2021年，在PTA產能快速擴張、下游需求低迷，供應明顯過剩情況下，PTA價格卻出現(xiàn)了上漲。那么，推動PTA價格上漲的因素是什么呢？2022年，PTA供需面是否會改善？PTA價格將何去何從？

2021年成本端推動PTA價格上漲

一般情況下，供需關系對商品價格起決定作用。供應過剩情況下，商品價格總體保持下跌趨勢。然而，2021年PTA在產能快速擴張、下游需求低迷，供應明顯過剩的情況下，價格卻較2020年上漲超過20%。究其原因，主要是成本支撐在起作用。原油價格大漲帶來的強大的成本支撐是2021年PTA價格上漲的主因。2021年，原油價格全年漲幅超過40%，一度漲至近七年內高點。在2021年全年PTA價格與成本相當接近甚至倒掛時，原料價格大幅上漲被動拉動PTA價格走強。

圖為PTA日度加工費

圖為PTA月度產能、產量和開工負荷

此外，PTA裝置檢修增多帶來的階段性供應減少，也是PTA價格上漲的重要推動因素。2021年全年PTA平均加工費在500元/噸左右，低于600元/噸的行業(yè)平均成本。低加工費加速了PTA行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。同時，在PTA生產企業(yè)連續(xù)虧損狀態(tài)下，主動增加檢修裝置、延長檢修時間和降低裝置負荷的事件增多。2021年，全年減產的PTA產能創(chuàng)歷史新高，平均開工負荷率較2020年低10%以上，這是在PTA新增產能大幅增加的情況下，而產量卻并未同步增加的原因。根據(jù)有關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年，PTA新增產能820萬噸，年增速為17.3%。而2021年產量預計增加377.4萬噸，年增速僅為7.64%。

2022年PTA產能仍處于高增速階段

2020年開始，PTA進入了歷史上第二輪快速擴能周期。根據(jù)有關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年PTA新增產能840萬噸，年增速17.3%；2021年新增產能820萬噸，年增速14.4%。按照現(xiàn)有投產計劃計算，2022年計劃新增PTA產能1080萬噸，年增速將高達17%，依舊處于產能高增速階段。而國內剩余可運行的4套單線產能100萬噸以內的PTA裝置均有上下游配套裝置，暫時難以淘汰。預估2022年PTA現(xiàn)貨供應仍十分充足。

另一方面，雖然2022年計劃投產的聚酯產能在千萬噸左右，但按照近年聚酯每年實際新增430萬—550萬噸的產能估算，2022年聚酯實際新增產能大概率在550萬—650萬噸，按照8000工時/年折算，新增PTA需求量在515萬—609萬噸。因此，預計2022年PTA供應仍舊過剩。

圖為中國PTA和聚酯新增產能

2022年原油價格或難以維持高位

原油價格上漲是推動2021年PTA價格上行的主因，不過，2022年原油價格或難以維持高位。一方面，全球貨幣政策大概率轉向，將對以原油為代表的大宗商品價格產生不利影響。雖然目前全球新冠肺炎疫情不確定性仍然較大，但隨著疫苗推廣，疫情對全球經濟的沖擊力減弱，后疫情時代全球經濟將逐漸恢復，尤其是歐美國家的寬松貨幣大概率轉向，全球資金流動性開始收緊。另一方面，OPEC+緩慢增產，原油供應增加，且美國多次喊話部分國家釋放原油儲備，在原油供應增加的預期之下，原油價格難以維持在近年的高位區(qū)間。

從PTA的直接上游原料PX來看，其2021年走勢不樂觀，主要是原油價格下跌，疊加大型煉化一體化裝置投產，導致PX供應量明顯提升。根據(jù)有關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022—2024年中國預計將新增2920萬噸PX裝置，其中2022年PX計劃新增產能1070萬噸。PX擴能增速將超過PTA及聚酯，勢必擠壓PX自身利潤，使得PX絕對價格偏低。伴隨著成本下降及新產能投產，PX價格重心或下移。

2022年裝置檢修仍將影響PTA價格

2021年PTA價格上漲的重要推動因素是裝置檢修導致的短期供應減少。除了正常的裝置檢修計劃，在加工費處于低位時的臨時檢修及面臨突發(fā)事件時的意外檢修和供應減少對PTA價格的影響更為明顯。例如，從2021年7月21日開始，因臺風來臨、港口封港導致PTA隨時可提現(xiàn)貨較少，PTA期貨主力合約價格也由下跌趨勢轉為隨后的一波上漲。而2021年10月8日至9日，嘉興石化、恒力石化、逸盛大化共計1000萬噸PTA裝置停車導致PTA日度產能運行率一度跌至60%左右，PTA供應減少推動PTA期貨主力合約價格達到年內最高點。

2022年，在PTA加工費繼續(xù)長期處于低位的情況下，PTA生產企業(yè)為了自救，必然會更多地采取增加裝置檢修、降低裝置負荷，控制出貨速度等措施來減少供應，從而達到一定時間內提高加工費的目的。而這些措施可能會造成短期的供需錯配，引發(fā)一波價格上漲行情。如果同時疊加原油價格階段性走高造成的成本支撐增強，則PTA價格的上漲力度將更大。這已在2021年的PTA價格走勢中得到驗證。

綜上所述，2022年PTA產能過剩格局將繼續(xù)存在，基本面偏空壓力將貫穿全年。在PTA加工費處于歷史低位的情況下，PTA價格受成本因素的影響更大，與原油將保持高度的相關性。而2022年在全球貨幣政策大概率轉向及原油供應增加的預期下，原油價格將難以維持在近年的高位區(qū)間。2022年PTA價格將大概率跟隨成本振蕩走低。