2021/2022榨季國內(nèi)蔗糖開榨拉開了序幕,而由于美國釋放原油戰(zhàn)略儲備,以及奧密克戎毒株在全球擴散,商品市場出現(xiàn)恐慌,鄭糖2205合約價格也從11月最高的6230元/噸回落了近500元/噸。那么,白糖牛市是否結束?未來影響市場的因素又有哪些呢? 巴西乙醇成為海外原糖的支柱 縱覽全球,巴西作為最大的甘蔗生產(chǎn)國,產(chǎn)量波動對全球價格的影響非常大。 從生產(chǎn)端來看,巴西大部分糖廠的甘蔗壓榨工藝可以調(diào)節(jié)乙醇和食糖的生產(chǎn)比例,其制糖比例的調(diào)節(jié)范圍在34%—50%。調(diào)節(jié)主要取決于糖-乙醇的價差——當糖價遠高于乙醇價格時,巴西糖廠會最大化生產(chǎn)食糖;當糖價低于乙醇價格時,糖廠則會盡可能多生產(chǎn)乙醇;兩者價格接近時,因乙醇的銷售多在巴西國內(nèi),糖廠可以快速回籠資金,因此糖廠傾向于多生產(chǎn)乙醇。由于1%的制糖比例調(diào)節(jié)將影響75萬—80萬噸的糖產(chǎn)量,因此在極端條件下,糖廠可以在甘蔗收獲量不變的情況下使得國內(nèi)糖產(chǎn)量波動1100萬—1200萬噸,超過中國一年的食糖產(chǎn)量。 從消費端來看,消費者可以靈活選擇在油箱中注入C類汽油或者是含水乙醇,而選擇主要依據(jù)兩者的經(jīng)濟性——乙醇的熱值為汽油的0.7左右,因此當含水乙醇對C類汽油的比價在0.7以下時,消費者會增加乙醇的消費,減少汽油的消費;反之亦然。 2021年,隨著原油價格上漲以及雷亞爾升值,巴西乙醇折糖價維持強勢,并持續(xù)成為原糖價格的支撐因素。雖然短期原油價格快速回落并拖累原糖,但原油企穩(wěn)后,巴西乙醇折糖價反彈至18美分/磅一帶,原糖價格也重歸過去數(shù)月的整理區(qū)間內(nèi)。 印度取消出口補貼利多原糖 印度的政策同樣對全球糖市影響巨大。由于2016年原糖價格大漲,吸引印度農(nóng)民大量種植甘蔗,并在風調(diào)雨順的背景下出現(xiàn)大幅增產(chǎn),導致印度糖大量過剩。為了緩解糖廠的資金壓力,提高印度農(nóng)民對政府的支持度,印度政府在2018年8月推出了過去幾年最大規(guī)模的出口補貼政策。根據(jù)當時的補貼力度,印度糖補貼后出口平價只有12—13美分/磅,而這個價格便成為2018年下半年糖價壓力的主要因素。 隨著2018年、2019年、2020年連續(xù)3年出口補貼政策的實行,印度順利將國內(nèi)過剩糖出口至全球市場,使得糖廠獲得出口收入,并控制住國內(nèi)過剩庫存。 進入2021/2022榨季,一方面由于全球食糖市場價格上漲,另一方面由于疫情導致印度政府財政吃緊,新榨季印度將取消出口補貼。在目前31000盧比/噸的印度國內(nèi)最低售價下,糖廠出口平價維持在18—19美分/磅一帶。隨著印度糖出口成為全球糖市重要的供應來源,印度取消出口補貼將是另一個支撐全球糖價的重要因素。 進口與制糖成本支撐國內(nèi)價格 回顧歷史,國內(nèi)食糖年產(chǎn)量總體穩(wěn)定在1000萬噸左右,而人民生活水平提高也使得食糖消費總體緩慢增長,目前年消費量在1550萬—1600萬噸,剩余的產(chǎn)銷缺口則需要進口食糖補充。隨著2020年食糖貿(mào)易保障措施到期,加上食糖進口備案制的實施,進口政策逐步放開,國內(nèi)外糖價聯(lián)動性加強,國內(nèi)糖價跟隨原糖波動。由于全球糖價相對堅挺,國內(nèi)配額外進口成本穩(wěn)定在5800—6200元/噸。因此,從進口成本端分析,國內(nèi)價格單獨向下的空間有限。 同時,由于今年全球能源價格上漲以及甜菜減產(chǎn),北方甜菜糖廠成本顯著提高;南方甘蔗糖廠受到訂單農(nóng)業(yè)帶來的福利,總體成本保持穩(wěn)定。目前的糖價已經(jīng)進入南方主流糖廠5300—5800元/噸的制糖成本區(qū)間,因此糖價下方同樣還受國內(nèi)制糖成本支撐。 綜上所述,2020/2021榨季進口食糖同比大幅增加256萬噸,9月底國內(nèi)結轉(zhuǎn)庫存偏高,糖廠面臨銷售陳糖、回籠資金以應對新榨季開榨的壓力。但隨著進口出現(xiàn)倒掛,市場預期未來國內(nèi)食糖進口量將逐步減少,國內(nèi)食糖供應壓力也將下降。新榨季糖市不必過于悲觀。 責任編輯:唐正璐 |
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