■股指：股指震蕩調(diào)整

1. 外部方面：夜間美股三大指數(shù)漲跌不一，道指實現(xiàn)六日連漲并創(chuàng)新高。

2. 內(nèi)部方面：市場今日以權(quán)重股為代表的滬深300和上證50全天單邊下跌，主要為被全中行業(yè)白酒中藥等拖累。但北向資金依然小幅凈流入。GC007利率近兩天持續(xù)保持高位超5%，年末資金面偏緊，行業(yè)間輪動加快。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元下跌支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D371.4，AgT+D4785，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.45%；5年TIPS -1.6%；美元95.9。

3.聯(lián)儲：從明年1月起，將每月資產(chǎn)購買規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買200億美元的美國國債和100億美元的機構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。點陣圖顯示，三分之二官員預計2022年將加息三次。另外，美聯(lián)儲政策聲明已經(jīng)放棄通脹是“暫時的”措辭。

4.EFT持倉：SPDR973.63。

5.總結(jié):美元走軟幫助抵消了美債收益率上升以及投資者對風險較高資產(chǎn)需求增加帶來的壓力。金價探底回升?？紤]備兌或跨期價差策略。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為70,360元/噸（-60元/噸）。

2.利潤：進口盈利225.92元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差170

4.庫存：上期所銅庫存27,171噸（-7,409噸），LME銅庫存為89,100噸（-175噸），保稅區(qū)庫存為總計13.7萬噸（+0.4萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。美聯(lián)儲已加快縮表進程。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位支撐價格。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000支撐附近表現(xiàn)，第三支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，逢低做多。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為19,930元/噸（+170元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,484.91元/噸，前值進口虧損為1,484.91元/噸

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差20，前值-100。

4.庫存：上期所鋁庫存329,190噸（-1,303噸），LME鋁庫存959,700噸（-4,475噸），保稅區(qū)庫存為總計80.6萬噸（-2.6噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，關(guān)注19400-19500支撐，可背靠做多，突破20500-20600進一步加多。

■PTA：PTA檢修裝置陸續(xù)重啟

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4895元/噸現(xiàn)款自提 (+55）；江浙市場現(xiàn)貨報價4920-4930元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-60(+5)。

3.庫存：庫存天數(shù)5天（前值4.9）。

4.成本：PX（CFR臺灣）880美元/噸 (+1)。

5.供給：PTA總負荷74%。 

6.裝置變動：華南一套450萬噸PTA裝置計劃1月初停車檢修，預計20天附近。

7.PTA加工費 654元/噸（-5）。

8.總結(jié): PTA供應端降負明顯，供應量預期縮減，去庫幅度逐漸加大。下游聚酯春節(jié)因素季節(jié)性走淡，供需累庫壓力回歸，加工費仍有壓縮預期。

■MEG：開工率回升明顯，產(chǎn)量回歸

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨 4802元/噸（+10）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨4800元/噸（+10）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4975元/噸（+10）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +22（-5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：59.9。

4.裝置變動：河南一套20萬噸/年的合成氣制MEG裝置重啟中，預計周內(nèi)出產(chǎn)品；該裝置周末附近短停。 

5.總結(jié)：聚酯負荷下調(diào)至85附近，月內(nèi)仍存在檢修計劃，需求弱勢下MEG存在累庫預期。

■橡膠：泰國產(chǎn)出趨勢性增多 

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13850元/噸（+25）、RSS3（泰國三號煙片）上海 13250元/噸（+100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-970元/噸(-50）。

3.庫存：截止12月19日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲0.08%，由微跌變?yōu)槲q，來回微幅波動，同比降低28.97%，同時低于2019年同期。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為65.35%，環(huán)比下跌0.24%，同比上漲14.47%。

5.總結(jié)：目前云南停割，海南臨近停割，預計越南1月中旬后大幅減產(chǎn)，月底逐漸進入停割期。需求方面預計下周期輪胎企業(yè)開工率小幅波動為主。

■PP：供需矛盾不大

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8050元/噸（+90）。

2.基差：PP01基差-122（-42）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存56萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，近期石化去庫明顯，出廠價格多數(shù)穩(wěn)定，貨源成本支撐變動不大，貿(mào)易商積極出貨為主，報盤偏暖整理為主。近期空頭邏輯主要還是在交易1月新裝置投產(chǎn)順利，疊加存量裝置陸續(xù)恢復，未來供應端存在壓制預期，而多頭邏輯是新裝置投產(chǎn)不及預期，節(jié)前仍存補貨可能。整體供需矛盾不大，跟隨成本端波動。

■塑料：跟隨成本端波動

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8550元/噸（+100）。

2.基差：L01基差-100（-4）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存56萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端， 個別石化試探調(diào)漲，持貨商隨行小漲報盤，然場內(nèi)交投氣氛偏清淡，終端接貨意向不高，實盤價格側(cè)重一單一談。近期空頭邏輯主要在交易新裝置即將投產(chǎn)以及后續(xù)進口增加的供應端增長預期，加之需求端農(nóng)膜季節(jié)性走弱，供需存在疲軟預期。而多頭邏輯可能在于春節(jié)前下游補貨，以及貿(mào)易商交點價貨訂單。整體供需矛盾不大，跟隨成本端波動。

■原油月差結(jié)構(gòu)有可能從Backwardation轉(zhuǎn)為Contango

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格75.48美元/桶（-0.21），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油75.98美元/桶（+0.41）。

2.總結(jié)：通過從EIA的供需平衡表來看，2022年逐步從供需緊平衡向供需過剩過度，布倫特近端月差的Backwardation結(jié)構(gòu)大概率會逐步平坦化，那月差結(jié)構(gòu)能否從Backwardation轉(zhuǎn)為Contango，這個可能還需要關(guān)注存量庫存的絕對水平，顯性庫存方面，全球主要經(jīng)濟體原油存量庫存水平較低，但隱形庫存浮倉仍處近幾年同期偏高水平，只比2020年這一特殊年份低，所以我們認為后期隨著供需由緊平衡向過剩過度，月差結(jié)構(gòu)有可能從Backwardation轉(zhuǎn)為Contango。

■油脂：外盤油脂持續(xù)反彈，短多思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9620（0），張家港9720（0），棕櫚油，天津24度9740（0），東莞9560（0）

2.基差：5月，豆油天津678，棕櫚油天津1228。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10224（+282）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11313（-27）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為163.5萬噸，環(huán)比減少5.27%。庫存為181.7萬噸，環(huán)比減少0.96%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至12月28日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約68.45萬噸，環(huán)比下降0.3萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存61萬噸，環(huán)比下降4萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日小幅回撤，美豆油繼續(xù)高位震蕩，棕櫚油繼續(xù)交易產(chǎn)出恢復緩慢邏輯，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示12月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降低10.84%，印度調(diào)降精煉棕櫚油基礎(chǔ)關(guān)稅，提振市場需求預期。內(nèi)盤油脂漲勢略有放緩，但短期驅(qū)動猶存，操作上短多繼續(xù)持有。

■豆粕：天氣支撐，延續(xù)反彈思路

1.現(xiàn)貨：天津3580元/噸（-20），山東日照3520元/噸（-10），東莞3480元/噸（-30）。

2.基差：東莞M05月基差+180（0），張家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆1月到港完稅成本4477元/噸（-11）。

4.庫存：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)截至12月24日，豆粕庫存66.76萬噸，環(huán)比上周增加2.96萬噸，較去年同期減少32.8%。

5.總結(jié)：美豆隔夜高位震蕩，天氣預報顯示未來幾天降雨或有改善壓制盤面，另主產(chǎn)州馬托格羅斯州大豆一開始收割，較去年提前20天，短期市場關(guān)注重點仍集中于巴西南部天氣之上。國內(nèi)上周開機率略降，現(xiàn)貨成交良好，短期美豆成本支撐明顯，操作上繼續(xù)保持反彈思路。

■菜粕：短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2890-2970（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7123元/噸（+10）

4.總結(jié)：美豆隔夜高位震蕩，天氣預報顯示未來幾天降雨或有改善壓制盤面，另主產(chǎn)州馬托格羅斯州大豆一開始收割，較去年提前20天，短期市場關(guān)注重點仍集中于巴西南部天氣之上。菜粕現(xiàn)貨成交近期趨緊，操作上繼續(xù)保持短多思路。

■棉花：短期利空消散

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22027(59）元/噸

2.基差：1月，477元/噸；5月，1777元/噸；9月，2662元/噸

3.供給：上游原料充足，下游開始消化高價棉，但是整體速度緩慢，不排除降價拋售可能。

4.需求：江浙地區(qū)疫情影響消散，但是需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：終端消費不佳，棉價難以向下游傳導，加上出口訂單缺乏，但是近期合約走出期現(xiàn)回歸特征，期貨高度貼水也限制了繼續(xù)下探空間，遠期合約仍然保持弱勢。

■花生：遠月繼續(xù)弱勢

0.期貨：2201花生7982（-92）、2204花生8230（-24）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7600，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-382，-482，-382

3.供給：年底產(chǎn)區(qū)上貨量有所增加

4.需求：需求端預計逐漸進入春節(jié)備貨期間，對盤面暫時支撐出現(xiàn)。油廠部分開始減緩收購速度，市場交投減弱。

5.進口：進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，油廠收購價格下調(diào)頻繁，價格預計繼續(xù)弱勢走勢，期貨建議逢高空，備貨行情較難把握。

■白糖：內(nèi)外下方均遇支撐

1.現(xiàn)貨：南寧5660（-20）元/噸，昆明5550（0）元/噸，日照5790（-45）元/噸

2.基差：南寧：1月-38；3月-72；5月-88；7月-115；9月-152；11月-197

3.生產(chǎn)：廣西所有糖廠進入開榨，產(chǎn)區(qū)進入榨高峰。國際市場21/22榨季開始，印度截止12月15日產(chǎn)糖472.1萬噸，同比增加49.6萬噸，增幅6%。

4.消費：國內(nèi)情況，市場的備貨行情即將到來。

5.進口：11月進口同比減少7.6萬噸，預計12月繼續(xù)同比減少。

6.庫存：11月庫存同比減少，庫存壓力減弱。等待12月庫存公布。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國內(nèi)市場正在處于壓榨高峰期，國內(nèi)糖價上方壓力變大，近期糖價有企穩(wěn)跡象，可以嘗試輕倉布局春節(jié)行情。

■玉米：現(xiàn)貨緩跌

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)小跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2310（0），吉林長春出庫2370（-10），山東德州進廠2700（-10），港口：錦州平倉2650（0），主銷區(qū)：蛇口2810（-10），成都2980（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-14（17）。

3.月間：C2205-C2209=3（-7）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2514（-28），進口利潤296（28）。

5.供給：整體進度繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年51周（12月16日-12月22日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米121.9萬噸（1.6），同比去年+7.6萬噸，增幅6.6%。

7.庫存：截止12 月22日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量395.4萬噸（20.07%）。注冊倉單40507（0）。

8.總結(jié)：主產(chǎn)區(qū)售糧進度同比繼續(xù)偏慢，但環(huán)比有所加快，現(xiàn)貨價格跌勢雖仍不流暢，但多地均有下調(diào)。中期來講，上市偏慢只是將供應壓力后移，而元旦過后需求端將開始進入季節(jié)性降開機階段，季節(jié)性回落行情預計仍將兌現(xiàn)。

■生豬：部分地區(qū)現(xiàn)貨反彈

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：部分地區(qū)止跌反彈。河南開封16.4（0.3），吉林長春15.5（0.4），山東臨沂16.4（0.1），上海嘉定17.4（0），湖南長沙16.8（-0.1），廣東清遠17.3（0），四川成都16.6（0）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：穩(wěn)定為主。河南開封23.89（0），吉林長春22.63（0），山東臨沂24.35（0），廣東清遠25.88（0），四川成都26.34（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價23.53（-0.05）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2205=1050（360）。

5.總結(jié)：1月合約注冊倉單開始生成，對盤面施壓。近期屠宰量大增，但終端價格依然疲弱。需要注意的是近期隨著出欄增加，均重快速回落，這或?qū)⒊蔀橹衅陬A期變化的原因之一。天氣轉(zhuǎn)冷后，也需要關(guān)注終端能否開始季節(jié)性走強。盤面價格跌至前低后，或出現(xiàn)反復。