股指期貨

【市場要聞】

全國商務(wù)工作電視電話會議部署2022年重點工作，提出要提升傳統(tǒng)消費能級，加快新型消費發(fā)展，辦好消費促進(jìn)活動，補(bǔ)齊城鄉(xiāng)流通短板，加快建設(shè)現(xiàn)代流通體系。多措并舉穩(wěn)定外貿(mào)，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，落實好穩(wěn)外貿(mào)政策，推進(jìn)外貿(mào)創(chuàng)新發(fā)展。加大吸引外資力度，進(jìn)一步擴(kuò)大開放。高質(zhì)量做好《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》實施，積極推進(jìn)加入《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》、《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》。

【觀  點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，年末至明年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)⒂跉q尾年初重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或下跌。普方坯，唐山4270（-20），華東4430（0）；螺紋，杭州4810（-20），北京4550（-20），廣州4990（-40）；熱卷，上海4850（0），天津4680（0），廣州4750（10）；冷軋，上海5530（0），天津5330（0），廣州5350（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利943（32），螺紋毛利1098（13），熱卷毛利974（33），電爐毛利42（-20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1016（-34），螺紋毛利1174（-56），熱卷毛利1050（-35）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約243（-28），05合約495（-16）；上海熱卷01合約116（-19），05合約394（-14）。

供給：下降。12.24螺紋265（-8），熱卷289（-9），五大品種885（-23）。

需求：建材成交量13.4（-0.9）萬噸。

庫存：去庫。12.24螺紋社庫342（-19），廠庫178（-14）；熱卷社庫232（-8），廠庫87（-1），五大品種整體庫存1296（-55）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，整體利潤中性偏高，盤面利潤中性偏低，基差貼水，鋼材整體估值中性。

本周數(shù)據(jù)雙降，庫存持續(xù)去庫，但去化放緩，告示基本面邊際筑頂。高利潤下產(chǎn)量始終無明顯回升，低產(chǎn)量疊加需求季節(jié)性回落，庫存持續(xù)保持去庫狀態(tài)，農(nóng)歷視角下庫存已處近五年偏低水平，并且電爐低利潤壓制短流程產(chǎn)量釋放，后續(xù)累庫幅度可能不高，這將支撐期現(xiàn)價格?，F(xiàn)貨價格企穩(wěn)下，目前鋼材估值中性，短期隨原料補(bǔ)庫結(jié)束整體黑色仍存回調(diào)風(fēng)險，在產(chǎn)量發(fā)生明顯回升或得到全年粗鋼明確不限產(chǎn)通知前，盤面企穩(wěn)后多單參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1020（0），日照超特粉468（-7），日照金布巴620（-20），日照PB粉769（-14），普氏現(xiàn)價118（0）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤-193（-13）。

基差走弱。金布巴01基差49（-16），金布巴05基差40（-11）；超特01基差-5（-2），超特05基差-20（3）。

供應(yīng)上升。12.24，澳巴19港發(fā)貨量2754（+177）；45港到貨量，2097（-133）。

需求上漲。12.24，45港日均疏港量298（+12）；247家鋼廠日耗248（0）。

庫存漲跌互現(xiàn)。12.24，45港庫存15513（-184）；247家鋼廠庫存10810（+235）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益預(yù)期引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，但當(dāng)前鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需要持續(xù)跟進(jìn)。鐵礦石港口總庫存上漲但上方空間已然不多，礦價已上漲至120美金，繼續(xù)向上交易補(bǔ)庫與復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，礦石自身驅(qū)動不強(qiáng)將跟隨成材，由于復(fù)產(chǎn)邏輯交易充分階段性將弱于成材，反彈高度注意鋼材利潤與非主流礦成本壓制。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價格折盤面810元/噸左右。

產(chǎn)地（汾渭）：，山西部分國有煤礦完成保供任務(wù)開始地銷，目前終端電廠庫存較高，市場下行趨勢下，其他終端也暫停采購，需求疲弱。近日煤礦價格不斷大幅下探，降價后銷售情況也一般，庫存緩增，部分煤礦開始以銷定產(chǎn)。

印尼煤：Q3800大卡FOB65美金，進(jìn)口倒掛。

期貨：主力5月貼水130.6，持倉2.87（夜盤+85）。5-9價差-1.8（+0.2）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計2213.4（-8.7），調(diào)入198.9（+3.3），調(diào)出220.6（+34.4），錨地船151（-14），預(yù)到船58（-1）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)767.33（-4.61）。

【總   結(jié)】

臨近年底，部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成而停限產(chǎn)，加之安檢趨嚴(yán)、保供進(jìn)入尾聲，整體產(chǎn)量邊際有收縮。但下游庫存高位，接貨意愿不佳，供給端減量尚不足以引起動力煤再次緊缺，盤面貼水幅度較大，謹(jǐn)慎偏空看待。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤折盤面2200，廠庫焦炭折盤面2850。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：煉焦煤延續(xù)漲勢，產(chǎn)地方面，在21日價格上漲的基礎(chǔ)上，長治地區(qū)主流煤礦貧煤和貧瘦煤價格再度上漲100-150元/噸；焦炭落實漲價的現(xiàn)象漸增，漲幅為100-120元/噸；山西晉中靈石主流煤礦肥煤（S1.7-1.8G90)報價上調(diào)150元/噸至現(xiàn)匯價2050元/噸，較本月低點累計上漲400元/噸。

焦炭現(xiàn)貨：焦炭市場延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)，部分鋼廠接受漲價100-120元/噸，然而部分主流鋼廠仍未表態(tài)，市場表現(xiàn)稍有分化。

焦煤期貨：JM205貼水2，持倉4.19萬手（夜盤+520）；5-9價差126（+14.5）。

焦炭期貨：J205升水64，持倉3.1手（夜盤-424）；5-9價差-1（-4）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.23當(dāng)周煉焦煤總庫存2855.57（周+71.54）；焦炭總庫存1039.07（周-3.41）；焦炭產(chǎn)量104.82（周-0.17）；247家鐵水產(chǎn)量199.01（周-0.1）。

【總   結(jié)】

焦炭方面來看，鋼廠復(fù)產(chǎn)逐步走入兌現(xiàn)階段，經(jīng)過前期連續(xù)補(bǔ)庫，廠內(nèi)焦炭庫存可用天數(shù)已至中性偏高水平，接下來將更多轉(zhuǎn)為剛需采購，關(guān)注鋼廠實際復(fù)產(chǎn)力度；焦煤方面來看，臨近年底，部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成而停限產(chǎn)、安檢趨嚴(yán)等，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量邊際有收緊。整體雙焦驅(qū)動略向上。估值方面，焦化盤面利潤偏低，雙焦均小幅貼水，估值中性略偏高。盤面大概率震蕩偏強(qiáng)運行。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至12月24日當(dāng)周，美國原油庫存–357.6萬桶（預(yù)期–310），庫欣庫存+105.5萬桶，汽油庫存–145.9萬桶（預(yù)期+50），餾分油庫存–172.6萬桶（預(yù)期+20）。美國原油產(chǎn)量+20至1180萬桶/日。

2、俄羅斯總統(tǒng)普京和美國總統(tǒng)拜登將于今日舉行本月第二次通話。

【原油及成品油】

昨日國際油價高位寬幅震蕩，WTI+0.71%至76.59美元/桶，Brent+0.48%至79.2美元/桶，SC–0.12%至493.4元/桶，SC夜盤收于495.7元/桶。月差小幅走弱，保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值中性略偏高。美聯(lián)儲加速Taper并強(qiáng)化加息預(yù)期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

供應(yīng)端，俄烏局勢仍然緊張，地緣政治風(fēng)險引發(fā)供給端的不確定性，密切關(guān)注沖突的進(jìn)展。OPEC+目前執(zhí)行原定增產(chǎn)計劃，關(guān)注1月4日OPEC+會議。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，且普京表態(tài)強(qiáng)硬，如果天然氣價格維持高位，將對油價構(gòu)成支撐，短期歐洲天然氣價格保持高位劇烈波動。市場越來越接受Omicron病毒引發(fā)輕癥居多，但歐洲疫情持續(xù)惡化，疫情的影響真實存在，仍需理性評估。亞洲和歐洲的冷冬預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。庫存端，本周EIA原油及成品油超預(yù)期去庫。

觀點：油價回歸相對均衡狀態(tài)，短期關(guān)注歐洲能源危機(jī)以及俄烏局勢進(jìn)展。原油價格短期或保持高位寬幅震蕩，80美元之上的阻力較大，中長線仍以偏空思路對待。國內(nèi)汽柴油的中期矛盾并不突出，汽柴油裂解價差大概率延續(xù)回落趨勢。

【天然氣】

NYMEX天然氣沖高回落，NYMEX天然氣–1.18%至3.84美元/mmBtu，短期上漲部分受到地緣政治因素的影響。美國天然氣絕對價格偏高，供給相對充足，庫存處于5年均值附近，美國南部的暖冬符合預(yù)期，中期上行驅(qū)動并不明顯。觀點：對NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎。

ICE天然氣–5.04%至32.64美元/mmBtu，歐洲能源緊缺局面持續(xù)發(fā)酵，俄烏局勢仍然緊張，有可能加劇歐洲的能源危機(jī)。近期歐洲電價飆升，帶動天然氣價格持續(xù)上漲，歐洲天然氣庫存仍然低于往年同期水平。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青高位盤整，近期的上漲更多來自原油上漲帶來的成本支撐。BU06為3288元/噸(+44)，BU06夜盤3288元/噸，山東現(xiàn)貨為3010元/噸(+25)，華東現(xiàn)貨為3250元/噸(0)，BU6月-SC6月為-181.68元/噸(+63)，BU6月-FU5月為436元/噸(+32)。瀝青維持供需雙弱格局，南方需求逐步收尾，近期冬儲需求有所放量，需觀察延續(xù)性。目前距離06合約交割相對遙遠(yuǎn)，市場交易遠(yuǎn)期需求復(fù)蘇的邏輯，該邏輯短期難以證實或證偽。瀝青相對估值近期有所修復(fù)，但仍然偏低，估值進(jìn)一步上修的驅(qū)動需等待需求端的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。觀點：單邊參與價值有限，更不建議追多。中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會，目前BU2206-FU2205價差為455，短期繼續(xù)考慮逢高止盈。

【LPG】

PG22024614（–21），夜盤收于4558（–56）；華南現(xiàn)貨5238（+50），山東醚后5180（+0）；價差：華南基差624（+71），醚后基差566（+21）；02–03月差164（–1），02–05月差–68（–27）?，F(xiàn)貨方面，終端行情持續(xù)走強(qiáng)帶動區(qū)內(nèi)醚后價格上行，市場交投氛圍尚可。民用氣方面，華南氣全線推漲，華東氣大面持穩(wěn)，部分有漲。目前下游補(bǔ)貨采購仍較為積極，市場購銷良好。

估值方面，昨日盤面價格震蕩有跌，夜盤延續(xù)回落。目前基差水平仍較去年同期偏高，估值中性偏低。短期盤面或震蕩為主。中期來看，目前醚后碳四對盤面價格的壓制作用仍未消失，在未來成品油價格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價，中期可逢高空配。

橡膠

原料價格：泰國膠水48泰銖/千克（+0）；泰國杯膠45.7泰銖/千克（+0.2）；海南膠水13200元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1780美元/噸（+15）；美金泰混1805美元/噸（+15）；全乳膠13825元/噸（+100）。

期貨價格：U主力14820元/噸（+75）；NR主力11575元/噸（+30）。

基差：泰混基差-1770元/噸（+55）；全乳膠基差995元/噸（+25）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤149.24美元/噸（+9.04）；混內(nèi)外價差-72.36元/噸（+21.95）。

【行業(yè)資訊】

泰國疫情防控措施略有收緊，越南單日新增數(shù)量持續(xù)高位不下；目前冬奧會限產(chǎn)政策相關(guān)安排對山東輪胎影響暫不明朗。

【總   結(jié)】

今日滬膠繼續(xù)上漲，現(xiàn)貨主流價格跟隨盤面上調(diào)。供應(yīng)端，未來一周天氣對割膠工作影響較小，產(chǎn)量趨勢性增加，海南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開始停割，越南1月底進(jìn)入停割期；中國11月份進(jìn)口量超市場預(yù)期。需求端，下游工廠整體開工暫時穩(wěn)定，輪胎企業(yè)采買維持剛需為主，外貿(mào)訂單量對半鋼胎廠家開工形成一定支撐，內(nèi)銷出貨相對緩慢。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素企穩(wěn)，液氨回落。尿素：河南2520（日+0，周+40），東北2550（日+0，周+50），江蘇2570（日+0，周+70）；液氨：安徽3690（日-10，周-185），山東3800（日+0，周-25），河南3550（日-75，周-150）。

【期貨市場】

盤面小跌；1/5月間價差在20元/噸附近；基差略低。期貨：1月2417（日-8，周+101），5月2392（日-10，周+112）,9月2295（日-10，周+114）；基差：1月103（日+8，周-61），5月128（日+10，周-72）,9月225（日+10，周-74）；月差：1/5價差25（日+2，周-11）,5/9價差97（日+0，周-2）,9/1價差-122（日-2，周+13）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費472（日+43，周+127）；河北-東北-70（日+0，周-10），山東-江蘇-30（日+50，周-30）。

利潤，尿素利潤、復(fù)合肥利潤、三聚氰胺利潤均回暖。華東水煤漿毛利969（日+4，周+108），華東航天爐毛利1049（日-2，周+82），華東固定床毛利223（日+6，周+70）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1169（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利153（日+1，周+47），氯基復(fù)合肥毛利336（日+1，周+30），三聚氰胺毛利898（日+115，周+65）。

供給，開工產(chǎn)量下降，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/12/23，尿素企業(yè)開工率63.37%(環(huán)比-2.1%，同比+3.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率39.24%(環(huán)比-2.6%，同比-10.2%)；日產(chǎn)量13.81萬噸(環(huán)比-0.5萬噸，同比+1.2萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥開始冬儲備貨；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/12/23，預(yù)收天數(shù)5.70天(環(huán)比+0.0天，同比-1.8天)。復(fù)合肥：截至2021/12/23，開工率39%（環(huán)比+1.7%，同比-7.2%），庫存48.6萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-22.8萬噸）。人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-28%到-16%，土地購置面積兩年增速從-28%到-26%，新開工面積兩年增速從-31%到-18%，銷售面積兩年增速從-10%到-4%，竣工面積兩年增速從-16%到+19%。三聚氰胺：截至2021/12/23，開工率82%（環(huán)比+1.5%，同比+11.6%）。

庫存，工廠庫存略降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/23，工廠庫存76.6萬噸，（環(huán)比-4.4萬噸，同比+38.0萬噸）；港口庫存12.2萬噸，（環(huán)比+0.3萬噸，同比-11.4萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨持平，盤面小跌；動力煤反彈；1/5價差處于略低位置；基差較低。12月第4周尿素供需持平，供應(yīng)庫存雙降，表需及國內(nèi)表需變動不大，尿素廠銷售持平，下游復(fù)合肥備貨進(jìn)度緩慢，三聚氰胺廠利潤有所恢復(fù)，開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)，觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12月29日，CBOT大豆3月合約收于1368.25美分/蒲，+1.00美分，+0.07%。美豆油3月合約56.91美分/磅，+0.37美分，+0.65%。10月中旬開始美豆粕持續(xù)反彈，3月合約累計反彈超30%，3月合約收于407.6美元/短噸，-1.6美元，-0.39%。國際原油6周回落后近4周波動中回升，WTI2月合約收于76.59美元/桶，+0.54美元，+0.71%；

12月29日，11月中旬開始DCE豆粕7周連漲，2205主力收于3226元/噸，-31元，-0.95%，夜盤-10元，-0.31%。DCE豆油主力5月收于8764元/噸，-124元，-140%，夜盤+86元，+0.98%。DCE棕櫚油主力5月收于8330元/噸，-142元，-1.68%，夜盤+114元，+1.37%。

【行業(yè)資訊】

國務(wù)院決定延續(xù)實施部分個人所得稅優(yōu)惠政策。一是將全年一次性獎金不并入當(dāng)月工資薪金所得、實施按月?lián)Q算稅率單獨計稅的政策，延續(xù)至2023年底。二是繼續(xù)對年收入不超過12萬元且需補(bǔ)稅或年度匯算補(bǔ)稅額不超過400元的免予補(bǔ)稅，政策延續(xù)至2023年底。三是將上市公司股權(quán)激勵單獨計稅的政策，延續(xù)至2022年底。上述三項政策預(yù)計一年可減稅1100億元。

SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,562,035噸，較11月1-25日的1,336,125噸下降16.9%；SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-25日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少11.16%，出油率增加0.06%，產(chǎn)量減少10.84%；ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-25日棕櫚油出口量為1,306,408噸，較11月1-25日出口的1,340,778噸減少2.6%；Amspec數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-25日棕櫚油出口量為1,242,761噸，較11月1-25日1,254,934噸下滑0.97%。

【總  結(jié)】

5月主力進(jìn)口利潤顯著倒掛，豆油5月期現(xiàn)基差依舊歷史高位，因此中期來看外圍因素和植物油進(jìn)口利潤及期現(xiàn)基差相悖，令植物油走勢面臨高波動可能。此外最近市場擔(dān)憂馬來洪水問題，植物油在換月帶來的貼水倒掛及馬棕洪水因素下迎來反彈，昨日馬棕回落及農(nóng)產(chǎn)品整體偏弱工業(yè)品偏強(qiáng)的情況，令白盤承壓。美聯(lián)儲宣布Taper翻倍提速，英國央行宣布疫情以來首次加息，長期來看對植物油構(gòu)成下行趨勢壓力。建議關(guān)注植物油長期繼續(xù)轉(zhuǎn)弱的可能及油粕比下行可持續(xù)性；

盤面壓榨利潤持續(xù)走差，美豆顯著虧損，巴西豆小幅虧損。近期美豆反彈對國內(nèi)蛋白構(gòu)成支撐，美豆反彈也在擔(dān)憂巴西南部干旱問題，但昨日農(nóng)產(chǎn)品整體走弱連累蛋白走勢。建議在關(guān)注南美驅(qū)動因素的同時，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三升至逾一個月高位，因美元走軟。3月合約上漲2.94美分或2.67%，結(jié)算價報每磅112.99美分。

鄭棉周三震蕩：主力05合約跌35點至20215元/噸，持倉增8百余手。前二十主力持倉變動上，多增1千余手，空增2千余手。其中變動較大的是多頭方海通增1千余手，而銀河減1千余手?？疹^方廣發(fā)增1千余手。夜盤漲70點至20285，持倉增7千余手。近月01合約漲20點至21570，持倉減2千余手，前二十主力持倉上，多減2千余手，空減1千余手。夜盤跌15點，持倉減1千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆棉銷售進(jìn)度緩慢：據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，截至2021年12月23日全國皮棉銷售率為16.2%，同比下降22.1個百分點，較過去四年均值下降15.3個百分點；其中新疆棉銷售進(jìn)度15.2%。進(jìn)入12月下旬，新疆棉銷售進(jìn)度稍高于15%，應(yīng)該是近幾年的低點，表明目前籽棉、皮棉資源幾乎都在各棉花企業(yè)及軋花廠手中。

新棉加工：截至12月28日24時，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工472.35萬噸，較去年同期的483.46萬噸減少2.4%。28日當(dāng)天新疆皮棉加工2.93萬噸，去年同期日加工量3.45萬噸。

現(xiàn)貨：新疆地區(qū)棉花價格穩(wěn)中有漲，上漲100元/噸左右，3128B機(jī)采棉價格22300-22500元/噸，手采棉22500-22800元/噸，強(qiáng)力28。內(nèi)地地區(qū)新疆棉價格穩(wěn)中有漲，上漲50元/噸左右，3128B機(jī)采棉價格22850-23400元/噸。

【總  結(jié)】

國際棉價繼續(xù)跌后反彈，運行在高位運行區(qū)間里。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報告維持去庫存格局以及近期的美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐，但需求擔(dān)憂和獲利兌現(xiàn)則是壓力。整體而言，短期美棉或在100-115之間形成平衡，后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運進(jìn)度。

國內(nèi)棉價近期也是在高位區(qū)間運行，先有下跌，而后跌后反彈?；久嫔?，壓力來自需求的持續(xù)偏弱，支撐則來自基差偏高及紡企的被動補(bǔ)庫。由于時間逐漸在靠近1月交割，基差收斂驅(qū)動表現(xiàn)稍強(qiáng)，帶動盤面。但1月合約和新疆棉最低售價也開始接近，且年前補(bǔ)庫動能已不足。中期看，需求偏弱帶來的壓制則更具確定性。此外，隨著中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議臨期在即，市場普遍關(guān)注新階段中美關(guān)系走向及對經(jīng)貿(mào)關(guān)系影響。拜登也于23日簽署禁止從新疆進(jìn)口幾乎所有商品的法案，其短期影響以及偏小，但其走向仍值得關(guān)注。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5660(-20),昆明5550(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5880(-40),河北5880(-40)，山東6100(-30),福建5880(-10),廣東5670(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.9(0.01)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5698(-16),05合約5748(-18)，09合約5812(-14)。夜盤下跌。01合約5670(-28),05合約5721(-27),09合約5785(-27)。外盤上漲。紐約3月19.03(0.04),倫敦3月500.1(2)。

價差:基差走弱。01基差-38(-4),05基差-88(-2)，09基差-152(-6)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-50(2),5-9價差-64(-4)，9-1價差114(2)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-52.1(-10.8),泰國配額外現(xiàn)貨-136.2(-10.9)。

日度持倉增加。持買倉量251658(5940)。華泰期貨35892(1970)。中信期貨11923(1080)。持賣倉量340452(15171)。中信期貨48027(3884)。銀河期貨18995(1420)。國泰君安16322(1124)。海通期貨11029(7134)。浙商期貨6696(1190)。華融融達(dá)期貨4907(-1600)。日度成交量減少。成交量（手）352514(-79975)

【行業(yè)資訊】

1.泰國多數(shù)甘蔗產(chǎn)區(qū)在過去的兩周中出現(xiàn)季節(jié)性干燥天氣，這持續(xù)有利于甘蔗作物收割作業(yè)。行業(yè)分析師稱，泰國北部和東部地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)零星降水過程，降水量較正產(chǎn)水平低1-5毫米，而該國東北部和中部局部地區(qū)的降水量則較正常水平高出4-15毫米。

氣溫方面，較正常水平略顯溫暖，較正常水平高出1攝氏度，但該國東北部地區(qū)除外，當(dāng)?shù)貧鉁剌^正常水平低約1攝氏度。天氣預(yù)報顯示，未來10天內(nèi)，泰國甘蔗主產(chǎn)區(qū)多為較正常水平干燥和溫暖的天氣。報告顯示，泰國21/22年度甘蔗產(chǎn)量預(yù)計為8910萬噸，略高于此前預(yù)估。

2.在過去的兩周中，印度甘蔗主產(chǎn)區(qū)的涼爽且潮濕的天氣令甘蔗收割加速。其中印度北部、西部和南部地區(qū)天氣較正常水平要顯得干燥，降水量較正常水平低35毫米。期間平均氣溫較正常水平低1-2攝氏度。天氣預(yù)報顯示，未來10天中，溫暖的天氣將向印度西北部地區(qū)移動，導(dǎo)致該國多數(shù)地區(qū)平均氣溫將上升1-3攝氏度。北部地區(qū)量出現(xiàn)10-30毫米的降水過程，利多甘蔗主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量。報告預(yù)計印度2021/22年度甘蔗產(chǎn)量料為4.072億噸，略高于此前預(yù)估。

【綜述】

觀點：當(dāng)前自身基本面偏弱，主要跟隨原油為主。

國內(nèi)鄭糖主力合約周三下跌，05基差小幅升水，進(jìn)口利潤小幅倒掛，估值中性。甜菜糖廠基本收榨，廣西糖廠已經(jīng)全部開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖周三上漲。當(dāng)前北半球處于壓榨高峰期，天氣利多收貨及壓榨。從基本面來看，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計產(chǎn)需有缺口，基本面長期支持驅(qū)動向上，短期因印度產(chǎn)量預(yù)計增加上行驅(qū)動不足，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不及當(dāng)前宏觀整體驅(qū)動向下，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，12月29日河南外三元生豬均價為16.52元/公斤（+0.28），全國均價16.1(+0.09）。

期貨市場，12月29日總持倉105908(-2538)，成交量14989(-12068）。LH2201收于14000元/噸（-50），LH2203收于14535元/噸（-70），LH2205收于15350元/噸（-60）。

【總結(jié)】

臨近元旦，部分地區(qū)終端備貨疊加養(yǎng)殖端存惜售情緒對價格有所提振。中期看現(xiàn)貨市場進(jìn)入供需雙旺價格博弈時間段，繼續(xù)關(guān)注出欄均重以及天氣及節(jié)日等對需求影響。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。