春節(jié)前后市場明顯拐頭向下的情形并不多，“∩形”走勢主要發(fā)生在2021年、2020 年和2013 年?！癠 形”春節(jié)前后市場明顯拐頭向上的情形主要發(fā)生在2018 年、2014 年?？傮w來看，從2000 年以來歷年春節(jié)前后市場走勢來看，無論是從中位數(shù)還是平均值的角度來看，春節(jié)前市場普遍有所調(diào)整，春節(jié)后市場上漲趨勢明顯。

春節(jié)前后“∩形”走勢原因：1)2020 年主要受春節(jié)期間疫情擴散影響；2)2021 年主要受海外疫情再度擴散扭轉(zhuǎn)市場此前對疫情緩和的樂觀預期，疊加海外市場波動加大影響；3)2013 年春節(jié)后市場明顯調(diào)整的主要受經(jīng)濟仍未明顯見底而央行開始收縮資金投放，與此同時春節(jié)后地產(chǎn)調(diào)控新國五條出臺沖擊市場風險偏好。

春節(jié)前后“U 形”走勢原因：1)2018 年春節(jié)前市場調(diào)整來自年報暴雷以及金融去杠桿政策的擔憂，春節(jié)后的短期反彈主要來自海外市場企穩(wěn)以及國內(nèi)政策預期升溫；2)2014 年春節(jié)前市場主要受IPO 重啟沖擊，春節(jié)后IPO暫告段落，疊加央行呵護資金面，節(jié)后市場明顯反彈。

今年春節(jié)前后市場還會出現(xiàn)政策和疫情拐點嗎？我們認為概率較低。從前文分析中我們可以看出，春節(jié)之所以成為市場行情的分水嶺，核心原因來自政策轉(zhuǎn)變和黑天鵝事件。目前來看，從政策角度來看，無論是貨幣政策、信用政策還是財政政策，未來一個季度都是政策落地階段。從疫情發(fā)展角度來看，經(jīng)歷了兩年疫情的沖擊，當前市場對疫情演繹的預期既沒有像2021 年初那樣樂觀，也沒有極度悲觀，流感化和與病毒共存的預期相對較高。從業(yè)績的角度來看，春節(jié)前后市場業(yè)績預期或相對平穩(wěn)：一方面，2021 年上市公司年度業(yè)績并不差，1 月披露的年報預告和快報大概率不會對市場業(yè)績預期造成明顯影響；另外一方面，盡管一季度業(yè)績相對承壓，但一季報相關信息密集披露的時間或在3-4 月。

做多窗口：未來一個季度對A 股市場不悲觀。未來一個季度是政策邊際寬松變化最大的階段。貨幣政策方面，降息可期。財政政策方面，基建等穩(wěn)增長措施加速落地。信用政策方面，信貸開門紅值得期待，寬信用或逐步得到驗證?；久嫣幵跇I(yè)績真空期。實際上，上市公司2021 年報相對來說不會太差，真正有壓力的是一季報。1 月份市場處在業(yè)績真空期，疊加市場對業(yè)績下行預期較為充分，業(yè)績短期不會成為制約市場走勢的核心矛盾。

聚焦新能源板塊的主線回歸，布局 TMT 硬科技，同時關注券商短平快機會和醫(yī)藥和消費的超跌反彈機會。

首先，寬松貨幣政策和寬信用環(huán)境預期下，相對高估值的景氣賽道并不存在來自估值端的明顯壓力。此外，業(yè)績下行預期下，高景氣延續(xù)的板塊仍將持續(xù)體現(xiàn)相對高增長優(yōu)勢。盡管近期存在行業(yè)政策和消息面的擾動，但仍建議逢低增配光伏、儲能、CXO、新能源車等景氣板塊；其次，TMT 板塊中偏向硬科技的通信、計算機等估值存在一定的性價比，疊加行業(yè)景氣保持穩(wěn)定向上，建議積極布局；

最后，醫(yī)藥和消費存在超跌反彈的機會，但仍需關注后續(xù)基本面的支撐。相對而言，創(chuàng)新藥和大眾消費品行業(yè)基本面更為穩(wěn)健。此外，在看好未來一個季度的市場表現(xiàn)基礎上，券商或存在短平快機會。

風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期、宏觀流動性收縮風險