春節(jié)前后市場(chǎng)明顯拐頭向下的情形并不多，“∩形”走勢(shì)主要發(fā)生在2021年、2020 年和2013 年?！癠 形”春節(jié)前后市場(chǎng)明顯拐頭向上的情形主要發(fā)生在2018 年、2014 年?？傮w來(lái)看，從2000 年以來(lái)歷年春節(jié)前后市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，無(wú)論是從中位數(shù)還是平均值的角度來(lái)看，春節(jié)前市場(chǎng)普遍有所調(diào)整，春節(jié)后市場(chǎng)上漲趨勢(shì)明顯。

春節(jié)前后“∩形”走勢(shì)原因：1)2020 年主要受春節(jié)期間疫情擴(kuò)散影響；2)2021 年主要受海外疫情再度擴(kuò)散扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)此前對(duì)疫情緩和的樂(lè)觀預(yù)期，疊加海外市場(chǎng)波動(dòng)加大影響；3)2013 年春節(jié)后市場(chǎng)明顯調(diào)整的主要受經(jīng)濟(jì)仍未明顯見底而央行開始收縮資金投放，與此同時(shí)春節(jié)后地產(chǎn)調(diào)控新國(guó)五條出臺(tái)沖擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

春節(jié)前后“U 形”走勢(shì)原因：1)2018 年春節(jié)前市場(chǎng)調(diào)整來(lái)自年報(bào)暴雷以及金融去杠桿政策的擔(dān)憂，春節(jié)后的短期反彈主要來(lái)自海外市場(chǎng)企穩(wěn)以及國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫；2)2014 年春節(jié)前市場(chǎng)主要受IPO 重啟沖擊，春節(jié)后IPO暫告段落，疊加央行呵護(hù)資金面，節(jié)后市場(chǎng)明顯反彈。

今年春節(jié)前后市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)政策和疫情拐點(diǎn)嗎？我們認(rèn)為概率較低。從前文分析中我們可以看出，春節(jié)之所以成為市場(chǎng)行情的分水嶺，核心原因來(lái)自政策轉(zhuǎn)變和黑天鵝事件。目前來(lái)看，從政策角度來(lái)看，無(wú)論是貨幣政策、信用政策還是財(cái)政政策，未來(lái)一個(gè)季度都是政策落地階段。從疫情發(fā)展角度來(lái)看，經(jīng)歷了兩年疫情的沖擊，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)疫情演繹的預(yù)期既沒有像2021 年初那樣樂(lè)觀，也沒有極度悲觀，流感化和與病毒共存的預(yù)期相對(duì)較高。從業(yè)績(jī)的角度來(lái)看，春節(jié)前后市場(chǎng)業(yè)績(jī)預(yù)期或相對(duì)平穩(wěn)：一方面，2021 年上市公司年度業(yè)績(jī)并不差，1 月披露的年報(bào)預(yù)告和快報(bào)大概率不會(huì)對(duì)市場(chǎng)業(yè)績(jī)預(yù)期造成明顯影響；另外一方面，盡管一季度業(yè)績(jī)相對(duì)承壓，但一季報(bào)相關(guān)信息密集披露的時(shí)間或在3-4 月。

做多窗口：未來(lái)一個(gè)季度對(duì)A 股市場(chǎng)不悲觀。未來(lái)一個(gè)季度是政策邊際寬松變化最大的階段。貨幣政策方面，降息可期。財(cái)政政策方面，基建等穩(wěn)增長(zhǎng)措施加速落地。信用政策方面，信貸開門紅值得期待，寬信用或逐步得到驗(yàn)證?；久嫣幵跇I(yè)績(jī)真空期。實(shí)際上，上市公司2021 年報(bào)相對(duì)來(lái)說(shuō)不會(huì)太差，真正有壓力的是一季報(bào)。1 月份市場(chǎng)處在業(yè)績(jī)真空期，疊加市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)下行預(yù)期較為充分，業(yè)績(jī)短期不會(huì)成為制約市場(chǎng)走勢(shì)的核心矛盾。

聚焦新能源板塊的主線回歸，布局 TMT 硬科技，同時(shí)關(guān)注券商短平快機(jī)會(huì)和醫(yī)藥和消費(fèi)的超跌反彈機(jī)會(huì)。

首先，寬松貨幣政策和寬信用環(huán)境預(yù)期下，相對(duì)高估值的景氣賽道并不存在來(lái)自估值端的明顯壓力。此外，業(yè)績(jī)下行預(yù)期下，高景氣延續(xù)的板塊仍將持續(xù)體現(xiàn)相對(duì)高增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。盡管近期存在行業(yè)政策和消息面的擾動(dòng)，但仍建議逢低增配光伏、儲(chǔ)能、CXO、新能源車等景氣板塊；其次，TMT 板塊中偏向硬科技的通信、計(jì)算機(jī)等估值存在一定的性價(jià)比，疊加行業(yè)景氣保持穩(wěn)定向上，建議積極布局；

最后，醫(yī)藥和消費(fèi)存在超跌反彈的機(jī)會(huì)，但仍需關(guān)注后續(xù)基本面的支撐。相對(duì)而言，創(chuàng)新藥和大眾消費(fèi)品行業(yè)基本面更為穩(wěn)健。此外，在看好未來(lái)一個(gè)季度的市場(chǎng)表現(xiàn)基礎(chǔ)上，券商或存在短平快機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)