供應(yīng)最緊張時(shí)刻已過

回顧2021年，供應(yīng)增量有限而需求超預(yù)期增長，動(dòng)力煤價(jià)格一度刷新歷史極值。不過，隨著保供穩(wěn)價(jià)政策的持續(xù)深入，供需形勢(shì)2021年年底有所好轉(zhuǎn)。2022年，動(dòng)力煤價(jià)格重心大概率繼續(xù)下移。

2021年四季度供應(yīng)明顯放量

2021年3月，超產(chǎn)被納入刑法，內(nèi)蒙古露天煤礦臨時(shí)用地存在爭(zhēng)議，煤炭供應(yīng)增速開始放緩。此外，產(chǎn)區(qū)安全事故屢禁不止，安全檢查形勢(shì)趨嚴(yán)，陜西榆林地區(qū)部分煤礦被要求停產(chǎn)。北方地區(qū)多有降雨，河南甚至出現(xiàn)罕見洪澇災(zāi)害，進(jìn)一步加劇煤炭供應(yīng)緊張形勢(shì)。

不過，2021年7月底開始，保供力度不斷加大。內(nèi)蒙古露天煤礦臨時(shí)用地政策獲批、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦延期、煤礦產(chǎn)能核增實(shí)行承諾制的刺激下，煤炭產(chǎn)能加速釋放。10月以來，供應(yīng)顯著好轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2021年10月，全國原煤產(chǎn)量為35708萬噸，同比增長4.0%；2021年11月，全國原煤產(chǎn)量為37084萬噸，同比增長4.6%。另外，2021年1—11月，全國原煤累計(jì)產(chǎn)量為367426萬噸，累計(jì)同比增長4.2%，累計(jì)環(huán)比增長0.2%。

具體到產(chǎn)區(qū)，2021年1—11月，山西煤炭產(chǎn)量為108974.9萬噸，累計(jì)同比增長11%，超過2020年全年總和，特別是10月初，山西出現(xiàn)強(qiáng)降水，當(dāng)?shù)孛禾慨a(chǎn)量逆勢(shì)增長彌足珍貴，為保證煤炭供應(yīng)的貢獻(xiàn)卓著。同時(shí)，內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量為92993.9萬噸，累計(jì)同比增長2.0%。自7月露天煤礦臨時(shí)用地政策獲批后，內(nèi)蒙古產(chǎn)量就開始加速釋放，實(shí)現(xiàn)同比正增長，11月煤炭產(chǎn)量接近歷史最高水平。此外，陜西原煤產(chǎn)量為63477.7萬噸，累計(jì)同比增長2.7%，生產(chǎn)形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。

煤礦核增產(chǎn)能規(guī)模較為龐大

2021年，煤礦核增產(chǎn)能規(guī)模龐大。國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能1.4億噸；下半年，7—9月大規(guī)模露天煤礦臨時(shí)用地手續(xù)獲批，核增產(chǎn)能超過1.4億噸，其中延長的聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦產(chǎn)能為4350萬噸，加上10月內(nèi)蒙古、山西以及國家發(fā)改委公布的保供煤礦名單，實(shí)行產(chǎn)能置換承諾制的煤礦，產(chǎn)能超過2.3億噸。

值得注意的是，內(nèi)蒙古露天煤礦用地手續(xù)多適用于臨時(shí)土地政策，通常使用期限為兩年，在實(shí)行產(chǎn)能置換承諾制后，需在3個(gè)月內(nèi)補(bǔ)足核增產(chǎn)能手續(xù)，方可轉(zhuǎn)為永久產(chǎn)能。然而，據(jù)了解，在本次核增產(chǎn)能工作中，部分煤礦因設(shè)備以及其他原因，存在露天礦難以啟動(dòng)、當(dāng)?shù)卣饔没蚴┕?，以及井下礦核增難度較大等客觀因素的制約，實(shí)際產(chǎn)能并未達(dá)到核增規(guī)模。不過，即便以1200萬—1250萬噸的日均產(chǎn)量來測(cè)算，2022年全國煤炭生產(chǎn)能力也在44億噸甚至以上，較2020年的38.4億噸和2021年的40.5億噸明顯增加。

此外，山西、內(nèi)蒙古、陜西原煤產(chǎn)量分別占國內(nèi)總產(chǎn)量的29%、25%和17%，合計(jì)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的71%，較2019年年底的占比提升1個(gè)百分點(diǎn)。2021年1—11月，前十名煤礦原煤合計(jì)產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的53.83%，較2019年提高9個(gè)百分點(diǎn)。其中，產(chǎn)量在兩億噸以上的煤礦超過5家，遠(yuǎn)好于2019年僅一家的局面。隨著煤炭產(chǎn)業(yè)重組的加速，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高，有助于規(guī)范煤礦生產(chǎn)秩序、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也有助于規(guī)避煤炭價(jià)格大漲大跌、引導(dǎo)煤炭價(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。

圖為全國煤炭月度產(chǎn)量對(duì)比

圖為2021年1—11月前十原煤企業(yè)產(chǎn)量占比

長協(xié)機(jī)制利于有效平抑煤價(jià)

2021年年底，2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案落地，“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的定價(jià)機(jī)制不變。新一年的動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)格每月一調(diào)，全國煤炭交易中心、中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)要根據(jù)價(jià)格機(jī)制，定期測(cè)算每月中長期合同價(jià)格，在報(bào)國家發(fā)改委審核確認(rèn)后，每月最后一個(gè)工作日對(duì)外發(fā)布。下水煤合同基準(zhǔn)價(jià)暫按5500大卡動(dòng)力煤700元/噸簽訂，雖然較2021年調(diào)高31%，但波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至550—850元/噸，較2021年的價(jià)格中樞明顯下移。

此外，2022年煤炭長協(xié)簽訂范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。核定能力在30萬噸及以上的煤礦，原則上均被納入供應(yīng)端，需求端則主要是發(fā)電、供熱用煤企業(yè)，要求發(fā)電、供熱企業(yè)除進(jìn)口煤以外的用煤，100%簽訂長協(xié)。支持冶金、建材、化工等其他行業(yè)用戶簽訂煤炭中長期合同，鼓勵(lì)化肥生產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)參與合同簽訂。

隨著煤炭中長期合同簽訂范圍的擴(kuò)大，多數(shù)需求將由中長期合同定價(jià)，市場(chǎng)大幅波動(dòng)的概率下降。

社會(huì)用電需求增速預(yù)計(jì)放緩

2021年，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）一季度同比增長18.3%，二季度同比增長7.9%，三季度同比增長4.9%，同比增速處于下滑通道，且第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率以及拉動(dòng)作用均呈下降趨勢(shì)。GDP同比增速或在2022年進(jìn)一步放緩。中央政治局工作會(huì)議也要求，2022年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。

2021年我國GDP增速為8%，目前有專家預(yù)計(jì)，2022年繼續(xù)下降，在5%—5.6%。結(jié)合2019年單位GDP煤炭消耗系數(shù)來考慮，預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)消耗煤炭44.7億噸，2022年消耗47億噸。當(dāng)然，2021年10月，政府在雙碳工作中提到，單位國民經(jīng)濟(jì)消耗煤炭系數(shù)將下滑，煤炭實(shí)際消耗量可能小于上述數(shù)據(jù)。

目前，燃煤發(fā)電和供熱排放占能源活動(dòng)碳排放的比重為44%，煤炭終端燃燒排放占35%。從碳達(dá)峰、碳中和的角度來說，后續(xù)將從燃煤發(fā)電和工業(yè)領(lǐng)域著手減碳工作。

2021年10月，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》提到，到2025年，清潔能源消費(fèi)占一次性能源消費(fèi)的比重提高至20%，單位GDP能耗較2020年下降13.5%。按照2021年GDP增長6%、2022—2025年GDP增長5%以及清潔能源消費(fèi)在一次性能源消費(fèi)中的年均占比測(cè)算，2022年煤炭消費(fèi)增速將較2021年明顯下降。折合成4500大卡動(dòng)力煤，預(yù)計(jì)2021年消費(fèi)44.7億噸，2022年消費(fèi)45億噸。

第二產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)作用減弱

2021年上半年經(jīng)濟(jì)暴發(fā)性增長，促進(jìn)全社會(huì)用電量攀升，以至于當(dāng)年1—10月，全社會(huì)用電68254億千瓦時(shí)，其中第一產(chǎn)業(yè)用電量占1.2%，第二產(chǎn)業(yè)用電量占66.47%，第三產(chǎn)業(yè)用電量占17.56%。第二產(chǎn)業(yè)用電是支撐全社會(huì)用電量增長的主要因素。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增加、高新技術(shù)發(fā)展迅猛以及新能源汽車更加普及的環(huán)境下，第二產(chǎn)業(yè)的用電量將維持高位正增長趨勢(shì)。

需要注意，當(dāng)期，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量增長的貢獻(xiàn)率為64.79%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。出口需求減弱、房地產(chǎn)長期慢撒氣以及高耗能項(xiàng)目嚴(yán)格管控的情況下，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量增長的拉動(dòng)放緩。第三產(chǎn)業(yè)能否接棒，需要關(guān)注疫情變化。

總體而言，與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)類似，2022年全社會(huì)用電量預(yù)計(jì)正向增長，但增幅變緩。

火電需求壓力減輕

2021年1—11月，火電仍占發(fā)電總量的71%，基本與2020年持平；水電占15%，較2020年下降1個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電占7%，較2020年提高1個(gè)百分點(diǎn)；太陽能發(fā)電和核能發(fā)電分別占2%和5%，均與2020年持平?；痣娛敲禾康闹饕M(fèi)領(lǐng)域，在清潔能源發(fā)電存在較強(qiáng)氣候條件制約、儲(chǔ)能項(xiàng)目尚不匹配的客觀條件下，發(fā)電結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生明顯變化。

具體來說，2021年上半年水電出力不及預(yù)期，7—8月用電壓力顯現(xiàn)。作為一種可以靈活調(diào)峰的發(fā)電方式，火電勢(shì)必填補(bǔ)缺口，電廠日耗迅速攀升至歷史高位，但電廠煤炭庫存偏低的現(xiàn)狀并未得到改善，加劇了部分地區(qū)電力緊張形勢(shì)。2021年11月，全國發(fā)電量為6540億千瓦時(shí)，同比增長0.2%，增速下滑。在清潔能源進(jìn)一步出力且需求進(jìn)入淡季的情況下，火力發(fā)電量年內(nèi)首次出現(xiàn)同比下降。2021年12月，拉尼娜帶來的冷冬預(yù)期落空，全國大部分地區(qū)氣溫同比偏高，沿海八省電廠日耗雖走出拐點(diǎn)，但增幅遠(yuǎn)低于2020年同期，火電需求壓力減輕。

此外，持續(xù)低庫存增大了電廠的經(jīng)營壓力，以至于2021年10月開始電廠積極補(bǔ)庫。截至12月6日，全國統(tǒng)調(diào)電廠煤炭庫存攀升至1.6億噸，超出2020年的最高水平；有別于往年四季度的去庫，沿海八省電廠煤炭庫存突破3500萬噸。若2022年電廠繼續(xù)采取高庫存策略，則勢(shì)必削弱煤炭價(jià)格波動(dòng)幅度。

水電出力變化需要關(guān)注

電力需求淡旺季主導(dǎo)煤炭需求變化。春節(jié)前后處于電力需求淡季；4—5月，隨著工業(yè)的旺盛發(fā)展，電力需求好轉(zhuǎn)；7—8月，居民夏季用電需求增加，電煤需求隨之攀升；9—10月，再次轉(zhuǎn)入電力需求淡季，但處于兩個(gè)旺季之間，煤炭鐵路運(yùn)量變化以及中間環(huán)節(jié)庫存變動(dòng)影響著下游企業(yè)的補(bǔ)庫節(jié)奏，若中下游庫存趨緊，則很容易出現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)象；11—12月，電力相對(duì)緊張，特別是煤改電以后，冬季用電用煤需求攀升，加之水電轉(zhuǎn)弱，火電調(diào)峰壓力更為突出。近年來，12月全社會(huì)用電量逐漸取代7—8月，成為用電量較大的時(shí)期。

2021年電煤需求大幅增加，不僅受經(jīng)濟(jì)高速增長的帶動(dòng)，而且受水電出力不及預(yù)期的影響。

雖然近兩年水電發(fā)展迅猛，全國第四大水電站烏東德以及第二大水電站白鶴灘相繼投產(chǎn)發(fā)電，水電裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，但水電出力下降，主要因?yàn)槔崮扔绊懴挛覈戏浇邓佟?/p>

中國氣象局國家氣候中心表示，赤道中東太平洋已于2021年8月進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)；美國氣象局表示，3.4區(qū)海溫持續(xù)下降，拉尼娜強(qiáng)度正在加深。雖然拉尼娜帶來的冷冬預(yù)期落空，但2021年11月云南、四川、湖北等水電大省的降水量均有下降。若拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)，則可能抑制2022年水電出力。

圖為火力發(fā)電量以及占比

圖為水力發(fā)電量占比

港口報(bào)價(jià)料圍繞長協(xié)價(jià)波動(dòng)

雖然火電是主要發(fā)電方式，承擔(dān)調(diào)峰任務(wù)，剛性支撐較強(qiáng)，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩、雙碳工作推進(jìn)下，煤炭消費(fèi)增速勢(shì)必放緩，2022年電煤需求大概率在45億—47億噸。

隨著保供工作的持續(xù)深入，煤炭產(chǎn)能迅速釋放，供應(yīng)最緊張的時(shí)刻已經(jīng)過去。按照目前的日產(chǎn)測(cè)算，2022年全年煤炭產(chǎn)能在44.5億—45億噸，供應(yīng)能力顯著增強(qiáng)。再加上進(jìn)口的補(bǔ)充，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)形勢(shì)寬松，價(jià)格中樞將進(jìn)一步下移。

從政策角度來看，2022年動(dòng)力煤中長期合同價(jià)格機(jī)制已經(jīng)落地?？梢源_定，2022年長協(xié)價(jià)格在550—850元/噸。此外，隨著長協(xié)簽訂范圍的擴(kuò)大，長協(xié)價(jià)格對(duì)煤炭市場(chǎng)的引導(dǎo)作用趨強(qiáng)，預(yù)計(jì)港口報(bào)價(jià)也將圍繞長協(xié)價(jià)格波動(dòng)。

對(duì)期貨公司社會(huì)擔(dān)當(dāng)?shù)乃伎?/strong>

通常，面對(duì)電煤價(jià)格的大幅拉升，電廠普遍陷入虧損局面。寶城期貨作為全國最大電力集團(tuán)——中國華能集團(tuán)旗下金融戰(zhàn)略平臺(tái)的一個(gè)重要組成部分，在這方面感受尤為深刻。煤炭作為基礎(chǔ)性能源，其價(jià)格的大幅波動(dòng)影響著國民生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國華能集團(tuán)即便因成本增加導(dǎo)致虧損加劇，但考慮到維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，也依然積極保證電力供應(yīng)。如何緩解實(shí)體企業(yè)經(jīng)營壓力、在煤炭保供穩(wěn)價(jià)方面發(fā)揮重要作用，是期貨公司必須思考的問題。

寶城期貨股東為華能資本服務(wù)有限公司和長城證券股份有限公司，公司依托股東強(qiáng)大的宏觀經(jīng)濟(jì)把握能力與行業(yè)分析研究實(shí)力，踩在巨人肩膀上深入探索，目前已經(jīng)擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)素養(yǎng)高的研究隊(duì)伍，為集團(tuán)和行業(yè)客戶提供量身定制的個(gè)性化服務(wù)，多次獲得交易所優(yōu)秀會(huì)員、優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)服務(wù)會(huì)員榮譽(yù)。

未來，公司將繼續(xù)著眼于促進(jìn)鄉(xiāng)村振興和產(chǎn)業(yè)振興，建立長效幫扶機(jī)制，進(jìn)一步展現(xiàn)作為國企控股機(jī)構(gòu)的社會(huì)擔(dān)當(dāng)。