周四，滬深兩市繼續(xù)震蕩調(diào)整。開年A股市場出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，特別是去年漲幅較大的板塊像新能源、芯片、軍工等跌幅較大，而金融、地產(chǎn)、家電等低估值板塊則出現(xiàn)逆勢反彈，顯示出新年以來市場風(fēng)格的一種切換。

隔夜美股出現(xiàn)大幅殺跌，對于今天A股的走勢也形成一定的影響。美聯(lián)儲可能會進(jìn)一步加快縮水的力度，此后美股出現(xiàn)跳水。美聯(lián)儲周三公布12月份聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議的紀(jì)要文件。會議紀(jì)要顯示，考慮到經(jīng)濟(jì)、勞動力市場和通脹前景，可能有必要提前或者以快于此前預(yù)期的速度提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。這也就意味著加息的步伐可能會加快，通脹壓力上升，勞動力市場走強(qiáng)，購債規(guī)模將會繼續(xù)調(diào)整，從而使得放水的政策逐步變?yōu)榭s水。變異病毒繼續(xù)對美國經(jīng)濟(jì)活動構(gòu)成下行風(fēng)險，對通脹構(gòu)成上行風(fēng)險，這增加經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。但是與會者還不認(rèn)為這會從根本上改變美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑。當(dāng)前美國通脹持續(xù)顯著高于2%，反映出疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放相關(guān)的供需失衡，這將大幅提升生活成本。

會議紀(jì)要公布后，美國掉期市場價格顯示美聯(lián)儲3月份加息的可能性為80%，導(dǎo)致美股短線下挫，科技股大跌。美國十年期美債收益率一度升至1.7787%，為4月以來最高水平。在之前美聯(lián)儲12月份的議息決議中宣布利率按兵不動，同時宣布加速縮減購債規(guī)模，將月度購債規(guī)模減少300億美元，減少幅度是之前的兩倍。根據(jù)會后的點(diǎn)陣圖顯示，未來加息路徑比市場預(yù)期的更加鷹派，今年可能會有三次浮動25個基點(diǎn)的加息。針對市場對美聯(lián)儲行動方面的批評，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱他并不認(rèn)為美聯(lián)儲落后于形勢。隔夜美股出現(xiàn)大跌，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌522點(diǎn)，跌幅超過3%，創(chuàng)去年2月以來最大跌幅；道瓊斯指數(shù)重挫392點(diǎn)，跌超1%；標(biāo)普500指數(shù)跌近2%。

美股今年見頂風(fēng)險加大。在美股維持十年牛市之后，美聯(lián)儲改變之前寬松的貨幣政策，從放水到縮水，這可能會使得估值高高在上的美股出現(xiàn)見頂回落的風(fēng)險。美股一旦見頂回落，可能會導(dǎo)致全球資本會尋找新的投資機(jī)會，而A股和港股無疑是兩大估值洼地，特別是A股的核心資產(chǎn)和港股的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，有可能成為外資重點(diǎn)布局的方向。

經(jīng)濟(jì)方面，1月6日公布的2021年12月財新中國服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)和此前公布的2021年12月財新中國制造業(yè)PMI重回擴(kuò)張區(qū)間。兩大行業(yè)景氣度均回暖，帶動財新中國綜合PMI回升1.8個百分點(diǎn)至53%，相對于內(nèi)需小幅回暖，服務(wù)業(yè)外需保持平穩(wěn)。12月服務(wù)業(yè)新接出口業(yè)務(wù)指數(shù)顯示來自海外的新業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，但增速與前兩個月相近，增幅較小。2021年12月經(jīng)濟(jì)景氣度有所恢復(fù)。制造業(yè)、服務(wù)業(yè)供求改善，通脹壓力減少，但就業(yè)市場依然承壓，經(jīng)濟(jì)增長的力度不大。

穩(wěn)增長是央行的重要政策目標(biāo)，也是2022年經(jīng)濟(jì)工作的主線。從財新中國制造業(yè)PMI以及近期官方公布的數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場的壓力較大，特別是受到疫情管控的影響很多中小企業(yè)經(jīng)營困難。實(shí)體店出現(xiàn)較大幅度的下滑，甚至出現(xiàn)部分實(shí)體店關(guān)門現(xiàn)象，這一點(diǎn)要引起重視。在疫情反復(fù)的情況之下，對疫情管控的精確性要求很高，在經(jīng)濟(jì)增長和疫情管控之間要尋找到一個平衡點(diǎn)。保持正常的經(jīng)濟(jì)活動，同時做好精準(zhǔn)防控，是適應(yīng)當(dāng)前新形勢的一個重要策略。

當(dāng)前A股市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，獲利回吐的壓力使得前期漲幅過大的板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)，新能源無疑是首當(dāng)其沖。從長期來看，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨。因此新能源依然具備長期配置價值。所以這次調(diào)整應(yīng)該還是股價上的波動，并不是基本面的變化。但是沒有只漲不跌的板塊，也沒有只跌不漲的板塊。在大幅上漲之后出現(xiàn)回調(diào)也是在情理之中。

而之前調(diào)整幅度較大的消費(fèi)板塊已經(jīng)開始有所企穩(wěn)，跌幅較小。房地產(chǎn)調(diào)控邊際放松也帶動房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的反彈，也在同時向銀行、保險等低估值板塊起到穩(wěn)定的作用。而家電板塊和房地產(chǎn)密切相關(guān)，家電行業(yè)特別是白色家電行業(yè)格局穩(wěn)定，品牌價值較高，已經(jīng)具備比較大的配置價值。大家可以關(guān)注我管理的前海開源清潔能源基金和前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金公布的三季報，在前十大重倉股中均逢低抄底白色家電龍頭股。

整體來看，當(dāng)前A股市場出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，也釋放估值較高的風(fēng)險。估值重新成為投資者配置的一個重要參考。對于一些調(diào)整到位的消費(fèi)白馬股可以重點(diǎn)布局，春節(jié)前后也是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，消費(fèi)白馬股可能具備一波比較好的反彈機(jī)會。今年是屬于“業(yè)績?yōu)橥酢钡囊荒?。投資者在配置股票和基金的時候，一定要把握住業(yè)績?yōu)橥醯囊粋€主線，配置有業(yè)績支撐，同時未來有預(yù)期增長的行業(yè)和個股。在行業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)質(zhì)龍頭股是最好的一個方式。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)增速下行的情況之下，各個行業(yè)更多的是從原來的增量競爭變成存量競爭，行業(yè)龍頭企業(yè)更具備競爭力，更具備頭部效應(yīng)。這也是我為什么一直看好優(yōu)質(zhì)龍頭股的原因。

我相信今年隨著經(jīng)濟(jì)面的企穩(wěn)以及疫情管控經(jīng)驗(yàn)提升，消費(fèi)股會有望出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。優(yōu)質(zhì)龍頭股，特別是一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股存在恢復(fù)性上漲的機(jī)會。年初的下跌并不意味著全年沒有行情，恰恰相反，年初的下跌釋放部分板塊高估值的風(fēng)險，為全年的行情奠定一定的基礎(chǔ)?？傊?，投資者要堅(jiān)持價值投資理念，在市場震蕩中以不變應(yīng)萬變，把握業(yè)績?yōu)橥醯闹骶€，配置優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金來抓住今年的投資機(jī)會。