PTA開啟了超一個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)上漲行情，2205合約最高上漲至5320元/噸，這一輪上漲行情實(shí)際是由終端產(chǎn)品出口放量疊加春節(jié)前補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)。接下來，終端織造工廠陸續(xù)放假，節(jié)前的補(bǔ)庫周期接近尾聲，將一定程度上制約PTA上方空間，PTA將陷入振蕩回落行情。

出口訂單好轉(zhuǎn)

2021年12月份至今的這一個(gè)月里，聚酯工廠多次商議聯(lián)合減產(chǎn)，但實(shí)際落地并不多，開工率一直維持在85%左右。PX及PTA裝置因檢修等，開工率出現(xiàn)一定程度下滑，導(dǎo)致PXN漲至200美元/噸，PTA加工費(fèi)一度走高到750元/噸。

受出口訂單好轉(zhuǎn)的影響，終端經(jīng)編織機(jī)工廠開工出現(xiàn)回升，DTY出口放量也導(dǎo)致加彈工廠開工積極性提高。另外，海運(yùn)費(fèi)階段性下降及人民幣貶值導(dǎo)致出口訂單利潤好轉(zhuǎn)。而內(nèi)貿(mào)環(huán)節(jié)訂單整體平淡，織機(jī)原料備庫水平處于低位。聚酯工廠在博弈后續(xù)補(bǔ)庫的行情，并沒有大幅下調(diào)開工率，而是通過小幅下調(diào)售價(jià)、提高產(chǎn)品優(yōu)惠力度的方式去庫。尤其在元旦假期后一周，伴隨原油大幅上漲，市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，聚酯工廠產(chǎn)銷快速放量，周內(nèi)庫存去化達(dá)5天。

PTA加工費(fèi)回升

在終端補(bǔ)庫、聚酯工廠去庫之下，PTA備庫需求明顯提升。疊加今年大型PTA生產(chǎn)廠家銷售政策發(fā)生變化，聚酯廠家及貿(mào)易商多選擇購買倉單、采購現(xiàn)貨補(bǔ)充安全庫存。因此PTA工廠庫存從去年11月底開始大幅去化，現(xiàn)貨基差明顯走強(qiáng)，PTA加工費(fèi)從前期600元/噸一線提升至近750元/噸的高點(diǎn)。

高加工費(fèi)也吸引PTA工廠入場(chǎng)鎖定加工費(fèi)，賣出現(xiàn)貨。因此，PTA加工費(fèi)進(jìn)一步走高難度較大。聚酯工廠已經(jīng)經(jīng)歷了長達(dá)一個(gè)多月的備庫，當(dāng)前PTA備庫水平相對(duì)偏高，后續(xù)進(jìn)一步備庫的空間有限。而現(xiàn)貨市場(chǎng)PTA供應(yīng)增加，將導(dǎo)致基差走弱。

圖PTA工廠成品庫存（單位：噸）

終端補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲

2022年，海外紡織服裝補(bǔ)庫需求將進(jìn)入尾聲，服裝及紡織品出口訂單增速將放緩。國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)進(jìn)入常態(tài)化的淡旺季節(jié)奏，上半年內(nèi)貿(mào)訂單在3—4月份將迎來傳統(tǒng)小高峰。春節(jié)前經(jīng)編工廠大都保持高負(fù)荷生產(chǎn)，為節(jié)后作準(zhǔn)備，但成品庫存累積幅度始終是有限的。終端織造工廠將陸續(xù)在1月20日開始進(jìn)入停工階段，聚酯工廠也將開啟降負(fù)荷進(jìn)程，不管是剛需還是囤貨，都難以看到進(jìn)一步的擴(kuò)大。

成本端，原油價(jià)格受庫存偏低、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期、地緣政治等影響大幅上漲，目前處于偏高位置，進(jìn)一步走高的動(dòng)力有限。

因此，總體而言，PTA接下來將面臨偏弱的格局，建議反套操作。