隨著利比亞最大油田復(fù)產(chǎn)以及哈薩克斯坦動亂逐漸平息，此前干擾油市供應(yīng)端的積極因素逐漸消退，國際油價漲勢因此明顯受阻。其中美國WTI原油在上行至80美元/桶附近遇阻調(diào)整，布倫特原油在攀升至82美元/桶以上后倍感壓力轉(zhuǎn)而小幅回調(diào)。國內(nèi)原油期貨2202合約在一度試探520元/桶后，同樣展開調(diào)整。目前全球高通脹的隱患遠勝于新冠變異毒株帶來的風(fēng)險，流動性加快收緊與油市供應(yīng)利多預(yù)期博弈或加劇。

流動性盛宴逐步落幕

新冠疫情襲擾全球已兩年，各國均付出巨大代價。雖然變異毒株仍在襲擾各國，但海量寬松帶來的副作用——高通脹和高財政赤字已經(jīng)讓全球主要經(jīng)濟體不得不承認，對比仍在持續(xù)蔓延的奧密克戎和德爾塔新冠變異毒株，眼下高通脹所帶來的危害更勝一籌。基于“兩害相權(quán)取其輕”的原則，美聯(lián)儲無奈啟動縮表，并在最近幾個月不斷強化縮表和加息的進程。據(jù)最新公布的會議紀(jì)要，美聯(lián)儲官員雖然對變異新冠病毒傳播感到擔(dān)憂，但在美國經(jīng)濟復(fù)蘇較為充分和通脹水平不斷上升的大背景下，加快資產(chǎn)負債表縮減進程將更為迫切。在鷹派氛圍逐漸趨濃的背景下，筆者認為，美聯(lián)儲在今年3月中旬結(jié)束資產(chǎn)購買舉措后可能立即啟動加息，6月或7月實施第二次加息，11月或12月完成第三次加息。與此同時，歐元區(qū)持續(xù)攀升的通脹壓力也在動搖歐洲央行偏鴿派的態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年12月CPI同比增長5%，創(chuàng)下1991年來新高。美聯(lián)儲態(tài)度愈發(fā)鷹派可能加快歐洲央行轉(zhuǎn)向鷹派的步伐。筆者預(yù)計歐洲央行今年10月會議加息的預(yù)期為10個基點，12月加息的預(yù)期為15個基點。在流動性盛宴落幕下，商品資產(chǎn)價格面臨重估，下行壓力增大令油價缺乏進一步走強的動力。

供應(yīng)端擾動因素暫時消退

近兩年地緣因素時常出現(xiàn)，但對油價產(chǎn)生的影響無法長久。近期利比亞國內(nèi)動亂引發(fā)該國最大油田生產(chǎn)一度停頓，該國港口原油出口被迫關(guān)閉，油市出現(xiàn)30萬桶/日的供應(yīng)短缺預(yù)期。與此同時，新年伊始，哈薩克斯坦國內(nèi)多個城市發(fā)生暴動，誘發(fā)市場對該國181萬桶/日原油產(chǎn)量供應(yīng)的擔(dān)憂。但上述地緣因素持續(xù)性較差，隨著動亂平息，影響原油產(chǎn)出的干擾因素也隨之消退。一般來講，國際地緣沖突對油價的影響程度主要取決于事件本身能否對原油的供給需求產(chǎn)生實質(zhì)性和持續(xù)性的影響。如果僅僅是短期干擾因素，那么地緣沖突對油價的提振多半為短暫的脈沖效應(yīng)。在這種脈沖模式的背景下，油價上行的高度會非常有限，終究將回歸至原先的運行軌道。

產(chǎn)油國產(chǎn)量增幅放緩

雖然本月初OPEC+產(chǎn)油國決定繼續(xù)在2月按計劃把當(dāng)月日均原油生產(chǎn)限額提高40萬桶，但受投資受限和運營中斷等因素影響，部分成員國的增產(chǎn)計劃可能受到限制，產(chǎn)油國實際增產(chǎn)幅度預(yù)計將明顯小于其宣布的規(guī)模。據(jù)估算，目前OPEC+產(chǎn)油國實際產(chǎn)量增幅可能僅為計劃的一半，甚至更少，預(yù)計在1月和2月的原油產(chǎn)量料分別增加13萬桶/日和25萬桶/日。此前普遍認為今年二季度國際油市供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩的預(yù)期面臨調(diào)整，供需拐點面臨延后的可能。

綜上所述，目前流動性加快收緊與油市供應(yīng)利多預(yù)期形成博弈且趨于加劇，預(yù)計后市油價進一步上行阻力較大，后市料轉(zhuǎn)入高位振蕩的走勢。