2022年新年伊始，純堿期貨價(jià)格穩(wěn)步抬升，截至1月13日收盤上漲至2461元/噸，較前期低點(diǎn)累計(jì)漲幅達(dá)14%。

現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)

前期利空純堿市場(chǎng)的主要因素是堿廠持續(xù)累庫施壓現(xiàn)貨價(jià)格，以及浮法玻璃冷修預(yù)期打壓純堿消費(fèi)前景。近期，這兩個(gè)因素均有改觀，這也是本輪期堿價(jià)格上漲的主要原因所在。

純堿現(xiàn)貨價(jià)格或階段性觸底。一方面，隨著交割庫庫存逐步消耗，對(duì)堿廠訂單的替代減少；另一方面，春節(jié)臨近，近期玻璃廠補(bǔ)庫積極性也開始提高。兩個(gè)因素共同導(dǎo)致堿廠走貨持續(xù)好轉(zhuǎn)。上周堿廠出貨上升至53.52萬噸，已經(jīng)到了相對(duì)正常的水平。此外，本周走貨進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，多個(gè)廠家訂單已經(jīng)簽滿，不再接收新單。隨著堿廠走貨量抬升，累庫態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)終止，純堿現(xiàn)貨價(jià)格階段性企穩(wěn)信號(hào)愈發(fā)明顯。

浮法玻璃市場(chǎng)情況好轉(zhuǎn)改善了純堿的中期消費(fèi)預(yù)期。自年初開始，玻璃廠冬季保價(jià)政策陸續(xù)出臺(tái)，下游擇機(jī)備貨。據(jù)了解，近期產(chǎn)銷率顯著好轉(zhuǎn)。目前，華中玻璃現(xiàn)貨價(jià)格在1860元/噸左右，以石油焦為燃料的玻璃廠生產(chǎn)成本在1600元/噸左右，生產(chǎn)仍有利潤(rùn)。隨著玻璃廠走貨好轉(zhuǎn)，此前市場(chǎng)對(duì)玻璃產(chǎn)線冷修的預(yù)期減弱，純堿消費(fèi)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)。

不過，需要注意的是，雖然近期玻璃產(chǎn)銷率抬升提振市場(chǎng)信心，但預(yù)計(jì)消費(fèi)二季度才會(huì)真正好轉(zhuǎn)，浮法冷修預(yù)期仍不能證偽。在此背景下，即使玻璃廠年前備貨使得堿廠庫存有所消化，但年后仍面臨訂單減少的情況。此外，冬季是純堿供應(yīng)季節(jié)性高峰期，預(yù)計(jì)年后可能還會(huì)有累庫風(fēng)險(xiǎn)。

謹(jǐn)防年后累庫風(fēng)險(xiǎn)

光伏玻璃是去年以來純堿消費(fèi)最主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。2021年由于以硅料為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，光伏發(fā)電裝機(jī)量不及預(yù)期，導(dǎo)致光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)速度也放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年光伏玻璃新上產(chǎn)能14450噸/日、冷修2530噸/日，有12730噸/日規(guī)劃產(chǎn)能未投。

硅料產(chǎn)能投放一般需要18個(gè)月左右，而下游硅片、組件擴(kuò)產(chǎn)周期一般不足6個(gè)月，較長(zhǎng)的擴(kuò)產(chǎn)周期是硅料成為供應(yīng)鏈瓶頸的主要因素。自去年11月開始，多晶硅新產(chǎn)能開始陸續(xù)投產(chǎn)，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)能增速達(dá)79%。自去年12月起，多晶硅價(jià)格觸頂回落，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸開始緩和。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，信義光能、福萊特、南玻、德力股份合計(jì)有2.45萬噸/日產(chǎn)能規(guī)劃，且信義、福萊特1.52萬噸/日產(chǎn)能準(zhǔn)備根據(jù)市場(chǎng)情況投產(chǎn)，預(yù)計(jì)因龍頭企業(yè)搶占市場(chǎng)份額，實(shí)際產(chǎn)能擴(kuò)張會(huì)快于需求。預(yù)計(jì)2022年光伏玻璃會(huì)拉動(dòng)純堿需求增長(zhǎng)100萬噸左右。

綜上所述，一方面，光伏玻璃拉動(dòng)消費(fèi)繼續(xù)快速增長(zhǎng)；另一方面，去年連云港堿業(yè)停車后純堿在產(chǎn)產(chǎn)能下降，預(yù)計(jì)今年純堿結(jié)構(gòu)會(huì)在去年基礎(chǔ)上進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。中短期來看，期堿提前上漲后，在下游備貨的同時(shí)，期現(xiàn)套利也會(huì)促進(jìn)堿廠庫存下降，但是玻璃冷修預(yù)期尚不能完全證偽，年后市場(chǎng)可能還會(huì)存在調(diào)整壓力。但長(zhǎng)期來看，二季度待地產(chǎn)消費(fèi)回暖、堿廠進(jìn)入檢修季、光伏玻璃產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張后，純堿價(jià)格將進(jìn)一步走強(qiáng)。