近期，螺紋鋼及黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)上漲格局?？紤]到目前螺紋鋼總庫存處于歷史季節(jié)性低位，部分電爐企業(yè)已提前停產(chǎn)放假，疊加冬奧會(huì)期間“2+26”城市鋼廠將限產(chǎn)，后期產(chǎn)量釋放將受到抑制，鋼價(jià)或仍有一定的上漲空間。

貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極

截至1月13日，螺紋鋼總庫存為550.13萬噸，周環(huán)比增加3.69%，較2021年同期下降21.56%，較2020年同期下降24.57%，較2019年同期下降5.38%，較2018年同期下降13.57%，較2017年同期下降29.18%。目前螺紋鋼總庫存處于季節(jié)性歷史低位?？紤]到今年消費(fèi)也低于去年，筆者對螺紋鋼庫存消費(fèi)比也同時(shí)進(jìn)行了測算，截至1月13日，螺紋鋼庫存消費(fèi)比為2.077，同比下降18%，較2020年同期下降37.9%，同樣處于季節(jié)性低位。

華北地區(qū)鋼廠出臺(tái)冬儲(chǔ)政策的積極性同比上升，部分去年未出臺(tái)冬儲(chǔ)政策的鋼廠今年已出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，鋼廠自儲(chǔ)意愿較去年下降。因第一輪冬儲(chǔ)資源已接單完畢，山西較多鋼廠已出臺(tái)第二輪冬儲(chǔ)政策，而且第二輪冬儲(chǔ)鎖定價(jià)格較第一輪高50元/噸，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性較高。華東地區(qū)貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性高于去年，東北和西北貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性一般。綜合來看，今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性整體高于去年。

圖為螺紋鋼總庫存季節(jié)性走勢

產(chǎn)量將受到抑制

截至1月13日，螺紋鋼周度產(chǎn)量為284.39萬噸，環(huán)比增加1.38%，同比下降17.66%，處于近5年來歷史最低水平。2022年北京冬奧會(huì)將在2022年2月4日—2月20日舉行，殘奧會(huì)將在3月4日—3月13日舉行，為確保冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)期間空氣質(zhì)量，各地環(huán)保政策勢必將較嚴(yán)。因廢鋼價(jià)格堅(jiān)挺，獨(dú)立電爐即期利潤下降至70元/噸左右，部分地區(qū)電爐實(shí)際利潤已虧損，電爐企業(yè)生產(chǎn)積極性將有所下降，部分電爐企業(yè)已提前停產(chǎn)放假，鋼材產(chǎn)量釋放將受到抑制。

為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”三穩(wěn)目標(biāo)，自2021年11月中旬開始，銀行對地產(chǎn)的融資政策有所放松，信貸環(huán)境改善預(yù)期較強(qiáng)，但在銀行“兩道紅線”監(jiān)管下，信貸端較難大幅放松。去年12月6日政治局會(huì)議表示要促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭，預(yù)計(jì)2022年房地產(chǎn)將好于2021年四季度。同時(shí)，2022年基建逆周期調(diào)節(jié)將進(jìn)一步加強(qiáng)，對建材消費(fèi)形成較大帶動(dòng)。

綜上所述，整體上，螺紋鋼仍存上行驅(qū)動(dòng)力。估值方面，鋼廠高爐即期利潤和盤面利潤中等偏高，電爐利潤較低，期貨小幅貼水，螺紋鋼2205合約估值中性，后期將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。