后市來看，成本端原油價格高位運行是支撐瀝青價格的主要因素，疊加瀝青自身供需面持續(xù)改善，瀝青價格將偏強運行。

2021年12月初以來，瀝青期貨價格不斷上漲，至目前，2206合約最大漲幅超過20%。一方面，原油價格持續(xù)走強，帶動瀝青上行；另一方面，瀝青自身需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，且供應(yīng)維持在低位，給予瀝青價格支撐。

原油供應(yīng)偏低

2021年11月底，奧密克戎毒株引發(fā)市場恐慌情緒，原油價格大幅回落，但隨后有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由奧密克戎毒株感染的病例癥狀相對輕微且致死率低，因此原油價格出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

美國原油持續(xù)的低庫存也給予原油價格上行基礎(chǔ)。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月6日當(dāng)周，美國EIA原油庫存連續(xù)8周去庫，庫存水平逼近2021年9月中旬的低點；美國原油日均產(chǎn)量1170萬桶，頁巖油產(chǎn)量仍處于低位水平。供應(yīng)偏低，疊加庫存持續(xù)減少，促使原油價格反彈。

此外，近期哈薩克斯坦局勢動蕩，且利比亞原油產(chǎn)量下降，供應(yīng)擔(dān)憂助推原油價格上漲。哈薩克斯坦是中亞重要的產(chǎn)油國，哈薩克斯坦Tengiz油田1月6日表示，物流問題導(dǎo)致其調(diào)整生產(chǎn)水平，因為當(dāng)?shù)氐牟环€(wěn)定狀態(tài)仍在繼續(xù)。截至1月9日，哈薩克斯坦的石油日產(chǎn)量與1月4日相比下降了3.7%。而利比亞由于東瓦哈油田的管道維修導(dǎo)致西部油田無法供應(yīng)，利比亞原油產(chǎn)量從去年高位130萬桶/日降至近14月的低點72.9萬桶/日。

瀝青貨源偏緊

去年大部分時間，瀝青市場處于弱需求、高庫存、低利潤狀態(tài)，開工率始終維持在低位水平。不過，去年四季度末，在趕工潮影響下，瀝青庫存明顯下降。當(dāng)前，主營煉廠供應(yīng)偏緊，煉廠瀝青庫存維持在低位水平，汽運資源提貨相對緊張?？紤]到當(dāng)前的低庫存、低開工率以及需求改善預(yù)期，后續(xù)的冬儲需求將對瀝青價格形成一定支撐。

基建預(yù)期好轉(zhuǎn)

歲末年初，財政部提前下達新增專項債額度，央行降準(zhǔn)釋放流動性，多地打出擴大投資、減負強企等政策組合拳，力爭一季度經(jīng)濟“開門紅”?；ㄍ顿Y作為逆周期政策的重要工具，2022年穩(wěn)增長仍需要基建發(fā)力，近期多地政府也將基建投資作為穩(wěn)增長的重要著力點，水利、交通、能源和互聯(lián)網(wǎng)新基建等被多次提及。基建投資發(fā)力將對瀝青需求形成強有力支撐。

圖為國內(nèi)瀝青庫存率（單位：%）

綜上所述，原油價格持續(xù)反彈，成本端抬升對瀝青價格支撐明顯。同時，2022年國內(nèi)基建投資預(yù)期改善，基建投資發(fā)力也將增加對瀝青的需求。當(dāng)前，瀝青供需面明顯改善，庫存水平相對健康，后續(xù)的冬儲預(yù)期也將對瀝青價格形成支撐。短期瀝青價格易漲難跌。