當(dāng)前，原油價(jià)格上漲不具持續(xù)性，成本對(duì)聚丙烯支撐力度有限。同時(shí)，聚丙烯供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，而需求難有實(shí)質(zhì)性利好，聚丙烯價(jià)格反彈高度受限。

成本支撐力度有限

造成去年10月中旬至12月中旬聚丙烯期貨大幅下挫的主要原因是成本塌陷。去年10月中旬，隨著國(guó)內(nèi)煤炭保供政策的推出，煤炭供應(yīng)穩(wěn)步上升，煤價(jià)大幅回落，導(dǎo)致煤制烯烴成本重心不斷下移。不過(guò)，隨著保供政策的利空影響逐步釋放，聚丙烯期貨在去年12月中旬逐步止跌企穩(wěn)。去年年底至今年年初以來(lái)，受印度尼西亞煤炭出口受限的影響，煤炭?jī)r(jià)格止跌反彈，對(duì)聚丙烯價(jià)格起到一定的支撐。不僅如此，由于寒潮到來(lái)，美國(guó)原油生產(chǎn)也受到了較大影響，因此，去年12月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大幅反彈。

整體來(lái)看，成本支撐是近期聚丙烯期貨價(jià)格反彈的重要原因，但是我們認(rèn)為成本端難為聚丙烯提供持續(xù)的上漲動(dòng)力。其一，受通脹壓力影響，美國(guó)開(kāi)始逐步縮表，并且最快在今年3月將開(kāi)始加息；其二，OPEC延續(xù)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，原油產(chǎn)量持續(xù)增加；其三，全球疫情反彈，原油需求受到影響；其四，2月之后氣溫回暖，取暖油消費(fèi)下滑。目前原油利空因素較多，上漲壓力重重，成本端對(duì)聚丙烯提供的支撐有限。

供應(yīng)承壓需求穩(wěn)定

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)各工藝生產(chǎn)聚丙烯均處于虧損狀態(tài)，其中煤制聚丙烯虧損最為嚴(yán)重，這導(dǎo)致煤制烯烴的開(kāi)工負(fù)荷下降，國(guó)內(nèi)聚丙烯平均開(kāi)工率下降至86.42%。短期來(lái)看，油制聚丙烯企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有所改善，1月中下旬前期檢修的油制聚丙烯企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)，短期供應(yīng)有一定壓力。中長(zhǎng)期來(lái)看，包括浙江石化二期的新增產(chǎn)能將在一季度釋放，聚丙烯中期存在一定的壓力。

而聚丙烯下游需求相對(duì)穩(wěn)定，開(kāi)工負(fù)荷與往年相比變化不大。截至1月6日，聚丙烯下游塑編行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷為49%，較去年同期上升1個(gè)百分點(diǎn)；共聚注塑行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷為59%，較去年同期下降4個(gè)百分點(diǎn)；BOPP開(kāi)工負(fù)荷為61.44%，較去年同期上升3.16個(gè)百分點(diǎn)。塑編行業(yè)方面，目前大中型企業(yè)積極趕制訂單，備貨以逢低買(mǎi)入、剛需為主，短期并沒(méi)有提前放假計(jì)劃。中小型塑編企業(yè)訂單不足，大多在1月中旬提前放假，由于訂單有限、資金不足，不存在節(jié)前大規(guī)模備貨的可能性。BOPP方面，企業(yè)大多以生產(chǎn)訂單為主，下游膠帶需求明顯回升，對(duì)BOPP需求有一定的提振作用。整體來(lái)看，當(dāng)前聚丙烯下游需求相對(duì)穩(wěn)定，但是隨著春節(jié)臨近，下游企業(yè)將會(huì)大規(guī)模降低負(fù)荷，聚丙烯需求難有明顯提振。

綜上所述，受成本支撐影響，近期聚丙烯期貨價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，但是受美國(guó)收緊流動(dòng)性以及原油供需格局惡化影響，原油價(jià)格難以持續(xù)上漲，成本難為聚丙烯上漲提供持續(xù)動(dòng)力。供需方面，短期聚丙烯開(kāi)工負(fù)荷回升，中期存在新增產(chǎn)能，供應(yīng)有一定壓力；需求相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好。在這種情況下，我們認(rèn)為聚丙烯價(jià)格反彈不具備持續(xù)性。