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吳靜雯:鄭棉關(guān)注下游消費變動

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-01-14 00:48:03 來源:中信期貨 作者:吳靜雯

2021年12月1日,鄭棉主力合約跌至18735元/噸,之后價格持續(xù)攀升,截至2022年1月7日,收盤價回升到21000元/噸之上,波動超2200點,漲幅26%。


本輪上漲原因梳理


一是存在超跌反彈需求。此前鄭棉價格大跌的導(dǎo)火索在于奧密克戎毒株驅(qū)動下市場恐慌情緒升溫引發(fā)的拋售行為,情緒利空遠大于實際消費利空,而隨著恐慌情緒降溫,盤面超跌后存在反彈需求。


二是,成本支撐仍有一定效果。2021年軋花廠收購成本預(yù)計在23000—25000元/噸,棉花價格大跌后,激發(fā)軋花廠抱團挺價情緒。當(dāng)前軋花廠資金壓力不大,挺價能力較強,低價銷售意愿不高,因此銷售進度明顯偏慢。截至1月7日,全國累計銷售皮棉127萬噸,同比減少152萬噸;全國銷售率22%,同比下降25.5個百分點。上游挺價背景下,成本支撐仍有一定效果,棉花估值相對成本偏低,助推棉價低位反彈。因此,鄭棉近月合約相對強勢,率先反彈上漲,基差快速修復(fù)。


三是春節(jié)前的備貨使得下游需求邊際好轉(zhuǎn)。近兩周,紡織企業(yè)連續(xù)去庫。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,布廠成品庫存較三周前下降0.3天,紡企棉紗庫存較兩周前下降5.3天;布廠原料庫存處于歷年低位,春節(jié)前剛需補庫開啟,布廠原料庫存持續(xù)三周反彈,從三周前6.7天的庫存增加到11.5天,使得紗廠成品庫存有效去化,帶動紗價、棉花價上漲。但由于臨近春節(jié),紡織企業(yè)開機率下滑,耗棉速度下降。另一方面,紗廠即期紡紗利潤依舊處于虧損狀態(tài),大量補庫情況不多,春節(jié)后的需求行情更值得期待。


四是外棉價格上漲推動。本年度印度棉花種植面積同比下滑7.8%,減產(chǎn)概率較大,上市進度截至1月6日雖同比增加27%,但較近三年均值下滑15.9%,疊加高關(guān)稅抑制進口量,以及棉花消費強勁,印度國內(nèi)供應(yīng)偏緊,推動印度棉花價格持續(xù)攀升。巴基斯坦棉前期上市進度較快,但隨著收割結(jié)束,實際增幅或有限。以上兩國供給階段性緊張推動棉價攀升,也帶動ICE棉價走高。后續(xù)需關(guān)注需求變化,即高價棉是否抑制消費,從而壓制棉價上行空間。


企業(yè)補庫進入尾聲


短期來看,國內(nèi)棉價或振蕩運行。不過,大型企業(yè)補庫進入尾聲,紗廠生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài),補庫動力不強,采購量有限,臨近放假,成品以去庫為主,下游對棉花價格的上漲驅(qū)動在減弱,春節(jié)前棉價上漲空間有限。春節(jié)后棉價能否持續(xù)上漲的關(guān)鍵因素在于消費層面。若下游消費明顯好轉(zhuǎn),紡織廠訂單增加,紗、布價格提漲,紡織廠利潤修復(fù)上行,棉花需求邊際好轉(zhuǎn)將提振棉花價格進一步上揚。若春節(jié)后消費一般,紗、布價格上漲乏力,紡織廠利潤虧損遲遲未有明顯改善,則開機率會下降,棉價難有大幅上漲動力。此外,若春節(jié)后上游軋花廠資金壓力加大,企業(yè)為回籠資金降價銷售,則棉價將承壓回落。


中長期來看,2021/2022年度棉花平衡表調(diào)整空間不大,2022/2023年度平衡表將逐漸成為市場交易的關(guān)注點,由于棉糧比價處于歷年高位,2022/2023年度全球棉花增產(chǎn)概率較大,在棉花消費量與全球經(jīng)濟增速呈正相關(guān)關(guān)系的背景下,隨著全球經(jīng)濟增速放緩,棉花消費增速預(yù)計也將放緩,甚至不排除下滑的可能,那么2022/2023年度全球棉花庫銷比或低位回升。目前國際棉價已處于歷史價格90分位之上,隨著邊際利多減弱,高位或難持續(xù)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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