2022年以來(lái)，新股首發(fā)連連遇挫，今年一共上市12只新股，就有6只個(gè)股破發(fā)，占比達(dá)50%；對(duì)于想通過(guò)打新股來(lái)發(fā)一筆橫財(cái)?shù)耐顿Y者來(lái)說(shuō)，今年的行情可謂越發(fā)骨感。

今日新股上市的翱捷科技發(fā)行價(jià)164.54元，上市首日開(kāi)盤價(jià)130元，跌幅20.99%，上市開(kāi)盤即破發(fā)，隨后盤中繼續(xù)下挫，最低至105.88元，最大跌幅35.65%，截止收盤，翱捷科技收于109元，最終跌幅33.75%，總市值456億。

上市12只新股半數(shù)破發(fā)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年截止1月14日已掛牌上市的12只新股，有6只出現(xiàn)了破發(fā)，其中國(guó)芯科技和天岳先進(jìn)為上市首日盤中一度破發(fā)，但最終收紅，漲幅分別為11.29%、3.27%，中簽打新者依舊可以全身而退；不過(guò)唯科科技、星輝環(huán)材、亞虹醫(yī)藥、翱捷科技這4只個(gè)股就沒(méi)那么幸運(yùn)了，截止收盤依舊破發(fā)未能翻紅，跌幅分別為6.07%、9.12%、23.41%、33.75%，中簽打新者只能接受虧損現(xiàn)實(shí)。

從破發(fā)股基本情況來(lái)看，翱捷科技首發(fā)價(jià)164.54元，首發(fā)價(jià)過(guò)高，公司屬于蜂窩通信行業(yè)，為高研發(fā)投入領(lǐng)域，2015年成立以來(lái)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，截止2021年6月30日，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損達(dá)-30.49億元。

亞虹醫(yī)藥首發(fā)價(jià)22.98元，是虧損上市，作為創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入、無(wú)營(yíng)業(yè)成本、無(wú)營(yíng)業(yè)毛利，有高研發(fā)費(fèi)用，實(shí)控人PAN KE是美國(guó)國(guó)籍；故雖首發(fā)價(jià)22.98元不高，但仍不被市場(chǎng)認(rèn)可。

星輝環(huán)材首發(fā)價(jià)55.57元，發(fā)行市盈率49.48，高于行業(yè)市盈率44.79，但公司近3年?duì)I收、凈利增長(zhǎng)不及行業(yè)平均增長(zhǎng)率；且星輝環(huán)材為典型的家族企業(yè)，在現(xiàn)金分紅等資金管理問(wèn)題上存在一定市場(chǎng)疑慮點(diǎn)；實(shí)控人有香港永久居留權(quán)，也是市場(chǎng)擔(dān)憂點(diǎn)。

維科科技首發(fā)價(jià)64.08元，發(fā)行市盈率58.79，遠(yuǎn)高于行業(yè)市盈率27.87，公司實(shí)控人莊輝陽(yáng)、王燕夫婦絕對(duì)控股并且擁有澳大利亞永久居留權(quán)。

國(guó)芯科技首發(fā)價(jià)41.98元，發(fā)行市盈率418.95，遠(yuǎn)高于行業(yè)市盈率60.99。

天岳先進(jìn)首發(fā)價(jià)82.79元，2018年-2020年持續(xù)虧損，2021年已實(shí)現(xiàn)扭虧，不過(guò)截止2021年6月30日，公司仍有累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為-1.1億元。

綜合來(lái)看，今年以來(lái)破發(fā)的6只個(gè)股中，除了亞虹醫(yī)藥發(fā)行價(jià)22.98元之外，其余5只出現(xiàn)破發(fā)的個(gè)股，發(fā)行價(jià)均超40元；同時(shí)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的個(gè)股上市破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大；除此之外，發(fā)行市盈率超過(guò)50倍，或高于行業(yè)PE的個(gè)股，市場(chǎng)的認(rèn)可度或會(huì)降低。

可見(jiàn)，新股上市首日破發(fā)很大程度上是市場(chǎng)的理性選擇，上市公司除了會(huì)講故事，更要有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)傍身才會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸不再會(huì)為“高價(jià)”買單。

上海證券觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，部分機(jī)構(gòu)已調(diào)整自身的報(bào)價(jià)策略，并越來(lái)越重視對(duì)新股發(fā)行基本面研究，IPO定價(jià)真正向著市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變，“無(wú)腦”打新將逐步退出市場(chǎng)。

華鑫證券觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)新股詢價(jià)規(guī)則做出調(diào)整，改變了新股詢價(jià)博弈規(guī)則，導(dǎo)致新股發(fā)行定價(jià)中樞抬高。復(fù)盤歷史，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性邊際收緊往往會(huì)催化新股集中破發(fā)。同時(shí)微觀視角上，部分新股未能反映基本面不利變化導(dǎo)致股價(jià)承壓，預(yù)計(jì)未來(lái)分化將持續(xù)，吃大鍋飯的時(shí)代已成過(guò)去，在差異化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，要求機(jī)構(gòu)投資者對(duì)行業(yè)及個(gè)股基本面有更深入的理解、更精準(zhǔn)的定價(jià)。

打新如何避坑？

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已發(fā)行未上市的個(gè)股共有14只，其中已經(jīng)確定上市日期的有4只，為佳緣科技、德石股份、蘭州銀行、滬江材料，分別在1月17日、18日，也就是下周一和下周二首發(fā)上市。

從發(fā)行價(jià)角度來(lái)看，這14只個(gè)股有4只個(gè)股發(fā)行價(jià)超過(guò)了40元，為誠(chéng)達(dá)藥業(yè)、采納股份、佳緣科技、百合股份，其發(fā)行價(jià)分別為72.69元、50.31元、46.80元、42.14元。在以前的新股市場(chǎng)中，發(fā)行價(jià)高的新股往往上市后的單簽盈利也高，是潛在肉簽，但是在目前市場(chǎng)氛圍下，發(fā)行價(jià)高可能反而使得二級(jí)市場(chǎng)潛在接盤者減少，加劇破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)撇開(kāi)估值看價(jià)格并不科學(xué)，從估值角度來(lái)看，在這14只排隊(duì)上市的個(gè)股中，發(fā)行市盈率高于行業(yè)PE的有8只，占比57.14%，分別為蘭州銀行、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)、采納股份、益客食品、佳緣科技、合富中國(guó)、晶科能源、奕東電子，其中蘭州銀行的發(fā)行市盈率超出行業(yè)PE達(dá)277.56%，誠(chéng)達(dá)藥業(yè)的發(fā)行市盈率超出行業(yè)PE達(dá)113.62%，采納股份的發(fā)行市盈率超出行業(yè)PE達(dá)98.70%；發(fā)行市盈率超過(guò)50的有6個(gè)，占比42.86%，分別為采納股份、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)、佳緣科技、希荻微、晶科能源、奕東電子，其中采納股份發(fā)行市盈率達(dá)83.85倍居首。

除了發(fā)行價(jià)和估值外，公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性也是市場(chǎng)判定“性價(jià)比”的重要指標(biāo)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，在14只個(gè)股中，2021年報(bào)預(yù)告出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的有4家公司，占比28.57%，分別為益客食品、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)、晶科能源、采納股份，其2021年報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)下滑幅度分別為26.58%、15.04%、20.31%、20.47%。2020年至2021年度連續(xù)兩年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的個(gè)股有2只，分別為益客食品和晶科能源，它們?cè)?020年度凈利潤(rùn)下滑幅度分別為62.21%和25.35%，需謹(jǐn)慎對(duì)待。

中信證券表示，預(yù)計(jì)2022年“詢價(jià)新規(guī)”的影響仍將持續(xù)，但新股破發(fā)現(xiàn)象不會(huì)像修訂初期階段那樣集中；預(yù)計(jì)主板注冊(cè)制改革有望成為打新收益的新增長(zhǎng)點(diǎn)，但提升幅度不如創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革明顯；綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年打新收益將進(jìn)一步下滑。

申萬(wàn)宏源研報(bào)稱，若未來(lái)破發(fā)比例仍然較高，導(dǎo)致網(wǎng)上申購(gòu)積極性明顯下降，則可能出現(xiàn)兩種情形和可能的演化機(jī)制：棄購(gòu)比例進(jìn)一步上升，投行包銷壓力大幅增加，則引導(dǎo)投行理性定價(jià)；網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?，網(wǎng)下中簽率相對(duì)提升，但這也意味著網(wǎng)下虧損的力度提升，從而進(jìn)一步約束網(wǎng)下投資者高報(bào)價(jià)行為、從而首發(fā)定價(jià)理性程度提高。理論上，兩種機(jī)制將共同引導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)趨于合理均衡，倒逼網(wǎng)上投資者更關(guān)注新股綜合質(zhì)地、短中期投資價(jià)值。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，棄購(gòu)是網(wǎng)上投資者理性參與申購(gòu)的行為體現(xiàn)。網(wǎng)上申購(gòu)收益也將持續(xù)分化，對(duì)于有更強(qiáng)研究能力的投資者而言，有望通過(guò)對(duì)企業(yè)的價(jià)值研究持續(xù)獲得打新增厚收益。