1月18日，周二滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢。周一央行宣布降息十個基點，極大提升了市場信心，市場應(yīng)聲而起，結(jié)束了之前兩周的下跌，開始出現(xiàn)反彈趨勢，投資者期待的春節(jié)紅包行情有望拉開序幕。央行在一個多月之前降準(zhǔn)之后又宣布降息，并且在周一宣布展開7000億的中期借貸便利，同時投放1000億的公開市場逆回購，向市場補(bǔ)充了8000億的流動性，并將利率降了十個基點。雖然這一次沒有降低基準(zhǔn)利率，但是下調(diào)了MLF和逆回購的利率也釋放出積極的信號。

去年12月12日我正式發(fā)布2022年十大展望，明確地指出“穩(wěn)增長”將是央行重要政策目標(biāo)，央行將通過“寬信用、寬貨幣”來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在開年就進(jìn)行降息，即釋放出寬松的信號。

美聯(lián)儲近期議息會議表示將會進(jìn)行貨幣政策轉(zhuǎn)向，從之前“放水”逐步轉(zhuǎn)向“收水”，即每個月減少300億美元的購債規(guī)模，同時考慮采取加息的手段來降通脹。預(yù)計美聯(lián)儲降息可能會到下半年開啟，這也是我在2022年十大展望中的內(nèi)容之一，也就是說今年上半年我們還可以抓住美聯(lián)儲沒有加息的時間窗口進(jìn)行適度的寬松，延續(xù)“以我為主”的獨立貨幣政策，這個中美貨幣政策的差異對于股市暫時的回暖是有利的。

新年以來A股市場開局不利，多地爆發(fā)的疫情以及嚴(yán)格的疫情防控措施讓投資者對經(jīng)濟(jì)增長比較擔(dān)憂。但是這些是暫時的，等到疫情得到有效控制、疫情管控措施有所放緩的時候，這些被疫情壓抑的行情將會釋放出來。

疫情管控對于經(jīng)濟(jì)活動、對于消費的影響是顯而易見的。從去年3月份開始，這個受到消費增速下降的影響，很多消費白馬股出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。因為短期因素導(dǎo)致的好公司價格的下跌，正是一個比較好的投資機(jī)會，我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，在去年8月份很多優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯殺的時候果斷進(jìn)行了建倉，耐心等待價值回歸。疫情總會過去，我們對于優(yōu)質(zhì)龍頭股的后市不必過于悲觀。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，去年我國進(jìn)出口貿(mào)易額首次超過6萬億美元，占據(jù)全球第一的位置，并且遙遙領(lǐng)先，同時更是連續(xù)跨越5萬億美元和6萬億美元兩個整數(shù)大關(guān)，這體現(xiàn)出我國疫情管控的卓有成效給我們帶來了很大的優(yōu)勢，我們對世界各國出口大量的物資，排名靠前的貿(mào)易伙伴—東盟、歐盟、美國等都出現(xiàn)了出口增速的上升。我國出口不降反升，一方面體現(xiàn)出我們經(jīng)濟(jì)增長的活力依然還在，經(jīng)濟(jì)增長的韌性依然還在，等到疫情管控放松之后，經(jīng)濟(jì)有可能會出現(xiàn)報復(fù)性反彈，特別是消費反彈力度更大。另一方面，海外大多數(shù)國家疫情管控不利，出現(xiàn)大面積的這個疫情爆發(fā)，這其實進(jìn)一步體現(xiàn)出我們的優(yōu)勢。只要疫情得到控制，疫情管控放松，我們經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度將會大大提速，加上央行在貨幣政策方面適度寬松，財政政策方面更加積極，今年經(jīng)濟(jì)增長的前景并不悲觀，這是今年優(yōu)質(zhì)龍頭股出現(xiàn)恢復(fù)性上漲的可能性的一個基本面的支撐。

上周給大家分享了鄧普頓逆向投資的理論，剛好適應(yīng)當(dāng)前的市場。逆向投資成功的要點主要有三點，大家一定要切記。第一個要點就是市場極度悲觀，當(dāng)市場極度悲觀的時候，很多優(yōu)質(zhì)股票都是被低估的，從而具備入場的機(jī)會。

第二個要點就是低價，所謂低價并不是絕對股價要低，而是股價遠(yuǎn)低于企業(yè)的內(nèi)在價值。當(dāng)然對于內(nèi)在價值的理解大家有分歧，比如說我們看消費白馬股，不僅需要它的財務(wù)回報比較高，還要看企業(yè)的品牌價值、護(hù)城河這些無形資產(chǎn)。財務(wù)報表僅僅反映的是企業(yè)的會計利潤，沒有反映企業(yè)的品牌價值，我們的財務(wù)報表實際上是工業(yè)會計，低估了很多消費白馬股的價值，對于一些像白酒等品牌消費品，它的品牌價值可能比財務(wù)回報還要高。而對于像新能源這些成長類的企業(yè)，我們也不能只看它的當(dāng)前利潤對應(yīng)的市盈率等估值指標(biāo)來看企業(yè)的內(nèi)在價值，我們還要考慮這個行業(yè)未來發(fā)展的空間所帶來的成長預(yù)期。我管理的前海開源清潔能源基金及重點配置了新能源汽車、光伏、風(fēng)電、氫能源、白電等行業(yè)龍頭股。從長期來看，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，節(jié)能減排是必然需求，這不僅有利于環(huán)保，而且有利于我們在新一輪能源革命中占據(jù)一席之地。在傳統(tǒng)能源占比中，我國的石油方面的儲備是比較少的，煤炭資源比較多。在新能源里面我們可能會占據(jù)優(yōu)勢，因為我們在光伏、風(fēng)電等方面的發(fā)展優(yōu)勢是比較明顯的，既可以發(fā)展陸上風(fēng)電，又可以發(fā)展海上風(fēng)電，我們在西部有廣袤的高原和沙漠地帶都可以建光伏發(fā)電站，以后西部的這些沙漠可能從不毛之地變?yōu)槟茉椿兀@是我國在能源革命中占據(jù)的巨大優(yōu)勢。

做逆向投資成功的第三個要點就是持有時間。在市場極度悲觀的時候去投資優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金，后面需要做的就是耐心等待。鄧普頓在一生中股票的平均持有期大概是四年，大致反映了你想投資成功的一個要點—長期持有。因為A股市場的波動大，換手率高，所以我們可能不需要持有四年，但是也要持有一至三年，這樣以充分享受好公司價值回歸帶來的回報。

當(dāng)然做逆向投資是反人性的，要戰(zhàn)勝貪婪、戰(zhàn)勝恐懼，我們就要不斷學(xué)習(xí)價值投資，鍛煉良好的心態(tài)，提高專業(yè)分析能力，選擇出來好行業(yè)、好公司，然后耐心等待一個好價格去介入，當(dāng)然你也可以通過直接配置一些優(yōu)質(zhì)基金來間接持有這些優(yōu)質(zhì)股票的股權(quán)。現(xiàn)在我國已經(jīng)進(jìn)入到股權(quán)投資時代，相對于樓市投資時代來說，在股權(quán)投資時代更需要專業(yè)的知識和良好的心態(tài)。