股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院常務(wù)會議決定，在前期已對部分到期稅費(fèi)優(yōu)惠政策延期的基礎(chǔ)上，再延續(xù)涉及科技、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療、教育等11項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策至2023年底。會議還布署進(jìn)一步加強(qiáng)下一階段特別是春節(jié)期間煤電油氣運(yùn)保障和市場保供。

央行發(fā)布公告稱，為加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)LPR發(fā)布時間與金融市場運(yùn)行時間更好銜接，將LPR發(fā)布時間由每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9:30調(diào)整為9:15。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，今年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年一季度重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4410（50），華東4600（70）；螺紋，杭州4790（30），北京4670（20），廣州5000（0）；熱卷，上海4960（40），天津4770（40），廣州4890（50）；冷軋，上海5510（20），天津5340（50），廣州5380（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利422（28），螺紋毛利358（-13），熱卷毛利364（-4），電爐毛利-54（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利760（9），螺紋毛利710（-32），熱卷毛利716（-23）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約77（-84），10合約261（-79）；上海熱卷05合約145（-66），10合約281（-74）。

供給：持續(xù)增加。01.14螺紋284（4），熱卷311（6），五大品種935（7）。

需求：建材成交量6.7（0.4）萬噸。

庫存：累庫，熱卷去庫。01.14螺紋社庫370（26），廠庫180（-6）；熱卷社庫219（-1），廠庫80（0），五大品種整體庫存1334（19）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤中性，基差較小?，F(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性偏高。

本周供需雙增，庫存持續(xù)累庫，基本面延續(xù)季節(jié)性下滑。高爐產(chǎn)量持續(xù)回升而電爐產(chǎn)量下滑較快，廢鋼價格的高企一定程度上緩解了高利潤帶來產(chǎn)量快速回升的壓力，并造成整體庫存農(nóng)歷同比低位的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)貨價格支撐較強(qiáng)。鋼材自身驅(qū)動季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但只要一季度供需偏緊的預(yù)期沒有扭轉(zhuǎn)，需求預(yù)期尚未證偽，盤面價格可能難以低于高爐成本。而冬奧會期間供應(yīng)進(jìn)一步受限，低累庫下需要警惕需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)的可能。

當(dāng)前價格處震蕩上沿，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，原料補(bǔ)庫進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動不足，年前資金博弈屬性較大，整體黑色可能高位震蕩，投資者謹(jǐn)慎參與。近期央行釋放進(jìn)一步寬松政策預(yù)期，黑色產(chǎn)業(yè)易漲難跌，但估值已偏高，年前套保防范風(fēng)險為主，年后擇機(jī)布局多單。

鐵 礦 石

日照PB粉818（10），普氏現(xiàn)價127（3）。

利潤走弱。PB20日進(jìn)口利潤12（-9）。

基差走弱。金布巴05基差63（-10），金布巴09基差92（-10）；超特05基差-19（-2），超特09基差9（-2）。

供應(yīng)上升。1.14，澳巴19港發(fā)貨量2348（113）；45港到貨量，2507（-56）。

需求上漲。1.14，45港日均疏港量312（-5）；247家鋼廠日耗266（+6）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.14，45港庫存15697（+92）；247家鋼廠庫存11495（+434）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，唐山限產(chǎn)政策并沒有過多超出預(yù)期，礦價已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，但螺紋鋼期現(xiàn)利潤均處于歷史高位，因此將表現(xiàn)為跟隨成材為主，需要密切關(guān)注鐵水政策限產(chǎn)與一季度復(fù)產(chǎn)實(shí)際情況。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡1040。產(chǎn)地至港口發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛。

進(jìn)口煤（汾渭）：近期印尼煤陸續(xù)分批放行，有些貨盤到貨預(yù)計在1月底2月份。

產(chǎn)地（汾渭）：產(chǎn)地少數(shù)小礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，部分大中型煤礦由于疫情不放假，目前產(chǎn)地供應(yīng)逐步收緊，春節(jié)和冬奧會前終端地區(qū)電廠冶金化工等補(bǔ)庫積極，站臺及貿(mào)易商等發(fā)運(yùn)需求良好，煤礦拉運(yùn)車輛較多，礦方供應(yīng)偏緊，價格不斷小漲。

期貨：主力5月貼水275，持倉2.99萬手（夜盤+333手）。5-9價差6（-2）。

環(huán)渤海港口：庫存合計1576.2（-3.3），調(diào)入127.2（+6.4），調(diào)出130.5（-6.1），錨地船114（+20），預(yù)到船72（-3）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)652.73（-16.47）。

【總   結(jié)】

驅(qū)動方面看：內(nèi)陸電廠、尤其是華北地區(qū)的電廠，在冬奧之前庫存提升至30天以上的要求之下，補(bǔ)庫需求強(qiáng)勁，導(dǎo)致產(chǎn)地價格持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。隨著春節(jié)臨近，動力煤將逐步走入供需雙弱格局中，驅(qū)動將變得相對不明朗。盤面貼水幅度較大，建議謹(jǐn)慎操作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤倉單2700；港口焦炭折盤面3340。

焦煤期貨：JM205貼水450，持倉3.82萬手（夜盤-376手）；5-9價差136.5（+10）。

焦炭期貨：J205貼水408，持倉2.86萬手（夜盤+223手）；5-9價差121（-4）。

產(chǎn)地（汾渭）：隨著春節(jié)臨近，且焦企原料煤庫存多增至中高位，煉焦煤市場交易轉(zhuǎn)淡，部分煤礦線上競拍溢價幅度較前期收窄，且少數(shù)煤礦出現(xiàn)了流拍情況，煤礦報價仍以繼續(xù)上漲為主；焦炭市場繼續(xù)持穩(wěn)運(yùn)行，隨著冬奧會臨近以及唐山地區(qū)再度發(fā)布采暖季錯峰限產(chǎn)方案，后期鋼廠落實(shí)限產(chǎn)預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，疊加鋼廠利潤微薄，部分前期落實(shí)四輪漲價的焦企將價格回調(diào)至第三輪水平。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.13當(dāng)周煉焦煤總庫存3590.9（周+107.1）；焦炭總庫存1084.2（周+13.7）；焦炭產(chǎn)量108.6（周+1.9）；247家鐵水產(chǎn)量213.69（周+5.17）。

【總   結(jié)】

雙焦逐步走入供需雙弱格局中，短期在雙焦貿(mào)易商節(jié)前清庫、以及終端補(bǔ)庫接近尾聲雙重壓力下，節(jié)前現(xiàn)貨繼續(xù)向上驅(qū)動不足，但盤面貼水幅度較大，在成材不具備大幅下跌基礎(chǔ)上，整體雙焦不宜過分看空。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至1月14日當(dāng)周，美國原油庫存+140.4萬桶，庫欣庫存–149.6萬桶；汽油庫存+346.3萬桶，餾分油庫存–117.9萬桶。

2、IEA月報：Omicron幾乎沒有對需求造成影響，卻造成了供應(yīng)中斷，石油市場比預(yù)期的更加緊張。IEA預(yù)測石油需求走高的另一個因素是全球能源緊縮，天然氣價格飆升。

3、巴西國內(nèi)石油監(jiān)管機(jī)構(gòu)ANP表示，2021年12月巴西石油產(chǎn)量達(dá)到284萬桶/日，高于去年同期的273萬桶/日。

【原油及成品油】

昨日國際油價高位震蕩，Brent–0.96%至87.72美元/桶，WTI–1.77%至85.03美元/桶，SC+0.22%至544.6元/桶，SC夜盤收于545.5元/桶。月差保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。美聯(lián)儲表態(tài)持續(xù)偏鷹，市場預(yù)期美聯(lián)儲于3月開啟加息，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，雖然利比亞和哈薩克斯坦產(chǎn)量基本恢復(fù)正常，但胡塞武裝襲擊阿聯(lián)酋石油設(shè)施，俄烏局勢依然緊張，供給端持續(xù)利好油價。OPEC12月增產(chǎn)不及預(yù)期，其中尼日利亞產(chǎn)量再度下滑，市場質(zhì)疑今年OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，并擔(dān)憂OPEC剩余產(chǎn)能將出現(xiàn)不足，OPEC+下次會議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，將對油價構(gòu)成支撐。市場基本接受Omicron疫情對原油需求的影響是溫和的，更是對今年上半年原油需求的恢復(fù)保持相當(dāng)?shù)臉酚^。庫存端，上周EIA原油延續(xù)去庫，汽油庫存累庫。

觀點(diǎn)：短期供給擾動的不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂加劇，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，高估值+驅(qū)動向上的組合下，油價短期或保持高位寬幅震蕩。國際投行紛紛提高油價預(yù)測，但Brent80上方的阻力逐步加大，不建議追多。中期價格適度下移。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣大幅回調(diào)，依然維持區(qū)間震蕩走勢，自身基本面并未有明顯變化，近期上漲更多為跟隨能源板塊上漲，NG–5.76%至3.84美元/mmBtu。美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，出口達(dá)到短期瓶頸，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著，短期以跟漲其他能源品為主。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動。

觀點(diǎn)：短期以震蕩走勢為主，中期維持偏空思路，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎，逢大幅反彈可適當(dāng)布局空單。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)巨幅震蕩走勢，NBP–8.33%至23.76美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價和EUA價格仍處高位，天然氣庫存仍低于往年水平，將以低庫存水平過冬。疊加俄烏局勢仍然緊張，有可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動部分定價，但存在超預(yù)期可能。

觀點(diǎn)：歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

在國際油價持續(xù)上行的帶動下，瀝青盤面再度大幅走強(qiáng)，6月合約突破2021年10月的高點(diǎn)，但瀝青現(xiàn)貨價格跟漲幅度明顯弱于盤面。BU6月為3554元/噸(+58)，BU6月夜盤收于3638元/噸，山東現(xiàn)貨為3220元/噸(+40)，華東現(xiàn)貨為3520元/噸(0)，BU6月-SC6月為-269.2元/噸(+41)，BU6月-FU5月為430元/噸(+29)。華東趕工需求基本結(jié)束，社會庫存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫。目前距離06合約交割相對遙遠(yuǎn)，市場交易上半年需求回升的預(yù)期，是否存在預(yù)期差需等待春季開工之后驗(yàn)證。瀝青相對估值大幅修復(fù)，進(jìn)一步上修需等待新的驅(qū)動出現(xiàn)。

觀點(diǎn)：需求回升預(yù)期被相對充分交易，短期難以證實(shí)或證偽，盤面進(jìn)一步上行需等待新的驅(qū)動出現(xiàn)或原油價格繼續(xù)上漲，短期有望維持震蕩走勢，逢回調(diào)可作為能源板塊中的多配品種。價差方面，繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會。

【LPG】

PG22024658（–16），夜盤收于4700（+42）；華南現(xiàn)貨5700（+0），華東現(xiàn)貨5310（+0），山東醚后5400（+50）；價差：華南基差1042（+16），華東基差752（+16），醚后基差992（–34）；02–03月差77（–17），02–05月差–328（–97）?，F(xiàn)貨方面，昨日京博醚后價格探漲，區(qū)內(nèi)個別烷基化裝置開工復(fù)產(chǎn)，下游需求提升帶動集中入市補(bǔ)貨，市場交投氛圍明顯好轉(zhuǎn)。民用氣方面，華東及華南氣大面持穩(wěn)，華東低位有補(bǔ)漲。國際油價繼續(xù)上行，但臨近春節(jié)，區(qū)內(nèi)煉廠謹(jǐn)慎持穩(wěn)保持低庫存運(yùn)行，港口亦積極出貨，市場購銷氛圍溫和。

估值方面，昨日盤面價格震蕩收跌，夜盤小幅上行。目前基差已回歸至去年同期水平，現(xiàn)貨價格季節(jié)性高位，倉單量較大，估值中性偏高。驅(qū)動方面，短期應(yīng)關(guān)注3月合約倉單壓力、國際油價及外盤價格。中期來看，國內(nèi)成品油價格仍相對弱勢，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，盤面上方壓力較大。

觀點(diǎn)：逢高可作為能源板塊空配品種。價差方面，PG3-5反套走闊至–400以下，下方仍有盈虧比，但不確定性增加，建議啟動動態(tài)止盈。

橡膠

原料價格：泰國膠水53泰銖/千克（+0）；泰國杯膠48.55泰銖/千克（+0.35）。

成品價格：美金泰標(biāo)1845美元/噸（+5）；美金泰混1850美元/噸（+5）；全乳膠14000元/噸（+100）。

期貨價格：RU主力14900元/噸（+60）；NR主力12100元/噸（+60）。

基差：泰混基差-1530元/噸（-10）；全乳膠基差-900元/噸（-40）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤85美元/噸（-6）；泰混內(nèi)外價差-46元/噸（+14）。

【行業(yè)資訊】

據(jù)中國海關(guān)總署1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月天然橡膠（不含合成膠）進(jìn)口初值約為53萬噸，環(huán)比下跌2.52%，同比下跌10.17%；1-12月累計進(jìn)口539.53萬噸，累計同比下跌8.32%。泰國林查班港到中國主港運(yùn)費(fèi)高位維穩(wěn)，馬來西亞檳城港到中國主港運(yùn)費(fèi)普遍維穩(wěn)為主。上周中國全鋼胎開工率為59.01%，環(huán)比上漲6.98%；半鋼胎樣本廠家開工率為59.36%，環(huán)比下跌0.69%。

【總   結(jié)】

今日滬膠小幅上漲，現(xiàn)貨價格堅挺。供應(yīng)端，未來兩周東南亞主產(chǎn)區(qū)降水較少，有利于割膠；越南月底進(jìn)入停割期；泰國東北部和北部落葉減產(chǎn)，產(chǎn)出趨勢性縮減；國內(nèi)庫存量有所回升但仍處于同比低位狀態(tài)。需求端，國內(nèi)市場下游已逐步進(jìn)入休假狀態(tài)，節(jié)前采購不及預(yù)期，節(jié)后開工時間不確定性較強(qiáng)。后續(xù)關(guān)注到港、輪胎廠放假、節(jié)前備貨等情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素小漲，液氨持平。尿素：河南2615（日+50，周-45），東北0（日-2,720，周-2,700），江蘇2630（日+10，周-80）；液氨：安徽3825（日+0，周+40），山東3740（日+0，周-125），河南3550（日+0，周-200）。

【期貨市場】

盤面上漲；5/9月間價差在140元/噸附近；基差略低。期貨：1月2360（日+40，周-340），5月2577（日+67，周+36）,9月2441（日+51，周+19）；基差：1月255（日+10，周+295），5月38（日-17，周-81）,9月174（日-1，周-64）；月差：1/5價差-217（日-27，周-376）,5/9價差136（日+16，周+17）,9/1價差81（日+11，周+359）。

價差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費(fèi)567（日+50，周+70）；河北-東北2640（日+2,700，周+2,720），山東-江蘇-20（日+40，周-20）。

利潤，尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1090（日+10，周-105），華東航天爐毛利1173（日+10，周-103），華東固定床毛利194（日+50，周-47）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1229（日+0，周+30）；硫基復(fù)合肥毛利138（日+0，周-11），氯基復(fù)合肥毛利257（日+0，周-10），三聚氰胺毛利713（日-30，周+60）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/13，尿素企業(yè)開工率66.21%(環(huán)比+0.5%，同比+10.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率47.73%(環(huán)比+24.6%，同比+1.2%)；日產(chǎn)量14.38萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+2.3萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥備貨告一段落；三聚氰胺開工偏低。尿素工廠：截至2022/1/13，預(yù)收天數(shù)5.80天(環(huán)比+0.0天，同比-2.8天)。復(fù)合肥：截至2022/1/13，開工率37%（環(huán)比-2.8%，同比-8.2%），庫存63.1萬噸（環(huán)比+2.2萬噸，同比-0.2萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/13，開工率70%（環(huán)比+7.5%，同比+3.9%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/13，工廠庫存58萬噸，（環(huán)比-5.3萬噸，同比+22.0萬噸）；港口庫存10.5萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-9.2萬噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨小漲，盤面大漲；動力煤反彈；5/9價差處于合理位置；基差略低。1月第2周尿素供應(yīng)增加，銷售持平，庫存去化力度減弱，表需及國內(nèi)表需小幅回落，下游復(fù)合肥備貨告一段落，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

1月19日，CBOT大豆3月合約收于1391.50美分/蒲，+29.50美分，+2.17%。美豆油3月合約60.75美分/磅，+1.62美分，+2.74%。美豆粕3月合約收于398.3美元/短噸，+7.6美元，+1.95%。本周國際原油延續(xù)此前4周連漲格局，WTI3月合約收于85.03美元/桶，-0.86美元，-1.00%；；

1月19日，DCE豆粕2205主力收于3177元/噸，+21元，+0.67%，夜盤+34元，+1.07%。DCE豆油主力5月收于9234元/噸，+38元，+0.41%，夜盤+114元，+1.23%。DCE棕櫚油主力5月收于9286元/噸，+120元，+1.31%，夜盤+94元，+1.01%。

【行業(yè)資訊】

印尼貿(mào)易部周二表示，為了抑制國內(nèi)食用油價格，要求出口商需獲得出口許可證方可出口毛棕櫚油、食用油及精煉棕櫚油。GAKPI印尼棕櫚油行業(yè)協(xié)會高管周三表示，印尼貿(mào)易部正在起草限制棕櫚油出口的計劃，但貿(mào)易部官員否認(rèn)了這個計劃；

1月18日，我國央行副行長表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，下行壓力緩解前將出臺更多有利于穩(wěn)增長的政策，要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。

【總  結(jié)】

1月10日的MPOB報告相對利好，近期國際原油價格顯著走強(qiáng)，均對植物油盤面帶來短期提振，也導(dǎo)致豆棕價差再次極度走縮，豆棕價差負(fù)值情況。昨日市場爆出的印尼棕櫚油出口許可證計劃進(jìn)一步提振植物油市場價格，但國內(nèi)近棕櫚油銷售不佳主要轉(zhuǎn)向豆油需求；就國內(nèi)植物油而言，棕櫚油進(jìn)口利潤依舊顯著倒掛，棕櫚油、豆油期現(xiàn)基差依舊高位，在外盤植物油運(yùn)行趨勢不發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變情況下，對國內(nèi)植物油價格構(gòu)成顯著支撐；遠(yuǎn)期來看，最近市場對美聯(lián)儲首次加息時間的預(yù)期提前至3月，對美聯(lián)儲加息次數(shù)的預(yù)期在增加，關(guān)注美聯(lián)儲加息預(yù)期對國際植物油運(yùn)行趨勢長期構(gòu)成的下行壓力。植物油處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的狀態(tài)。

進(jìn)口豆盤面壓榨利潤持續(xù)不佳，美豆顯著虧損，巴西豆近月船期盤面利潤小虧。國內(nèi)豆粕近期主要跟隨美豆走勢，同時植物油漲跌也對蛋白有顯著影響。建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時間的同時，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三上漲逾2%，受周邊商品如原油上漲也有助力。ICE3月棉花期貨上漲2.87美分，或2.37%，結(jié)算價報每磅123.95美分。該合約盤中觸及每磅124.78美分的2011年6月21日以來最高位。

鄭棉周三繼續(xù)上漲：主力05合約漲285點(diǎn)至21760，持倉增4千余手。前二十主力持倉變動上，多減2千余手，空增3千余手。其中變動較大的是多頭方華泰增3千余手，廣發(fā)增1千余手，而銀河減3千余手，國投安信、新湖、長江、華融融達(dá)各減1千余手?？疹^方中國國際、首創(chuàng)各增1千余手，銀河減1千余手。夜盤反彈45點(diǎn)至21805元/噸，持倉減7百余手。遠(yuǎn)月09合約漲250點(diǎn)至20665，持倉增1千余手。前二十主力持倉變動上，多空各增1千余手。夜盤反彈155點(diǎn)，持倉增9百余手。

【行業(yè)資訊】

印度11月份棉紗（HS:5205項(xiàng)下）出口量為11.06萬噸，同比增長27.77%，環(huán)比下降5.15%。印度2021-22財年（8-11月）的棉紗出口總量為46.02萬噸，同比增長29.26%。目前，孟加拉（38.7%）與中國（23.5%）依舊為印度的主要棉紗出口國。

新棉加工：截至1月18日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工511.63萬噸，較去年同期的533.86萬噸減少4.16%。18日當(dāng)天新疆皮棉加工1.11萬噸，去年同期日加工量1.68萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價格指數(shù)22578元/噸，跌13元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價穩(wěn)中略漲,多數(shù)企業(yè)報價較昨日上漲50-100元/噸。今日新疆3-4級白棉（單28、雙28、雙29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對應(yīng)CF203合約基差價在1050-1600元/噸。近期期貨價格連續(xù)上漲，棉花企業(yè)以及紡織企業(yè)適當(dāng)調(diào)高棉花以及棉紗價格，隨著春節(jié)臨近，紡織企業(yè)紗線銷售去庫存化略好，但銷售存在虧損，安徽、江西、河南等地中小紡織企業(yè)提前進(jìn)入放假模式，大型紡織企業(yè)正常生產(chǎn)，但補(bǔ)庫需求偏弱，整體市場成交清淡。據(jù)了解，多數(shù)棉花企業(yè)新疆3128/29級皮棉根據(jù)指標(biāo)強(qiáng)弱銷售價在22500-22900元/噸。

【總  結(jié)】

國際棉價繼續(xù)跌后反彈，且高點(diǎn)也已創(chuàng)新高。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報告維持去庫存格局（上周最新出了一月供需報告亦然）以及美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉因上市進(jìn)度慢及紡織需求好而出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。目前已打開新的上漲空間，后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國購買）、印度上市情況及價格走勢變化等（包括進(jìn)口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響，商品整體氛圍帶動也是棉價走強(qiáng)的原因。

國內(nèi)棉價近期也是持續(xù)跌后反彈?；久嫔希沃饕獊碜曰钇吆蟮男迯?fù)驅(qū)動及紡企的被動補(bǔ)庫。目前和外棉出現(xiàn)聯(lián)動，同時技術(shù)走勢偏好也帶動跟隨者對上漲有所增強(qiáng)。隨著1月合約交割并和現(xiàn)貨接軌，5月合約繼續(xù)修復(fù)基差。但中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性，因此上方壓力漸顯。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5705(15),昆明5595(10)。加工糖上漲。遼寧5890(10),河北5940(10)，山東6080(0),福建5980(10),廣東5730(20)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.09(0)。

期貨:國內(nèi)維持或上漲。01合約5977(17),05合約5828(0)，09合約5873(2)。夜盤上漲。05合約5846(18),09合約5888(15),01合約5990(13)。外盤上漲。紐約3月19.09(0.47),倫敦3月510.9(3.9)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-272(-2),05基差-123(15)，09基差-168(13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差149(17),5-9價差-45(-2)，9-1價差-104(-15)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-244.4(-191.2),泰國配額外現(xiàn)貨-172.1(-126.9)。

日度持倉增加。持買倉量233692(272)。中糧期貨39324(1004)。華泰期貨36394(-1086)。宏源期貨11393(1209)。持賣倉量317647(-1041)。中糧期貨90249(1699)。華泰期貨16260(-1532)。東證期貨14965(-1090)。永安期貨11772(-1192)。浙商期貨8058(-1386)。興證期貨5543(1284)。

日度成交量增加。成交量（手）364575(10093)

【行業(yè)資訊】

1.印度21/22年度前三月出口同比增加277%至170萬噸。ISMA表示，2021年10-12月期間，印度出口約170萬噸糖，上年同期為45萬噸。還有70萬噸糖將在2022年1月出口。

2.StoneX：預(yù)計巴西22/23年度甘蔗產(chǎn)量為5.653億噸，同比增加7.3%。最新預(yù)估與11月預(yù)估持平。預(yù)計22/23年度巴西甘蔗種植面積為770萬公頃，較上一年度持平。

3.StoneX：全球供應(yīng)缺口擴(kuò)大，因中國產(chǎn)量減少。本年度需求將連續(xù)第三年超過產(chǎn)量，預(yù)計供應(yīng)短缺190萬噸，11月預(yù)估缺口為180萬噸。

4.伊朗：2021年3月21日-12月21日期間，伊朗全國產(chǎn)糖79.4萬噸，進(jìn)口74.9萬噸。國內(nèi)整體食糖需求量在220-230萬噸之間。

【總結(jié)】

原油價格仍保持高位。原糖跟隨原油反彈滯后且幅度趨弱。因巴西壓榨結(jié)束，通過乙醇傳導(dǎo)的價格聯(lián)動機(jī)制趨弱。國際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力，中長期產(chǎn)需有缺口。2.關(guān)注原油漲勢。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價差。周三原糖的反彈使得原白糖價差已經(jīng)縮小至90元，若原糖持續(xù)反彈，則煉糖廠對白糖需求將會轉(zhuǎn)弱。

國內(nèi)方面，12月進(jìn)口量有所下滑，且進(jìn)口均價較高，對國內(nèi)糖價帶來一定支撐。國內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這可能成為國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤?；趪鴥?nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價的底部支撐。

紙漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6200(100)，北木6400(0)，月亮6200(50)，凱利普6350(0)，烏針6150(100)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5200(0),鸚鵡5250(0)。布闊5100(0)。

期貨:主力合約上漲。05合約6252(134)。夜盤持續(xù)上漲。05合約6240(200)

價差:主力合約基差走縮。05基差-52(-34)。月差走闊。5-9價差60(18)，9-1價差152(128)。針闊價差擴(kuò)大。銀星-金魚1000(100)。內(nèi)外價差擴(kuò)大。主力-銀星157.49(133.15)。

日度持倉增加。持買單量154754(3885)。中信期貨25450(-4653)。東證期貨18194(3004)。申萬期貨14554(1061)。華聞期貨4979(1070)。廣發(fā)期貨4556(2301)。

持賣單量151100(4195)。申萬期貨15368(1168)。東證期貨7337(1573)。海通期貨5721(-2573)。廣發(fā)期貨4984(1860)。華聞期貨4828(1130)。

【總結(jié)】

紙漿期貨周三大幅上行，一方面是因?yàn)镸LF的下調(diào)，貨幣寬松意圖明顯，整體利好商品。此外，國內(nèi)工業(yè)品普漲，對紙漿亦有所拉升。供應(yīng)方面，近期國內(nèi)主流港口持續(xù)到貨，供應(yīng)緊張問題有所緩解，港口出現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。其中青島、常熟港庫存合計147.97萬噸，較上周增加5.07萬噸，創(chuàng)超一個月新高。短期需求關(guān)注：1.下游白卡市場漲價情況。2.春節(jié)前后下游是否有停機(jī)計劃，如沒有，則需關(guān)注紙機(jī)釋放情況以及紙廠庫存情況。3.關(guān)注港口庫存情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，1月19日河南外三元生豬均價為14.32元/公斤（+0.2），全國均價13.81（持平）。

期貨市場，1月19日總持倉116642(+420)，成交量20998(+1027）。LH2203收于13785元/噸（-105），LH2205收于14900元/噸（+10）。LH2209收于17160元/噸（+25）。

【總結(jié)】

北方現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，終端消費(fèi)向好帶動部分區(qū)域屠企宰量增加，部分集團(tuán)場出欄減少，散戶積極性提高，南方市場以穩(wěn)為主，消費(fèi)疲軟。整體來看，供需博弈，節(jié)前市場供應(yīng)仍顯充足，消費(fèi)提振有限。近月合約料仍存壓，節(jié)前散戶出欄節(jié)奏決定遠(yuǎn)月預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏以及消費(fèi)變化。當(dāng)前豬價仍處下行周期中，節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。