中泰證券：“拐點(diǎn)”漸進(jìn) “攻守兼?zhèn)洹辈季执杭拘星?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2022-01-20 10:54:26 來(lái)源：中泰證券

一、“寬松周期”開(kāi)啟確認(rèn)，市場(chǎng)拐點(diǎn)漸進(jìn) MLF、逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，寬松周期的開(kāi)啟再次被確認(rèn)。1月17日，人民銀行開(kāi)展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。 新一輪貨幣寬松隨時(shí)開(kāi)啟：1月5日克強(qiáng)總理主持減稅降費(fèi)座談會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)：引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、部分自然壟斷行業(yè)向市場(chǎng)主體合理讓利，抓緊實(shí)施新的更大力度組合式減稅降費(fèi)。疊加疫情擴(kuò)散，1月新的寬松政策：降息降準(zhǔn)+減稅降費(fèi)組合可期。 一季度市場(chǎng)真正的核心變量：全面注冊(cè)制“箭在弦上”。參考19年科創(chuàng)板注冊(cè)制，20年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，在其首批IPO發(fā)行前，必然會(huì)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，而券商行業(yè)又是重中之重。 市場(chǎng)風(fēng)格判斷：進(jìn)一步分析市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為當(dāng)前主板注冊(cè)制與相關(guān)的退市制度全面加速，結(jié)合一季度穩(wěn)增長(zhǎng)下社融等指標(biāo)技術(shù)性企穩(wěn)預(yù)期落地，此時(shí)權(quán)重股、大票為代表的上證50或?qū)⒄純?yōu)，而中小市值公司或面臨一定程度調(diào)整；回顧2021年市場(chǎng)大小市值公司風(fēng)格切換的核心催化因素在于螞蟻金服上市失敗后，主板注冊(cè)制的延期，這帶來(lái)了市場(chǎng)對(duì)小票供給邊際減少和退市制度延后的預(yù)期，故21年全年ST、中小市值股，以及國(guó)證2000等小票指數(shù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。同時(shí)伴隨“放棄雙碳”的證偽，以及新的貨幣寬松對(duì)于成長(zhǎng)股估值的支撐，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重成長(zhǎng)股的最主要調(diào)整或也接近尾聲，創(chuàng)業(yè)板主跌段大概率已過(guò)將進(jìn)入筑底期。 二、以全面注冊(cè)制為代表資本市場(chǎng)改革的深化，助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好 1、A股全面注冊(cè)制“箭在弦上”，助力企業(yè)直接融資發(fā)展?？v覽中國(guó)證券發(fā)行監(jiān)管制度的變化，整體呈現(xiàn)從“嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出”的核準(zhǔn)制向“寬進(jìn)寬出”的注冊(cè)制發(fā)展的趨勢(shì)。我國(guó)采取類似香港的注冊(cè)制與核準(zhǔn)制并存的上市制度，同時(shí)積極推行全面注冊(cè)制。對(duì)比分析國(guó)際其他主要經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)注冊(cè)制推行經(jīng)驗(yàn)可為我國(guó)實(shí)施全面注冊(cè)制改革和后續(xù)配套措施的完善提供借鑒。 2、全面注冊(cè)制的引領(lǐng)下，常態(tài)化的退市機(jī)制或?qū)⒅厮蹵股市場(chǎng)新生態(tài)。2020年10月，黨的十九屆五中全會(huì)提出建立常態(tài)化退市機(jī)制，同年12月，滬深交易所正式發(fā)布退市新規(guī)?？紤]到目前實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則較為明確，或?qū)⒃趯?shí)施全面注冊(cè)制后推廣至主板市場(chǎng)。隨著全面注冊(cè)制的推行，未來(lái)A股退市規(guī)則有望進(jìn)一步優(yōu)化，退市標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步明細(xì)化，多元化，A股退市公司數(shù)量或大幅提升，有利于提升A股上市公司的整體質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)良性發(fā)展。 3、科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制試點(diǎn)，提高科創(chuàng)板流動(dòng)性和定價(jià)能力的同時(shí)平穩(wěn)對(duì)接全面注冊(cè)制改革?？苿?chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，試點(diǎn)引入做市商機(jī)制有利于積累經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)改革，并逐步推廣到主板、創(chuàng)業(yè)板等其他板塊，以平穩(wěn)對(duì)接全面注冊(cè)制的實(shí)施?？苿?chuàng)板做市商機(jī)制是A股交易制度創(chuàng)新的重要?jiǎng)?chuàng)新，為全面注冊(cè)制的改革推進(jìn)做好保駕護(hù)航。 4、多層次資本市場(chǎng)布局日趨穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)多輪資本市場(chǎng)改革，目前我國(guó)資本市場(chǎng)形成了以主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、以北交所為代表的新三板市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為主的多層次資本市場(chǎng)體系。多層次資本市場(chǎng)一方面助于實(shí)現(xiàn)金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步協(xié)調(diào)發(fā)展，助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 三：以史為鑒：注冊(cè)制改革落地前后或帶來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情 我國(guó)資本市場(chǎng)以提高直接融資占比為核心初衷，在推行全面注冊(cè)制的進(jìn)程中，必須確保相關(guān)重大融資項(xiàng)目發(fā)行成功。參考19年科創(chuàng)板注冊(cè)制，20年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，21年新三板改革前后，每一輪改革都伴隨著相對(duì)寬松的政策以提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此在全面注冊(cè)制首批IPO發(fā)行前，大概率會(huì)鼓勵(lì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，疊加相對(duì)寬松的政策，將不斷催化市場(chǎng)情緒，或?qū)?lái)2022年的結(jié)構(gòu)性行情，而券商板塊又是最值得關(guān)注的行業(yè)之一。 四、新一輪寬松如期而至+全面注冊(cè)制改革預(yù)期，春季行情仍值得期待 新一輪寬松周期如約而至，疊加當(dāng)前主板全面注冊(cè)制與相關(guān)的退市制度全面加速，在當(dāng)前穩(wěn)字當(dāng)頭的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基調(diào)下，全面注冊(cè)制的推行是有很大概率能催化市場(chǎng)情緒，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的。我們認(rèn)為：對(duì)待后續(xù)市場(chǎng)行情我們應(yīng)該保持樂(lè)觀，此次A股融資成交占比或已觸底，疊加全面注冊(cè)制推行對(duì)市場(chǎng)情緒的催化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率觸底反彈，春季行情仍值得期待。 五、投資建議：“拐點(diǎn)”漸進(jìn)，保持樂(lè)觀“攻守兼?zhèn)洹辈季执杭拘星?/strong> 市場(chǎng)“拐點(diǎn)”接近，“攻守兼?zhèn)洹苯M合布局“紅包”行情。當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)一定要保持樂(lè)觀。春節(jié)前，市場(chǎng)或?qū)⒂幸徊ㄙ嶅X效應(yīng)明顯的“紅包”行情，我們此前強(qiáng)調(diào)春季行情將以低估值藍(lán)籌為主，并持續(xù)看好三條主線：綠電、券商、央企，這些主線我們持續(xù)看好，但為了應(yīng)對(duì)疫情這一今年最大的“黑天鵝”，我們建議投資者可以拿出一部分倉(cāng)位配置上述疫情防控方向(醫(yī)療物資、必選消費(fèi)儲(chǔ)備、線上細(xì)分行業(yè))，即一季度組合修正為“低估值藍(lán)籌+疫情防控”組合一季度“攻守兼?zhèn)洹?，共同組合布局春節(jié)前“紅包行情”。 風(fēng)險(xiǎn)提示：以全面注冊(cè)制為代表的資本市場(chǎng)深化政策落地不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)Omicron疫情超預(yù)期爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及國(guó)內(nèi)貨幣政策流動(dòng)性超預(yù)期收緊。 責(zé)任編輯：七禾編輯

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。