庫(kù)存低位  消費(fèi)向好

近日，在宏觀環(huán)境偏暖背景下，倫錫漲至42335美元/噸，再度創(chuàng)下歷史新高，滬錫站穩(wěn)30萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口。預(yù)計(jì)2022年海內(nèi)外錫消費(fèi)預(yù)期向好，市場(chǎng)延續(xù)供需偏緊格局，將支撐錫價(jià)高位運(yùn)行。

2022年1月，滬錫價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，持續(xù)高位運(yùn)行。近日，在宏觀環(huán)境偏暖背景下，倫錫漲至42335美元/噸，再度創(chuàng)下歷史新高，滬錫也站穩(wěn)30萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口，最高觸及319870元/噸。目前，在1月份供應(yīng)減量預(yù)期下，內(nèi)外盤(pán)錫價(jià)均保持偏強(qiáng)格局。

供應(yīng)擾動(dòng)不斷 現(xiàn)貨貨源偏緊

2021年年末，由于緬甸新冠肺炎疫情加劇，中國(guó)進(jìn)口口岸完全關(guān)閉，影響錫精礦進(jìn)口約4000金屬噸，對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉廠原料供應(yīng)帶來(lái)較大沖擊。我國(guó)錫精礦對(duì)外依存度很高，錫礦石70%左右依賴進(jìn)口，且90%以上錫礦進(jìn)口來(lái)自緬甸。1月初，緬甸口岸逐步恢復(fù)，錫礦進(jìn)口干擾減弱，原料供應(yīng)緊張程度有所緩解。但1月中旬開(kāi)始，云南、廣西、江西等地冶煉廠陸續(xù)有放假減產(chǎn)安排，錫供應(yīng)量或下滑，因此錫現(xiàn)貨市場(chǎng)仍呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面。

2021年，全球大規(guī)模貨幣和財(cái)政政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家電子產(chǎn)品消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，促進(jìn)錫消費(fèi)大幅提升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球錫消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到37.3萬(wàn)噸，增幅超5%，而供應(yīng)量?jī)H36萬(wàn)噸，增幅3.9%，整體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。2021年國(guó)內(nèi)精煉產(chǎn)能雖保持增長(zhǎng)，但受礦端和電力等因素干擾，且緬甸疫情和政治局勢(shì)阻礙錫精礦進(jìn)口，因此多數(shù)時(shí)間錫現(xiàn)貨市場(chǎng)處于偏緊狀態(tài)。

2022年主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇節(jié)奏或相對(duì)趨緩，美國(guó)加息預(yù)期增加，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹預(yù)期的管理將逐步兌現(xiàn)。美國(guó)2021年12月的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員相對(duì)鴿派發(fā)言，在全球低庫(kù)存背景下，供應(yīng)端炒作助推錫價(jià)走強(qiáng)。

全球庫(kù)存小幅回升  但仍處于歷史低位

2021年國(guó)內(nèi)錫庫(kù)存快速去化。去年3月錫消費(fèi)旺季啟動(dòng)，疊加5月份西南地區(qū)電力緊張及云錫檢修影響，導(dǎo)致二季度以來(lái)庫(kù)存快速去化，10月底已降至1009噸，較高位下滑超75%。

海外方面，2021年印尼錫礦產(chǎn)量較往年下滑，4月底馬來(lái)西亞MSC冶煉廠半數(shù)產(chǎn)能停產(chǎn)檢修，年末才逐漸恢復(fù)（2020年MSC精煉錫產(chǎn)量22400噸，占全球產(chǎn)量的7%）。全球錫庫(kù)存去年年中下滑至歷史低位，在海外供應(yīng)緊張背景下，倫錫價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，刷新歷史新高。

截至2022年1月中旬，上海期貨交易所錫庫(kù)存2751噸，LME錫庫(kù)存小幅增長(zhǎng)至2150噸。整體看，當(dāng)前全球錫庫(kù)存小幅回升，但絕對(duì)水平仍處于歷史低位。在庫(kù)存低位背景下，供應(yīng)端炒作因素很容易助推價(jià)格上行。

電子產(chǎn)業(yè)鏈需求回升 下游消費(fèi)向好

2021年全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，電子產(chǎn)業(yè)鏈需求強(qiáng)勁回升。從消費(fèi)看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，且90%為電子焊料，主要應(yīng)用于電子產(chǎn)品、集成電路和光伏等領(lǐng)域。2021年受益于“雙碳”戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)光伏領(lǐng)域增速回升，對(duì)光伏組件中的錫焊料帶來(lái)新的增量。

WSTS預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2021、2022年全球半導(dǎo)體總產(chǎn)值同比增速分別為19.7%和8.8%，預(yù)計(jì)2021—2024年年均增速為6.8%，電子行業(yè)將保持高景氣度。全球減碳背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年光伏用錫將保持較好增長(zhǎng)勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2021年全球錫消費(fèi)增長(zhǎng)6.5%，2022年全球錫需求將增長(zhǎng)4%左右，下游消費(fèi)維持向好預(yù)期。

展望后市，預(yù)計(jì)2022年錫市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)延續(xù)偏緊格局。從全球看，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但增速會(huì)放緩，海內(nèi)外錫消費(fèi)預(yù)期向好，但增速亦將有所放緩，或維持1%左右的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022年錫供給增長(zhǎng)5%，海外煉廠恢復(fù)，整體供需缺口將縮窄，全球錫市場(chǎng)供需缺口由2021年的1.3萬(wàn)噸縮窄至1萬(wàn)噸左右。整體看，2022全球錫市仍處于結(jié)構(gòu)性短缺局面，將支撐錫價(jià)維持高位運(yùn)行。