■股指繼續(xù)維持震蕩調(diào)整

1. 外部方面：美股已連續(xù)3個交易日尾盤下挫，周四三大指數(shù)集體收跌

2. 內(nèi)部方面：市場今日成交量維持和昨日相似水平，連續(xù)14日日成交額超萬億元。存量資金博弈現(xiàn)象明顯，市場整體漲跌比較差，三大股指全線收跌。主要為權(quán)重市值品種領(lǐng)漲。北向資金凈流入，凈流入金額超100億元。行業(yè)方面，繼續(xù)保持快速輪動，疊加央行最新發(fā)聲，大金融行業(yè)依然繼續(xù)發(fā)力。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：高位持穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：AuT+D376.02，AgT+D4935，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.8%；5年TIPS -1.3%；美元95.7。

3.聯(lián)儲：從明年1月起，將每月資產(chǎn)購買規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買200億美元的美國國債和100億美元的機構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。點陣圖顯示，三分之二官員預計2022年將加息三次。

4.EFT持倉：SPDR981.44。

5.總結(jié):美國國債收益率下滑，令美元承壓，美國初請失業(yè)金人數(shù)增幅高于預期，幫助緩解了美國公債收益率上行帶來的部分壓力。費城聯(lián)儲公布的強于預期的調(diào)查結(jié)果在一定程度上抵消了初請失業(yè)金人數(shù)的增加?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:庫存轉(zhuǎn)增，增產(chǎn)可能持續(xù)增加，宏觀預期樂觀，價格或有成本支撐。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4410(+50)；上海市場價4860元/噸（+10)折盤面5010，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5200（0)，杭州地區(qū)4940(+30)

2.庫存：上周五大品種鋼材總庫存連續(xù)累增兩周累增，增量19.01萬噸，增幅1.4%，其中建材庫存增加17.35萬噸，增幅為2.5%；板材庫存增加1.66萬噸，增幅0.3%。

3.總結(jié):地產(chǎn)有修復預期待觀察，庫存出現(xiàn)回升，現(xiàn)貨強勢震蕩。

■鐵礦石:預期轉(zhuǎn)好，震蕩上揚。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴715（+25），日照PB粉840（+22），日照超特538（+21）折盤面739。

2.Mysteel統(tǒng)計45港庫存總量15503.35萬噸，周環(huán)比下降188.15萬噸；同時，47港庫存總量16036.85萬噸，周環(huán)比下降194.65萬噸。

|3.總結(jié):鋼鐵2025年產(chǎn)能不增，近期或有產(chǎn)量增加預期，需求預期依舊樂觀，礦價有支撐

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為70,960元/噸（+460元/噸）。

2.利潤：進口盈利-578.13元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差420

4.庫存：上期所銅庫存30,330噸（+1,148噸），LME銅庫存為98,725噸（-25噸），保稅區(qū)庫存為總計16.1萬噸（+0.2萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位支撐價格。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000附近表現(xiàn)。

■滬鋁：振幅加大，多單逢低介入

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為21,370元/噸（-270元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,651.19元/噸，前值進口虧損為1,794.78元/噸。。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差110，前值-100。

4.庫存：上期所鋁庫存310,600噸（-4,259噸），LME鋁庫存873,650噸（-5,100噸），保稅區(qū)庫存為總計70.2萬噸（+0.7噸）。

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強調(diào)明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，22000以上為壓力位，21000左右支撐位，多單逢低吸納，節(jié)前逐步逢高派發(fā)?！鰟恿γ海河∧嵴椒砰_煤炭出口

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為950.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收772.0元/噸。盤面基差185.0元/噸（-6.0）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存407.0萬噸，與昨日持平。

7.總結(jié)：進口煤需求旺盛，下游電廠為明年冬奧供電需求備煤，采購積極，鑒于港口現(xiàn)貨匱乏，動力煤現(xiàn)貨短時間內(nèi)有走強趨勢，但需要注意臨近年關(guān)下游采購力有走弱風險。

■焦煤焦炭：鋼廠補庫進入尾聲，黑鏈來到前期壓力位

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3315元/噸，較昨日上漲379.5元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2250.0元/噸，基差530.5元/噸；焦炭活躍合約收2932.0元/噸，基差0元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為73.66%，較上周增加2.06%；鋼廠焦化廠開工率為86.80%，較上周增加0.67%；247家鋼廠高爐開工率為75.77%，較上周增加1.57%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為75.79%，較上周增加6.02%;全國精煤產(chǎn)量為61.99萬噸/天，較上周增加3.17萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為234.43萬噸，較上周減少22.45萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1474.18萬噸，較上周增加105.11萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.67天，較上周增加0.84天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為1020.9萬噸，較上周增加14.47萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為16.73天，較上周增加0.11天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為80.28萬噸，較上周減少2.86萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.93天，較上周增加0.98天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為704.63萬噸，較上周增加15.91萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為14.28天，較上周減少0.25天。

7.總結(jié)：供給端焦企持續(xù)增產(chǎn)，但受制于疫情及安全環(huán)保檢查，焦炭產(chǎn)量整體偏低運行。高爐復產(chǎn)表觀數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但臨近年關(guān)，鋼廠冬儲已基本完成，剩余兩周采購力度將大打折扣，雙焦現(xiàn)貨端或高位承壓，帶動黑鏈進一步回調(diào)。

■PTA：累庫幅度略有縮減

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA5300元/噸現(xiàn)款自提(-25）；江浙市場現(xiàn)貨報價5280-5290元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-70(-5)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）982美元/噸(-1)。

5.供給：PTA總負荷77.4%。

6.裝置變動：暫無新動態(tài)。

7.PTA加工費586元/噸（-12）。

8.總結(jié): PTA檢修裝置陸續(xù)重啟，供應有增量預期；后期聚酯春節(jié)因素季節(jié)性走淡，供需累庫壓力回歸，加工費仍有壓縮預期，如果成本端漲幅受限，PTA震蕩為主。后期關(guān)注上下游裝置變動情況

■MEG：成本支撐強勢，跟漲原油

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨5263元/噸（-42）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5270元/噸（-45）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5325元/噸（0）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -75（+3）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動：江蘇一套30萬噸/年的MEG裝置計劃于明日升溫重啟，該裝置此前于1月10日附近臨時停車檢修。

5.總結(jié)：國際油價持續(xù)上漲，成本端支撐效果明顯；聚酯開工率有所回升，過剩量有所收縮，長期來看過剩預期不改。

■橡膠：臨近放假，輪胎工廠開工率大幅走低

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14050元/噸（+50）、RSS3（泰國三號煙片）上海16750元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-890元/噸(+10）。

3.庫存：截止1月16日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲1.9%，環(huán)比漲幅略有擴大。

4.需求：本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為56.11%，環(huán)比下跌2.69%，同比下跌14.98%；本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為62.67%，環(huán)比下跌1.12%，同比下跌6.20%。

5.總結(jié)：越南產(chǎn)區(qū)目前開始減產(chǎn)，預計月底停割；泰國南部產(chǎn)量穩(wěn)定，預計2月份產(chǎn)出趨勢性縮減。下游輪胎廠集中放假臨近，減產(chǎn)停工下需求走弱。

■PP：MTO裝置重啟

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8380元/噸（-30）。

2.基差：PP05基差-196（-90）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存51萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：供應端，部分MTO裝置重啟，如南京誠志二期、魯西重啟，中原乙烯計劃下旬重啟，寧波富德預計19號左右重啟，將會增加PP等烯烴供應。需求端，春節(jié)臨近需求逐步轉(zhuǎn)弱，目前下游節(jié)前采購進入尾聲，階段性需求轉(zhuǎn)弱，不過這種季節(jié)性變化處于預期之內(nèi)，相應的可以看到庫存也沒有明顯惡化。節(jié)前整體維持震蕩偏多對待。

■塑料：回調(diào)接多

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8800元/噸（+70）。

2.基差：L05基差-189（+ 13）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存51萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：市場交易供應端未來壓力的空頭邏輯有證偽可能，1月雖有新裝置投產(chǎn)，但考慮新裝置投產(chǎn)初期穩(wěn)定性較差，實際影響有限，加之存量裝置檢修增多，國內(nèi)供應壓力不大，而進口端了解到中東和北美船期均出現(xiàn)延期，進口壓力短期也難以迅速提升，整體看供應端空頭邏輯難兌現(xiàn)，節(jié)前震蕩對待，更傾向于回調(diào)接多。

■原油：一季度油價將會呈現(xiàn)出偏強表現(xiàn)

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格90.64美元/桶（+ 1.85），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油86.96美元/桶（+ 1.53）。

2.總結(jié)：一季度油價將會呈現(xiàn)出偏強表現(xiàn)，供應相對給定而需求維持恢復的格局仍將維持，并且目前的主要問題在于供應釋放速度遠低于預期。OPEC+目前增產(chǎn)執(zhí)行率不高，從去年8月至今，基本上每個月實際產(chǎn)量與既定產(chǎn)量相比都要少生產(chǎn)四五十萬桶/日，除了尼日利亞、安哥拉這些國家確實有自身原因，增不出來，我們認為OPEC+主觀釋放產(chǎn)量的意愿也不足，在美國頁巖油無法大幅放量的情況下，OPEC+可能更愿意獨享高油價紅利，并不急于提升增產(chǎn)節(jié)奏。

■油脂：美盤連續(xù)大漲，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10080（+100），張家港10280（+100），棕櫚油，天津24度10740（+20），東莞10690（+20）

2.基差：5月，豆油天津746，棕櫚油天津1436。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10601（+192）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11106（+253）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示12月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為145.09萬噸，環(huán)比減少11.26%。庫存為158.3萬噸，環(huán)比減少12.88%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至1月11日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約67.55萬噸，環(huán)比下降0.8萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存54.8萬噸，環(huán)比減少6.75萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油延續(xù)升勢，隔夜豆油表現(xiàn)強勁連續(xù)大幅上漲，油脂間呈現(xiàn)輪動表現(xiàn)，船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示1月前20日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比下降36-38%，但當前市場重點交易棕櫚油供給緊張及外部需求。短期油脂表現(xiàn)強勁，操作上油脂繼續(xù)保持多頭思路。

■豆粕：美豆提振，繼續(xù)偏多思路

1.現(xiàn)貨：天津3560元/噸（+60），山東日照3600元/噸（+80），東莞3700元/噸（+40）。

2.基差：東莞M05月基差+180（0），張家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完稅成本4407元/噸（+59）。

4.庫存：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)截至1月2日，豆粕庫存53.08萬噸，環(huán)比上周減少5.66萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜連續(xù)大幅反彈，市場傳聞中國采購150萬噸美新季大豆，加之美榨利良好需求持續(xù)發(fā)力，美豆突破前期高點，同時天氣預報顯示下周阿根廷再度進入干燥模式，阿根廷交易所數(shù)據(jù)，目前阿根廷大豆已播種90%，優(yōu)良率較上周下滑一個點至30%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨偏緊，部分地區(qū)提貨緊張，進口到港偏少及下游備貨偏慢加劇現(xiàn)貨緊張程度，豆粕保持多頭思路。

■菜粕：偏多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2990-3070（+70）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7255元/噸（+160）

4.總結(jié)：美豆隔夜連續(xù)大幅反彈，市場傳聞中國采購150萬噸美新季大豆，加之美榨利良好需求持續(xù)發(fā)力，美豆突破前期高點，同時天氣預報顯示下周阿根廷再度進入干燥模式，阿根廷交易所數(shù)據(jù)，目前阿根廷大豆已播種90%，優(yōu)良率較上周下滑一個點至30%。菜粕節(jié)前備貨基本結(jié)束，季節(jié)性淡季銷售相對清淡，價格更多保持跟隨思路，操作上暫保持多頭思路

■花生：逢高做空

0.期貨：2204花生8014（-14）、2210花生8590（10）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花7100，中糧7100，嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：-914，-914

3.供給：年底產(chǎn)區(qū)上貨量有所增加，交易總量有所好轉(zhuǎn)，基層出貨意愿明顯增加。但是近期河南疫情給產(chǎn)區(qū)出貨帶來一定的困難。

4.需求：進入春節(jié)，油廠部分開始減緩收購速度，收尾氣氛濃厚，臨近春節(jié)市場交投減弱。

5.進口：非洲花生出口關(guān)稅取消，進口利潤增加，進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，油廠收購價格下調(diào)頻繁，主力油廠消極收購，價格預計繼續(xù)弱勢走勢。期貨繼續(xù)建議逢高空，備貨行情較難把握。

■玉米：天氣擾動 現(xiàn)貨價格有所上調(diào)

1.現(xiàn)貨：部分地區(qū)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2290（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2650（10），港口：錦州平倉2690（0），主銷區(qū)：蛇口2810（0），成都2980（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-66（-23）。

3.月間：C2205-C2209=3（4）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2546（23），進口利潤264（-23）。

5.供給：整體進度繼續(xù)偏慢，環(huán)比售糧加快。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1周（1月6日-1月12日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米116.7萬噸（-4），同比去年+7.7萬噸，增幅7.07%。

7.庫存：截至1月12日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量554.6萬噸（5.57%）。注冊倉單51783（0）。

8.總結(jié)：目前交易核心仍在與新糧上市階段售糧壓力及現(xiàn)貨走勢。主產(chǎn)區(qū)售糧進度同比繼續(xù)偏慢，環(huán)比有所加快，臨近春節(jié)，產(chǎn)地節(jié)日氣氛顯現(xiàn)，同時主產(chǎn)區(qū)有降溫降雪天氣，引發(fā)企業(yè)上調(diào)收購價格。中期來講，元旦過后需求端將開始進入季節(jié)性降開機階段，關(guān)注季節(jié)性回落行情是否兌現(xiàn)。

■生豬：現(xiàn)貨上漲

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：多地上漲。河南開封14.8（0.2），吉林長春13.5（0），山東臨沂15（0.3），上海嘉定15.2（0.1），湖南長沙14.2（0.1），廣東清遠14.3（-0.2），四川成都13.75（0）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：穩(wěn)中略漲。河南開封24.11（0），吉林長春23.38（0），山東臨沂24.73（0.08），廣東清遠26.26（0），四川成都25.96（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價21.81（0.2）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2205=-110（190）。

5.總結(jié)：天氣預報顯示產(chǎn)區(qū)將迎降溫降雪天氣，生豬價格繼續(xù)保持堅挺，關(guān)注持續(xù)性，白條終于有所上漲，臨近春節(jié)，關(guān)注消費端啟動的最后時間窗口表現(xiàn)。前低附近，同時臨近春節(jié)長假，謹防走勢反復。

■白糖：原糖反彈有限

1.現(xiàn)貨：南寧5725（+20）元/噸，昆明5625（+30）元/噸，日照5855（0）元/噸，倉單成本估計5713元/噸（24）

2.基差：南寧：3月-113；5月-143；7月-144；9月-162；11月-184；1月-277

3.生產(chǎn)：廣西所有糖廠進入開榨，產(chǎn)區(qū)進入榨高峰。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加63%，巴西制糖進入尾聲，減產(chǎn)確定。印度截止12月31日產(chǎn)糖1155.5萬噸，同比增加48.1萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，春節(jié)之前預計消費有所增加。12月銷糖率同比增加。

5.進口：11月進口同比減少7.6萬噸，預計12月繼續(xù)同比減少。

6.庫存：12月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場面臨泰國增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，而國內(nèi)市場正在處于壓榨高峰期，國內(nèi)糖價上方壓力變大。由于內(nèi)外糖價倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，糖價暫時下方空間不大。近期內(nèi)外糖價總體有企穩(wěn)反彈跡象，但反彈空間預計有限。

■棉花：追多謹慎

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22628(50）元/噸

2.基差：5月，868元/噸；9月1963元/噸；1月，3448元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量。國內(nèi)市場，新棉加工接近尾聲，累計已經(jīng)超過500萬噸，但仍然同比偏低。上游原料充足，下游開始消化高價棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：臨近放假，下游補庫基本結(jié)束。產(chǎn)成品繼續(xù)高庫存，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：目前，國內(nèi)價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動上漲，但是國內(nèi)基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難，棉紗棉花走勢出現(xiàn)分化。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。近期合約合約主要受到外盤帶動，但是仍然對遠期價格表示悲觀，謹慎追多。