2022年1月，棉花依舊維持高位偏強振蕩。短期軋花廠出現(xiàn)賣棉難的問題，銷售進度同比大幅下降，下游需求疲弱，供需矛盾加劇。

短期警惕宏觀風險

展望2022年一季度，滯脹陰霾正在實際影響全球經(jīng)濟，美國GDP2021年第三季度GDP下降至2%，而2021年12月通貨膨脹率上漲至7%，考慮到房價和美股的大幅上漲，實際通貨膨脹率將更高，基本達到兩位數(shù)，滯脹格局形成。滯脹對于大宗商品影響較大，由于經(jīng)濟停滯，通脹上行，將在很大程度上壓制消費，需求會更加低迷。我們預計2022年工業(yè)品價格有望大幅下降。此外，滯脹對于歐美股市亦將產(chǎn)生不利影響，總體利空股市，對于全球消費亦將是利空。2022年1月下旬，歐美股市開始出現(xiàn)明顯回落，頭部格局明顯，預計春節(jié)期間，歐美股市下跌趨勢將持續(xù)，利空全球風險資產(chǎn)。

供需矛盾加劇

從產(chǎn)業(yè)格局來看，目前軋花廠銷售困難，價格維持高位，對于棉價有一定支撐，但下游對于高價棉抵制心態(tài)較為濃厚，紡織廠年前剛需少量補庫。從商業(yè)庫存數(shù)據(jù)看，去年12月棉花商業(yè)庫存創(chuàng)下近5年來最高水平，達到555.98萬噸；下游紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存亦快速回升，坯布庫存上升至近年來最高位附近，顯示產(chǎn)成品去庫緩慢。從紡織企業(yè)利潤來看，高價棉對于紡織企業(yè)利潤壓縮明顯，下游對于棉花價格上漲支持力度有限。

政策面構(gòu)成支撐

政策面對軋花廠亦有一定支持力度，不僅可能出臺地方收儲政策，而且在貸款期限等方面對軋花廠出臺了展期以及放寬還款的相關措施，后期可能進一步出臺促進新疆棉銷售的相關政策，短期對于棉花構(gòu)成利好，棉花下行空間有限。

23000元/噸為強阻力位

總體來看，短期棉花上行空間有限，棉花交易重心將逐步轉(zhuǎn)移至下游消費上來，技術(shù)上23000元/噸附近為強阻力位。預計1季度，棉花將維持寬幅振蕩的走勢，振蕩區(qū)間為19000—23000元/噸。

從棉花期權(quán)波動率來看，波動率水平從45%一路回落到23%附近。1月21日，棉花期權(quán)隱含波動率維持在22%附近水平，隨著行情波動減弱，預計期權(quán)波動率將有所下降，短期振蕩行情適合賣出期權(quán)，投資者可以賣出24000元/噸執(zhí)行價認購期權(quán)以及19000元/噸以下認沽期權(quán)。