目前來看，基層農(nóng)戶余貨庫存偏高，現(xiàn)貨壓力將于第二季度集中釋放，近月合約偏空基調(diào)難改。而花生價格低谷將刺激新季種植面積減少，利好遠月合約，花生中長期將迎來觸底反彈行情。

在疫情壓力下，花生油消費持續(xù)疲弱，原料進口連年增長，造就2021年度花生供大于求的局面，期現(xiàn)價格雙雙回落，調(diào)整節(jié)點反彈乏力，全年走勢跌跌不休。2022年春節(jié)將至，后市多空分歧已初見眉目，對于第二季度價格低谷能否刺激花生種植面積減少、新季價格能否順利觸底反彈等問題，本文將逐一展開討論。

基層余貨庫存較高

2021/2022產(chǎn)季農(nóng)戶惜售情緒強烈，基層上貨節(jié)奏慢于往年同期。筆者根據(jù)調(diào)研了解到，截至元旦前，魯豫地區(qū)的農(nóng)戶僅出售三成新花生米，往年同期至少已出貨五成以上，預(yù)計春節(jié)后魯豫地區(qū)基層新花生米供應(yīng)量將增加20%左右。另據(jù)估算，2021/2022產(chǎn)季魯豫兩地合計產(chǎn)量折合花生仁約637萬噸，相當(dāng)于春節(jié)后現(xiàn)貨供應(yīng)將新增127.4萬噸。臨近年底，臘月備貨小高峰并未如期而至，東北產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶出貨速度稍快于內(nèi)陸，但仍不足五成，春節(jié)后國內(nèi)供應(yīng)壓力可見一斑。

近期由于國內(nèi)疫情反復(fù)，產(chǎn)區(qū)物流受限，現(xiàn)貨流通偏緊，導(dǎo)致部分地區(qū)報價穩(wěn)中偏強，盤面迎來小幅反彈，短期市場影響因素難以持續(xù)，春節(jié)后大概率重啟探底旅程。由于5月往后花生需移至冷庫儲存，農(nóng)戶大概率于3—4月被迫認(rèn)賣，屆時將出現(xiàn)當(dāng)季花生價格低谷，隨后進入下一季花生種植階段，農(nóng)戶種植積極性受到挫傷，疊加當(dāng)前玉米、大豆種植收益可觀，花生減種預(yù)期再得加持，遠期偏強邏輯得以顯現(xiàn)。

集中到港時間延遲

2021/2022產(chǎn)季新花生米上市后價格持續(xù)低迷，國內(nèi)外農(nóng)戶雙雙挺價，進口訂單同比萎縮明顯。截至目前，當(dāng)季貿(mào)易商進口訂單量僅10萬余噸，去年同期近30萬噸。另有數(shù)據(jù)顯示，2021年1—11月進口量折合花生仁約為98.3萬噸，與春節(jié)后國內(nèi)供應(yīng)增量127.4萬噸相比可知，即便年后無花生米到港，國內(nèi)供應(yīng)增量也足夠彌補進口缺口，甚至還有富余。由此可見，進口預(yù)期變化對供需格局難以起到顛覆性影響。

元旦前后，現(xiàn)貨市場顯露收尾跡象，下游采購提速，壓價意圖明顯，國內(nèi)花生價格再次探底，海外報價相繼松動，后市進口訂單出現(xiàn)回升預(yù)期?，F(xiàn)階段新簽訂單預(yù)計到港時間在4—5月，花生期貨當(dāng)季合約僅剩2204合約，進口集中到港壓力后移，將適當(dāng)緩解2204合約偏空局面，部分對沖2210合約減種的利好預(yù)期。

終端走貨表現(xiàn)不佳

無論是貿(mào)易商還是加工企業(yè)，選擇低價囤貨的動機應(yīng)該都出自于看漲后市行情。而無論是選擇壓價收購還是托市搶收，應(yīng)該都取決于加工剛性需求的強弱以及低價貨源的緊俏程度。據(jù)統(tǒng)計，自2021/2022產(chǎn)季開秤以來，國內(nèi)規(guī)模油廠累計收購原料將近50萬噸，已略高于往年同期平均水平。同時，當(dāng)季油廠開機率維持高位，大部分陳花生米庫存已轉(zhuǎn)化為花生油庫存，但去年第四季度消費旺季不旺，終端走貨表現(xiàn)欠佳，現(xiàn)在油廠上不缺原料、下不缺產(chǎn)品，從自身剛需來看暫無托市搶收動機。

從進口補充來看，我國作為非洲花生的第一大出口市場，非洲花生出口報價受國內(nèi)價格波動影響明顯且表現(xiàn)被動，預(yù)計后市更弱于國內(nèi)。有國外低價貨源兜底，后市加工環(huán)節(jié)難言超預(yù)期收購國內(nèi)原料。

綜合以上分析，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力有目共睹，加工環(huán)節(jié)難有托市舉動，春節(jié)后價格探底勢在必行，新季減種預(yù)期愈演愈烈，進口預(yù)期變化將平滑極端行情，近弱遠強邏輯已經(jīng)顯現(xiàn)。