目前來(lái)看，基層農(nóng)戶余貨庫(kù)存偏高，現(xiàn)貨壓力將于第二季度集中釋放，近月合約偏空基調(diào)難改。而花生價(jià)格低谷將刺激新季種植面積減少，利好遠(yuǎn)月合約，花生中長(zhǎng)期將迎來(lái)觸底反彈行情。

在疫情壓力下，花生油消費(fèi)持續(xù)疲弱，原料進(jìn)口連年增長(zhǎng)，造就2021年度花生供大于求的局面，期現(xiàn)價(jià)格雙雙回落，調(diào)整節(jié)點(diǎn)反彈乏力，全年走勢(shì)跌跌不休。2022年春節(jié)將至，后市多空分歧已初見(jiàn)眉目，對(duì)于第二季度價(jià)格低谷能否刺激花生種植面積減少、新季價(jià)格能否順利觸底反彈等問(wèn)題，本文將逐一展開(kāi)討論。

基層余貨庫(kù)存較高

2021/2022產(chǎn)季農(nóng)戶惜售情緒強(qiáng)烈，基層上貨節(jié)奏慢于往年同期。筆者根據(jù)調(diào)研了解到，截至元旦前，魯豫地區(qū)的農(nóng)戶僅出售三成新花生米，往年同期至少已出貨五成以上，預(yù)計(jì)春節(jié)后魯豫地區(qū)基層新花生米供應(yīng)量將增加20%左右。另?yè)?jù)估算，2021/2022產(chǎn)季魯豫兩地合計(jì)產(chǎn)量折合花生仁約637萬(wàn)噸，相當(dāng)于春節(jié)后現(xiàn)貨供應(yīng)將新增127.4萬(wàn)噸。臨近年底，臘月備貨小高峰并未如期而至，東北產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶出貨速度稍快于內(nèi)陸，但仍不足五成，春節(jié)后國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力可見(jiàn)一斑。

近期由于國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，產(chǎn)區(qū)物流受限，現(xiàn)貨流通偏緊，導(dǎo)致部分地區(qū)報(bào)價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)，盤(pán)面迎來(lái)小幅反彈，短期市場(chǎng)影響因素難以持續(xù)，春節(jié)后大概率重啟探底旅程。由于5月往后花生需移至冷庫(kù)儲(chǔ)存，農(nóng)戶大概率于3—4月被迫認(rèn)賣(mài)，屆時(shí)將出現(xiàn)當(dāng)季花生價(jià)格低谷，隨后進(jìn)入下一季花生種植階段，農(nóng)戶種植積極性受到挫傷，疊加當(dāng)前玉米、大豆種植收益可觀，花生減種預(yù)期再得加持，遠(yuǎn)期偏強(qiáng)邏輯得以顯現(xiàn)。

集中到港時(shí)間延遲

2021/2022產(chǎn)季新花生米上市后價(jià)格持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)外農(nóng)戶雙雙挺價(jià)，進(jìn)口訂單同比萎縮明顯。截至目前，當(dāng)季貿(mào)易商進(jìn)口訂單量?jī)H10萬(wàn)余噸，去年同期近30萬(wàn)噸。另有數(shù)據(jù)顯示，2021年1—11月進(jìn)口量折合花生仁約為98.3萬(wàn)噸，與春節(jié)后國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量127.4萬(wàn)噸相比可知，即便年后無(wú)花生米到港，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量也足夠彌補(bǔ)進(jìn)口缺口，甚至還有富余。由此可見(jiàn)，進(jìn)口預(yù)期變化對(duì)供需格局難以起到顛覆性影響。

元旦前后，現(xiàn)貨市場(chǎng)顯露收尾跡象，下游采購(gòu)提速，壓價(jià)意圖明顯，國(guó)內(nèi)花生價(jià)格再次探底，海外報(bào)價(jià)相繼松動(dòng)，后市進(jìn)口訂單出現(xiàn)回升預(yù)期。現(xiàn)階段新簽訂單預(yù)計(jì)到港時(shí)間在4—5月，花生期貨當(dāng)季合約僅剩2204合約，進(jìn)口集中到港壓力后移，將適當(dāng)緩解2204合約偏空局面，部分對(duì)沖2210合約減種的利好預(yù)期。

終端走貨表現(xiàn)不佳

無(wú)論是貿(mào)易商還是加工企業(yè)，選擇低價(jià)囤貨的動(dòng)機(jī)應(yīng)該都出自于看漲后市行情。而無(wú)論是選擇壓價(jià)收購(gòu)還是托市搶收，應(yīng)該都取決于加工剛性需求的強(qiáng)弱以及低價(jià)貨源的緊俏程度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2021/2022產(chǎn)季開(kāi)秤以來(lái)，國(guó)內(nèi)規(guī)模油廠累計(jì)收購(gòu)原料將近50萬(wàn)噸，已略高于往年同期平均水平。同時(shí)，當(dāng)季油廠開(kāi)機(jī)率維持高位，大部分陳花生米庫(kù)存已轉(zhuǎn)化為花生油庫(kù)存，但去年第四季度消費(fèi)旺季不旺，終端走貨表現(xiàn)欠佳，現(xiàn)在油廠上不缺原料、下不缺產(chǎn)品，從自身剛需來(lái)看暫無(wú)托市搶收動(dòng)機(jī)。

從進(jìn)口補(bǔ)充來(lái)看，我國(guó)作為非洲花生的第一大出口市場(chǎng)，非洲花生出口報(bào)價(jià)受國(guó)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)影響明顯且表現(xiàn)被動(dòng)，預(yù)計(jì)后市更弱于國(guó)內(nèi)。有國(guó)外低價(jià)貨源兜底，后市加工環(huán)節(jié)難言超預(yù)期收購(gòu)國(guó)內(nèi)原料。

綜合以上分析，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力有目共睹，加工環(huán)節(jié)難有托市舉動(dòng)，春節(jié)后價(jià)格探底勢(shì)在必行，新季減種預(yù)期愈演愈烈，進(jìn)口預(yù)期變化將平滑極端行情，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)邏輯已經(jīng)顯現(xiàn)。