近期，國內(nèi)外油脂市場強(qiáng)勢運(yùn)行，其中棕櫚油漲幅居前。究其原因，在于全球通脹預(yù)期、原油價格漲至7年高點(diǎn)、作物減產(chǎn)擔(dān)憂及印尼管控出口等因素共同提振市場。目前，BMD棕櫚油創(chuàng)歷史新高，CBOT豆油、國內(nèi)豆油、棕櫚油和菜籽油價格逼近前高。春節(jié)將至，謹(jǐn)慎情緒趨勢下，資金獲利平倉，油脂價格沖高回落。那么春節(jié)后棕櫚油市場供需面又將如何變化呢？

產(chǎn)地問題重重

拉尼娜現(xiàn)象給油脂產(chǎn)地帶來了種種問題，油脂供給題材明確偏多，并且一季度內(nèi)還有發(fā)酵空間。東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)因降雨多而收割受阻，棕櫚油產(chǎn)量表現(xiàn)不盡如人意。SPPOMA預(yù)計，馬來西亞1月前20日棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比下降13.43%，出油率下降0.74%，產(chǎn)量減少16.7%。季節(jié)性減產(chǎn)下，馬來西亞棕櫚油庫存難以有效恢復(fù)。3月前，產(chǎn)地挺價將是大概率事件，甚至主動釋放利多消息提振價格。

與此同時，南美大豆產(chǎn)區(qū)近期出現(xiàn)降水，但不足以緩解前期干旱對產(chǎn)量的不利影響，巴西南部、阿根廷主要省份和巴拉圭地區(qū)大豆產(chǎn)量面臨進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險。根據(jù)油世界最新預(yù)估,南美4國大豆產(chǎn)量為1.863億噸，相比之下去年12月預(yù)計在2.02億噸，較2020/2021年度南美4國大豆產(chǎn)量1.937億噸減少740萬噸，南美產(chǎn)量預(yù)估從增產(chǎn)到減產(chǎn)有了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。中期氣象展望顯示，2月上半月阿根廷、巴拉圭、烏拉圭等地區(qū)降水依然同比偏少，疊加上述區(qū)域大豆2—3月進(jìn)入生長關(guān)鍵期，南美天氣炒作仍有空間，將繼續(xù)支撐美豆、美豆油乃至全球油脂油料價格。

相比之下，市場利空題材不確定性較高，難以主導(dǎo)油脂趨勢。比如馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)低迷、中國油脂進(jìn)口下降、俄羅斯和烏克蘭地區(qū)葵花籽油出口逐漸上量、美豆壓榨創(chuàng)紀(jì)錄、美豆油庫存攀升等供需邊際改善并沒有改變國際油脂供給緊張的格局。而且需要注意的是，后期若俄烏沖突繼續(xù)嚴(yán)重的話，葵花籽油出口或受影響，屆時油脂供給緊張矛盾將更突出。

現(xiàn)貨市場冷清

國內(nèi)方面，近幾周，棕櫚油庫存下降，豆油和菜油庫存變化不大。受春節(jié)放假影響，2月中旬之前，國內(nèi)大豆和棕櫚油到港量不大。現(xiàn)貨偏緊加上國際油脂強(qiáng)勢，帶動國內(nèi)上游貿(mào)易企業(yè)對后市的樂觀預(yù)期，普遍以惜售為主。下游需求平淡，在當(dāng)前豆油、棕櫚油價差下，棕櫚油節(jié)前適量補(bǔ)庫，節(jié)后剛需猶存。因此，整體上，春節(jié)前后，棕櫚油基差堅(jiān)挺，下方空間有限。

圖為三大油脂庫存走勢（單位：萬噸）

展望3—5月，由于棕櫚油產(chǎn)地挺價，國內(nèi)無論是按照盤面價還是基差報價計算進(jìn)口都是倒掛，貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口積極性不高?？梢?，棕櫚油供需兩淡局面還將持續(xù)一段時間。進(jìn)口量處于低位、貨權(quán)相對集中、需求主要是剛性消化，在此背景下，豆油、棕櫚油價差將長期倒掛。