從近幾年A股的走勢來看，每次上漲基本都伴隨著流動性增加。目前指數(shù)表現(xiàn)較弱，但調(diào)整不代表著反轉(zhuǎn)，更多是蓄力。

距離春節(jié)假期僅剩幾天的時間，從近五年春節(jié)前一周滬深300指數(shù)的走勢來看，大多數(shù)情況下，春節(jié)前一周指數(shù)均不同程度上漲。2017年上漲0.99%，2018年上漲3.29%，2019年上漲1.98%，2021年上漲4.37%，2020年由于新冠肺炎疫情暴發(fā)，節(jié)前股指出現(xiàn)大幅回調(diào)，春節(jié)前一周滬深300指數(shù)下跌3.63%。排除2020年特殊情況導(dǎo)致的指數(shù)波動，近四年指數(shù)的平均漲幅為2.66%，指數(shù)整體表現(xiàn)為振蕩偏強(qiáng)。從本周前三個交易日來看，上證綜指跌破3500一線，創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)新低，今年春節(jié)前指數(shù)重現(xiàn)去年的上攻行情概率較低，但宏觀層面并不悲觀。

從上周開始，央行連續(xù)多天釋放暖意。1月17日，央行加量至7000億元續(xù)作到期的5000億元中期借貸便利（MLF），同時超預(yù)期將MLF和7天期逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點，這也是自2020年3月以來短期和中期政策利率首次同時下調(diào)。1月18日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，央行表示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，“穩(wěn)”本身就是最大的“進(jìn)”，一要充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，避免信貸塌方；二要精準(zhǔn)發(fā)力，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊；三要靠前發(fā)力，央行要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，政策穩(wěn)增長的信號非常明顯。

1月19日，央行調(diào)整LPR報價和發(fā)布時間，將發(fā)布時間由每月20日9：30調(diào)整至9：15，促進(jìn)LPR發(fā)布時間與金融市場運行時間更好銜接。1月20日，央行將一年期LPR在去年12月20日下調(diào)5個基點后再次下調(diào)10個基點，五年期LPR下調(diào)5個基點，五年期的LPR通常與制造業(yè)中長期貸款、固定資產(chǎn)投資貸款和個人住房貸款等息息相關(guān)，調(diào)降五年期LPR對于寬信用具有重要的意義。1月21日，央行宣布自1月17日起調(diào)降各期限常備借貸便利（SLF）10個基點，與上周公開市場操作和MLF的調(diào)降幅度一致，有助于引導(dǎo)市場利率中樞適度下移，寬貨幣繼續(xù)發(fā)力。1月24日，央行重啟14天期逆回購操作，加量操作1500億元，同時降低14天期逆回購操作的中標(biāo)利率10個基點?？梢哉f，央行寬松意圖非常明顯，又是降準(zhǔn)又是降息又是加量操作，然而周二市場近4400只個股下跌，跌率高達(dá)94%，市場情緒達(dá)到冰點，我們認(rèn)為短期市場偏弱主要有以下幾點原因：

第一，從政策傳到市場需要時間。去年12月初的全面降準(zhǔn)以及經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)使得市場的政策預(yù)期出現(xiàn)拐點，指數(shù)走強(qiáng)，但中下旬市場擔(dān)憂政策力度不足，指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)。從上周開始，央行力度進(jìn)一步加強(qiáng)，降OMO、降LPR、降SLF，政策力度基本可以確定，但同期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻令市場對政策的有效性存疑。去年12月房地產(chǎn)投資兩年增速降至-3%，為繼2020年2月新冠肺炎疫情暴發(fā)停工停產(chǎn)后首度落入負(fù)值區(qū)間，社零當(dāng)月同比降至1.7%，創(chuàng)8月以來新低，2021年第四季度GDP的兩年平均增速降至4%?？梢哉f，當(dāng)前國內(nèi)消費疲軟，房地產(chǎn)下行趨勢未改，出口強(qiáng)勢難以持續(xù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力不容忽視，市場擔(dān)憂政策有效性，市場依舊以振蕩為主。第二，外盤影響疊加地緣沖突。美聯(lián)儲2022年首場議息會議決議將在周四凌晨公布，基于之前美聯(lián)儲強(qiáng)勢轉(zhuǎn)鷹，目前市場對于3月加息25個基點的預(yù)期概率已達(dá)90%之上，之前部分鷹派官員表示年內(nèi)美聯(lián)儲或?qū)⒓酉?次，而且縮表或?qū)⒖煊谇耙粋€周期，因此市場對于此次美聯(lián)儲議息會議或?qū)⒏棿嬗蓄A(yù)期，美股大幅回調(diào)，納斯達(dá)克指數(shù)高位拐頭，在1月下跌2000多點（-13.46%），顯走空趨勢。近期俄烏沖突升級，恐慌指數(shù)升至30之上，也使得權(quán)益市場避險情緒加重，歐美股市在周一集體大跌，對周二A股也造成了情緒上的恐慌。

展望后市，盡管美聯(lián)儲或?qū)㈤_啟加速緊縮進(jìn)程，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，貨幣政策仍將“以我為主”，穩(wěn)增長、寬信用不變。盡管不會“大水漫灌”，但社融拐點已現(xiàn)，流動性寬松將逐漸落地。從近幾年A股的走勢來看，每次上漲基本都伴隨著流動性增加。因此，盡管短期受美聯(lián)儲加息、地緣沖突、業(yè)績披露截止日將至以及節(jié)前資金較為謹(jǐn)慎等多重因素影響，指數(shù)表現(xiàn)較弱，但調(diào)整不代表著反轉(zhuǎn)，更多是蓄力。宏觀層面積極，技術(shù)上當(dāng)前三大指數(shù)均已跌至相對低位，我們看好節(jié)后的春季行情。