元旦以來，在歐洲電解鋁減產(chǎn)和國(guó)內(nèi)電解鋁庫存下降的雙重利好支撐下，滬鋁主力合約價(jià)格從20000元/噸左右最高上漲至22000元/噸一線。目前，國(guó)內(nèi)臨近春節(jié)長(zhǎng)假休市，在鋁市基本面變化不大的情況下，重點(diǎn)關(guān)注宏觀因素的影響。

春節(jié)期間電解鋁累庫幅度或不及往年

從基本面來看，近期云南、青海等地部分電解鋁小幅復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量整體緩慢抬升；需求上，由于春節(jié)假期臨近，鋁下游加工企業(yè)除鋁板帶及鋁箔企業(yè)開工維持高位外，其余板塊開工率繼續(xù)走弱。今年春節(jié)期間市場(chǎng)將維持季節(jié)性累庫，但需求端的預(yù)期較好，因此累庫幅度或不及往年。

一方面，去年12月社會(huì)融資規(guī)模存量同比錄得連續(xù)兩個(gè)月提速，基建投資完成額觸底回升，國(guó)內(nèi)開發(fā)商拿地增速跌幅放緩，因此預(yù)計(jì)今年一季度地產(chǎn)建設(shè)周期將逐步企穩(wěn)改善。地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)改善將從需求端支撐螺紋鋼、鋁等內(nèi)需性工業(yè)品的價(jià)格。另一方面，海外市場(chǎng)的偏緊格局仍未發(fā)生改變，截至1月25日，LME鋁庫下滑至84.56萬噸的歷史低位，注銷倉單占比提高至45%以上，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走高，國(guó)內(nèi)鋁材的出口利潤(rùn)變得更為豐厚，保稅區(qū)鋁錠出口大幅增加。海外出口需求的增加也將對(duì)鋁價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

截至1月24日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存為72.5萬噸，近5年春節(jié)假期期間電解鋁累庫的平均值為16.3萬噸。因此，預(yù)計(jì)節(jié)后第一周電解鋁社會(huì)庫存將不超過90萬噸。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整牽動(dòng)市場(chǎng)

北京時(shí)間1月27日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布1月份利率決議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月首次加息，而此次會(huì)議將為3月加息計(jì)劃鋪路，并可能為未來的縮表提供額外指引。美聯(lián)儲(chǔ)此前表示縮表將在結(jié)束購債之后進(jìn)行，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)最早到5月會(huì)議上宣布縮表。

但隨著疫情的演變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和就業(yè)形勢(shì)都將發(fā)生變化。本次會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)將以多快的速度收緊貨幣政策仍具有一定的不確定性。例如美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)目前仍舊受到疫情影響，去年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，但失業(yè)率保持下滑趨勢(shì)。因此春節(jié)假期期間（2月4日）公布的美國(guó)1月份非農(nóng)數(shù)據(jù)將同樣引人關(guān)注。如果美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)較好，美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)或更加激進(jìn)，對(duì)美元走強(qiáng)將形成較強(qiáng)支撐，從而對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定壓力。

回顧近十年的春節(jié)假期走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，LME鋁上漲6次，下跌4次，整體漲跌互現(xiàn)，沒有特別明顯的季節(jié)規(guī)律性。因此，我們還是要對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的具體邏輯進(jìn)行分析。整體來看，滬鋁基本面對(duì)價(jià)格的支撐仍在，由于需求端預(yù)期較好，今年春節(jié)期間電解鋁累庫幅度或不及往年。春節(jié)期間需要更多關(guān)注宏觀市場(chǎng)的情況，尤其是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期變化。