一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美聯(lián)儲主席鮑威爾：我們打算在3月份的會議上提高利率。美聯(lián)儲將在第一次加息后至少召開一次會議來就資產(chǎn)負債表做決定。

2）國內(nèi)新聞

1月26日，中國央行開展2000億元逆回購操作，因有1000億元逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放1000億元。

3）行業(yè)新聞

咨詢公司Safras&Mercado周三稱，巴西2022年大豆出口預估為8,550萬噸，而上次預估為9,000萬噸。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股沖高回落，美聯(lián)儲隔夜暗示，可能很快將進行三年多來的首次加息，作為歷來寬松的貨幣政策全面收緊的一部分。上一交易日A股下探后回升，兩市成交額跌破8000億元，資金方面北向資金凈流入11.39億元，01月25日融資余額減少91.45億元至16648.55億元。自1月以來，A股持續(xù)走低，當前尚無明顯止跌跡象，除地緣局勢影響外市場還擔憂未來經(jīng)濟前景不及預期。在面臨一系列不確定的時候，市場風險偏好明顯下降。我國春節(jié)長假臨近，兩市成交額也急劇縮小，預計節(jié)前A股仍以弱勢震蕩為主，不會有大上漲行情出現(xiàn)，同時要警惕春節(jié)期間海外風險。

【國債】

國債：繼續(xù)回落，10年期國債收益率上行1.8BP至2.71%。央行開展2000億元14天期逆回購操作，凈投放1000億元，Shibor短端品種漲跌不一，資金面保持平穩(wěn)，春節(jié)前流動性無憂。四季度GDP增速探至4%的疫情以來新低，生產(chǎn)和下游消費仍未完全恢復，房地產(chǎn)市場邊際寬松但落地效果仍需觀察。央行發(fā)言人表示要把貨幣政策工具箱開得再大一些，市場對政策繼續(xù)寬松仍有預期。美聯(lián)儲主席表示加息空間很大，打算在3月提高利率，不排除在每一次FOMC會議上都加息，美債收益率大幅上行。臨近春節(jié)長假部分機構止盈離場，操作上建議觀望為主，注意控制風險。

2）能化

【原油】

原油：俄羅斯和西方局勢緊張日趨加劇，需求反彈之際供應依然緊張，盡管美國商業(yè)原油期貨繼續(xù)增加，國際油價仍然大幅度上漲。美國繼續(xù)釋放石油庫存,煉油廠開工率下降,原油庫存連續(xù)第二周增長,同期,美國汽油庫存增加,餾分油庫存季節(jié)性下降。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止1月21日當周，美國原油庫存量4.1619億桶，比前一周增長238萬桶；美國汽油庫存總量2.47918億桶，比前一周增長130萬桶；餾分油庫存量為1.25154億桶，比前一周下降280萬桶。單周需求中，美國石油需求總量日均2241.7萬桶，比前一周高50.2萬桶；其中美國汽油日需求量850.5萬桶，比前一周高28.1萬桶；餾分油日均需求量475.4萬桶，比前一周日均高19.8萬桶。臨近假日，建議觀望為主。 

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上漲1.82%。截至1月20日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為72.25%，較上周上漲1.40個百分點，較去年同期上漲1.26個百分點。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在82.87%，較上周期上漲1.24個百分點。本周盡管沿海個別裝置負荷有降，但山東個別MTO裝置重啟，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工繼續(xù)回升。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在79.46萬噸，環(huán)比上周上漲6.96萬噸，漲幅在9.6%，同比下降24.8%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在22.7萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預計1月21日到2月6日沿海地區(qū)進口船貨到港量45.93萬-46萬噸。

【橡膠】

橡膠：周三橡膠價格窄幅波動，止跌企穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割，原料價格堅挺，需求穩(wěn)定，目前倉單明顯高于去年同期，期貨市場交割壓力增加，下游工廠陸續(xù)停產(chǎn)，目前備貨基本結(jié)束，需求進入淡季，泰國北部減產(chǎn)，加工積極，原料堅挺，國內(nèi)疫情反復影響市場情緒，膠價維持區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，短期走勢明顯偏弱，連續(xù)下跌后跌勢有所減弱，預計走勢將逐步企穩(wěn)，臨近春節(jié)假期，建議減倉過節(jié)。

【紙漿】

紙漿：紙漿夜盤偏弱震蕩。前期紙漿連續(xù)上漲主要是受到海外供應面消息的影響，導致進口木漿外盤報價接連提漲，支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。目前對于海運物流及檢修消息的炒作稍有降溫，市場的焦點逐漸轉(zhuǎn)移到下游需求端。國內(nèi)下游紙廠陸續(xù)公布檢修計劃，需求依舊偏弱，盡管紙漿價格大幅上行，但下游各紙種并未跟隨漿價上漲，紙企對高價接受度偏低，整體來看，需求不佳下漿價上漲動力不足，短期預計繼續(xù)承壓運行。臨近春節(jié)，注意降低倉位和控制風險。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工8750,成交一般。拉絲PP，中石化個別上調(diào)50， 中石油平穩(wěn)。煤化工8300，成交回升。兩油石化庫存53萬，環(huán)比下降3萬噸。周一聚烯烴期貨高開回落?；?面角度，終端節(jié)前備貨進入尾聲，成交略有下降?；て凡▌臃较蚋S原油。展望本周預計反彈進入尾端，長假將至，逢高降低倉位為主。

【聚酯】

聚酯：PTA走強，MEG反彈。近期成本端原油價格偏強。產(chǎn)業(yè)上，PTA產(chǎn)能運行率上升，現(xiàn)貨供應增加，現(xiàn)貨基差走弱；乙二醇開工率回升，部分裝置重啟出料，供應量增多。需求端，下游聚酯工廠春節(jié)檢修開始，對原料需求偏弱。庫存方面，MEG港口庫存小幅去化，PTA小幅壘庫。整體上，PTA、MEG基本面趨弱，關注近期成本端及注意長假風險。

【瀝青】

瀝青：BU2206今日夜盤高漲，主要受近期烏克蘭和利比亞出現(xiàn)地緣政治緊張局面且愈發(fā)升級，俄烏軍事沖突風險加大，美聯(lián)儲加息對原油價格沖擊已被充分定價。市場預期OPEC+逐月增產(chǎn)40萬桶的目標較難達成，供給難以滿足需求增長的預期被放大，燃料油期價跟隨上漲，現(xiàn)階段東北亞日韓地區(qū)冬季取暖、發(fā)電需求旺盛。國內(nèi)交易邏輯回歸基建刺激力度，主力合約收盤于3620元/噸，上漲62元/噸，回調(diào)1.74%。1月14日至21日，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨均價自3403元/噸上漲至3485元/噸，周期內(nèi)價格上漲2.41%，價格環(huán)比上漲11.81%，同比上漲38.71%。國際原油偏強走勢運行對于市場支撐明顯，瀝青價格相對較為堅挺。供應端來看，短期山東地區(qū)齊魯石化復產(chǎn)瀝青，河北地區(qū)部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)或停產(chǎn)，南方主力煉廠基本維持間歇生產(chǎn)為主，整體資源供應壓力有限；需求端來看，全國多雨雪天氣，剛需逐漸結(jié)束，市場多備貨入庫為主。建議3440-3520壓力區(qū)間適當短空，觀察區(qū)間3225-3285支撐情況。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：節(jié)前在現(xiàn)貨成交逐步放緩，產(chǎn)業(yè)邏輯趨弱的背景下，宏觀政策的表述以及對金三銀四開工旺季的預期將繼續(xù)主導盤面的價格走勢。從基本面角度看，從唐山最新的限產(chǎn)政策要求看，基本與前期同比去年減產(chǎn)30%的政策力度相等。限產(chǎn)目前對盤面的影響較為中性，繼續(xù)關注后期京津冀地區(qū)限產(chǎn)政策的發(fā)酵力度。需求方面，統(tǒng)計局地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示12月新開工當月同比降幅31%，降幅較11月進一步擴大，前端的拿地和銷售也未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象，地產(chǎn)需求疲弱的現(xiàn)實將在中長期內(nèi)持續(xù)壓制鋼材需求。但政策方面，對地產(chǎn)供需兩端資金管制的放松，以及專項債提前發(fā)放和偏高的財政結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余，對明年1季度的復產(chǎn)強度將產(chǎn)生較大的推動。在節(jié)前樂觀預期難以證偽，但盤面基差縮窄估值偏高的背景下，維持螺紋05合約謹慎看多的觀點，但需警惕近期外盤及地緣政治引發(fā)的資金端擾動。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤走勢偏強，近期價格走強較強主要原因是宏觀政策預期好轉(zhuǎn)，同時鐵水產(chǎn)量持續(xù)恢復，市場情緒持續(xù)樂觀?；久娣矫?，主流礦預計平穩(wěn)增加，非主流礦從產(chǎn)量預報來看仍有較大增量，同時當前普氏指數(shù)在130美金左右，從成本端考慮上半年非主流礦難見減產(chǎn)。需求端，上半年地產(chǎn)新開工預計同比大幅回落，雖基建增速較高能對沖部分地產(chǎn)用鋼下滑，但整體需求走弱難以改變。盤面來看，前期市場更多交易政策預期好轉(zhuǎn)和鋼廠補庫，預期支撐價格高位，但鐵礦供應寬松格局難以改變，后市價格反彈空間有限。

【煤焦】

雙焦：夜盤走勢偏強。焦炭供應擾動核心在環(huán)保限產(chǎn)預期較強，同時焦企庫存快速去庫，但鋼廠補庫進入尾聲，現(xiàn)貨進一步上漲動力不足，盤面提前下跌給出提降預期。焦煤方面，煉焦煤產(chǎn)量較為平穩(wěn)，供應擾動核心在安全環(huán)保檢查較嚴，市場供應有所收縮，主焦煤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較大幅度上漲，但難以改變供應逐步寬松格局，煉焦煤總庫存持續(xù)較快回升。盤面來看，在供應逐步好轉(zhuǎn)背景下價格有望呈現(xiàn)偏弱走勢。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約偏弱震蕩，收于8014元/噸。當前北方的現(xiàn)貨價格在8000元/噸附近。近期產(chǎn)量水平暫未出現(xiàn)明顯下降；內(nèi)蒙天皮山產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)，保留負荷比例30%；廣西廠家存在復產(chǎn)情況，有廠家反饋預計復產(chǎn)50%左右。需求端來看，后市鋼材產(chǎn)量仍將受到壓減產(chǎn)量政策的制約，錳硅的下游需求增幅有限。綜合來看，考慮到廠家及交割庫的庫存情況，市場整體供應仍較為寬松，錳硅價格上方壓力仍存，但成本支撐下下方空間也較為有限，操作上建議以逢高空配為主，節(jié)前需注意控制風險。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約橫幅震蕩，收于8706元/噸。蘭炭小料價格上調(diào)80元/噸至1750元/噸，后市仍需關注榆林蘭炭的限產(chǎn)情況及價格走勢。當前72硅鐵自然塊的現(xiàn)貨價格維持在8350元/噸附近。受制于粗鋼產(chǎn)量壓減政策，后市鋼廠對硅鐵的需求或難有較好表現(xiàn)；而當前廠家利潤情況較好、開工率有所提高，硅鐵產(chǎn)量水平逐漸抬升。綜合來看，由于市場供應趨于增加，硅鐵價格上方仍存壓力，操作上建議逢高空配，節(jié)前需注意控制風險。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約拉漲上行后高位震蕩，收于807元/噸。政策要求冬奧會相關供電電廠提高煤炭庫存，加之節(jié)前下游煤化工企業(yè)補庫需求釋放，坑口煤價不斷抬升，港口煤價被動調(diào)漲至1155元/噸附近。春節(jié)臨近部分煤礦停產(chǎn)放假，煤炭產(chǎn)量略有下降，但下游電廠存煤整體上較為充足。冬季低溫天氣進入尾聲，假期臨近終端用煤用電需求逐漸下滑，電廠日耗趨于回落；節(jié)后天氣轉(zhuǎn)暖，電廠的用煤需求將進一步下降。綜合來看，由于需求支撐力度有限，中長期來看煤價缺乏大幅上行的基礎，而下游集中補庫提前透支用煤需求，煤價上方壓力將逐漸增加，操作上建議以逢高空配為主，節(jié)前需注意控制風險。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：昨夜美聯(lián)儲利率會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾稱美聯(lián)儲打算在3月份的會議上提高利率，稱不排除在每次美國聯(lián)邦公開市場委員會會議上都加息，并再次提及縮減資產(chǎn)負債表。鷹派的表態(tài)使得金銀進一步下挫，3月加息的預期下金銀上方存在阻力，但對于政策的敏感度下降。一方面更加鷹派的預期（年內(nèi)3-4次加息，并有可能年底縮表）使得金銀承壓。另一方面市場對于貨幣政策收緊已有預期，通脹高企以及對經(jīng)濟復蘇前景存憂為黃金提供支撐，美股動蕩使得避險情緒升溫。近期金銀破位上行后出現(xiàn)回調(diào)，整體表現(xiàn)偏強。臨近節(jié)日請注意控制倉位風險。

【銅】

銅：夜盤銅價震蕩整理，在美聯(lián)儲議息會議前保持謹慎。凌晨結(jié)束的美聯(lián)儲議息會議表示3月結(jié)束購債，并3月份開始加息，符合市場預期，美元明顯走強。市場預期銅供應總體表現(xiàn)穩(wěn)定，需求端需要關注國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)的力度。目前全球庫存處于低位，LME現(xiàn)貨延續(xù)升水狀態(tài)。國內(nèi)進入傳統(tǒng)消費淡季，節(jié)前銅價可能延續(xù)震蕩偏弱，建議關注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅回落，春節(jié)假期前投資者情緒下降。由于能源價格上漲，境外有冶煉廠宣布關閉，市場擔憂未來供應。下游鍍鋅開工率延續(xù)低位。國內(nèi)目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈總體供需雙弱。但國內(nèi)庫存總體較低，LME庫存延續(xù)回落，低庫存支撐鋅價。預計鋅價總體可能區(qū)間波動。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤震蕩。截至24日國內(nèi)社會庫存較上周增加0.1萬噸至72.7萬噸，節(jié)前庫存逐步企穩(wěn)。鋁前期的弱消費邏輯對價格影響逐步減弱，短期價格壓力來自于對復產(chǎn)的擔憂?？紤]到2月消費大概率走弱以及復產(chǎn)條件增加，鋁價預計觸頂回落。

【鎳】

鎳：鎳價小幅上行。受資金博弈影響鎳價近期大幅波動?；久娣矫?，鎳系產(chǎn)品目前供需并未出現(xiàn)大幅擾動。從品種基差看，進口鎳基差顯著偏強，鎳豆、金川鎳需求持穩(wěn)，前期漲勢中低庫存下的逼空意味明顯。鎳價從基本面出發(fā)走勢應以震蕩為主，如果回落較多后期預計仍會偏強運行。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格小幅上行。不銹鋼價格前期受鎳價走強以及地產(chǎn)政策松動引發(fā)的消費回升預期影響走勢偏強，近期隨鎳價寬幅震蕩。不銹鋼庫存上周出現(xiàn)回升，隨著春節(jié)將至補庫行情預計告一段落。警惕節(jié)前補庫過后以及鎳價回落引發(fā)不銹鋼價格回調(diào)風險。

【鉛】

鉛：倫鉛震蕩下跌，滬鉛走弱。產(chǎn)業(yè)上，1月20日國內(nèi)鉛錠社會庫存8.76萬噸，再度下降3100噸。供應端，海外冶煉廠成本高企，減產(chǎn)壓力大；國內(nèi)1月供應穩(wěn)中有增，但進入供需兩淡階段。需求端，下游國內(nèi)鉛酸蓄電池市場消費清淡，終端企業(yè)電池庫存消化緩慢，企業(yè)陸續(xù)有放假安排。整體上，供應預期增加，建議逢高拋空為主，注意長假風險。

【錫】

錫：倫錫反彈，滬錫反彈。海外市場，全球第三大精煉錫制造商MSC年末運營產(chǎn)能已基本恢復，但印尼地區(qū)產(chǎn)能存在干擾，消費預期好轉(zhuǎn)。國內(nèi)目前進口原料供應仍存偏緊預期，1月云南、廣西等地部分煉廠節(jié)前有放假減產(chǎn)預期。下游需求表現(xiàn)一般，企業(yè)按需采購，國內(nèi)錫錠庫存依然偏低。整體上，供應偏緊預期下，滬錫高位區(qū)間運行，注意長假風險。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

糖：受供應增加前景拖累，昨夜原糖出現(xiàn)下跌。全球糖市關注巴西甘蔗生長季天氣（目前有干旱跡象）、糖去庫存速度以及乙醇價格對新榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求、壓榨情況；另外宏觀方面原油價格走強也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內(nèi)制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價。策略上，12月國內(nèi)產(chǎn)銷和進口數(shù)據(jù)改善，白糖投資價值不斷增加，SR05合約可以等原油價格企穩(wěn)后在5700-5900一帶買入。節(jié)日臨近，建議投資者降低倉位，控制好風險。

【生豬】

生豬：生豬期貨小幅下跌。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價13.59元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。1月20日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，2021年生豬生產(chǎn)全面恢復。截止到2021年底，全國能繁母豬存欄4329萬頭，產(chǎn)能回到合理水平。全年豬肉產(chǎn)量5296萬噸、比上年增長28.8%，基本達到歷史正常年份水平?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應充足，中長期去庫存仍需時間且近期北方疫情加重將對豬肉消費帶來波動?？紤]到目前已經(jīng)進入三級預警區(qū)間，短期投資者可以逢回調(diào)買入03合約并在反彈后止盈，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場做多。節(jié)日臨近，建議投資者降低倉位，控制好風險。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨小幅波動?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3元/斤，與上一日比持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.1元/斤，與上一日比持平。截止2022年1月20日全國冷庫出庫量冷庫出庫量31.12萬噸，受春節(jié)備貨帶動，全國各產(chǎn)區(qū)出庫進入高峰期，環(huán)比上周走貨速度加快，同比去年（春節(jié)前第二周）出貨量增幅1.34%。策略上，由于可交割蘋果數(shù)量不足，2201合約交割對未來期貨價格形成指引，建議空頭在回落后平倉，多頭等待價格回調(diào)后開多。節(jié)日臨近，建議投資者降低倉位，控制好風險。

【油脂】

油脂：夜盤油脂增倉上漲，棕櫚油漲幅最大。MPOA預估馬來西亞1月前20前產(chǎn)量環(huán)比減少14.35%，UOB預估同期減少12%到16%。馬來西亞棕櫚油1月前出口未明顯改善，目前市場還是以交易油脂供應端問題為主，今年一季度仍然是棕櫚油減產(chǎn)季，也受外圍市場影響，單邊波動風險波動加大，臨近春節(jié)，注意持倉和操作，套利關注菜豆油05合約擴大。

【豆粕】

粕:1月26日(星期三)CBOT大豆收盤上漲。觸及七個月來最高，因擔憂南美收成，且原油和棕櫚油市場急升提振豆油期貨。03月大豆收1438.25美分/蒲式耳，漲幅2.20%。CONAB發(fā)布截至1月22日，巴西大豆收割率為5.5%，上周為1.7%，去年同期為0.9%。1月底至2月初，巴西迎來降雨，南部地區(qū)降雨有所增多，中西部、東北部和中部降雨有所減少。阿根廷北部和東南部地區(qū)降雨較此前增多。前期下游備貨少，最近節(jié)前集中提貨，國內(nèi)部分地區(qū)存在豆粕提貨緊張局面，隨著庫存下降，豆粕現(xiàn)貨基差走強，關注南美天氣，臨近春節(jié)，注意持倉和操作，豆菜粕盤面走勢跟隨美豆。

【棉花】

棉花：鄭棉夜盤延續(xù)高位震蕩。新公布的美棉簽約和裝運數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，ICE期棉自高位回落，短期預計延續(xù)震蕩整理。節(jié)前國內(nèi)軋花廠挺價意愿強烈，但下游訂單依舊不足。前期受紡織企業(yè)節(jié)前備貨影響，下游需求有所回暖，但企業(yè)已經(jīng)進入放假高峰期，補庫行情結(jié)束，下游產(chǎn)成品庫存仍位于較高水平，國內(nèi)自身基本面向上驅(qū)動不足，預計跟隨外盤波動。臨近春節(jié)，注意降低倉位和控制風險。