■股指：股指繼續(xù)維持震蕩調整

1. 外部方面：美股三大指數高開低走，漲跌不一。

2. 內部方面：市場下午出現深V反轉，市場今日成交量再次縮量，但連續(xù)4日日成交額跌破萬億元。存量資金博弈現象明顯，市場整體漲跌比較昨日有好轉。北向資金小幅凈流入超10億元。行業(yè)方面，光伏風電表現強勢。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：鷹派言論打壓

1.現貨：AuT+D376.25，AgT+D4886，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.8%；5年TIPS -1.3%；美元95.9。

3.聯儲：從明年1月起，將每月資產購買規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買200億美元的美國國債和100億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）。點陣圖顯示，三分之二官員預計2022年將加息三次。

4.EFT持倉：SPDR1013。

5.總結:俄烏局勢發(fā)酵，避險需求令黃金上破1850美元，創(chuàng)近兩個月新高?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:政策暖風需求預期回升，庫存下降

1.現貨:唐山普方坯4420(+30)；上海市場價4990元/噸（0)折盤面5144，現貨價格廣州地區(qū)5340（0)，杭州地區(qū)5030(+30)

2.庫存：本周國內螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1110萬噸，較12月02日調查減少38.2萬噸，下降3.33%。其中：螺紋鋼市場庫存419.59萬噸，減少21.83萬噸，下降4.95%。

3.總結:鋼廠下場挺價，地產有繼續(xù)修復預期存在，節(jié)前避險情緒增加。

■鐵礦石:預期轉好，震蕩上揚

1.現貨：日照金布巴655（-10），日照PB粉803（-5），日照超特495（0）折盤面692。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15696.30，環(huán)比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳礦7295.60增96.18，巴西礦5601.70增30.45，貿易礦9302.50增77.2，球團407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，塊礦2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(單位：萬噸)

3.總結:需求減少，基差修復，短期缺少趨勢性驅動。

■滬銅：振幅加大，逢高沽空，關注突破方向

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為70,370元/噸（+260元/噸）。

2.利潤：進口盈利-231.47元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差100

4.庫存：上期所銅庫存35,102噸（+4,772噸），LME銅庫存為96,675噸（-900噸），保稅區(qū)庫存為總計17萬噸（+0.9萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。美聯儲3月加息概率大幅提升。但國內倉單數量低，其次是庫存一直低位支撐價格。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000附近表現。

■滬鋁：振幅加大，多單跌破近期低點全部離場

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為21,590元/噸（+430元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為2,321.1元/噸，前值進口虧損為1,953.96元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差65，前值105。

4.庫存：上期所鋁庫存282,703噸（-27,897噸），LME鋁庫存845,625噸（-14,175噸），保稅區(qū)庫存為總計70.3萬噸（+0.1噸）。

5.總結：庫存減少，基差中性。宏觀內外有別，聯儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內偏暖，強調明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，22000以上為壓力位，21000左右支撐位，多單跌破近期低點全部離場，否則繼續(xù)持有。

■動力煤：港口現貨緊缺

1.現貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1080.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收807.0元/噸。盤面基差201.0元/噸（-30.6）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數超過23天，超過往年水平。

4.國內供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存411.0萬噸，較昨日新增1萬噸。

7.總結：產地煤供需雙弱，報盤稀少，但貨源更加緊缺，價格繼續(xù)探漲，5000卡動力煤港口價格據傳已突破900，上探950。

■焦煤焦炭：焦炭第四輪提漲夭折，年前需求不溫不火

1.焦煤現貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2830元/噸，與昨日持平；焦炭現貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3315元/噸，較昨日上漲420元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2269.0元/噸，基差623.5元/噸；焦炭活躍合約收2997.5元/噸，基差-400元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為75.95%，較上周增加2.29%；鋼廠焦化廠開工率為86.09%，較上周減少0.71%；247家鋼廠高爐開工率為76.25%，較上周增加0.48%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為73.16%，較上周減少2.63%;全國精煤產量為61.27萬噸/天，較上周減少0.72萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數為208.5萬噸，較上周減少25.93萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1553.46萬噸，較上周增加79.28萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數為18.18天，較上周增加0.51天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為1067.88萬噸，較上周增加46.98萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數為17.48天，較上周增加0.75天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為73.7萬噸，較上周減少6.58萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數為18.44天，較上周增加0.51天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為727.97萬噸，較上周增加23.34萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數為14.21天，較上周減少0.03天。

7.總結：從2月1日起，已有山西晉中、河北邯鄲地區(qū)確定限產至3月15日，下周將由鋼廠聯合提出降價，后續(xù)需重點關注焦炭聯合挺價情況。

■PTA：累庫幅度略有縮減

1.現貨：內盤PTA5285元/噸現款自提(+100）；江浙市場現貨報價5280-5290元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-01主力60(+5)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）998美元/噸 (+22)。

5.供給：PTA總負荷77.4%。

6.裝置變動：暫無新動態(tài)。

7.PTA加工費   512元/噸（+7）。

8.總結: PTA檢修裝置陸續(xù)重啟，供應有增量預期；后期聚酯春節(jié)因素季節(jié)性走淡，供需累庫壓力回歸，加工費仍有壓縮預期，如果成本端漲幅受限，PTA震蕩為主。后期關注上下游裝置變動情況。

■MEG：成本支撐強勢，跟漲原油

1.現貨：內盤MEG 現貨 5210元/噸（+110）;內盤MEG寧波現貨5220元/噸（+110）;華南主港現貨（非煤制）5250元/噸（+50）

2.基差：MEG現貨-05主力基差 -97（-7）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動：廣西一套20萬噸/年合成氣制乙二醇新裝置近日順利產出聚酯級產品，目前負荷逐步提升中。陜西一套10萬噸/年合成氣制乙二醇裝置周內短停檢修，預計近日重啟。

5.總結：國際油價持續(xù)上漲，成本端支撐效果明顯；聚酯開工率有所回升，過剩量有所收縮，長期來看過剩預期不改。

■橡膠：2月份進入全球產出趨勢性低位

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13500元/噸（+26）、RSS3（泰國三號煙片）上海16500元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-860元/噸(0）。  

3.庫存：截至2022年1月23日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量30.07萬噸，環(huán)比增加0.72%，降速累庫。

4.需求：本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為56.11%，環(huán)比下跌2.69%，同比下跌14.98%；本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為62.67%，環(huán)比下跌1.12%，同比下跌6.20%。

5.總結：越南產區(qū)目前開始減產，預計月底停割；泰國南部產量穩(wěn)定，預計2月份產出趨勢性縮減。下游輪胎廠集中放假臨近，減產停工下需求走弱。

■PP：至少維持震蕩

1.現貨：華東PP煤化工8400元/噸（+50）。

2.基差：PP05基差-241（-128）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存51.5萬噸（-1.5）。

4.總結：PP目前邏輯在于庫存壓力不大+新增產能實際影響有限+需求只是預期內正常季節(jié)性走弱+成本端堅挺，基于以上原因，我們認為節(jié)前PP行情至少也是一個震蕩，出現大幅度的持續(xù)下行需要成本端如原油出現大幅崩塌。

■塑料：石化出廠價格多數穩(wěn)定

1.現貨：華北LL煤化工8810元/噸（+60）。

2.基差：L05基差-254（-113）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存51.5萬噸（-1.5）。

4.總結：現貨端，春節(jié)臨近，市場節(jié)日氣氛逐步濃厚，石化出廠價格多數穩(wěn)定，貨源成本支撐變動不大，貿易商心態(tài)變動不大，隨行出貨為主報盤整理。1月雖有新裝置投產，但考慮新裝置投產初期穩(wěn)定性較差，實際影響有限，加之存量裝置檢修增多，國內供應壓力不大，而進口端了解到中東和北美船期均出現延期，進口壓力短期也難以迅速提升。

■原油：CDU裝置季節(jié)性停工量可能會低于往年

1. 現貨價：現貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格89.60美元/桶（+2.03），美國西德克薩斯中級輕質原油85.60美元/桶（+2.29）。

2.總結：考慮到目前裂解價差處于歷年相對高位，今年煉廠CDU裝置季節(jié)性停工量可能會低于往年，對于原油價格仍有支撐。并且動態(tài)來看，12月歐美地區(qū)因為奧密克戎抑制的部分需求在一季度應該會得到回補，這部分需求主要體現在和出行相關的汽油和航煤方面，考慮到汽油也處在季節(jié)性相對淡季，所以需求的回補可能更多體現在航煤方面。從高頻數據來看出行數據已經出現了邊際改善，美國航班數出現企穩(wěn)上升，航空股價也已先行上漲一波。

■油脂：強勢依舊，多單繼續(xù)持有

1.現貨：豆油，一級天津10110（+40），張家港10290（+40），棕櫚油，天津24度10860（+90），東莞10810（+90）

2.基差：5月，豆油天津722，棕櫚油東莞1236。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10616（-56）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11162（+93）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示12月馬來西亞毛棕櫚油產量為145.09萬噸，環(huán)比減少11.26%。庫存為158.3萬噸，環(huán)比減少12.88%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數據，截至1月18日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約66.9萬噸，環(huán)比下降0.65萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存51.9萬噸，環(huán)比減少2.9萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油周三繼續(xù)走高，期價收盤再創(chuàng)高點，供給緊張格局繼續(xù)支撐價格，船運調查機構數據顯示，1月前25日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比降低30%以上。從1月24日起，印尼棕櫚油出口商需向政府申請許可，同時報告自己在國內銷售棕櫚油情況，以保證其國內棕櫚油供應。外盤持續(xù)保持強勢，操作上油脂多單暫繼續(xù)持有，關注中期均線支撐力度。

■豆粕：美豆大漲，多單暫謹慎持有

1.現貨：天津3550元/噸（0），山東日照3580元/噸（0），東莞3900元/噸（0）。

2.基差：東莞M05月基差+280（0），張家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完稅成本4433元/噸（+8）。

4.庫存：我的農產品網數據截至1月16日，豆粕庫存34.67萬噸，環(huán)比上周減少13.9萬噸。

5.總結：美豆隔夜大幅反彈，原油回升提供有力支撐。咨詢機構Safras表示巴西大豆已收割5%，USDA數據，截至1月20日美豆出口檢驗量為130萬噸，較上周減少25%。國內豆粕現貨偏緊，華南地區(qū)提貨緊張，進口到港偏少及下游備貨偏慢加劇現貨緊張程度，豆粕保持多頭思路。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現貨：華南現貨報價3040-3150（+10）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7194元/噸（+4）

4.總結：美豆隔夜大幅反彈，原油回升提供有力支撐。咨詢機構Safras表示巴西大豆已收割5%，USDA數據，截至1月20日美豆出口檢驗量為130萬噸，較上周減少25%。菜粕節(jié)前備貨基本結束，季節(jié)性淡季銷售相對清淡，價格更多保持跟隨思路，操作上暫保持多頭思路。

■花生：市場進入收尾

0.期貨：2204花生7902（-26）、2210花生8594（-36）

1.現貨：油料米：魯花（停），中糧（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供給：年底產區(qū)上貨量有所增加，交易總量有所好轉，基層出貨意愿明顯增加。但是近期河南疫情給產區(qū)出貨帶來一定的困難。

4.需求：進入春節(jié)，油廠部分開始減緩收購速度，收尾氣氛濃厚，臨近春節(jié)市場交投減弱。

5.進口：非洲花生出口關稅取消，進口利潤增加，進口花生的量預計在新產季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結：短期內，油廠收購進入收尾階段，價格預計繼續(xù)弱勢走勢。期貨繼續(xù)建議逢高空，備貨行情較難把握。

■白糖：弱勢震蕩

1.現貨：南寧5690（-30）元/噸，昆明5595（-10）元/噸，日照5855（0）元/噸，倉單成本估計5667元/噸（+4）

2.基差：南寧：3月-3；5月-32；7月-65；9月-84；11月-138；1月-186

3.生產：廣西所有糖廠進入開榨，產區(qū)進入榨高峰。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加63%，增產幅度較大。巴西制糖12月停止。印度截止12月31日產糖1155.5萬噸，同比增加48.1萬噸。

4.消費：國內情況，春節(jié)即將來臨，12月銷糖率同比增加，等待年后補庫。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸，預計1月繼續(xù)同比減少。

6.庫存：12月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結：短期內，國際市場面臨泰國增產壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯。而國內市場正在處于壓榨高峰期，國內糖價上方壓力變大。由于內外糖價倒掛和本年度國內糖成本較高，糖價暫時下方空間不大。近期內外糖價總體有企穩(wěn)反彈跡象，但反彈空間預計有限。

■棉花：不建議追多

1.現貨：CCIndex3128B報22707(+55）元/噸

2.基差：5月，1037元/噸；9月2032元/噸；1月，3547元/噸

3.供給：國際市場，USDA調減全球棉花產量。國內市場，新棉加工接近尾聲，累計已經超過500萬噸，但仍然同比偏低。上游原料充足，下游開始消化高價棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：臨近放假，下游補庫基本結束。產成品繼續(xù)高庫存，終端需求銷售數據不佳。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結：目前，國內價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動上漲，但是國內基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難，棉紗棉花走勢出現分化。外貿訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內外貿訂單相對較少。近期合約合約主要受到外盤帶動，但是仍然對遠期價格表示悲觀，謹慎追多。

■玉米：臨近春節(jié) 售糧放緩

1.現貨：深加工下調。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2310（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2680（-20），港口：錦州平倉2680（0），主銷區(qū)：蛇口2810（0），成都2980（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2205=-95（-17）。

3.月間：C2205-C2209=2（5）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2579（21），進口利潤231（-21）。

5.供給：臨近春節(jié)，售糧有所放緩。

6.需求：我的農產品網數據，2022年3周（1月13日-1月19日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米116.4萬噸（-0.3），同比去年+17.1萬噸，增幅17.17%。

7.庫存：截至1月19日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量569.4萬噸（2.67%）。注冊倉單50783（-1000）。

8.總結：目前交易核心仍在與新糧上市階段售糧壓力及現貨走勢。主產區(qū)售糧進度同比繼續(xù)偏慢，臨近春節(jié)，產地節(jié)日氣氛顯現，農戶售糧有所放緩，同時主產區(qū)有降溫降雪天氣，引發(fā)企業(yè)上調收購價格。中期來講，元旦過后需求端將開始進入季節(jié)性降開機階段，關注季節(jié)性回落行情是否兌現。

■生豬：臨近春節(jié),現貨繼續(xù)偏弱

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：多地下跌。河南開封14.3（0.1），吉林長春13.2（-0.3），山東臨沂14.6（0），上海嘉定15（0），湖南長沙14.2（0），廣東清遠14.1（-0.3），四川成都13.65（-0.2）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：穩(wěn)中略跌。河南開封24.04（0），吉林長春23.08（0），山東臨沂24.73（0），廣東清遠25.73（-0.3），四川成都25.81（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價21.8（-0.17）

4.基差（元/噸）：河南生豬現價-LH2205=-100（145）。

5.總結：養(yǎng)殖端繼續(xù)集中出欄，需求端春節(jié)旺季拉動仍不明顯，產區(qū)供應過剩導致價格再度下跌。節(jié)前最后一周關注南方需求能否啟動，同時需要關注疫情發(fā)展，近期擴散速度再次加快。