第一部分 行情回顧

2021年苯乙烯價格在油價上漲的帶動下重心抬升，截止2021年12月20日，苯乙烯主力合約收盤價7897元/噸，同比上漲1223元/噸，漲幅18%。最高價出現(xiàn)在10月12號10279元/噸。苯乙烯主力合約價格相對高點分別出現(xiàn)在2月下旬、5月中旬、10月上旬，價格漲后回撤的相對低點分別出現(xiàn)在3月下旬、6月中旬、8月下旬、11月下旬。

現(xiàn)貨方面，江蘇苯乙烯出罐年均價8836元/噸，較2020年同期年均價5981元/噸上漲2854元/噸，漲幅48%，較疫情前的2019年年均價8266元/噸上漲570元/噸，漲幅7%。華東純苯現(xiàn)貨年均價7097元/噸，較2020年同期上漲3185元/噸，漲幅81%，較疫情前的2019年年均價4994元/噸上漲2104元/噸，漲幅42%。

分階段來看，苯乙烯2021年上漲幅度最大的時間主要在1-2月份。春節(jié)期間，歐美寒潮影響下多套裝置計劃外停車，全球苯乙烯供應(yīng)收緊，同時油價大漲，春節(jié)后苯乙烯迎來開門紅。在歐美價格大幅上漲下，作為全球價格洼地的國內(nèi)苯乙烯出口窗口打開。之后油價大幅回調(diào)，而國外苯乙烯裝置陸續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)苯乙烯新裝置投產(chǎn)壓力以及需求偏弱下碼頭去庫不及預(yù)期，在成本和供需走弱下苯乙烯價格快速回落。

3月下旬到4月份，國內(nèi)裝置檢修集中疊加進口量下降抵消了部分新裝置投產(chǎn)帶來的壓力，清明節(jié)后下游開工抬升，苯乙烯港口庫存大幅去化，價格再度回升。5-6月中旬，華泰盛富45萬噸苯乙烯新裝置投產(chǎn)疊加前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)大幅回升，5月苯乙烯單月產(chǎn)量創(chuàng)下114萬噸的年內(nèi)最高值，苯乙烯價格回落，同時在純苯和乙烯原料價格堅挺下，苯乙烯非一體化生產(chǎn)裝置利潤從900元/噸左右被大幅壓縮至盈虧平衡線以下。

7月份進入震蕩局面，供需面變動不大。8月油價在疫情數(shù)量再次增加下價格下行，成本端走弱，供應(yīng)端古雷新裝置投產(chǎn)，進口量回升顯著，價格走弱。四季度，臺風(fēng)影響長江封航，進口貨源到港延期，全球能源緊張帶動油價大漲。進入9月中旬之后，電力缺口矛盾導(dǎo)致的限電問題集中爆發(fā)，為完成年內(nèi)的能耗雙控任務(wù)，多省市針對高耗能、高排放的兩高項目開啟了有針對性、有計劃的有序限電限產(chǎn)，苯乙烯價格在10月中旬創(chuàng)上市新高。之后隨著油價回落、煤炭保供限價政策出臺下能化產(chǎn)品價格集體回落，苯乙烯跟隨成本端價格下行。

圖2：苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈年均價

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圖3：苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢

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圖4：苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈2021年新增產(chǎn)能

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上游-純苯-供不應(yīng)求 生產(chǎn)利潤大幅回升

2019年開始，隨著國內(nèi)大煉化裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，作為芳烴聯(lián)合裝置的副產(chǎn)品純苯產(chǎn)量增加，純苯進入產(chǎn)能高速擴張期。從2021年純苯的新增產(chǎn)能投放來看，浙石化受到配額限制產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期，純苯年產(chǎn)能約1827萬噸，新增產(chǎn)能174萬噸，產(chǎn)能增速較2020年21%回落至10%左右。2021年純苯產(chǎn)量預(yù)估1450萬噸，同比增加186萬噸，增幅14.75%，年均開工率78.94%。

苯乙烯是純苯最大的下游，在純苯下游消費中占比約45%。2021年苯乙烯年產(chǎn)能約1450萬噸，新增產(chǎn)能267萬噸（不含煙臺萬華），產(chǎn)能增速22%。2021年苯乙烯年產(chǎn)量預(yù)估為1236萬噸，同比增加236萬噸，產(chǎn)量增速為23.6%。從一體化程度來看，苯乙烯向上完全配套原料的產(chǎn)能占比只有32%，其他產(chǎn)能需要部分外采或者全部外采原料，由于苯乙烯的新增產(chǎn)能大于純苯，原料純苯尚處于供不應(yīng)求的格局，純苯的利潤出現(xiàn)大幅回升。從全年來看，純苯年均利潤為1537元/噸，同比增加1387元/噸，翻了9倍。2021年純苯對石腦油年均價差287美元/噸，同比增長173美元/噸，漲幅151.54%，較2019年上漲165美元/噸，漲幅135%。

圖5：純苯季度平衡

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圖6：純苯-石腦油價差（$）

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圖7：純苯生產(chǎn)利潤

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2021年純苯年進口量約為304萬噸，同比2020年增長94萬噸，增幅44.7%；同比2019年增長110萬噸，增幅56%。由于5月以后進口利潤從負值轉(zhuǎn)為正值，純苯進口量總體上也呈現(xiàn)前低后高的情況。分階段來看，進口量較高的時期發(fā)生在4月、8月以及四季度，對應(yīng)著進口利潤大幅增長的時間段，韓國依然是我國進口的主要來源地，其次是泰國。

圖8：純苯進口量（萬噸）

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圖9：純苯進口利潤

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中游-苯乙烯-自給率逐年提升 生產(chǎn)利潤逐年下滑

2020年開始，苯乙烯產(chǎn)能進入高速擴張期。2021年苯乙烯年產(chǎn)能約1450萬噸，新增產(chǎn)能267萬噸（不含煙臺萬華），產(chǎn)能增速22%；苯乙烯年產(chǎn)量預(yù)估為1236萬噸，同比增加236萬噸，產(chǎn)量增速為23.6%；苯乙烯年進口量預(yù)估為176萬噸，同比下降107萬噸，減幅37.87%；出口量23萬噸，增幅759%。

苯乙烯作為承上啟下的中間基礎(chǔ)化工原料，在大煉化投產(chǎn)的進程中，自給率逐漸提升，進口依存度從2017年的30%降至2021年12%。不過2021年的進口量下降除了被國內(nèi)新裝置投產(chǎn)所擠出之外，還與國外極寒天氣導(dǎo)致的外盤供應(yīng)缺口有關(guān)，因此在2021年苯乙烯產(chǎn)量階段性下降的時候，進口量也沒有得到及時補充。一季度歐美極寒天氣不僅限制了苯乙烯進口，也打開了苯乙烯出口的局面，另外海運費的大幅上漲限制了遠洋貨源來亞洲的數(shù)量，帶來了我國苯乙烯出口韓國、東南亞的機會，也對我國苯乙烯新產(chǎn)能投放下的供應(yīng)過剩局面起到了緩沖作用。進口量的大幅下降也造成了2021年苯乙烯主港庫存較往年偏低的局面。2021年苯乙烯主港庫存總體呈現(xiàn)1-3月份累庫，3-6月份去庫，6-10月累庫，10-12月去庫，二季度庫存觸及到歷年低位水平。

受近兩年苯乙烯產(chǎn)能集中釋放的影響，苯乙烯生產(chǎn)利潤被逐年壓縮。2021年苯乙烯非一體化裝置利潤平均282元/噸，同比下降161元/噸，降幅36%；較2019年平均1468元/噸的生產(chǎn)利潤下降1186元/噸，降幅81%。從2021全年來看，苯乙烯利潤上半年高，下半年低，一方面受苯乙烯上半年新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)的影響，另一方面受2021年純苯在景氣周期下價格持續(xù)偏強的影響。

圖10：苯乙烯季度平衡

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圖11：苯乙烯年均生產(chǎn)利潤及增速

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圖12：苯乙烯開工率 %

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圖13：苯乙烯華東港口庫存

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圖14：苯乙烯社會庫存

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下游-硬膠-EPS&PS景氣度下降 ABS利潤持續(xù)擴張

EPS主要應(yīng)用在包裝及建筑材料領(lǐng)域，2021年EPS產(chǎn)能預(yù)計656萬噸，新增兩套裝置，共計產(chǎn)能32萬噸，產(chǎn)能增速5%，產(chǎn)能釋放在二、三季度。EPS年產(chǎn)量預(yù)估382萬噸，同比增加31萬噸，增幅8.94%；年平均開工率58.72%，同比下降1%，年均利潤891元/噸，年均下降572元/噸，降幅36%。

PS主要應(yīng)用在家電等電子電器、日用小商品、建材、包裝容器等行業(yè)，近兩年建筑行業(yè)整體增速欠佳，建筑行業(yè)對PS需求出現(xiàn)下滑。2021年我國PS產(chǎn)能454萬噸，新增6套裝置，共計78萬噸，產(chǎn)能增速20%，主要集中在四季度投產(chǎn)。PS年產(chǎn)量預(yù)估313萬噸，同比增加29萬噸，增幅10.14%，年平均開工率73.91%，同比下降0.32%，年均利潤943元/噸，年均下降806元/噸，降幅46%。

ABS行業(yè)下游消費領(lǐng)域主要集中在家電等電子電器、辦公設(shè)備、日用品、汽車等交通工具行業(yè)。2021年ABS產(chǎn)量增長有限，供不應(yīng)求下ABS開工率及利潤維持高位。2021年我國ABS產(chǎn)能473萬噸，新增一套裝置，產(chǎn)能增加45萬噸，增速10%。ABS年產(chǎn)量406萬噸，同比增加13萬噸，增幅3.33%，年平均開工率94.61%，同比上升1.1%，年均利潤5196元/噸，年均上升1061元/噸，增幅25.65%。

在主要的下游制品中，除了洗衣機仍保持早8%的正增長，彩電、冰柜、電冰箱的增速均出現(xiàn)明顯回落。

圖15：苯乙烯下游年均利潤

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圖16：EPS開工率 %

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圖17：PS開工率 %

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圖18：ABS開工率 %

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圖19：家電產(chǎn)量

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第二部分 2022年行情展望

純苯供需缺口縮小 產(chǎn)業(yè)鏈利潤或被整體壓縮

2022國內(nèi)純苯產(chǎn)能計劃新增428萬噸，產(chǎn)能增速23.4%，上半年新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)253萬噸，下半年計劃投產(chǎn)175萬噸。純苯的主要下游苯乙烯2022年計劃新增產(chǎn)能675萬噸（煙臺萬華計入2022年），產(chǎn)能增速46%，上半年計劃新增380萬噸，下半年計劃新增295萬噸。

苯乙烯下游產(chǎn)品方面，2022年ABS計劃新增產(chǎn)能326萬噸，產(chǎn)能增速高達69%，主要集中在四季度，對2023年的產(chǎn)量影響較大。其中2021年二季度計劃新增50萬噸，三季度計劃新增80萬噸，四季度計劃新增196萬噸。PS計劃新增產(chǎn)能共計188萬噸，產(chǎn)能增速41.4%，主要集中在一季度，其中一季度計劃新增90萬噸，二季度計劃新增30萬噸，三季度計劃新增24萬噸，四季度計劃新增44萬噸。EPS計劃新增產(chǎn)能共計58萬噸，產(chǎn)能釋放主要集中在一季度，產(chǎn)能增速8.8%。

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤來看，純苯的生產(chǎn)利潤在供需缺口縮小的趨勢下，利潤可能被壓縮。苯乙烯供應(yīng)將走向過剩，低利潤低開工的局面可能仍將維持。2022年苯乙烯仍然是產(chǎn)業(yè)鏈中過剩矛盾最突出的產(chǎn)品，上半年累庫的預(yù)期較強。未來兩三年內(nèi)苯乙烯的投產(chǎn)力度仍大于純苯，在船艙緊張和運價回落前，出口增加的幅度有限。苯乙烯下游三大產(chǎn)品ABS、PS和EPS在2022-2023年將迎來產(chǎn)能集中釋放的時期，產(chǎn)業(yè)競爭加劇，利潤可能收窄。

圖20：2022年苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈計劃新增產(chǎn)能

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