庫(kù)存因素主導(dǎo)

短期全球鎳供給偏緊支撐鎳價(jià)反復(fù)磨頂，但是下半年隨著印尼濕法冶煉或高冰鎳項(xiàng)目逐步實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)或量產(chǎn)，去庫(kù)速度將逐步放緩甚至出現(xiàn)累積，鎳價(jià)將承壓運(yùn)行。

圖為中國(guó)原生鎳和不銹鋼供需平衡情況

歐洲央行、英國(guó)央行及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策緊縮節(jié)奏將直接影響美元指數(shù)的強(qiáng)弱，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)僅加息或縮表期間鎳價(jià)均大幅上漲。國(guó)內(nèi)外純鎳庫(kù)存量屢創(chuàng)新低，支撐鎳價(jià)反復(fù)磨頂，但是下半年隨著印尼新增各類(lèi)鎳產(chǎn)能投產(chǎn)，鎳庫(kù)存或迎來(lái)拐點(diǎn)，進(jìn)而使鎳價(jià)承壓。

美聯(lián)儲(chǔ)加息或縮表影響錯(cuò)綜復(fù)雜

近日，歐洲央行公布維持基準(zhǔn)利率不變，將在3月底停止根據(jù)緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）購(gòu)買(mǎi)凈資產(chǎn)，一季度以后將逐步縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（APP）的每月凈購(gòu)買(mǎi)量，其中第二季度為400億歐元、第三季度為300億歐元、第四季度為200億歐元。同時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德已放棄此前“2022年加息可能性非常低”的說(shuō)法，但“必須先結(jié)束APP凈購(gòu)債才能開(kāi)始加息”。歐洲央行論調(diào)變化和持續(xù)性高通脹使市場(chǎng)預(yù)期其2022年將加息2次，推動(dòng)10年期德國(guó)國(guó)債收益率連續(xù)上漲至大于零。

2月3日英國(guó)央行公布的利率決議顯示，繼上次加息25個(gè)基點(diǎn)后再度加息25個(gè)基點(diǎn)，并停止對(duì)到期資產(chǎn)再投資，減少英國(guó)政府債和公司債購(gòu)買(mǎi)，而且英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利表示當(dāng)下需要專(zhuān)注于控制通脹。相比之下，1月31日美聯(lián)儲(chǔ)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克改口不支持3月加息50個(gè)基點(diǎn)，同日多位地方聯(lián)儲(chǔ)主席亦表態(tài)支持3月加息25個(gè)基點(diǎn)但不支持更嚴(yán)厲的緊縮措施，使美元相比歐元和英鎊顯著走弱而利多鎳價(jià)。

此外，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表過(guò)程中，鎳價(jià)并不會(huì)持續(xù)下行。具體而言，2015年12月15日至2017年9月20日美聯(lián)儲(chǔ)僅加息階段，倫敦和上海鎳期貨價(jià)格分別上漲29.46%和31.25%；2017年9月21日至2018年12月18日美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)加息和縮表階段，倫敦鎳期貨價(jià)格下跌4.58%，上海鎳期貨價(jià)格上漲2.21%；2018年12月19日至2019年9月30日美聯(lián)儲(chǔ)僅縮表階段，倫敦和上海鎳期貨價(jià)格分別上漲58.01%和51.43%。

新能源電池需求增量大于不銹鋼

因環(huán)保要求和利潤(rùn)持續(xù)虧損，高碳鉻鐵和高鎳生鐵廠商均主動(dòng)選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)并堅(jiān)持挺價(jià)，使諸多不銹鋼廠商因成本過(guò)高和利潤(rùn)虧損，而主動(dòng)選擇2022年1月停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致鋼鐵高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率都有所下降，疊加高鎳生鐵較電解鎳價(jià)格貼水和中國(guó)鎳生鐵庫(kù)存量均處于歷史低位，高鎳生鐵價(jià)格維持高位使諸多不銹鋼生產(chǎn)廠春節(jié)前僅少量備貨。隨著中國(guó)置換產(chǎn)能投產(chǎn)、印尼新增不銹鋼產(chǎn)能及其他地區(qū)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2022年全球不銹鋼需求量增速約為6%，將產(chǎn)生10萬(wàn)鎳金屬噸左右的鎳鐵需求增量。

根據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，春節(jié)假期僅影響三元材料及前驅(qū)體生產(chǎn)廠總體開(kāi)工率的6%—7%，即2月將維持高開(kāi)工率以滿足下游動(dòng)力電池企業(yè)訂單需求，說(shuō)明高鎳三元?jiǎng)恿﹄姵氐睦锍虄?yōu)勢(shì)支撐硫酸鎳需求量，預(yù)計(jì)2022年全球三元材料電池對(duì)硫酸鎳需求增量超40萬(wàn)鎳金屬噸。因此，新能源電池對(duì)鎳金屬需求增量將超過(guò)不銹鋼領(lǐng)域。

供給端是當(dāng)前鎳價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變量

印尼已經(jīng)禁止出口鎳礦但其內(nèi)貿(mào)價(jià)格持續(xù)上漲，且未來(lái)擬對(duì)鎳鐵甚至高冰鎳出口征稅，疊加緬甸鎳冶煉廠因3座電力塔被炸毀而停產(chǎn)，增大投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)進(jìn)口鎳鐵價(jià)格偏高預(yù)期。國(guó)內(nèi)鎳鐵廠商生產(chǎn)成本仍處于高位，疊加前期虧損，主動(dòng)選擇停產(chǎn)檢修以降低生產(chǎn)量，導(dǎo)致鎳鐵現(xiàn)貨庫(kù)存量偏少。印尼青山高冰鎳首次裝船起運(yùn)回國(guó)，但是高冰鎳第一季度量產(chǎn)進(jìn)度仍然緩慢，使高冰鎳供給量仍有限，疊加鎳濕法冶煉中間品供給亦有限，使硫酸鎳供需呈現(xiàn)緊平衡，鎳豆作為可直接采購(gòu)并使用的原料將維持不斷去庫(kù)狀態(tài)。

國(guó)內(nèi)電解鎳1月進(jìn)口量、生產(chǎn)量和產(chǎn)能開(kāi)工率都環(huán)比下降，疊加俄羅斯鎳板生產(chǎn)恢復(fù)后出口至中國(guó)的數(shù)量無(wú)明顯增加，使鎳板現(xiàn)貨出現(xiàn)短缺。倫金所鎳總庫(kù)存量連續(xù)下降且已經(jīng)小于9萬(wàn)噸，中國(guó)純鎳社會(huì)總庫(kù)存量亦已經(jīng)小于8000噸。因此，短期全球鎳供給偏緊支撐鎳價(jià)反復(fù)磨頂，但是下半年隨著印尼濕法冶煉或高冰鎳項(xiàng)目逐步實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)或量產(chǎn)，鎳去庫(kù)速度將逐步放緩甚至出現(xiàn)累積，將使鎳價(jià)承壓。