今年的A股市場與當(dāng)前策略

今年的A股市場：我們認(rèn)為今年的市場將迎來經(jīng)濟基本面先下后上，穩(wěn)增長政策前高后低的一年，政策和盈利預(yù)期的波動可能會導(dǎo)致市場出現(xiàn)寬幅震蕩。全球流動性收緊、盈利下行壓力、政策刺激預(yù)期兌現(xiàn)等因素可能在上半年對市場造成壓制，但隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升、疫情逐步改善和增量資金流入市場，A股也有望再度上漲。全年來看預(yù)計先防御后進攻，下半年機會好于上半年。

在震蕩中尋找機會：今年需要在A股的寬幅震蕩中尋找機會。這是因為當(dāng)前的基本面和流動性組合并不支持A股出現(xiàn)大牛市或者大熊市。從基本面來看，今年上市公司業(yè)績增速預(yù)計將前高后低，滑落至0軸附近，在這樣的業(yè)績下行期，除了2014年極其寬松的流動性環(huán)境下的牛市以外，A股一般會呈現(xiàn)寬幅震蕩或大幅調(diào)整的狀態(tài)。從流動性來看，我們認(rèn)為今年上半年處于寬松的窗口期，寬松程度很難達(dá)到2014-2015年的程度，但也會明顯好于2018年。因此寬幅震蕩的可能性較單邊的上漲或下跌更大，機會主要來自于穩(wěn)增長政策、稀缺的高成長賽道和疫情復(fù)蘇。

當(dāng)前市場處于震蕩區(qū)間下沿：我們的模型顯示，全A隱含風(fēng)險溢價近期大幅上升，正靠近8年90%區(qū)間上沿，這意味著當(dāng)前市場機會大于風(fēng)險。

節(jié)后市場擔(dān)憂有望消退，“內(nèi)松”大于“外緊”

我們認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒已到近3年最低點，主要股指和行業(yè)均已充分調(diào)整，后續(xù)具備反彈基礎(chǔ)。盡管當(dāng)前中美貨幣政策周期處于“錯位期”，中國面臨全球流動性收緊的壓力，但中國經(jīng)濟基本面周期和政策獨立性決定了中國當(dāng)前的寬松周期仍未結(jié)束，對于A股而言我們認(rèn)為“內(nèi)松”的影響大于“外緊”，當(dāng)前強勢的人民幣匯率將為我國貨幣政策的獨立性與靈活性提供更大支持。因此，盡管當(dāng)前市場對于后市頗多憂慮，我們?nèi)匀粚τ诠?jié)后市場的企穩(wěn)反彈抱有信心。建議把握反擊三條線：1)寬貨幣寬信用繼續(xù)加碼，穩(wěn)增長行情仍將繼續(xù)演繹；2)當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)成長股高景氣仍有基本面支撐，估值收縮有望告一段落，市場開始反應(yīng)一季報預(yù)期，基本面進一步驗證后迎來反攻；3)全球奧密克戎疫情迎來拐點，部分當(dāng)前受疫情影響較大消費品種有望受益于疫情好轉(zhuǎn)和國內(nèi)擴內(nèi)需政策支持。重點關(guān)注行業(yè)：新能源、食品飲料、電子、銀行、地產(chǎn)、建筑等。

風(fēng)險提示：寬信用效果不明顯、美聯(lián)儲加息超預(yù)期、美股波動風(fēng)險