油脂油料：油脂油料集體回調(diào)

前一交易日收盤油脂油料集體回調(diào)。咨詢機構(gòu)AgRural公司發(fā)布的收獲調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，降雨導(dǎo)致上周巴西大豆收獲步伐受阻。截至2022年2月3日巴西大豆收獲進度達到16%，高于一周前的10%，也高于去年同期的4%。IMEA表示，巴西馬托格羅索州（MT）2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3947萬噸，12月份預(yù)估為3814萬噸。最新預(yù)估較去年產(chǎn)量提高9.5%。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）將于2月9日公布2月作物供需報告。分析機構(gòu)平均預(yù)估，該報告料顯示美國2021/22年度大豆年末庫存為3.10億蒲式耳，低于USDA1月預(yù)估的3.50億蒲式耳，分析機構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于1.82-3.50億蒲式耳。該報告料顯示阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量為4.451萬噸，低于USDA1月預(yù)估的4,650萬噸，分析師預(yù)估區(qū)間介于4300萬-4.600萬噸。報告料顯示巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量料為1.3365億噸，低于USDA1月預(yù)估的1.39億噸，分析機構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于1.265-1.375億噸。該報告料顯示全球2021/22年度大豆年末庫存為9,151萬噸，低于USDA1月預(yù)估的9520萬噸，分析機構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于8600萬噸-9400萬噸。USDA2月7日信息，民間出口商報告向未知目的地出口銷售507,000噸大豆，其中249,000噸為2021/2022市場年度付運，其余258,000噸為2022/2023年度付運。SPPOMA消息，2022年2月1-5日馬來西亞油棕鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降36.69%，出油率增加0.73%，棕櫚油產(chǎn)量減少32.85%。馬來西亞棕櫚油協(xié)會MPOA稱，1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為123萬噸，較上月環(huán)比下降15.08%，其中馬來西亞半島環(huán)比下降17.10%，東馬環(huán)比下降12.07%。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+400，菜粕現(xiàn)貨基差RM05-40；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1230，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+640，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi05+520。

受南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣影響，市場機構(gòu)紛紛下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，在產(chǎn)量大幅下滑的背景下，南美新作大豆平衡表將呈現(xiàn)供需緊張的格局，這對未來美豆價格形成較強支撐，后期美豆價格的趨勢性上漲將拉動國內(nèi)豆粕價格抬升。東南亞棕櫚油庫存仍處低位，疊加印尼限制棕櫚油出口影響，海外油脂供應(yīng)依然維持緊張格局，產(chǎn)地供應(yīng)的緊張形勢支撐整體油脂價格易漲難跌。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看多

風(fēng)險：

粕類：人民幣匯率大幅升值

油脂：政策風(fēng)險

玉米與淀粉：期價低開高走

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中分化，華北產(chǎn)區(qū)多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)和南方港口則穩(wěn)中有漲；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中偏強，局部地區(qū)報價上調(diào)20-30元不等。玉米與淀粉期價夜盤弱勢，日盤持續(xù)回升，多數(shù)合約收漲，近月相對強于遠月，玉米相對強于淀粉。

邏輯分析：對于玉米而言，1月期間整體符合我們之前預(yù)期，在臨儲小麥拍賣落地及其新作上市壓力釋放之后，玉米期價持續(xù)上漲，表現(xiàn)顯著強于現(xiàn)貨，帶動基差持續(xù)走弱，在這種情況下，后期需要留意現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動因素，東北產(chǎn)區(qū)關(guān)注余糧壓力，華北產(chǎn)區(qū)關(guān)注小麥飼用替代和當(dāng)?shù)毓┬枞笨陬A(yù)期，南方銷區(qū)則更多關(guān)注外盤及其對應(yīng)的進口到港成本。對于淀粉而言，由于行業(yè)數(shù)據(jù)顯示實際供需改善幅度有限，淀粉-玉米價差1月期間持續(xù)走擴表明市場更多反映樂觀預(yù)期，這包括原料端和供需端兩個方面，前者主要是華北產(chǎn)區(qū)供需缺口預(yù)期下的華北-東北玉米價差走擴，后者則主要是冬奧會對行業(yè)開機率的潛在影響。在這種情況下，我們對價差表現(xiàn)相對謹慎，淀粉期價更多追隨原料端即玉米期價走勢。

策略：維持看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)小幅下跌，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.08元/斤。期價整體震蕩偏強運行，以收盤價計，1月合約上漲7元，5月合約上漲21元，9月合約上漲18元。

邏輯分析：從目前期價結(jié)構(gòu)來看，其整體符合往年雞蛋季節(jié)性規(guī)律，即節(jié)后季節(jié)性下跌，隨后震蕩回升，而從5月合約基差來看，期價貼水現(xiàn)貨，同樣用以反映節(jié)后現(xiàn)貨價格下跌的預(yù)期，且目前處于往年同期波動區(qū)間范圍內(nèi)，總體表現(xiàn)合理?，F(xiàn)貨層面繼續(xù)表現(xiàn)為供需兩弱格局，后期供需兩端的變動值得重點留意，前者由于春節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價格相對弱勢，帶動養(yǎng)殖利潤持續(xù)下滑，進入12月以來老齡蛋雞淘汰有顯著加快，后者則需要留意后期需求改善的可能性，特別是后期豬價上漲對雞蛋需求的影響。在這種情況下，建議等待春節(jié)后期現(xiàn)貨價格低點的出現(xiàn)，考慮到后期供需兩端特別是需求端可能存在改善的可能性，重點留意潛在做多的機會。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜，等待后期做多機會。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨小幅下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價小幅有跌，外三元均價13.50元/公斤，較前一交易日下跌0.10元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.25元/公斤，較前一交易日變動不大；期價窄幅振蕩運行，主力合約即2203合約持平，對全國均價基差下跌170元至-205元。

邏輯分析：從期現(xiàn)基差和期限結(jié)構(gòu)可以看出，市場對豬價的預(yù)期較為樂觀，這主要源于兩個方面的原因，其一是生豬養(yǎng)殖行業(yè)自5月以來持續(xù)去產(chǎn)能，這體現(xiàn)在能繁母豬存欄持續(xù)下滑上，按生豬出欄滯后能繁母豬10個月計算，節(jié)后特別是4月之后生豬供應(yīng)量有望趨于下滑；其二是春節(jié)前進口冷凍庫存出庫，加上養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶出欄加快，特別是生豬出欄體重持續(xù)下滑，使得市場預(yù)期部分春節(jié)后供應(yīng)壓力提前釋放，加上遠期供應(yīng)下降的預(yù)期，有望帶動現(xiàn)貨價格節(jié)后提前見到低點。但從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能和庫存去化幅度均存疑，在這種情況下，我們傾向于認為當(dāng)前市場的樂觀預(yù)期存在較大疑問，不僅是對期價的絕對水平，特別是近月合約的定價，還包括對遠月期價的升水上。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風(fēng)險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

鄭棉：期價下跌回調(diào)

前一交易日收盤鄭棉下跌回調(diào)。外電2月7日消息，巴西2021/22年度棉花種植面積預(yù)計為110萬公頃（270萬英畝），較馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟研究所(IMEA)去年數(shù)據(jù)增長15%。2021/22年度棉花產(chǎn)量預(yù)計將較去年增長18%至200萬噸。印度棉花協(xié)會（CIA）預(yù)計，由于當(dāng)前棉花價格高企，在即將到來的種植季節(jié)，所有十個生產(chǎn)邦的棉花種植面積將增加20% - 25%。印度本年度的棉花產(chǎn)量預(yù)計為3.84億包，每包170公斤。去年的棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1250萬包，而今年是750萬包。中國棉花信息網(wǎng)消息，印度當(dāng)日籽棉累計上市量折皮棉2.4萬噸，其中主要包括古吉拉特邦7650噸，馬哈拉施特拉邦6460噸，以及北部棉區(qū)3400噸。據(jù)巴基斯坦棉花加工協(xié)會（PCGA）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月下旬巴基斯坦籽棉日上市量折皮棉僅約310噸，上市進度步入尾聲。目前，巴基斯坦棉花供應(yīng)處于偏緊階段，國內(nèi)庫存約余3.1-3.5萬噸。截至2月5日一周埃及棉花登記出口量為786噸，環(huán)比上周（2559噸）減少69.3%；裝運1757噸。其中中國（185噸）占比最高，約為23.5%，其次為印度（178噸），占比22.6%。

國內(nèi)價格方面：2月8日，3128B棉新疆到廠價22924元/噸，全國均價22846元/噸，較前一交易日報價上漲84元/噸。3128B棉全國平均收購價17227元/噸。CF205收盤價21795元/噸，持倉量401776手，倉單數(shù)量18309張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價差820元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價差730元/噸。

國際棉花供需格局偏緊，外棉價格居高不下支撐了國內(nèi)棉價，因此年前鄭棉處于震蕩上漲的態(tài)勢。年后 紡織行業(yè)將迎來傳統(tǒng)的銷售旺季，訂單將會回暖，但是原料價格仍處于高位，這使得廠商利潤被壓榨， 加之庫存積壓，原料采購放緩，下游的銷售壓力會給棉價帶來一定的壓制。但棉花種植成本的上漲支撐 了棉農(nóng)的心理價位，同時經(jīng)過之前儲備棉的不斷輪出，國儲庫也存在輪入需求，這些條件將會支撐棉價。 因此，預(yù)計年后受到成本支撐，棉價仍將處于震蕩偏強的態(tài)勢。

策略：單邊謹慎看漲

風(fēng)險：棉花需求走弱