去年12月10日,中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力,隨后央行接連降息降準(zhǔn),向市場釋放暖意,寬松信號非常明顯。但是,市場卻在經(jīng)濟(jì)工作會議召開之后轉(zhuǎn)跌,截至2022年2月8日,三大指數(shù)均跌超10%,滬深300指數(shù)累計下跌12.08%,上證50指數(shù)累計下跌10.72%,中證500指數(shù)累計下跌10.72%。申萬一級行業(yè)共計31個板塊,僅有8個板塊上漲,其中基建、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)确€(wěn)增長行業(yè)漲幅居前,銀行板塊也小幅上漲1.7%。進(jìn)一步分析這些逆市上漲的板塊,當(dāng)前基建的估值為10.64倍,處于近十年的中位數(shù)之下(49.32%);房地產(chǎn)的估值為8.37倍,處于近十年估值的低位(8.38%附近);銀行板塊的估值為6.37倍,也是處于近十年估值的低位(38.50%附近)。因此,近期表現(xiàn)抗跌的板塊特征為低位低估值,但也離不開政策的推動。 第一,政策鼓勵基建超前投資,盡快形成實物工作量。2月5日,國家發(fā)改委表示政策發(fā)力要適當(dāng)靠前,適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資,力爭在一季度形成更多實物工作量。去年12月基建投資兩年增速同比大幅增長至4%,進(jìn)一步驗證了政策的落地。當(dāng)前政策還處于發(fā)力的前期,穩(wěn)增長基調(diào)下基建仍有發(fā)力空間,行情還未到尾聲。房地產(chǎn)板塊的上漲也與政策階段性放松有關(guān),從去年11月開始,房地產(chǎn)政策開始邊際放松,按揭貸放量,央行下調(diào)5年期貸款市場報價利率(LPR)5個基點至4.6%。但去年12月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,信貸數(shù)據(jù)中居民中長期貸款也出現(xiàn)大幅回落,僅3558億元,創(chuàng)去年年內(nèi)新低,市場對于房地產(chǎn)政策放松仍有預(yù)期。 第二,央行政策暖意不斷,降低銀行資金成本。去年12月6日央行決定于12月15日全面降準(zhǔn)0.5個百分點,這是繼去年7月后第二次全面降準(zhǔn);1月17日,央行超預(yù)期續(xù)作7000億元MLF,同時將7天期逆回購操作利率和MLF操作利率同步下調(diào)10個基點;1月21日,央行調(diào)降1月17日以來各期限SLF利率10個基點,與前期公開市場操作和MLF的調(diào)降幅度一致;1月24日,央行重啟14天期逆回購操作,且調(diào)降操作利率10個基點至2.25%。去年底今年初,央行接連降準(zhǔn)降息,實質(zhì)性地在降低銀行資金成本。 因此,近期逆市上漲的板塊大多為穩(wěn)增長政策推動下的低位低估值板塊。去年12月10日三大股指樣本調(diào)整后,滬深300指數(shù)的行業(yè)分布變得更加均衡,第一大權(quán)重行業(yè)為金融,占比22.5%,其中銀行占比12.1%;其次是食品飲料,占比12%;電力設(shè)備占比由之前的7.3%上升為11%,成為滬深300指數(shù)的第三大權(quán)重行業(yè)。上證50指數(shù)的權(quán)重板塊未發(fā)生太大變動,金融仍是其第一大權(quán)重板塊,占比34.1%,其中銀行占比17.1%;其次是食品飲料,占比21.9%,這兩大板塊權(quán)重占比高達(dá)56%。中證500指數(shù)權(quán)重分布比較分散,調(diào)整后第一大權(quán)重板塊變?yōu)獒t(yī)藥生物,占比9.3%;其次是電子(8.6%)、電力設(shè)備(7.9%)、國防軍工(6.4%);有色、化工等大宗原材料板塊合計占比14.26%。所以,前述的基建、房地產(chǎn)等低位低估值板塊在三大股指中的占比均較小,其對股指的影響有限,而銀行在三大股指中的比例較為明顯,上證50中占比最多,其次是滬深300,中證500中的比例幾乎可以忽略不計。因此,在市場經(jīng)過回調(diào),風(fēng)險偏好較低、資金較為謹(jǐn)慎時,低位低估值仍將表現(xiàn)得較為抗跌。在市場風(fēng)險偏好改善、新的主線出現(xiàn)之前,IH或仍將會表現(xiàn)相對偏強(qiáng)一點。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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