自去年12月底以來，乙二醇價格見底回升，截至2月8日，乙二醇2205合約收于5489元/噸，漲幅超15%。一方面，原油強(qiáng)勢上行，從成本端推動能化板塊。另一方面，春節(jié)期間下游聚酯開工高于往年，疊加進(jìn)口到港不多，乙二醇庫存壓力暫時不大。目前來看，乙二醇自身供需壓力逐步顯現(xiàn)，預(yù)計價格將承受壓力。

油制成本支撐

原油方面，利比亞、哈薩克斯坦等國受損產(chǎn)量逐步恢復(fù)。OPEC+維持3月40萬桶/日增產(chǎn)計劃，以應(yīng)對目前原油緊缺態(tài)勢。美原油最新產(chǎn)量錄得1150萬桶/日，最新石油鉆機(jī)數(shù)錄得497座，活躍石油鉆機(jī)數(shù)持續(xù)增加。疫情反復(fù)擾動但影響邊際弱化，全球原油需求繼續(xù)增長。OPEC上調(diào)2022年一季度全球石油需求至9913萬桶/日，EIA短期展望也上調(diào)今年原油需求。

整體來看，疫情影響趨弱，原油目前供應(yīng)偏緊，庫存水平極低，且近期俄烏地緣政治局勢緊張，油價預(yù)計偏強(qiáng)運行。

在原油強(qiáng)勢背景下，乙二醇油制工藝虧損較大，經(jīng)測算，目前1噸石腦油制乙二醇虧損達(dá)100美元左右，乙二醇油制成本支撐較強(qiáng)。不過油制企業(yè)抗壓性相對較強(qiáng)，目前企業(yè)還未因為虧損而降低開工負(fù)荷。

國內(nèi)供給回升

目前國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在62.50%，其中煤制企業(yè)開工負(fù)荷在52.7%，環(huán)比明顯回升。春節(jié)期間，國內(nèi)多套乙二醇生產(chǎn)裝置結(jié)束檢修，重新啟動生產(chǎn)，預(yù)計至2月中旬，乙二醇國內(nèi)開工率會提升至80%以上。

乙二醇新投放產(chǎn)能也逐步接近兌現(xiàn)時間點，供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。乙二醇一季度產(chǎn)量將處于高位，預(yù)計整體累庫幅度在50萬噸左右。

需求面臨走弱

今年春節(jié)，聚酯負(fù)荷并未像往年一樣大幅走弱，整體處在高位。而終端織造在春節(jié)期間季節(jié)性放假，整體開工明顯走弱，截至目前，江浙織機(jī)開工率1%，加彈開工率4%。從往年的節(jié)后復(fù)工情況來看，集中復(fù)產(chǎn)復(fù)工會在正月十五以后。在供應(yīng)維持高位而需求季節(jié)性走弱的情況下，年后聚酯庫存壓力較大。目前聚酯工廠開年的庫存水平比起往年同期高出10天左右，節(jié)后去庫的起點較高。需要關(guān)注3月以后終端需求的跟進(jìn)力度，如果沒有超預(yù)期表現(xiàn)，預(yù)計聚酯負(fù)荷會出現(xiàn)后勁不足的情況，屆時乙二醇需求將面臨走弱。

綜合以上分析，我們認(rèn)為在原油偏強(qiáng)格局下，乙二醇下方會受到較強(qiáng)的油制成本支撐。但與此同時，隨著國內(nèi)供應(yīng)壓力的不斷增大以及需求可能面臨的后勁不足問題，乙二醇自身供需有逐步轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，預(yù)計價格進(jìn)一步上行的阻力會逐漸增大。