一、市場回顧

1月份，紅棗期貨主力2205合約價格延續(xù)回落態(tài)勢，月度跌幅超7.0%，由于河南等部分產(chǎn)區(qū)疫情反復(fù)，加之節(jié)前客商補庫不及往年同期水平，鄭棗2205合約觸及12350元/噸相對低點。

圖：紅棗期貨主力2205合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供給端影響因素分析

1、未來全國紅棗供應(yīng)仍繼續(xù)下降可能

我國紅棗在世界上獨占鰲頭，我國紅棗的產(chǎn)量占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國紅棗種植區(qū)主要集中在新疆、河北、山東、山西和陜西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應(yīng)地，占全國當(dāng)年總產(chǎn)量的49%。

從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進入盛果期，根據(jù)紅棗的生長周期來看，后續(xù)新疆會有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)。但進入2020年后，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農(nóng)作物顯著微乎其微。此外，部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，其中阿克蘇最為明顯，大量降雨嚴(yán)重影響紅棗品質(zhì)，進一步放大了減產(chǎn)支撐。新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)顯示，阿克蘇地區(qū)紅棗面積由2020年的40萬畝大幅減少至2021年的30萬畝，第一師種植面積由2020年的58萬畝減產(chǎn)到2021年的50萬畝左右。另外，各類調(diào)研機構(gòu)預(yù)估，新季新疆紅棗減產(chǎn)在30%附近，大致100-150萬噸，主要因新疆產(chǎn)區(qū)高溫導(dǎo)致落果現(xiàn)象偏多，改種等影響下紅棗減產(chǎn)預(yù)期強烈，粗略估計21/22年度全國紅棗產(chǎn)量減產(chǎn)10%左右，至650萬噸附近。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

2、21/22年度倉單成本提高，對鄭棗期價形成支撐

本年度紅棗品質(zhì)、大小較好，且出成率高于去年同期水平，21/22年度紅棗成本價格遠(yuǎn)超上年同期水平。從成本角度來看，按照新疆產(chǎn)區(qū)新棗收購價格5.75元/公斤測算，加工費按照1.40-1.50元/公斤，包裝費約0.4-0.5元/公斤，測算最終的新季紅棗合約倉單成本預(yù)估達12000-13000元/噸區(qū)間，較2020年同期增加2000-4000元/噸。2021年紅棗倉單及有效預(yù)報量顯著大增，代表交貨方的強大意愿。截止2022年1月26日鄭商所紅棗期貨倉單為16329手，有效預(yù)報為1928手，倉單及有效預(yù)報合計為18257手，較上個月的17390手增加867手，合計換算后大致為91285噸，遠(yuǎn)高于去年同期水平。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

3、成本過高，限制紅棗走貨速度

產(chǎn)區(qū)紅棗走貨尚可，主要以二三級小級別走貨為主，但同比去年同期走貨相對滯后，且春節(jié)備貨高峰期持續(xù)性一般。目前各地物流陸續(xù)停運，加之疫情影響部分地區(qū)出貨受限。節(jié)后需求逐漸轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)區(qū)紅棗走貨走弱可能加大。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2022年1月27日本周36家紅棗樣本點物理庫存在10290噸，較上周減少218噸，環(huán)比減少2.7%。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng) 瑞達期貨研究院

三、消費端影響因素分析

1、部分地區(qū)疫情的零星反復(fù)，紅棗消費降級可能

從紅棗現(xiàn)貨市場流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內(nèi)地中轉(zhuǎn)，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿(mào)易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場的中心效應(yīng)產(chǎn)生淡化跡象。

全國各地疫情的零星反復(fù)出現(xiàn)，變種病毒奧密克戎的不確定影響仍存，紅棗消費進一步降級。另外，今年春節(jié)備貨需求不及往年同期水平，多數(shù)客商反映同比去年同期有不同程度的減量，疫情的零星反復(fù)影響了局部地區(qū)走量。截止2022年1月28日，河北滄州市場一級紅棗均價為5.55元/斤，較2021年12月的5.67元/斤下跌了0.12元/斤；河南新鄭一級灰棗現(xiàn)貨價格為5.6元/斤，較2021年12月的5.775元/斤下跌了0.20元/斤。銷區(qū)紅棗現(xiàn)貨價格穩(wěn)步下調(diào)為主，由于河南等部分地區(qū)疫情反復(fù)，客商節(jié)前補貨需求增幅不及去年同期水平，加之紅棗市場貨源供應(yīng)仍較為充裕。

另外，河北一級灰棗較去年同期上漲46%，高價對消費存一定抑制作用不斷顯現(xiàn)，銷區(qū)走貨量不及往年同期，目前消費降級的現(xiàn)狀也不可否認(rèn)，后續(xù)還要關(guān)注下游消費及對高價棗的接受情況。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

2、12月紅棗出口數(shù)量穩(wěn)步增加，但提振作用有限

2021年，我國紅棗出口量為2.04萬噸，同比增幅為22.5%。馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國出口紅棗的第二大國家，越南占中國出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國出口紅棗的第三大國家，占比均為16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國紅棗基本自產(chǎn)自銷，出口量占總消費量僅0.2%。

2021年紅棗出口量為2.04萬噸，雖然2021年紅棗出口量增加明顯，但占比相對較小，不足以影響紅棗供需關(guān)系。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年12月份我國紅棗出口量2401003千克，出口金額40454830元，出口均價16849.14元/噸。出口量環(huán)比增加26.6%，同比增加1.94%，2021年1-12月份累計出口20433759千克，同比增加22.5%。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達期貨研究院

此外，進口方面，我國紅棗進口量很小，2013年以來進口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。

四、紅棗期貨市場主流持倉變化

以下圖表可以看出，截止2022年1月27日，紅棗期貨成交量為9893手，較上個月的20547手減少10654手，成交額為65138.69萬元，紅棗期貨成交量減少明顯，目前紅棗市場減產(chǎn)效應(yīng)逐漸退出市場，加之交易所提高保證金，市場交投相對冷清，市場投資者參與度有所下降。

主流持倉角度分析：截止2022年1月26日紅棗期貨凈持倉為-4378手，多頭持倉為35436手，空頭持倉為39814手，1月份紅棗多空持倉數(shù)量相對減持，與此同時，鄭棗價格指數(shù)波動性減弱，市場活躍性下降明顯。紅棗價格與凈持倉變化幅度相對保持一致，但多空方向與凈持倉相關(guān)性一般，導(dǎo)致趨勢變化難測。

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

五、2月紅棗市場展望

供應(yīng)方面，2021年，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農(nóng)作物顯著微乎其微。此外，新疆部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，比如阿克蘇等地，大量降雨嚴(yán)重影響紅棗品質(zhì)，亦導(dǎo)致該地區(qū)紅棗價格偏低，農(nóng)戶種植收益也持續(xù)減少，進而使得農(nóng)戶種植意愿大大降低。在此背景下，預(yù)計2022年新疆紅棗種植面積及產(chǎn)量仍持續(xù)下降可能。需求方面，目前各地物流陸續(xù)停運，加之疫情影響部分地區(qū)出貨受限，產(chǎn)區(qū)紅棗走貨開始走弱可能。另外，河北一級灰棗較去年同期上漲46%，高價對消費存一定抑制作用不斷顯現(xiàn)，消費降級的現(xiàn)狀也不可否認(rèn)，后續(xù)還要關(guān)注下游消費及對高價棗的接受情況。不過鄭棗倉單成本遠(yuǎn)高于近三年同期水平，對應(yīng)鄭棗2105價格下方12000元/噸支撐仍較為強勁。

總體上，節(jié)后紅棗消費轉(zhuǎn)入淡季，加之高價繼續(xù)壓制消費量，限制棗價反彈。不過紅棗成本高企，仍對鄭棗價格形成有力支撐。預(yù)計鄭棗價格區(qū)間震蕩為主。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棗2205合約在12000-14000元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各500元/噸。

2、套利策略

紅棗期貨2205合約與2209合約價差處于-380元/噸附近，處于近三年均值附近，按照季節(jié)性兩者價差持穩(wěn)為主，不建議投資者者介入套利交易。

風(fēng)險提示：

1、政策面；2、產(chǎn)量減少幅度；3、需求變化；4、資金持倉情況；5、倉單數(shù)量及成本；6、其他水果等聯(lián)動作用