受天氣因素、勞動力制約、出口政策調(diào)整和全球能源價格高企影響，國內(nèi)棕櫚油加權(quán)指數(shù)合約最高觸及10380元/噸，已向上打破2011年2月形成的10300元/噸的歷史高點(diǎn)。馬來西亞棕櫚油加權(quán)指數(shù)合約最高觸及5530元/噸，為2003年上市以來的最高，其現(xiàn)貨進(jìn)口成本價格已至11500元/噸附近，距離2008年形成的歷史高點(diǎn)13300元/噸的位置也并不遙遠(yuǎn)。

當(dāng)前市場的運(yùn)行格局是“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期”。從國際油脂市場看，近期偏多的美國農(nóng)業(yè)部報告、南美天氣導(dǎo)致大豆大幅減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，包括近期全球油籽低庫存態(tài)勢，這些都支撐棕櫚油維持強(qiáng)勢格局。但隨著時間的推移，這些因素會較深入地滲透到價格預(yù)期當(dāng)中，其對價格的支撐或是保護(hù)的邊際效應(yīng)會不斷減弱。

馬來西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月棕櫚油產(chǎn)量為125.3萬噸，環(huán)比回落13.5%，庫存環(huán)比回落3.9%，達(dá)到155萬噸附近。產(chǎn)量回落主要是受到前期降雨和勞動力因素的影響，從天氣預(yù)估和之前的回溯本身看，天氣因素影響會逐漸淡化，而勞動力問題能否解決，則是影響產(chǎn)量的最大不確定因素。隨著南美大豆的不斷上市，南美定產(chǎn)基本確立，進(jìn)而豆油層面對于棕櫚油的“烘托”效應(yīng)也會逐漸散去，前期油脂的高聯(lián)動效應(yīng)也會逐漸減弱，棕櫚油的自我屬性將有所增強(qiáng)。

隨著全球棕櫚油盤面價格不斷拉升，高價對于消費(fèi)的抑制作用也在逐漸體現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油月度出口峰值最高一般在170萬—180萬噸，而2021年最高只在160萬噸附近，當(dāng)然這與整體產(chǎn)量變動也有一定聯(lián)系。截至1月，馬來西亞棕櫚油出口量為116萬噸，環(huán)比回落幅度接近20%。馬來西亞出口數(shù)據(jù)相對強(qiáng)于市場預(yù)期，但環(huán)比回落幅度依舊偏大，一方面，高價格限制了消費(fèi)力度；另一方面，作為第一出口大國的印尼棕櫚油及其衍生品出口政策的變動調(diào)整也為馬來西亞出口增添一絲動力。印尼政府要求棕櫚油出口量的20%要滿足國內(nèi)消費(fèi)，一定程度上對于棕櫚油出口的設(shè)限將增添市場的緊張度和復(fù)雜度。

此外，從歷史走勢對比看，油脂和能源價格具有一定的聯(lián)動效應(yīng)。當(dāng)前國際地緣政治存在不穩(wěn)定因素，國際油價保持強(qiáng)勢格局。一般情況下，油脂牛市結(jié)束的時間點(diǎn)要相對早于能源，能源價格的高位波動也會擴(kuò)大油脂的短期波動區(qū)間。

綜上所述，一方面，目前油脂市場支撐力度減弱，未來勞動力因素、出口政策等將成為影響市場的核心因素；二是中短期內(nèi)棕櫚油不會出現(xiàn)大幅調(diào)整，但短期波動區(qū)間會擴(kuò)大，市場需要修整來為下一輪行情做準(zhǔn)備，后市2205合約有望挑戰(zhàn)2008年的歷史高點(diǎn)。