烏克蘭緊張局勢緩和，國際原油價(jià)格高位回落，成本對燃料油的支撐力度減弱，燃料油價(jià)格面臨回調(diào)。

成本支撐力度減弱

去年12月以來，燃料油價(jià)格持續(xù)走高很大程度上是由于成本上升。目前來看，國際原油供需整體上處于緊平衡的狀態(tài)，美國商業(yè)原油庫存更是持續(xù)下降，不過隨著OPEC持續(xù)增產(chǎn)和美國活躍鉆井?dāng)?shù)增加，全球原油供應(yīng)偏緊的問題逐步得到緩解。除了供需之外，近期支撐油價(jià)持續(xù)走高的重要因素是俄羅斯和烏克蘭關(guān)系緊張，市場對由此引發(fā)的原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂加劇。不過，從目前的情況來看，俄羅斯和烏克蘭的局勢有明顯緩和的跡象，國際原油價(jià)格因此高位回落。近期國際原油價(jià)格或回吐之前由地緣政治緊張?jiān)斐傻臐q幅，而這在短期內(nèi)將成為影響燃料油價(jià)格的主導(dǎo)因素。

供應(yīng)偏緊需求穩(wěn)定

冬奧會期間，山東地?zé)捝a(chǎn)受到一定的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月10日山東獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為54.76%，環(huán)比下降0.51%，同比下跌15.86%，燃料油供應(yīng)進(jìn)入階段性偏緊態(tài)勢。不過，冬奧會將在本周結(jié)束，山東地區(qū)地?zé)掗_工將逐步恢復(fù)正常。

船燃需求方面，截至2月14日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）報(bào)收于1984點(diǎn)，較2021年10月7日的高點(diǎn)下降3666點(diǎn)，下降幅度達(dá)到64.89%?？紤]到國際原油價(jià)格在去年12月之后持續(xù)上漲并創(chuàng)出多年新高，BDI持續(xù)下降的原因并不是海運(yùn)成本下降，而是海運(yùn)需求的大幅走低。海運(yùn)需求的下降有季節(jié)性的因素，北半球進(jìn)入冬季之后，全球主要經(jīng)濟(jì)體的海運(yùn)量將下降，但是更大程度上還是公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟(jì)下行壓力造成的需求下降。目前來看，北半球天氣已經(jīng)開始逐漸轉(zhuǎn)暖，海運(yùn)將季節(jié)性向好。國內(nèi)方面，受海外疫情的影響，訂單回流至國內(nèi)，國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)保持在較高水平。截至2月15日，北方集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收于3476.6點(diǎn)，去年四季度以來一直維持在3000點(diǎn)的高位，說明國內(nèi)海運(yùn)整體需求向好。從船燃需求來看，北半球進(jìn)入季節(jié)性旺季，船燃需求將繼續(xù)保持穩(wěn)定的態(tài)勢。

燃料需求方面，目前國內(nèi)仍然處于供暖季，對于供熱的需求較高。不過，目前燃料油價(jià)格處于高位，相較煤炭不具成本優(yōu)勢，這抑制了燃料油的供熱需求。不僅如此，隨著煤炭保供政策的實(shí)施，國內(nèi)煤炭庫存恢復(fù)至正常水平，發(fā)電領(lǐng)域?qū)θ剂嫌偷男枨笠渤尸F(xiàn)下降態(tài)勢。

綜上所述，地緣政治問題緩和，國際油價(jià)高位回落，燃料油價(jià)格面臨回調(diào)。需求上，一方面國內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易表現(xiàn)良好，海路運(yùn)輸也將季節(jié)性走強(qiáng)；另一方面由于不具成本優(yōu)勢，供熱發(fā)電領(lǐng)域?qū)θ剂嫌偷男枨蟪尸F(xiàn)下降的態(tài)勢。在這種情況下，高硫燃料油的跌幅將大于低硫燃料油，建議對燃料油采取偏空思路操作，或者空FU多LU套利。