節(jié)后首周，國(guó)際油價(jià)依然保持漲勢(shì)，PTA在成本支撐下呈現(xiàn)高位振蕩。近兩日，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)際油價(jià)高位回落，PTA大幅下挫，抹去前期漲幅。

地緣政治牽動(dòng)油價(jià)

供應(yīng)方面，OPEC繼續(xù)維持每日40萬(wàn)桶的增產(chǎn)幅度，不過(guò)該計(jì)劃一直沒(méi)有執(zhí)行到位。目前OPEC的增產(chǎn)配額主要依靠沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克和科威特，目前只有沙特和阿聯(lián)酋有迅速增產(chǎn)的能力，市場(chǎng)普遍預(yù)估其剩余產(chǎn)能在每日300萬(wàn)桶。OPEC增產(chǎn)不及預(yù)期是目前市場(chǎng)的共識(shí)，后續(xù)關(guān)注其具體落實(shí)的幅度。

頁(yè)巖油方面，產(chǎn)量在逐步恢復(fù)過(guò)程中，目前EIA已上調(diào)2022年產(chǎn)量預(yù)測(cè)至每日12百萬(wàn)桶，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)連續(xù)六周上漲。目前油價(jià)高企，預(yù)計(jì)頁(yè)巖油產(chǎn)量將保持上漲趨勢(shì)。

伊朗原油產(chǎn)能何時(shí)釋放也是原油供給端一大變數(shù)，目前伊核談判進(jìn)展相對(duì)順利，市場(chǎng)普遍預(yù)期伊朗原油產(chǎn)能將在2022年第三季度回歸。

需求方面，成品油裂解價(jià)差維持高位，全球?qū)σ咔榈姆揽卮胧┎粩嘹呌趯捤?，目前原油需求保持旺盛。原油?kù)存水平保持在低位。EIA報(bào)告顯示美國(guó)原油庫(kù)存進(jìn)一步下滑475.6萬(wàn)桶，全球其他地區(qū)庫(kù)存水平亦同步下滑。

近期，俄烏局勢(shì)進(jìn)一步發(fā)酵，市場(chǎng)擔(dān)憂如果俄羅斯因?yàn)槿肭譃蹩颂m而受到美國(guó)和歐洲的制裁，則原油、天然氣等能源的供應(yīng)恐受到影響，俄羅斯作為全球能源供應(yīng)大國(guó)，這種局面將進(jìn)一步加劇原油供應(yīng)偏緊的態(tài)勢(shì)。

圖為PTA2205合約日線走勢(shì)

PTA加工費(fèi)偏低

PTA今年一季度累庫(kù)幅度不及預(yù)期，主要原因在于今年春節(jié)聚酯并無(wú)大面積停工，而是保持較高開(kāi)工率。截至2月10日，聚酯最新開(kāi)工率在85.2%，比往年同期高出20%左右。這導(dǎo)致PTA今年春節(jié)后并無(wú)累庫(kù)，截至2月11日，PTA流通庫(kù)存在227.6萬(wàn)噸，庫(kù)存變化平穩(wěn)。在供需壓力不大的情況下，PTA加工費(fèi)由春節(jié)前的600元/噸逐步壓縮至目前的380元/噸。由于成本端PX和原油表現(xiàn)較強(qiáng)，擠占了PTA環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。

PTA裝置的平均加工成本在500元/噸左右，380元/噸的加工費(fèi)已經(jīng)偏低，在此加工費(fèi)下，PTA企業(yè)的檢修停產(chǎn)意愿會(huì)較強(qiáng)。目前PTA裝置的開(kāi)工率在79%，具體裝置動(dòng)態(tài)來(lái)看，逸盛新材料二期360萬(wàn)噸已投產(chǎn)，不過(guò)在低加工費(fèi)下，其負(fù)荷一直偏低運(yùn)行，目前在五成負(fù)荷運(yùn)行，并且一期負(fù)荷同步降至五成運(yùn)行，新產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)沖擊有限。3月份企業(yè)檢修計(jì)劃陸續(xù)增加，預(yù)計(jì)PTA開(kāi)工率有進(jìn)一步走低趨勢(shì)。在供給收縮的預(yù)期下，PTA低加工費(fèi)現(xiàn)狀大概率難以持續(xù)。

綜合以上分析，我們認(rèn)為原油在供需偏緊的情況下受到地緣政治的干擾，大概率延續(xù)高位運(yùn)行走勢(shì)，對(duì)PTA的成本支撐仍在。而PTA目前自身加工費(fèi)偏低，低加工費(fèi)下供給端有進(jìn)一步收縮預(yù)期，亦對(duì)PTA價(jià)格有較大支撐。因此，綜合成本和加工費(fèi)兩方面來(lái)看，我們認(rèn)為PTA易漲難跌。