近期市場整體顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但成交尚未回到春節(jié)前水平。周內(nèi)風格出現(xiàn)明顯切換，前期回調(diào)明顯的偏成長風格，如新能源、科技硬件、醫(yī)藥等企穩(wěn)反彈，部分“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊小幅回落，部分投資者對于未來市場主線重新有所糾結(jié)。我們認為在市場相對低位、預期偏低的背景下“穩(wěn)增長”加力并出現(xiàn)超預期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極，而政策細節(jié)的持續(xù)落地和前瞻指標改善有利于增長預期的改善，對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。伴隨“穩(wěn)增長”政策逐漸見效、中國經(jīng)濟增長見底回升，“情緒底”可能視穩(wěn)增長政策的力度和節(jié)奏在一季度中左右，而“增長底”則有望在一季度到二季度左右出現(xiàn)。風格方面，成長風格經(jīng)歷前期調(diào)整后，進一步大幅回落可能性相對較小，近期有所企穩(wěn)，但結(jié)合當前經(jīng)濟和政策環(huán)境，以及估值和倉位情況，我們認為成長風格可能仍未到大幅介入的時間，市場重回成長風格的時間點初步預計可能在二季度初左右。

行業(yè)配置建議：穩(wěn)增長風格可能持續(xù)，制造成長靜待轉(zhuǎn)機

1)政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；

2)2021年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥等；

3)階段性關(guān)注受疫情影響較大的航空機場、餐飲旅游、線下娛樂等板塊；

4)去年漲幅大的制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，已經(jīng)有所調(diào)整，但可能還未到全面介入時機。

市場回顧：節(jié)后指數(shù)兩周連陽，成交略有回落

上周地緣風險升溫使得海外市場承壓、國際資產(chǎn)價格波動；國內(nèi)市場則在貨幣政策繼續(xù)發(fā)力、財政態(tài)度更為積極等利好因素影響下繼續(xù)小幅反彈，上證指數(shù)單周收漲0.8%。市場成交活躍度較上周有小幅回落，日成交金額降至8000-9000億元水平。北向資金本周轉(zhuǎn)為凈流出24.0億元，其中滬深股通繼續(xù)分化，滬股通凈流入31.5億元。風格方面，前期回調(diào)明顯的成長風格有相對表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指單周上漲2.9%；價值藍籌為主的滬深300上漲1.1%。行業(yè)方面，年初至今跌幅較大的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中上游領(lǐng)漲市場，電力設備、有色金屬等相關(guān)板塊有不錯表現(xiàn)；醫(yī)藥板塊也有所反彈；穩(wěn)增長相關(guān)的建筑、鋼鐵依然表現(xiàn)較好；非銀金融、公用事業(yè)、銀行板塊表現(xiàn)不佳。

市場展望：政策仍在發(fā)力，繼續(xù)關(guān)注“穩(wěn)增長”

近期市場整體顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但成交尚未回到春節(jié)前水平。周內(nèi)風格出現(xiàn)明顯切換，前期回調(diào)明顯的偏成長風格，如新能源、科技硬件、醫(yī)藥等企穩(wěn)反彈，部分“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊小幅回落，部分投資者對于未來市場主線重新有所糾結(jié)。我們認為在市場相對低位、預期偏低的背景下“穩(wěn)增長”加力并出現(xiàn)超預期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極，而政策細節(jié)的持續(xù)落地和前瞻指標改善有利于增長預期的改善，對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。伴隨“穩(wěn)增長”政策逐漸見效、中國經(jīng)濟增長見底回升，“情緒底”可能視穩(wěn)增長政策的力度和節(jié)奏在一季度中左右，而“增長底”則有望在一季度到二季度左右出現(xiàn)。風格方面，成長風格經(jīng)歷前期調(diào)整后，進一步大幅回落可能性相對較小，近期有所企穩(wěn)，但結(jié)合當前經(jīng)濟和政策環(huán)境，以及估值和倉位情況，我們認為成長風格可能仍未到大幅介入的時間，市場重回成長風格的時間點初步預計可能在二季度初左右。近期注意以下幾方面進展：

1)臨近兩會國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)加力，發(fā)改委對服務業(yè)、工業(yè)打出支持“組合拳”，“新基建”規(guī)劃持續(xù)落地。近期“穩(wěn)增長”相關(guān)政策接連出臺，發(fā)改委、財政部、人社部等多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進服務業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》，延續(xù)服務業(yè)增值稅加計抵減政策，并針對餐飲、零售、旅游、交運、民航等實施針對性的措施，以穩(wěn)定服務業(yè)特別是其中受到疫情影響較大的行業(yè)穩(wěn)定運行；同時，發(fā)改委等十二部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策的通知》，提出財政稅費、金融信貸、保供穩(wěn)價、投資和外貿(mào)外資及用地、用能和環(huán)境五大方面政策，促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長。財政部表示2022年實施好積極的財政政策，要“提升效能，更加注重精準、可持續(xù)”，“財政政策發(fā)力適當靠前”[1]?！靶禄ā狈矫?，“東數(shù)西算”工程正式實施，通過構(gòu)建數(shù)據(jù)中心、云計算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡體系，將東部算力需求有序引導到西部，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設布局，促進東西部協(xié)同聯(lián)動；發(fā)改委等十二部門發(fā)文要求組織實施光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新專項行動鼓勵風電光伏基地建設；

2)房地產(chǎn)政策相關(guān)進展。上海證券報報導[2]國內(nèi)部分非限購城市開始下調(diào)剛需的首付比例，首套房貸款首付比例從之前的30%降至20%。此外，全國已經(jīng)有20多個城市上調(diào)住房公積金貸款額度、降低二套房首付比例等。土地市場方面，土拍回溫，流拍率從去年底的17%下降至6%，溢價率從1%上行到5%，去年中央經(jīng)濟工作會議在“房住不炒”基調(diào)下，表示“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”；

3)1月國內(nèi)CPI、PPI同比漲幅雙降。1月CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.6個百分點，其中，食品類價格拖累明顯，非食品消費品也小幅下行，表明需求整體仍然偏弱；PPI同比上漲9.1%，較上月回落1.2個百分點，上中游原材料價格拖累了1.5個百分點，而電力價格提振了0.2個百分點。我們認為中國當前面臨的通脹壓力有限，不會對國內(nèi)貨幣政策帶來太多掣肘；

4)業(yè)績期臨近，關(guān)注業(yè)績預期差。截至2月19日，共超2500家上市公司披露了2021年業(yè)績預告信息，披露率過半，其中954家上市公司業(yè)績預增，1482家上市公司業(yè)績向好，比例超過59%；

5)疫情進展：近期全球的日新增新冠病例繼續(xù)回落，上周英國、瑞典、丹麥等十多個歐洲國家宣布疫情結(jié)束[3]，但奧密克戎變種毒株帶來的威脅仍不容忽視。結(jié)合近期中國香港等地區(qū)的疫情，繼續(xù)關(guān)注中國的應對；

6)海外地緣風險再起。近日，東歐局勢再度引發(fā)關(guān)注，海外主要市場受傳聞影響近期表現(xiàn)波動，投資者避險情緒下黃金大漲、原油等大宗商品價格也受到供應風險擾動；近期繼續(xù)關(guān)注中美相關(guān)事件性因素對市場的可能影響。

行業(yè)建議：“穩(wěn)增長”風格可能持續(xù)，制造成長靜待轉(zhuǎn)機

當前要關(guān)注如下方向：

1)政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；

2)2021年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥等；

3)階段性關(guān)注受疫情影響較大的航空機場、餐飲旅游、線下娛樂等板塊；

4)去年漲幅大的制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，已經(jīng)有所調(diào)整，但可能還未到全面介入時機。

近期關(guān)注：1)海外地緣政治風險；2)國內(nèi)穩(wěn)增長政策；3)房地產(chǎn)信用事件；4)A股年度業(yè)績披露進展；5)國內(nèi)外疫情；6)美國貨幣政策。