穩(wěn)增長仍是當前市場主線

市場人士認為，當前穩(wěn)增長預期較為明確，對股指形成了較強的支撐，但市場整體情緒仍偏謹慎，成交額較前期明顯縮量。政策發(fā)力的方向或是基建投資，一些業(yè)績持續(xù)向好且政策邊際效應回暖的板塊將繼續(xù)受到資金青睞。

上周指數(shù)普漲，主要寬基指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，三大期指中，中證500強于滬深300和上證50指數(shù)。股指期貨各合約均有所上漲，其中IC強于IF、IH，IC遠月合約略強于近月合約，IH、IF近月合約稍強于遠月合約。27個一級行業(yè)中，僅10個行業(yè)下跌，15個行業(yè)表現(xiàn)強于滬深300指數(shù)，其中，電氣設(shè)備、有色金屬和醫(yī)藥生物表現(xiàn)較好，非銀金融、公用事業(yè)和銀行表現(xiàn)較差。

海通期貨股指期貨研究員許青辰認為，該輪反彈并未結(jié)束。穩(wěn)增長政策集中發(fā)力，近期政策預期仍將對沖盈利端的擔憂。2月14日，國常會部署確定促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長和服務業(yè)領(lǐng)域特殊困難行業(yè)紓困發(fā)展的措施。會議指出，當前工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復的態(tài)勢仍不牢固，因受疫情等影響，服務業(yè)領(lǐng)域還存在一些特殊困難行業(yè)，按國常會部署，相關(guān)部委迅速推出《關(guān)于促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策》和《關(guān)于促進服務業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》，推出了一攬子更有針對性的措施。此外，部分地方在房地產(chǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新探索，釋放了強有力的穩(wěn)增長信號。政策從工業(yè)、服務業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟、房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域精準發(fā)力，穩(wěn)增長政策效果有望進一步顯現(xiàn)。

據(jù)許青辰分析，從CME的FedWatch的交易數(shù)據(jù)看，市場會慢慢習慣美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)，加息次數(shù)上的預期差會越來越少甚至出現(xiàn)預期打滿的情況。3月議息會議前美聯(lián)儲較難釋放更鷹派的信號，美債與美股的波動為A股帶來海外風險的概率減少。另外，地緣政治對A股的影響往往是短期的，且烏克蘭緊張局勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，俄羅斯撤軍釋放緩和信號。許青辰認為A股市場風險偏好正在逐步恢復，國內(nèi)仍處在偏低利率環(huán)境中，股指反彈也將從局部向整體過渡?！岸唐诳?，在美債利率上行壓力下降及國內(nèi)政策穩(wěn)增長基調(diào)下，對國內(nèi)利率端無需太過擔憂，盈利端壓力在政策真空期的二季度才有可能集中體現(xiàn)，隨著風險偏好由較為悲觀轉(zhuǎn)向中性，A股市場的反彈仍會持續(xù)，且不排除短期反彈加速的可能。”

“短期而言，我依然對A股市場持謹慎樂觀態(tài)度?！币坏缕谪浌芍钙谪浹芯繂T陳暢表示，上周穩(wěn)增長政策密集出臺，國家發(fā)改委等十四部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進服務業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》，國家發(fā)改委等十二部門印發(fā)了《關(guān)于促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策》。此外，房地產(chǎn)方面，國內(nèi)部分非限購城市開始下調(diào)剛需的首付比例。春節(jié)后復產(chǎn)復工的穩(wěn)步推進，疊加一系列穩(wěn)經(jīng)濟政策組合發(fā)力，有利于改善市場對未來宏觀經(jīng)濟的預期。從盤面看，海外因素對A股的影響也在減弱，盡管美國CPI數(shù)據(jù)超預期、俄烏地緣政治因素發(fā)酵引發(fā)海外市場波動加大，但A股表現(xiàn)仍較為強韌。從2月17日美聯(lián)儲會議紀要看，雖釋放了3月可能加息的信號，但并未暗示3月加息50個基點，也未提及縮表的時點等更多細節(jié)。地緣政治方面，局部沖突對股市的影響不會特別顯著且持續(xù)時間也較短暫。整體看，穩(wěn)增長仍是當前市場的主線。

陳暢表示，目前市場流動性壓力快速緩解，投資者集中減倉和調(diào)倉已接近尾聲。如果人民幣匯率保持穩(wěn)定、北向資金并未出現(xiàn)大幅外流，則指數(shù)振蕩后價格中樞將繼續(xù)抬升。市場結(jié)構(gòu)方面，2021年春節(jié)后市場結(jié)構(gòu)顯示，機構(gòu)在集中兌現(xiàn)抱團品種收益后，受倉位限制有涌入低估值品種避險的需求。就當下而言，去年漲幅大的制造成長板塊雖已有所調(diào)整，但仍未到全面介入時機。以上證50指數(shù)為代表的大指數(shù)在經(jīng)過過去一年的調(diào)整后估值較為合理，又有穩(wěn)增長預期的支撐，基本面好于中小指數(shù)。

操作上，陳暢建議前期多單繼續(xù)持有，并逢分時回調(diào)加倉，重點關(guān)注鮑威爾半年度國會聽證會發(fā)言及地緣政治事件演化情況，若美聯(lián)儲緊縮幅度超預期或地緣政治事件惡化引發(fā)美股大跌，或出現(xiàn)人民幣大幅貶值和北向資金大幅外流情況，前期多單可平倉離場。

新湖期貨研究員霍柔安表示，上周市場小幅反彈，滬深兩市指數(shù)走勢分化，穩(wěn)增長政策逐漸升級，涉及層面也逐漸擴大?！蛾P(guān)于促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策》不再局限于傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)，開始涉及制造業(yè)升級、雙碳及新基建領(lǐng)域，強調(diào)光伏風電建設(shè)、“東數(shù)西算”工程、5G基站等多領(lǐng)域在內(nèi)的新基建發(fā)展方向。結(jié)構(gòu)調(diào)整和穩(wěn)基本盤共同推進，激發(fā)了成長風格偏好的投資者情緒，因此上周“東數(shù)西算”概念帶動相關(guān)板塊大漲，煤炭股振蕩走高，基建板塊持續(xù)活躍，市場熱點在成長和價值間快速切換。成長股有超跌反彈趨勢，新基建及建筑裝飾板塊受政策邊際向好的影響始終保持相對活躍，中證500及滬深300指數(shù)表現(xiàn)相對較好。北向資金連續(xù)幾日流出后上周五重新流入，整周保持小幅凈流出，外資大幅增持銀行、汽車及食品飲料等板塊。美股受美聯(lián)儲CPI數(shù)據(jù)超預期及烏克蘭地緣政治因素影響，市場情緒緊張，但目前海外擾動的高峰期已過，A股對外圍消息的敏感度有所降低，美股大跌對A股影響較弱，人民幣資產(chǎn)的相對吸引力得到進一步提升。

在霍柔安看來，當前穩(wěn)增長的預期是比較明確的，對股指形成了較強的支撐，但市場整體情緒仍偏謹慎，成交額較前期明顯縮量，因此市場呈現(xiàn)振蕩格局。從經(jīng)濟指標看，目前經(jīng)濟仍然偏弱，消費等相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)更弱，《關(guān)于促進服務業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》中，再次表明要以減稅降費和金融支持為主要抓手推動服務業(yè)紓困，并針對具體疫情受損相關(guān)行業(yè)的政策扶持方向進行了細化，明確了政策方向。目前政策發(fā)力將首選擴大投資，尤其是基建投資，同時基于地產(chǎn)和出口走勢，后續(xù)貨幣政策仍有降息的可能性。一些業(yè)績持續(xù)向好且政策邊際效應回暖的板塊，比如大基建、新基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)及大金融等低估值避險品種仍將繼續(xù)受到資金青睞，股指市場仍然存在機會。