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玉米套利機會顯現(xiàn)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-02-23 09:00:36 來源:中州期貨 作者:吳曉杰 李家文

自去年12月以來,北方港口玉米價格整體維持小幅上漲,自去年12月的2580元/噸上漲至現(xiàn)在的2650元/噸。期貨方面,2205合約從之前的2800元/噸跌至目前的2760元/噸。整體來看,由于期貨依舊處于大幅升水狀態(tài),在現(xiàn)貨價格未上漲之前,盤面繼續(xù)拉漲動力不足?;谀壳坝衩谆?、售糧進度、原糧價差和月間價差等因素,我們認為,賣2209買2301合約套利相對合適。


期貨處于大幅升水狀態(tài)


截至2月21日,北方港口三等玉米主流報價為2600—2620元/噸,玉米2209合約相較于現(xiàn)貨而言,處于大幅升水狀態(tài),因此在農(nóng)戶余糧消化完畢之前,基差通過現(xiàn)貨大幅上漲實現(xiàn)修復的概率較小。同時,2209合約相較于現(xiàn)貨接近150元/噸的升水,已很大程度上反映了市場對玉米遠月合約缺口的預期。因此,如果缺口預期如不能出現(xiàn)預期差,則盤面高升水很難持續(xù),進而玉米遠月合約不排除到臨近交割時出現(xiàn)下跌。


根據(jù)國家糧食和物資儲備局統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至2月15日,全國主產(chǎn)區(qū)玉米累計收購量為8272萬噸,同比增加982萬噸。根據(jù)收購進度可知,自去年12月下旬以來,東北產(chǎn)區(qū)玉米售糧進度顯著加快,明顯高于上年同期。因此,考慮到目前時間節(jié)點及累計收購同比增量,我們將2021/2022年度國產(chǎn)玉米產(chǎn)量增量從此前的1500萬噸上調至2000萬噸。因此,國內玉米供需缺口將會縮小,舊作玉米價格繼續(xù)上行空間也被抑制。


9月和1月合約價差處于高位


參考2017年以來玉米9月與1月合約價差數(shù)據(jù)可知,價差最高值基本為130元/噸。考慮到自2017年以來玉米供需關系發(fā)生了較大變化,我們重點選擇2021年玉米9月與1月價差走勢進行分析,進而類比當前玉米9月與1月價差。


自2021年2月以來,市場預期依舊樂觀,因此將玉米9月合約價格拉到比較高的位置,同時1月合約由于面臨新作上市預期,市場給予的預期比較低,因此可以看到2021年2月時間節(jié)點,玉米9月與1月價差維持在100元/噸高點。隨著4月底農(nóng)戶售糧結束,農(nóng)戶糧源轉移到貿易商環(huán)節(jié),同時由于玉米價格高于替代品價格,因此飼料企業(yè)紛紛選擇加大替代品添加比例,導致5月以后玉米價格持續(xù)走低,9月玉米期價相較于1月玉米期價跌幅更大,因此二者價差逐漸縮小。


參考玉米9月與1月合約歷史價差,我們認為,二者價差繼續(xù)走擴的空間較小。同時考慮到目前玉米9月合約期價相較于替代品價格而言處于高估狀態(tài),因此玉米9月合約期價繼續(xù)大幅上行空間有限。


當玉米9月合約臨近交割時,可以合理推測買方不會去接比1月合約高100元/噸的玉米,因此臨近交割時,玉米9月與1月合約價差最終會實現(xiàn)縮小。操作上,當二者價差在100元/噸時,賣9月玉米買1月玉米安全邊際和盈虧比相對合適。

責任編輯:七禾編輯

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