油脂油料: 拋儲政策落地，油粕面臨回調(diào)壓力

前一交易日收盤拋儲政策落地，油粕面臨回調(diào)壓力。中共中央、國務(wù)院發(fā)布做好2022年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作意見指出，大力實施大豆和油料產(chǎn)能提升工程。加大耕地輪作補貼和產(chǎn)油大縣獎勵力度，集中支持適宜區(qū)域、重點品種、經(jīng)營服務(wù)主體，在黃淮海、西北、西南地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植，在東北地區(qū)開展糧豆輪作，在黑龍江省部分地下水超采區(qū)、寒地井灌稻區(qū)推進水改旱、稻改豆試點，在長江流域開發(fā)冬閑田擴種油菜。開展鹽堿地種植大豆示范。支持擴大油茶種植面積，改造提升低產(chǎn)林。根據(jù)當前國內(nèi)外市場形勢，國家有關(guān)部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場供應(yīng)。農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)AgRural周一表示，截至周四巴西農(nóng)戶的大豆收割工作已經(jīng)完成33%，之前一周為24%，去年同期為15%，但仍面臨大范圍的天氣問題，其預(yù)測巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量為1.285億噸。阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報告顯示，截至2月9日，阿根廷農(nóng)戶已銷售3,884萬噸2020/21年度大豆，比一周前增加了30.6萬噸，但是比去年同期低了3.7%。德國漢堡的分析機構(gòu)油世界稱，由于天氣炎熱干燥，過去兩個月里南美大豆產(chǎn)量已經(jīng)損失大約2700萬噸。全球大豆的產(chǎn)需缺口將導(dǎo)致2021/22年度的大豆期末庫存同比減少1640萬噸。2021年四季度全球棕櫚油、豆油、葵花油以及菜籽油的出口量為2080萬噸，創(chuàng)近四年同期新低，比上年同期減少100萬噸。馬來西亞國家新聞社（Bernama）報道稱，馬來西亞今年將增加棕櫚油產(chǎn)量。去年因疫情引發(fā)勞動力短缺，馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量下降5.0%。SGS周二公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為82萬噸，較上月同期的63萬噸增加30.5%。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+620，菜粕現(xiàn)貨基差RM05+150；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1550，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+750，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi05+600。

國家有關(guān)部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，對短期市場供應(yīng)提供增量。雖然國際油籽和油脂市場供需緊張狀態(tài)未有變化，但國內(nèi)政策性調(diào)控將緩解短期國內(nèi)油粕市場缺口，同時打壓短期市場做多情緒，注意規(guī)避市場價格回調(diào)風(fēng)險。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價低開高走

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體略偏強；淀粉現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中有跌，局部地區(qū)報價下調(diào)20-50元不等。玉米與淀粉期價夜盤低開，隨后持續(xù)震蕩反彈，各合約小幅收漲。

邏輯分析：對于玉米而言，在期價升水的情況下，后期需要繼續(xù)留意現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動因素，東北產(chǎn)區(qū)關(guān)注余糧壓力，華北產(chǎn)區(qū)關(guān)注小麥飼用替代和當?shù)毓┬枞笨陬A(yù)期，南方銷區(qū)則更多關(guān)注外盤及其對應(yīng)的進口到港成本。對于淀粉而言，春節(jié)前淀粉-玉米價差走擴之后，帶動淀粉盤面生產(chǎn)利潤改善，且遠月期價已經(jīng)升水現(xiàn)貨，表明其在一定程度上反映成本端和供需端改善的預(yù)期，在這種情況下，我們傾向于淀粉-玉米價差或已經(jīng)處于合理區(qū)間，淀粉期價更多跟隨原料端即玉米期價走勢。

策略：維持看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)弱勢

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.05元至3.62元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.04元至3.84元/斤。期價整體窄幅震蕩運行，以收盤價計，1月合約下跌3元，5月合約上漲2元，9月合約下跌2元。

邏輯分析：考慮到節(jié)后現(xiàn)貨跌幅相對低于往年同期，目前基差處于往年同期相對高位，即期價對現(xiàn)貨升水幅度低于多數(shù)年份，由此可以看出基差總體處于合理水平。在這種情況下，短期等待春節(jié)后現(xiàn)貨價格季節(jié)性低點的出現(xiàn)，后期則關(guān)注生豬價格，因在供需兩弱的背景下，生豬價格上漲或在一定程度上改善雞蛋的需求。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜，等待后期做多機會。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)弱勢

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)偏弱，外三元均價12.31元/公斤，較前一交易日下跌0.02元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.13元/公斤，較前一交易日變動不大；期價整體下行，主力合約即2205合約下跌115元，對全國均價基差上升95元至-1525元。

邏輯分析：分析市場可以看出，目前市場預(yù)期整體依然樂觀，這表現(xiàn)在兩個方面，其一是近月期價對現(xiàn)貨價格依然有小幅升水，表明仍預(yù)計現(xiàn)貨價格接近底部區(qū)域；其二是遠月-近月升水繼續(xù)擴大，這對應(yīng)著市場對后期現(xiàn)貨價格上漲幅度的預(yù)期；在這種情況下，我們延續(xù)月報觀點，即從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能和庫存去化幅度均存疑，傾向于認為當前市場的樂觀預(yù)期存在較大疑問，不僅是對期價的絕對水平，特別是近月合約的定價，還包括對遠月期價的升水上。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風(fēng)險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉持續(xù)震蕩

前一交易日收盤鄭棉持續(xù)震蕩。中國棉花信息網(wǎng)消息，2022年1月巴西棉花出口約19.94萬噸，環(huán)比（27.1萬噸）減少26.3%，同比（27.4萬噸）減少27.2%。當月外貿(mào)創(chuàng)收3.8億美元，環(huán)比（4.9億美元）下降22.4%。據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2015/16年度堪薩斯植棉面積9.7萬畝，2021/22年度，當?shù)刂裁廾娣e已高達66.8萬畝，增長近6倍，但這仍較3600萬畝左右的玉米種植面積相去甚遠。當?shù)胤治鰩煴硎荆S著堪薩斯近年灌溉用水減少，當?shù)卦絹碓蕉嗟霓r(nóng)戶會選擇種植棉花替代玉米、小麥等需水量更高的農(nóng)作物。據(jù)巴基斯坦棉花加工協(xié)會（PCGA）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本年度巴基斯坦籽棉上市進度接近尾聲，目前日上市量折皮棉約170噸，國內(nèi)軋花廠未出售庫存僅3-3.4萬噸。印度當日籽棉累計上市量折皮棉1.7萬噸，其中主要包括古吉拉特邦6460噸，馬哈拉施特拉邦4250噸，以及北部棉區(qū)2040噸。

國內(nèi)價格方面：2月22日，3128B棉新疆到廠價22722元/噸，全國均價22805元/噸，較前一交易日報價上漲22元/噸。3128B棉全國平均收購價17109元/噸。CF205收盤價21300元/噸，持倉量376519手，倉單數(shù)量18404張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價差1397元/噸，滑準稅棉花內(nèi)外價差1301元/噸。

國際棉花供需格局偏緊，外棉價格居高不下支撐了國內(nèi)棉價，因此年前鄭棉處于震蕩上漲的態(tài)勢。年后紡織行業(yè)將迎來傳統(tǒng)的銷售旺季，訂單將會回暖，但是原料價格仍處于高位，這使得廠商利潤被壓榨，加之庫存積壓，原料采購放緩，下游的銷售壓力會給棉價帶來一定的壓制。但根據(jù)USDA的最新報告可以看出，2022年全球的棉花供應(yīng)在持續(xù)縮緊，而國內(nèi)棉花種植成本的上漲支撐了棉農(nóng)的心理價位，同時經(jīng)過之前儲備棉的不斷輪出，國儲庫也存在輪入需求，這些因素將會支撐棉價。因此，由于年后受到的成本支撐和銷售壓力帶來的雙重作用，預(yù)計棉價將處于高位震蕩的態(tài)勢。

策略：單邊中性