大越商品指標系統(tǒng)

1

---黑色

動力煤：

1、基本面：截止2月25日全國電廠樣本區(qū)域存煤總計1062.92萬噸，環(huán)比增加41.58萬噸；日耗57.59萬噸，環(huán)比增加3.07萬噸；可用天數(shù)18.46天，環(huán)比減少1.8天。環(huán)渤海港口庫存積累緩慢，坑口、港口價回落后持穩(wěn) 偏空

2、基差：秦皇島港鄂爾多斯Q5500平倉價現(xiàn)貨900，05合約基差155，盤面貼水 偏多

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存490萬噸，環(huán)比減少6萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏多

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：主產(chǎn)區(qū)冬奧會及環(huán)保檢查結(jié)束，生產(chǎn)積極性較高,但疫情影響產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)及發(fā)運，煤礦管控嚴格，大秦線發(fā)運水平仍處于低位。近期全國氣溫偏低，民用電負荷處于高位。周五國家發(fā)改委發(fā)布進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知，監(jiān)管高壓下預計煤價維持偏弱為主。ZC2205：720-800區(qū)間操作

鐵礦石：

1、基本面：25日港口現(xiàn)貨成交83萬噸，環(huán)比上漲32.2%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為25萬噸，環(huán)比上漲8.7%），本周平均每日成交76.7萬噸，環(huán)比下降16.8%  偏空

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨860，折合盤面922.7，05合約基差242.2；日照港超特粉現(xiàn)貨價格523，折合盤面715.9，05合約基差35.4，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存15886.57萬噸，環(huán)比減少157.11萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結(jié)論：上周巴西發(fā)貨量明顯回落，澳洲發(fā)貨量明顯回升，北方港口到港量同樣回落，由于高爐、燒結(jié)復產(chǎn)，部分鋼廠開始陸續(xù)補庫生產(chǎn)，鋼廠提貨需求明顯增加，疊加唐山港口限運放開，疏港量明顯回升，港存出現(xiàn)減量。近期管理層政策風險加大，終端工地開工率不及預期，尚未擺脫季節(jié)性淡季，預計礦價維持震蕩偏弱為主。I2205：655-720區(qū)間操作

焦煤：

1、基本面：隨著下游市場及中間投機貿(mào)易商需求增加，煤礦廠內(nèi)新增訂單較多，出貨順暢，廠內(nèi)焦煤庫存持續(xù)下降，甚有個別煤種已降至無庫存狀態(tài)，帶動市場看漲情緒不減；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價2565，基差53.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存952萬噸，港口庫存334萬噸，獨立焦企庫存1151萬噸，總樣本庫存2769.9萬噸，較上周減少113.9萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：焦炭市場看漲情緒較濃，且目前部分焦鋼企業(yè)廠內(nèi)原料煤庫存相對低位，對原料煤采購節(jié)奏有所加快。綜合來看，預計短期內(nèi)焦煤價格穩(wěn)中偏強運行。焦煤2205：2550多。止損2530。

焦炭：

1、基本面：近期原料端煤價回漲，對焦炭價格支撐力度進一步加大，且下游需求回升，焦企心態(tài)較為樂觀，對后市多持看漲態(tài)度，焦炭首輪提漲落地；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價3300，基差117；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存749萬噸，港口庫存186.8萬噸，獨立焦企庫存118.5萬噸，總樣本庫存1054.3萬噸，較上周增加6.2萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：鋼廠剛需增加，焦炭供需面向好發(fā)展，加之煤價上漲對焦價也有一定的支撐，預計短期內(nèi)焦炭或穩(wěn)中偏強運行。焦炭2205：3220多，止損3200。

螺紋：

1、基本面：供給端冬奧結(jié)束后復產(chǎn)速度有所加快，產(chǎn)量繼續(xù)增長，不過總體增量仍較有限，主要受制于電爐低利潤和采暖季限產(chǎn)尚未結(jié)束；需求方面上周下游消費季節(jié)性恢復速度偏慢，市場對政策穩(wěn)增長預期下，地產(chǎn)及基建相關(guān)政策帶來強預期仍在繼續(xù)等待兌現(xiàn)；中性

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價4892.5，基差255.5，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個主要城市庫存965.28萬噸，環(huán)比增加9.01%，同比減少25.87%；偏多。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：螺紋主力持倉空減；偏空

6、結(jié)論：上周受外圍俄烏消息影響及需求恢復偏慢影響，期貨價格出現(xiàn)回調(diào)下跌，現(xiàn)貨價格跟跌。下跌主要在于市場情緒，操作上建議日內(nèi)4600以下輕倉試多，止損4560。本周交易邏輯：供應端仍限產(chǎn)至三月中旬增量受限，庫存壓力不大，需求在政策背景下，旺季強預期仍有望兌現(xiàn)，對盤面價格形成支撐。風險點：外圍消息繼續(xù)擴大市場情緒，原材料價格受監(jiān)管繼續(xù)下跌，三月份供應增長大幅超預期。

熱卷：

1、基本面：供應端上周小幅增長，復產(chǎn)速度低于預期，采暖季限產(chǎn)至3月中旬及電爐利潤偏低。需求方面下游制造業(yè)基建等行業(yè)逐步復工，及汽車產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)影響，表觀消費繼續(xù)季節(jié)性增長至同期水平；中性

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價4860，基差56，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：全國33個主要城市庫存273.66萬噸，環(huán)比減少2.51%，同比減少12.44%，偏多。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空。

5、主力持倉：熱卷主力持倉空增；偏空。

6、結(jié)論：上周受外圍俄烏消息影響及需求恢復偏慢影響，期貨價格出現(xiàn)回調(diào)下跌，現(xiàn)貨價格跟跌。下跌主要在于市場情緒，操作上建議日內(nèi)若回落至4800以下輕倉試多，止損4760。本周交易邏輯：供應端仍限產(chǎn)至三月中旬增量受限，庫存拐點以確認，下游行業(yè)復工需求回升且對上半年預期偏強，對盤面價格形成支撐。風險點：外圍消息繼續(xù)擴大市場情緒，原材料價格受監(jiān)管繼續(xù)下跌，三月份供應增長大幅超預期。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產(chǎn)利潤持續(xù)回升，個別產(chǎn)線冷修但整體在產(chǎn)產(chǎn)能仍維持高位；房地產(chǎn)調(diào)控預期回暖，但目前終端資金改善不明朗，下游需求啟動遲緩，不及預期；偏空

2、基差：浮法玻璃現(xiàn)貨基準地河北沙河安全現(xiàn)貨2193元/噸，F(xiàn)G2205收盤價為1891元/噸，基差為302元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：截止2月24日當周，全國浮法玻璃生產(chǎn)線企業(yè)總庫存206.20萬噸，較前一周上漲8.24%，位于5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、結(jié)論：玻璃供給高位，下游需求啟動遲緩，庫存逐步承壓，短期預計維持震蕩偏空運行為主。玻璃FG2205：日內(nèi)1870-1950區(qū)間偏空操作

2

---能化

PTA：

1、基本面：油價大幅走強，因原料端價格跟漲，下游聚酯產(chǎn)品名義利潤回吐，滌絲工廠庫存水平出現(xiàn)去化跡象 中性

2、基差：現(xiàn)貨5745，05合約基差37，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存5天，環(huán)比增加0.1天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結(jié)論：PX方面，跟漲原料不足，現(xiàn)貨貨源仍然略偏緊，裝置負荷穩(wěn)定為主。PTA方面，加工費不斷壓縮，裝置檢修動力增加，供需改善。聚酯方面，聚酯開工偏高運行，各地加彈、織造繼續(xù)復工，滌絲產(chǎn)銷放量，剛需消化速度提升。短期成本端居主導地位，短期盤面維持偏強震蕩。TA2205：5400-5700區(qū)間操作

MEG：

1、基本面：各主流工藝路線利潤處于低位，石腦油制虧損進一步加重，但供應端擠出仍需一定時間，21日CCF口徑庫存為88.9萬噸，環(huán)比增加6.6萬噸，港口庫存繼續(xù)積累 偏空

2、基差：現(xiàn)貨4930，05合約基差-75，盤面升水 偏空

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存93.11萬噸，環(huán)比增加5.01萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結(jié)論：成本端油價大幅拉漲、煤價受監(jiān)管壓力難以再度上行，港口可流轉(zhuǎn)現(xiàn)貨持續(xù)增量，生產(chǎn)工廠隱性庫存偏高，后續(xù)仍有持續(xù)堆積的空間，市場對于遠月供應存在寬松預期。MEG累庫程度明顯高于PTA，供需過剩依舊，關(guān)注供應端擠出情況。EG2205：關(guān)注4700左右支撐

天膠：

1、基本面：需求逐步回升，但未完全恢復 偏空

2、基差：現(xiàn)貨13400,基差-555 偏空

3、庫存：上期所庫存周環(huán)比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結(jié)論: 空單減持

原油2204：

1.基本面：西方對俄制裁持續(xù)加碼，美英歐制裁普京本人，并將俄羅斯部分銀行踢出SWIFT，歐盟據(jù)悉將禁止所有與俄羅斯央行的交易，白宮不排除對俄實施能源制裁的可能；烏克蘭同意在該國與白俄羅斯邊境與俄會談，不過烏總統(tǒng)澤連斯基對談判能否取得成果持懷疑態(tài)度；中性

2.基差：2月25日，阿曼原油現(xiàn)貨價為99.31美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為98.27美元/桶，基差7.94元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至2月18日當周API原油庫存增加598.3萬桶，預期增加76.7萬桶；美國至2月18日當周EIA庫存預期增加44.2萬桶，實際增加451.4萬桶；庫欣地區(qū)庫存至2月18日當周減少204.9萬桶，前值減少190萬桶；截止至2月25日，上海原油庫存為628.7萬桶，不變；偏空

4.盤面：20日均線偏上，價格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止2月22日，CFTC主力持倉多增；截至2月22日，ICE主力持倉多減；中性；

6.結(jié)論：周末俄烏局勢有再度升級趨勢，歐美已決議對俄羅斯部分銀行踢出swift系統(tǒng)，雖有消息稱暫不會影響能源領(lǐng)域方面的交易，但由于情況不明，不排除面臨類似伊朗原油的處境，俄烏目前處于邊打邊談局面，歐美不排除進一步升級制裁措施，原油波動率預計大幅增加，投資者注意倉位控制，短線610-625區(qū)間偏多操作，長線觀望。 

甲醇2205： 

1、基本面：上周國內(nèi)甲醇市場表現(xiàn)較強，內(nèi)地/港口現(xiàn)貨重心多有上移，且上游出貨維持偏強趨勢，預計本周或延續(xù)高位。期貨沖高回落，且近期宏觀變動較大，俄烏沖突、黑色干預等并存，短期期貨或維持寬幅震蕩行情。故整體看，預計本周內(nèi)地現(xiàn)貨維持偏強，港口現(xiàn)貨和期貨或?qū)挿鹗幘佣?；中?/p>

2、基差：2月25日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2765元/噸，基差2，期貨相對現(xiàn)貨平水；中性

3、庫存：截至2022年2月24日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為56.08萬噸，較上周同期增2.2萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在28.08萬噸，較上周增0.68萬噸；中性

4、盤面：20日線偏上，價格在均線下方；中性

5、主力持倉：主力持倉多單，多增；偏多

6、結(jié)論：冬奧會結(jié)束后，近期北方甲醛、板廠等陸續(xù)恢復，剛需補貨節(jié)奏尚可；疊加盤面走勢偏強，市場心態(tài)追漲情緒尚可。隨俄烏戰(zhàn)爭升級，甲醇偏強運行，歐美已對俄羅斯部分銀行在swift上進行制裁，或影響俄羅斯甲醇出口，預計甲醇偏強震蕩運行，短線2800-2880區(qū)間操作，長線觀望。

瀝青： 

1、基本面：本周雖山東個別煉廠有短暫停產(chǎn)檢修，但華東主營煉廠基本恢復正常生產(chǎn)，帶動整體產(chǎn)量增加明顯，預計本周國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量環(huán)比增加9.33%。未來國內(nèi)整體氣溫溫度偏低，終端剛需表現(xiàn)依舊偏弱，市場交投氛圍難有明顯改善。短期來看，雖然下游需求支撐不足，但成本支撐較為明顯，國內(nèi)瀝青價格或穩(wěn)定運行為主；中性。

2、基差：現(xiàn)貨3410，基差-78，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周增加2.4%為41.6%；中性。

4、盤面：20日線向上，期價在均線下方運行；中性。 

5、主力持倉：主力持倉凈多，空翻多；偏多。

6、結(jié)論：預計近期瀝青價格將震蕩為主。Bu2206：日內(nèi)偏空操作。

PVC：

1、基本面：PVC整體開工負荷小幅上升，工廠庫存、社會庫存均增加，整體基本面有所減弱。一方面是商品氛圍轉(zhuǎn)弱，市場熱情消退，導致PVC前期漲幅回吐，另一方面也是當前需求恢復緩慢，基本面弱勢，PVC壓力較大。但后市預期卻相對樂觀，不僅僅是春季檢修可能導致的供應大幅減少，還有下游需求的恢復和出口樂觀，故認為這一波PVC下跌調(diào)整結(jié)束之后仍有再次上漲的可能。持續(xù)關(guān)注政策走向、原油、宏觀等對市場的影響；中性。

2、基差：現(xiàn)貨8620，基差119，升水期貨；偏多。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比增6.28%至35.22萬噸；中性。

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向下；偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空。

6、結(jié)論：預計短時間內(nèi)震蕩為主。PVC2205：日內(nèi)偏空操作。

燃料油：

1、基本面：俄烏局勢持續(xù)升溫，西方對俄制裁加碼，成本端原油支撐強勁；新加坡燃油市場供應依舊緊張，高低硫價差高位、高硫船燃對低硫替代作用增強，發(fā)電需求逐步向旺季過度，需求平穩(wěn)回暖；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價3400元/噸，F(xiàn)U2205收盤價為3394元/噸，基差為6元，期貨貼水現(xiàn)貨；中性

3、庫存：截止2月24日當周，新加坡高低硫燃料油2137萬桶，環(huán)比前一周大幅減少11.44%，庫存回落至5年均值下方；偏多

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、結(jié)論：成本端支撐強勁、燃油基本面平穩(wěn)向好，短期燃油預計震蕩偏多運行為主。燃料油FU2205：日內(nèi)偏多操作，止損3230

塑料 

1. 基本面：外盤原油走強，俄烏爆發(fā)軍事沖突，局勢再度升級，聚烯烴油制利潤不佳，成本端支撐強。供應端石化庫存去庫，倉單同比偏多。PE有部分新增產(chǎn)能，供應壓力仍存。下游來看，農(nóng)膜廠家逐漸復工，需求平穩(wěn)。乙烯CFR東北亞價格1261（+40），當前LL交割品現(xiàn)貨價9050（+50），基本面整體中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2205基差243，升貼水比例2.8%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存90.5萬噸（-7），偏多；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線下，偏空； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，增空，偏空；

6. 結(jié)論：L2205日內(nèi)8650-8850震蕩操作； 

PP

1. 基本面：外盤原油走強，俄烏爆發(fā)軍事沖突，局勢再度升級，聚烯烴油制利潤不佳，成本端支撐強。供應端石化庫存去庫，倉單同比偏多。PP裝置有停車及重啟，整體供應變化不大。下游來看，bopp小幅上行，廠家剛需采購。丙烯CFR中國價格1171（+25），當前PP交割品現(xiàn)貨價8500（+50），基本面整體中性；

2. 基差：PP主力合約2205基差-40，升貼水比例-0.5%，中性；

3. 庫存：兩油庫存90.5萬噸（-7），偏多；

4. 盤面：PP主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線上，偏多；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈空，減空，偏空；  

6. 結(jié)論：PP2205日內(nèi)8400-8650震蕩操作；

3

---農(nóng)產(chǎn)品

豆油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨10836，基差670，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日豆油商業(yè)庫存82萬噸，前值82萬噸，環(huán)比-0萬噸，同比-34.54% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結(jié)論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。豆油Y2205：9990附近回落做多或觀望

棕櫚油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨12154，基差1200，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日棕櫚油港口庫存46萬噸，前值49萬噸，環(huán)比-3萬噸，同比-29.24%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。棕櫚油P2205：10750附近回落做多或觀望

菜籽油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨13078，基差600，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日菜籽油商業(yè)庫存34萬噸，前值35萬噸，環(huán)比-1萬噸，同比-10.11%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。菜籽油OI2205：12270附近回落做多或觀望

豆粕：

1.基本面：美豆大幅回落，獲利盤回吐技術(shù)性拋盤打壓，短期市場繼續(xù)關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣和鵝烏沖突影響。國內(nèi)豆粕跟隨美豆震蕩回落，短期技術(shù)性調(diào)整，國內(nèi)豆粕庫存處于低位和現(xiàn)貨升水支撐價格，但進口巴西大豆即將到港和國儲投放大豆增加供應限制漲幅。短期豆粕受南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作和鵝烏沖突帶動，現(xiàn)貨升水支撐豆粕盤面，但中期供應預期改善，而需求短期尚在淡季，價格可能沖高回落。偏多

2.基差：現(xiàn)貨4620（華東），基差702，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存38.53萬噸，上周32.75萬噸，環(huán)比增加17.65%，去年同期73.29萬噸，同比減少47.43%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單減少，資金流出，偏空

6.結(jié)論：美豆短期震蕩偏強；國內(nèi)大豆拋儲靴子落地供需相對均衡，受美豆偏強走勢帶動震蕩偏強。市場短期圍繞南美大豆減產(chǎn)和國儲拋儲數(shù)量博弈，南美本土機構(gòu)產(chǎn)量預估1.25億噸至1.3億噸，低于美國農(nóng)業(yè)部預估的1.34億噸，市場等待產(chǎn)量確認。

豆粕M2205：短期3770至3830區(qū)間震蕩。期權(quán)買入看漲期權(quán)。

菜粕：

1.基本面：菜粕沖高回落，高位震蕩整理，短期菜粕價格震蕩偏強。油菜籽進口到港偏少，加拿大油菜籽進口仍舊受限，短期油菜籽供應偏緊和國外新冠疫情影響顆粒粕進口，近期鵝烏沖突進口預期或更低，加上水產(chǎn)需求預期良好支撐國內(nèi)菜粕價格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，菜粕價格偏高或會抑制需求。偏多

2.基差：現(xiàn)貨3670，基差58，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存3.65萬噸，上周4.56萬噸，環(huán)比減少19.96%，去年同期4.8萬噸，同比減少23.96%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單減少，資金流出，偏多

6.結(jié)論：菜粕整體維持震蕩偏強格局，供應偏緊和未來需求預期良好好支撐價格。近期菜粕供應仍舊偏緊，提貨量回升，需求預期良好支撐價格。

菜粕RM2205：短期3480至3540區(qū)間震蕩，期權(quán)買入看漲期權(quán)。

大豆

1.基本面：美豆大幅回落，獲利盤回吐技術(shù)性拋盤打壓，短期市場繼續(xù)關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣和鵝烏沖突影響。國內(nèi)大豆沖高回落，獲利盤回吐技術(shù)性調(diào)整，短期回歸區(qū)間震蕩?，F(xiàn)貨市場國產(chǎn)大豆供需兩淡，但國內(nèi)外價差偏大限制盤面高度，短期維持區(qū)間震蕩格局。國產(chǎn)大豆供需兩淡，國儲大豆拋儲開啟限制大豆價格上限期貨，盤面圍繞現(xiàn)貨震蕩整理。中性

2.基差：現(xiàn)貨6160，基差-46，貼水期貨。偏空

3.庫存:大豆庫存301.7萬噸，上周352.27萬噸，環(huán)比減少14.36%，去年同期452.54萬噸，同比減少33.33%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單增加，資金流入，偏空

6.結(jié)論：美豆短期預計震蕩偏強，維持上漲趨勢；國內(nèi)大豆期貨技術(shù)性震蕩整理，維持區(qū)間震蕩格局。國產(chǎn)大豆短期供需兩淡，但今年大豆擴種計劃強化，未來國產(chǎn)大豆增多壓制價格。

豆一A2205：短期6000至6100區(qū)間震蕩，觀望為主或者短線操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散點頻發(fā)，終端市場消費受限；國儲多項政策利好收糧。

生產(chǎn)端：東北基層挺價出售趨穩(wěn)；華北農(nóng)戶售糧逐漸恢復；全國各主產(chǎn)區(qū)售糧進度仍慢于去年同期；受大豆擴產(chǎn)影響而展開的大豆玉米帶狀復合種植或影響玉米種植面積。

貿(mào)易端：東北貿(mào)易商小幅漲價促建庫；華北貿(mào)易商建庫力度加大；西南地區(qū)購銷清淡；華中地區(qū)企業(yè)購銷平緩，觀望；華南購銷清淡；東北地區(qū)港口收購價穩(wěn)中偏強；華南地區(qū)港口進口替代品集中到貨。海運費上漲支撐價格；市場對中長期玉米價格看漲占主流。

加工端：東北深加工企業(yè)積極提價收購，開工率提升；華北深加工企業(yè)到貨充足，積極性一般，價格看跌；西南地區(qū)飼料企業(yè)庫存尚能最多維持20天，同時替代品庫存較高，故采購不積極；華中地區(qū)企業(yè)消化庫存為主，滾動補庫；華南地區(qū)飼料企業(yè)庫存維持在20-25天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：2月25日，現(xiàn)貨報價2690元/噸，05合約基差為-158元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：2月23日，加工企業(yè)玉米庫存總量497.7萬噸，較上周增加0.06%；2月23日，北方港口庫存報293萬噸，周環(huán)比減1.02%；廣東港口玉米庫存報134.2萬噸，周環(huán)比減少1.32%。偏多。

4、盤面：MA20向上，05合約期貨價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6、總結(jié)：現(xiàn)貨市場供需較平衡，主產(chǎn)地深加工企業(yè)建庫需求高，同時政策預期也支撐現(xiàn)價，價格將小幅震蕩。

生豬：

1、基本面：新型變種新冠病毒仍舊散點頻發(fā)，集中性消費受限；《十四五規(guī)劃》指出要將豬肉產(chǎn)能穩(wěn)定在5500萬噸左右，能繁母豬控制在4100萬頭左右，不低于3700萬頭。

養(yǎng)殖端：出欄整體積極性提升較高，虧損壓力較大；受飼料原料價格上漲影響，近日豬糧價格上漲，且豬糧比已處于一級預警，多地國儲已公布小規(guī)模收儲計劃；1月底能繁母豬存欄環(huán)比又轉(zhuǎn)為負，結(jié)合過高產(chǎn)能，本年度5、6月間恐難成為生豬出欄轉(zhuǎn)折點；將對年出欄500頭以上的規(guī)模場進行備案；

屠宰端：據(jù)鋼聯(lián)重點屠宰企業(yè)統(tǒng)計，屠宰量為131232頭，較前日增4.17%，屠企開工率仍處低位，增量不明顯，存在低價收購便利；

消費端：白條需求低迷。偏空。

2、基差：2月25日，現(xiàn)貨價12440元/噸，05合約基差-1785元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：截至12月31日，生豬存欄量44922萬頭，季度環(huán)比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母豬存欄量4290萬頭，月環(huán)比減0.9%，年同比減3.7%。偏空。

4、盤面：MA20微偏下，05合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6、總結(jié)：現(xiàn)貨市場供仍遠大于需，價格將持續(xù)下行；能繁母豬現(xiàn)存欄仍遠高于穩(wěn)產(chǎn)要求，預期對其產(chǎn)仔結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)化速率也有待進一步觀察。

白糖：

1、基本面：IOS:21/22年度全球糖市供應缺口為255萬噸，之前預測缺口為385萬噸。2021年12月底，21/22年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖278.55萬噸；全國累計銷糖128.69萬噸；銷糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中國進口食糖40萬噸，同比減少51萬噸，環(huán)比減少23萬噸。中性。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5750，基差-4（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至12月底21/22榨季工業(yè)庫存149.86萬噸；中性。

4、盤面：20日均線走平，k線在20日均線附近；中性。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空增，主力趨勢偏空；偏空。

6、結(jié)論：俄烏沖突有談判跡象，周五商品夜盤集體走弱。白糖主力合約05再度回到5700平臺，如有效跌破平臺，則下方空間打開。近期白糖偏弱，盤中建議逢高短空。

棉花：

1、基本面：軋花廠還貸時間臨近，疆棉銷售壓力增加。12月份我國棉花進口14萬噸，環(huán)比增幅40%，2021年累計進口215萬噸，同比減少0.6%。農(nóng)村部1月：產(chǎn)量573萬噸，進口240萬噸，消費820萬噸，期末庫存750萬噸。偏空。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價22816，基差1926（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部20/21年度1月預計期末庫存750萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：結(jié)論：節(jié)后國內(nèi)現(xiàn)貨銷售壓力較大，鄭棉05合約跌破前期整理平臺，近期偏弱延續(xù)，盤中反彈短空。

4

---金屬

黃金

1、基本面：風險偏好升溫，美國PCE數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，美指大幅反彈，美債收益率回升，美元回落，金價明顯回落；美國三大股指全線收漲，道指漲2.51%，標普500指數(shù)漲2.24%，納指漲1.64%；美債收益率普遍上漲，10年期美債收益率漲0.7個基點，報1.968%；美元指數(shù)跌0.56%，報96.54；現(xiàn)貨金價回落，倫敦金最低達1882.5，收跌0.77%，報1889.07美元/盎司，早盤大幅走高至1910以上；中性

2、基差：黃金期貨391.42，現(xiàn)貨389.55，基差-1.87，現(xiàn)貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單3363千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、結(jié)論：避險情緒降溫，金價回落；COMEX黃金期貨跌1.88%，報1890.1美元/盎司；今日關(guān)注聯(lián)合國緊急特別會議，歐央行行長講話，美聯(lián)儲官員講話、國內(nèi)國新辦發(fā)布會；隨著對俄制裁政策宣布，避險需求大幅回落，風險偏好回升，金價回落。緊縮預期壓制金價依舊是主要邏輯，但周末對俄制裁有所升級，局勢逐漸復雜，金價略有支撐，整體依舊有下行壓力。滬金2206：383-395區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：風險偏好升溫，美國PCE數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，美指大幅反彈，美債收益率回升，美元回落，金價明顯回落；美國三大股指全線收漲，道指漲2.51%，標普500指數(shù)漲2.24%，納指漲1.64%；美債收益率普遍上漲，10年期美債收益率漲0.7個基點，報1.968%；美元指數(shù)跌0.56%，報96.54；；中性

2、基差：白銀期貨4987，現(xiàn)貨4970，基差-17，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2280149千克，環(huán)比減少25921千克；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力空增；偏空

6、結(jié)論：避險情緒回落，銀價跟隨金價回落；COMEX白銀期貨跌1.53%，報24.31美元/盎司；避險情緒降溫后，風險偏好有所改善，銀價大幅回落，但反彈幅度也較為明顯。緊縮預期壓制銀價依舊是主要邏輯，短期依舊跟隨金價為主，今日或有回升，整體或?qū)⒗^續(xù)回落。滬銀2206：4800-5100區(qū)間操作。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，貨幣開始收緊，1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月回落0.2個百分點，高于臨界點，制造業(yè)擴張步伐有所放慢；偏空。

2、基差：現(xiàn)貨71120，基差430，升水期貨；中性。

3、庫存：2月25日銅庫存增加125噸至74870噸，上期所銅庫存較上周增加22723噸至159023噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏空。

6、結(jié)論：目前供應和加息博弈，短期低庫存支撐銅價，短期銅價運行70000~72000區(qū)間，滬銅2204：短期觀望，持有賣方cu2204c73000期權(quán)。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產(chǎn)量，碳中和控制產(chǎn)能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大；中性。

2、基差：現(xiàn)貨22810，基差300，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周增10145噸至32574噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、結(jié)論：碳中和催發(fā)鋁行業(yè)變革，長期利多鋁價，短期鋁價波動比較大，短期運行22000~23000，滬鋁2204：短期觀望。

鎳：

1、基本面：從中長線來看，新能源車高速發(fā)展仍給下游需求帶來提升，但從原生鎳供需來看，2022年預計過剩7萬噸左右。短期國際局勢動震，俄羅斯是精煉鎳生產(chǎn)與供應大國，市場擔心后市的供應，國際價格比較堅挺。同時低庫存現(xiàn)貨沒有改善，供應偏緊的格局仍在維持，所以價格還是相對偏緊。產(chǎn)業(yè)鏈上來看，鎳礦供少需旺，繼續(xù)保持堅挺價格，成本支撐產(chǎn)業(yè)鏈。鎳鐵即期利潤可觀，鎳企生產(chǎn)意愿較強，價格高位對鎳價下方支撐。不銹鋼繼續(xù)庫存上升，自身供需偏弱，還需時間等待，短期或是拖累價格的重要因素。鎳豆維持高升水，自溶性經(jīng)紀性還是較好，鎳豆價格堅挺對鎳價起支撐作用。偏多

2、基差：現(xiàn)貨180100，基差5650，偏多

3、庫存：LME庫存80088，-1044，上交所倉單3406，-102，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以上，20均線向下，中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增，偏多

6、結(jié)論：滬鎳2204：20均線至18萬一線區(qū)間震蕩，可短線高拋低吸。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )公布最新報告數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月全球鋅市供應短缺2.61萬噸，2020年全年供應過剩63.2萬噸。偏多

2、基差：現(xiàn)貨24655，基差-60；中性。

3、庫存：2月25日LME鋅庫存較上日減少1375噸至144400噸，2月25日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日增加476至108553噸；中性。

4、盤面：近期滬鋅震蕩下跌走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多增；偏多。

6、結(jié)論：交易所倉單積壓，套保壓力增大；滬鋅ZN2204：觀望為主。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：西方對俄制裁持續(xù)加碼，普京命令：核威懾力量轉(zhuǎn)入特殊備戰(zhàn)狀態(tài)，美股期指下跌，政治局會議：要加強金融風險防空，堅決維護金融大局穩(wěn)定；偏空

2、資金：融資余額16362億元，增加66億元，滬深股凈賣出33億元；中性

3、基差：IH2203升水6.96點，IF2203升水4.68點， IC2203升水8.72點；中性

4、盤面：IC>IF> IH（主力合約）， IC、IH、IF在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、結(jié)論：西方對俄羅斯的制裁加碼以及俄羅斯的針對措施存在較大不確定性，短期或全球權(quán)益市場有一定壓制。IF2203：多單逢高平倉；IH2203：觀望為主；IC2203：日多單逢高平倉。