2022年3月1日，新證券法實施兩周年，這部資本市場的根本大法已成為營造資本市場良好法治環(huán)境和發(fā)展生態(tài)的重要保障。

過去兩年，隨著新證券法的實施，資本市場生態(tài)環(huán)境得到明顯改善，實現(xiàn)了平穩(wěn)有序發(fā)展。以法治促進(jìn)企業(yè)融資和投資者保護(hù)的工作取得了新進(jìn)展。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂對《證券日報》記者表示，在發(fā)行環(huán)節(jié)，積極籌備全市場注冊制改革。在證券品種、交易方式、并購重組等方面持續(xù)創(chuàng)新，再融資限制放寬，退市約束趨緊。多層次資本市場不斷豐富，北交所設(shè)立，對外開放、互聯(lián)互通取得新進(jìn)步。嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢延續(xù)，體系化的執(zhí)法手段相繼推出，中國版證券糾紛特別代表人訴訟付諸實施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權(quán)益得到更全面有效的保障。

護(hù)航注冊制改革

在2022年度立法工作計劃中，證監(jiān)會第一項任務(wù)就是“落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于全面實行股票發(fā)行注冊制的決策部署，制定《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等規(guī)章”。

“新證券法保障了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板注冊制改革的順利實施，進(jìn)一步推進(jìn)我國A股市場化程度，有利于資本市場回歸價值投資?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示。

“今年全面注冊制有望落地，新證券法將繼續(xù)保駕護(hù)航?！标愳Z進(jìn)一步表示，通過加強(qiáng)對證券違法違規(guī)行為的打擊、強(qiáng)化信息披露要求、完善對投資者的保護(hù)機(jī)制，新證券法將助力我國證券市場在全面注冊制下建立完善的市場運行機(jī)制，在資本市場進(jìn)一步開放的同時，降低因此產(chǎn)生的金融風(fēng)險。在法治建設(shè)上，一方面，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化完善注冊制與退市機(jī)制，加速市場優(yōu)勝劣汰，提高A股市場化程度；另一方面，需繼續(xù)完善相關(guān)監(jiān)管條例，加大對投資者的保護(hù)力度，從而保障資本市場穩(wěn)定運行。

“零容忍”合力形成

據(jù)了解，證監(jiān)會所處罰的違法違規(guī)案例中，按此前證券法規(guī)定，財務(wù)造假頂格行政處罰是60萬元，但隨著新證券法實施以及“零容忍”合力形成，資本市場造假成本大幅提高，最高將被處以近4000萬元罰款。

例如，在宜華生活科技股份有限公司（以下簡稱“宜華生活”）財務(wù)造假案中，證監(jiān)會查明，宜華生活多年連續(xù)實施重大財務(wù)造假，2016年至2019年，虛增利潤分別占當(dāng)期披露利潤總額的88.24%、98.67%、192.78%和99.37%（按利潤總額絕對值計算）。對于上述違法事實，證監(jiān)會決定對宜華生活處以600萬元的罰款，對公司實控人劉紹喜處以930萬元的罰款，其余18人被處以累計2355萬元罰款。此外，證監(jiān)會還決定對劉紹喜采取終身證券市場禁入措施。該案是截至目前證監(jiān)會對上市公司信息披露違法作出處罰金額最高的案件。

從案件數(shù)量來看，證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2021年全年證監(jiān)會共辦理案件609起，其中重大案件163起，涉及財務(wù)造假、資金占用、以市值管理名義操縱市場、惡性內(nèi)幕交易及中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等典型違法行為。依法向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件（線索）177起，同比增長53%，會同公安部、最高檢聯(lián)合部署專項執(zhí)法行動，證券執(zhí)法司法合力進(jìn)一步加強(qiáng)。與此同時，執(zhí)法重點更加突出，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場、中介機(jī)構(gòu)違法案件數(shù)量占比超過八成。

陳靂表示，新證券法出臺后，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場、中介機(jī)構(gòu)違法等案件的處罰數(shù)量自2020年以來保持較高水平，這也是對資本市場違法違規(guī)行為處罰力度進(jìn)一步提升的體現(xiàn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《證券日報》記者采訪時表示，從2021年證監(jiān)會對資本市場違法違規(guī)行為的處罰結(jié)果來看，新證券法進(jìn)一步加大了資本市場違法違規(guī)處罰力度，明顯提高證券違法成本，對資本市場違法違規(guī)行為形成了有力震懾和高壓態(tài)勢，有力地維護(hù)了市場正常秩序。

投資者保護(hù)新格局形成

作為新證券法實施后首例特別代表人訴訟，康美藥業(yè)的投資者以“默示加入”的方式實實在在拿到了賠償款，可以說是A股投資者維權(quán)歷史上的一個里程碑。

2021年11月份，廣東省廣州市中級人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決。投服中心代表的投資者獲賠24.59億元。因各方均未在法定時限內(nèi)提出上訴，一審判決已在判決不久后生效。2021年12月份，該例特別代表人訴訟開始執(zhí)行，多位投資者表示收到賠償款。

周茂華表示，新證券法設(shè)立專門章節(jié)來闡明投資者保護(hù)，著重強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)，這是新證券法的亮點之一。新證券法探索建立中國特色證券集體訴訟制度，為中小投資者提供低成本、便利的維權(quán)方式，推動形成了投資者保護(hù)新格局。

“在投資者保護(hù)方面，新證券法對專業(yè)投資者和普通投資者進(jìn)行區(qū)別，進(jìn)一步加強(qiáng)了對普通投資者的保護(hù)力度，為在財產(chǎn)、投資知識、專業(yè)能力等方面處于弱勢的普通投資者提供了更為全面的保護(hù)。”陳靂如是說。