當(dāng)前國內(nèi)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，宏觀政策保持積極。但海外環(huán)境復(fù)雜多變，美聯(lián)儲(chǔ)加息及俄烏局勢突變給全球資本市場帶來較大不確定性。預(yù)計(jì)近期指數(shù)將振蕩磨底，中長期仍將回歸基本面。操作上，低位多單可繼續(xù)持有，需持續(xù)關(guān)注地緣政治局勢的演變，注意防范風(fēng)險(xiǎn)，空倉者暫且觀望，等待帶量突破后的右側(cè)機(jī)會(huì)。

當(dāng)前A股市場內(nèi)外環(huán)境分化明顯，國內(nèi)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步復(fù)蘇進(jìn)程中，宏觀政策保持積極。而海外環(huán)境復(fù)雜多變，美聯(lián)儲(chǔ)加息及俄烏局勢風(fēng)云突變給全球資本市場帶來較大不確定性。

寬信用進(jìn)程加速

國內(nèi)貨幣、財(cái)政政策靠前發(fā)力效果顯現(xiàn)，1月份金融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，寬信用過程正在加速。1月份社融、信貸增量雙雙創(chuàng)單月歷史新高，社融增量6.17萬億元，同比多增9816億元，人民幣貸款新增3.98萬億元，同比多增4000億元。從結(jié)構(gòu)上看，在央行避免“信貸塌方”的政策態(tài)度下，信貸投放力度切實(shí)加大，企業(yè)融資狀況有所改善，企（事）業(yè)單位中長期貸款結(jié)束去年7月以來的連續(xù)少增態(tài)勢，同比多增600億元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有所回升。

財(cái)政政策靠前發(fā)力，政府債券延續(xù)同比多增態(tài)勢，1月新增政府債券6026億元，同比多增3589億元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，全國今年已發(fā)行專項(xiàng)債券超8000億元，占提前下達(dá)的1.46萬億專項(xiàng)債額度的60%以上，發(fā)行速度遠(yuǎn)超去年同期，開年階段財(cái)政可統(tǒng)籌資金較為充足。

不過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍處于尋底過程，政策效用仍有待向下傳導(dǎo)。受新冠肺炎疫情多點(diǎn)散發(fā)及淡季因素影響，1月份制造業(yè)PMI較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，不過仍連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在50%以上，需求不足是影響制造業(yè)運(yùn)行的主要原因。從企業(yè)規(guī)?？?，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力進(jìn)一步加大，中型企業(yè)PMI為50.5%，較上月降低0.8個(gè)百分點(diǎn)，小型企業(yè)PMI為46.0%，較上月降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近期低點(diǎn)，發(fā)展態(tài)勢持續(xù)偏弱。

整體看，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)面向下、政策面向上的階段，雖然經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，但在穩(wěn)增長政策不斷落實(shí)情況下，市場融資需求不斷被激發(fā)，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的金融數(shù)據(jù)已有明顯改善。下一階段，貨幣、財(cái)政政策將繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。

地緣政治局勢惡化

近期俄烏局勢持續(xù)發(fā)酵，俄羅斯宣布承認(rèn)烏克蘭東部兩個(gè)地區(qū)獨(dú)立之后，俄烏已進(jìn)入交火狀態(tài)，烏克蘭宣布進(jìn)入為期30天的緊急狀態(tài)。歐美制裁接踵而至，美國、英國及其盟國已開始對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，并稱如果俄羅斯繼續(xù)侵襲烏克蘭，制裁將進(jìn)一步升級(jí)。

全球避險(xiǎn)情緒升溫，權(quán)益市場承壓，而具有避險(xiǎn)屬性的貴金屬及對(duì)地緣政治較為敏感的資源品價(jià)格上行。歐美股市下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)近11個(gè)月來新低。原油、天然氣價(jià)格上漲，歐洲天然氣價(jià)格漲超10%。黃金、白銀等貴金屬因?yàn)榫哂斜茈U(xiǎn)屬性，價(jià)格被不斷推升。

不過，在拜登表示美軍不會(huì)在烏克蘭與俄羅斯交戰(zhàn)后，美股逐漸“收復(fù)失地”，原油、黃金價(jià)格沖高后也有一定幅度回落。

俄烏局勢不穩(wěn)背景下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好受到一定限制，價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大，投資者需持續(xù)關(guān)注地緣政治局勢的演變及其對(duì)國際格局的影響，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。不過由于我國并不處在俄烏沖突的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其對(duì)A股的影響更多是從全球資本市場的波動(dòng)及情緒層面進(jìn)行傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)影響時(shí)間有限。

美聯(lián)儲(chǔ)加息勢在必行

美國通脹繼續(xù)攀升，在美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議召開前，加息預(yù)期不斷升溫。美國1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增長7.5%，創(chuàng)1982年以來新高，增幅超出市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，十年期美債收益率躍升至關(guān)鍵水平2%上方，為近兩年半以來首次，近期在2%附近徘徊；短期利率上升幅度更大，兩年期美債收益率上漲超26個(gè)基點(diǎn)，單日漲幅創(chuàng)2009年以來新高。

投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取更為激進(jìn)的行動(dòng)以防止通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)飆升，此前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份議息會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，而通脹數(shù)據(jù)公布后，3月份會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性大幅上升，且市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在此后的每次議息會(huì)議上都將采取行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要也顯示，此次收緊貨幣政策的步伐可能比之前要快。

種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)加息勢在必行。因此在美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議靴子落地前，不管是數(shù)據(jù)還是美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言方面，任何風(fēng)吹草動(dòng)都有可能造成資本市場波動(dòng)加劇。

市場熱點(diǎn)頻繁切換

A股結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)，市場對(duì)政策走向的敏感度較高，權(quán)重、題材板塊輪番登場。一方面，在國內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力背景下，穩(wěn)增長、金融、“中字頭”概念等板塊的表現(xiàn)一直相對(duì)較強(qiáng)，不過權(quán)重板塊對(duì)A股的整體帶動(dòng)作用并不明顯，主要起到一個(gè)護(hù)盤的作用。另一方面，雖然賽道股開年以來連續(xù)回調(diào)，但是在消息面利好的帶動(dòng)下也時(shí)有較好表現(xiàn)。比如國家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的若干政策》后，半導(dǎo)體、鋰電池等產(chǎn)業(yè)鏈集體發(fā)力；中央一號(hào)文件《中共中央國務(wù)院關(guān)于做好2022年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》發(fā)布后，鄉(xiāng)村振興概念受益走強(qiáng)；全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系總體布局設(shè)計(jì)全面啟動(dòng)之后，“東數(shù)西算”概念炙手可熱。

不過這些題材股的表現(xiàn)均不持久，且節(jié)奏上難以把握，從每周領(lǐng)漲行業(yè)的切換速度較快也可以看出當(dāng)前A股市場仍缺乏主線，且目前市場處于政策敏感期，市場熱點(diǎn)切換較為頻繁。

市場情緒較為謹(jǐn)慎

撇開地緣政治局勢這一因素，A股此前的資金態(tài)度本就較為謹(jǐn)慎，指數(shù)反彈時(shí)成交較低迷，主力資金也以凈流出為主；在地緣政治局勢惡化的影響下，1月24日A股放量下跌，成交額超1.3萬億元，創(chuàng)5個(gè)月新高，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下行。

目前上證綜指3500點(diǎn)上方壓力較大，后續(xù)若形成反彈需重點(diǎn)關(guān)注能否帶量突破，否則將重新回到箱體振蕩格局中。但從當(dāng)前主力資金的動(dòng)向及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好看，指數(shù)短期較難形成反彈。三大股指期貨標(biāo)的指數(shù)走勢雖有所分化，但均處于振蕩磨底過程中，尚未形成反轉(zhuǎn)之勢。

雖然當(dāng)前外圍局勢對(duì)A股形成了一定擾動(dòng)，但在國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，不必過于悲觀，預(yù)計(jì)指數(shù)近期將以振蕩磨底為主，中長期仍將回歸基本面。操作上，底部構(gòu)建的低位多單仍可繼續(xù)持有，不過需持續(xù)關(guān)注地緣政治局勢的演變，注意防范風(fēng)險(xiǎn)，空倉者暫且觀望為主，等待帶量突破后的右側(cè)機(jī)會(huì)。