自2018年上市以來，蘋果期貨波動劇烈，但大小周期均不及其他農(nóng)產(chǎn)品那么明顯。但從其上市后運行情況來看，仍有部分規(guī)律可循。從大周期來看，仍與產(chǎn)量息息相關(guān)，但需注意此處產(chǎn)量并非全國總產(chǎn)量，而是對應交割品級的80#一二級果產(chǎn)量。雖產(chǎn)量對盤面指引較強，但頻繁改變的交割標準也是盤面較強擾動項。此外，季節(jié)性、合約間價差規(guī)律等近年來也呈現(xiàn)出較強規(guī)律性，我們將在文中一一展示。

大周期規(guī)律

與其他農(nóng)產(chǎn)品類似，蘋果大周期仍與產(chǎn)量息息相關(guān)。但與其他農(nóng)產(chǎn)品相比，蘋果交割規(guī)則較嚴格，符合交割品級蘋果占總產(chǎn)量比重較低，與產(chǎn)業(yè)有一定脫鉤，因此總產(chǎn)量并不能直觀反應期貨對應可交割品級蘋果情況，優(yōu)果率也是需要考慮的重要因素。優(yōu)果率正常年份，總產(chǎn)量變動與行情密切相關(guān)，增產(chǎn)盤面走弱，減產(chǎn)則走強。若優(yōu)果率偏低，即使總產(chǎn)量增加盤面也可能會大幅上漲（如2021年9月之后行情），因體現(xiàn)在盤面可交割果仍是減產(chǎn)的。因此，對于蘋果總產(chǎn)量判定需結(jié)合具體優(yōu)果率情況，而非單純看產(chǎn)量變動情況。

從蘋果期貨上市以來運行情況來看，總產(chǎn)量變動對盤面仍有較強指引作用，但需結(jié)合優(yōu)果率來綜合考慮。2018年上市以后，迎來歷史罕見寒潮，主產(chǎn)區(qū)多地幾近絕收，全國總產(chǎn)量降至3000萬噸下方，蘋果期貨迎來一輪波瀾壯闊的牛市。之后產(chǎn)量進入恢復周期，疊加新冠疫情導致消費疲軟，高企庫存使得蘋果單邊下跌至2021年9月；中間雖有炒作，但反彈幅度有限。此外，我們需注意2021年蘋果小幅增產(chǎn)，但自2021年9月以來，蘋果引來一波大漲。背后主要原因就在于，雖總產(chǎn)量增加，但21產(chǎn)季優(yōu)果率較正常年份低30%左右；因此對應盤面可交割品級蘋果而言，整體仍是大幅減產(chǎn)的。

通過上面行情回顧，我們較易得出：在優(yōu)果率正常年份，平衡表參考意義較強；但若優(yōu)果率偏低或偏高，則平衡表參考意義較低。因平衡表中所列示產(chǎn)量為全國總產(chǎn)量，而盤面所對應為符合交割標準的80#一二級果，目前并未有相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計該果具體占比情況，僅有初略估算。因此對蘋果而言，若因優(yōu)果率偏低炒作上漲，一般會漲過頭。

季節(jié)性規(guī)律

大周期與產(chǎn)量及優(yōu)果率息息相關(guān)，小周期則受季節(jié)性影響較大。從蘋果生長規(guī)律及現(xiàn)貨各個階段核心矛盾及走勢來看來看，我們認為對蘋果而言，季節(jié)性較為明顯，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）蘋果下樹后（一般10月開始下樹），此時蘋果大量集中供應，約四分之三新果會流入市場消化，價格一般季節(jié)性承壓，此階段主要關(guān)注入庫量及入庫價格變化（卓創(chuàng)、中果網(wǎng)可參考）及地面走貨情況。

（2）當庫存達到高峰后（一般11月底12月初），市場開始交易消費情況，直至次年4月。從季節(jié)性來看，春節(jié)前受禮盒備貨需求提振現(xiàn)貨一般較為堅挺，走貨順暢；而節(jié)后價格一般有所回調(diào)，且走貨量呈斷崖式下降。

（3）4月以后，一般交易新季天氣及消費情況；此階段極易發(fā)生天氣炒作，主要需關(guān)注陜北及山東地區(qū)霜凍及降雨情況，期價在此階段也較易發(fā)生大幅上漲或反彈。

蘋果各合約特點

蘋果自上市后，各個合約走勢規(guī)律較為明顯。一般而言10反映市場對開秤價預期，01反映春節(jié)走貨，05反映去庫及消費情況。若當年開秤價較低，走貨速度快，庫存壓力較小，則01和05反彈預期較高。若開秤價高于市場可接受度，抑制走貨，則庫存可能高企。若消費低迷（如2020年疫情后消費情況），01及05價格可能會低于10合約。在產(chǎn)量及消費正常年份，價格一般 11<10<12<03<01<04<05，其中11月為蘋果集中下樹階段，一般最低；而5月青黃不接疊加天氣炒作，價格一般同比偏高。且對蘋果而言，一般會以9月作為新舊產(chǎn)季區(qū)分點。9月前，10合約及之后合約一般同漲同跌；9月后，01及之后合約走勢較為一致。

其他特點

同時從近幾年蘋果走勢我們可以得出以下幾個可能對交易有所幫助的結(jié)論：

（1）對蘋果而言，高頻數(shù)據(jù)缺失，業(yè)內(nèi)最為權(quán)威蘋果數(shù)據(jù)為卓創(chuàng)資訊，更新周期為周；而中果網(wǎng)雖每日更新價格，但產(chǎn)區(qū)價格變動較小，常幾個月價格保持不變。因未有高頻數(shù)據(jù)，導致蘋果走勢常常不跟隨基本面，且大部分時間所了解的基本面也并不是盤面所反應的基本面，走勢更多是資金層面博弈結(jié)果。

（2）蘋果品種較小，日內(nèi)波動兩三百點稀松平常，大部分時間波幅較大。且因資金容納量有限，大資金及量化盤對盤面影響極大。此外當蘋果由大幅波動轉(zhuǎn)為低波動率時，若此時持倉量也不斷走高，多是變盤點，此時應格外關(guān)注。

（3）做空建議規(guī)避4-5月及10-11月這兩個時間點；四五月份為蘋果花期，極易炒作產(chǎn)區(qū)天氣，自18年上市以來每年必炒作；此階段產(chǎn)區(qū)連續(xù)陰雨會造成授粉不好，蘋果霉心病的出現(xiàn)；若出現(xiàn)霜凍，則花朵極易被凍壞，易造成大面積減產(chǎn)。且即使天氣并未對產(chǎn)量造成影響，但因距離下樹仍遠，減產(chǎn)難以被證偽，此時多頭仍可借助天氣噱頭來推動盤面上行。10-11月一般對應蘋果下樹前期，一方面，新果下樹，開秤價易炒作；另一方面，此時產(chǎn)區(qū)天氣對優(yōu)果率影響也較大，冰雹雨水等都會降低優(yōu)果率，具體炒作時點則需視下樹時間而定。