不確定性仍存

上周全球股市繼續(xù)調(diào)整。短期看，在當前俄烏地緣政治局勢前景不明、市場擔憂仍存背景下，指數(shù)難以出現(xiàn)大幅上漲。但基于國內(nèi)穩(wěn)增長、寬信用的政策環(huán)境，預計短期市場將呈振蕩態(tài)勢，整體市場風格趨向均衡。操作上，投資者可暫時空倉觀望，密切關(guān)注俄烏局勢演化及全國兩會釋放的穩(wěn)增長信號。

在俄烏地緣政治因素影響下，上周全球股市繼續(xù)調(diào)整。A股方面，雖然中證500、上證50、滬深300等大指數(shù)表現(xiàn)強于外盤，但走勢并不盡如人意。上周五，滬深300指數(shù)再創(chuàng)新低4481點、上證50指數(shù)考驗3038點支撐、創(chuàng)業(yè)板指考驗前低2710點支撐，表明在避險情緒作用下，當前市場風險偏好仍偏向謹慎。市場結(jié)構(gòu)方面，2月中下旬表現(xiàn)強勢的成長板塊上周明顯回落，電力設備、電子、軍工等板塊跌幅較大。短期看，在當前俄烏地緣政治局勢前景不明、市場擔憂仍存背景下，指數(shù)難以出現(xiàn)大幅上漲。但基于國內(nèi)穩(wěn)增長、寬信用的政策環(huán)境，預計短期市場將呈振蕩態(tài)勢，整體市場風格趨向均衡。

全球股市波動加劇

當前市場關(guān)注的焦點仍在俄烏局勢。從歷史經(jīng)驗看，地緣政治因素雖然短期會令市場風險偏好承壓，加大市場波動，但中長期基本不會改變市場的原有趨勢。就當下而言，在不確定性未完全消除的背景下，市場短期走勢仍高度依賴地緣局勢的演變。值得注意的是，俄羅斯和烏克蘭均為資源品大國，在全球能源、天然氣和部分農(nóng)產(chǎn)品的供給中扮演重要角色。就本次事件看，避險情緒升溫帶來的市場擾動更偏向于短期性和階段性。一旦地緣沖突升級或歐美對相關(guān)領域進行嚴厲制裁，很可能導致部分資源品供給短缺，進而使其價格持續(xù)上漲。若資源品價格上行影響到海外貨幣政策路徑和全球經(jīng)濟復蘇進程，全球金融市場還將面臨供給缺口擴大引發(fā)的通脹壓力和貨幣緊縮風險。

除俄烏地緣政治因素外，本月中旬即將召開的美聯(lián)儲議息會議也頗受市場關(guān)注。3月2日晚間，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，俄烏沖突對美國經(jīng)濟的影響“高度不確定”，但3月份加息25個基點仍然是合適的。由于俄烏沖突前，市場普遍預期美聯(lián)儲3月加息50個基點，鮑威爾的表態(tài)打消了市場對于激進加息的猜測，受此影響3月2日美股一度大漲。3月3日晚間，鮑威爾出席參議院銀行委員會的半年度聽證時再度表示，俄烏局勢可能帶來通脹和經(jīng)濟上的雙重風險，美聯(lián)儲會不惜一切穩(wěn)定物價，若通脹不下降，將會在一次或多次會議上以更大的幅度加息。由此可見，若地緣政治沖突導致后續(xù)大宗商品價格持續(xù)上行，不僅會推升通脹預期和遠端加息預期，也會增加市場對未來經(jīng)濟增長更快回落的擔憂，即增加滯脹風險。屆時美聯(lián)儲貨幣政策操作的難度將大幅提升，有可能被迫收縮貨幣政策。

關(guān)注政策發(fā)力方向

雖然短期地緣政治的不確定性令市場風險偏好承壓，但隨著全國兩會的召開，市場的關(guān)注點將逐漸轉(zhuǎn)到國內(nèi)的穩(wěn)增長政策方面。政府工作報告指出，2022年GDP增速目標為5.5%，擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，基本符合市場預期。此外，3月2日銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，房地產(chǎn)泡沫化、金融化勢頭得到扭轉(zhuǎn)，還需采取一些有力措施，更有針對性地支持擴大消費、擴大投資。在此背景下，預計后續(xù)寬信用政策將繼續(xù)發(fā)力，并帶來需求總量企穩(wěn)回升。

總之，短期而言，投資者需繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治事件演化。從歷史經(jīng)驗看，地緣沖突對市場的影響多為脈沖式，雖然短期打壓市場風險偏好，但并不會改變市場的原有趨勢。若沖突規(guī)模和制裁范圍并未擴大，則市場恐慌情緒將逐漸緩和，指數(shù)層面有望在穩(wěn)增長信號推動下企穩(wěn)。反之，若局部沖突升級或美國和歐洲各國對俄羅斯的制裁進一步擴大，則在避險情緒影響下市場風險偏好仍將受到抑制。市場結(jié)構(gòu)方面，成長板塊在經(jīng)過前期的大幅調(diào)整后估值壓力有所緩解，價值板塊在穩(wěn)增長信號推動下仍有表現(xiàn)空間，預計整體市場風格將趨向于均衡。操作上，考慮到短期市場不確定性仍存，投資者可暫時空倉觀望，密切關(guān)注俄烏局勢演化及全國兩會釋放的穩(wěn)增長信號。若沖突規(guī)模和制裁范圍未進一步擴大，投資者可逢低布局多單；若沖突升級，則可布局多IC空IH跨品種套利策略，同時注意風控。