今年以來(lái)，CBOT大豆主力05合約大幅攀升，較年初上漲22.5%。連豆粕主力2205合約跟隨外盤(pán)漲勢(shì)升至歷史最高價(jià)，較年初上漲25.4%。內(nèi)外盤(pán)豆類(lèi)此輪強(qiáng)勢(shì)上漲主要在于南美大豆減產(chǎn)以及俄烏局勢(shì)等因素傳導(dǎo)，目前供應(yīng)偏緊及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升水仍存，預(yù)計(jì)4月大豆大量到港前，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)將持續(xù)偏緊，豆粕價(jià)格仍易漲難跌。

風(fēng)險(xiǎn)升水仍存

俄羅斯與烏克蘭全面沖突引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油及農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)原油期貨近期大幅飆升。烏克蘭是重要的農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)，涉及的品種包括葵花油（出口量占全球總出口量的30%）、葵花粕、小麥、玉米（出口量占全球總出口量的的16%）等，烏克蘭在黑海出口碼頭于2月底關(guān)閉，將造成每月120萬(wàn)—130萬(wàn)噸的植物油出口損失。且伴隨著印度尼西亞棕櫚油限制出口、南美大豆因干旱而減產(chǎn)，在烏克蘭問(wèn)題得到解決之前，預(yù)計(jì)全球植物油供需依舊緊張，也將支撐美豆市場(chǎng)價(jià)格。近期由于國(guó)際局勢(shì)反復(fù)，美豆市場(chǎng)波動(dòng)加劇，盤(pán)面依舊保留風(fēng)險(xiǎn)升水預(yù)期。

USDA3月供需報(bào)告預(yù)期利多

近期，南美作物產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了明顯降水，但早期對(duì)產(chǎn)量的影響不可逆轉(zhuǎn)，巴西大豆產(chǎn)量仍有下調(diào)預(yù)期。過(guò)去一周，多家咨詢(xún)機(jī)構(gòu)再次調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，如美國(guó)農(nóng)業(yè)資源巴西公司基于對(duì)大豆農(nóng)田的考察，將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低到1.1945億噸。2月份美農(nóng)報(bào)告預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量為1.34億噸，雖然環(huán)比下調(diào)500萬(wàn)噸，但低于業(yè)內(nèi)預(yù)期水平。USDA3月供需報(bào)告即將公布，南美大豆產(chǎn)量有進(jìn)一步下調(diào)的可能，同時(shí)鑒于美豆壓榨利潤(rùn)豐厚，壓榨數(shù)據(jù)可能上調(diào)，進(jìn)而利多市場(chǎng)。而伴隨著南美大豆收獲上市，天氣題材影響漸近尾聲，2月農(nóng)業(yè)展望論壇中對(duì)今年美豆、美玉米種植面積的預(yù)期分別為8800萬(wàn)英畝、9200萬(wàn)英畝。目前來(lái)看，CBOT大豆玉米比價(jià)重新跌至低位，農(nóng)戶(hù)種植大豆的優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)市場(chǎng)注意力將逐漸轉(zhuǎn)移至北美種植題材上來(lái)。

巴西大豆出口價(jià)格飆升

因南美大豆產(chǎn)量前景變差，巴西大豆出口價(jià)格飆升，進(jìn)口壓榨無(wú)利可圖。2022年1—2月中國(guó)進(jìn)口大豆到港總量為1394.2萬(wàn)噸，同比增幅4.1%，3月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為659.75萬(wàn)噸，4月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為770萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存已降至267萬(wàn)噸水平，同比減少40.7%，豆粕剛性需求仍存。2021年我國(guó)生豬供應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)為過(guò)剩，當(dāng)前養(yǎng)殖虧損不利于長(zhǎng)期生豬市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性，但短期生豬產(chǎn)能慣性增長(zhǎng)階段利于飼料消費(fèi)。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)4月大豆大量到港前，豆粕供應(yīng)持續(xù)偏緊，豆粕基差走勢(shì)將繼續(xù)堅(jiān)挺，連粕單邊走勢(shì)繼續(xù)追隨美豆振蕩偏強(qiáng)。若USDA3月供需報(bào)告如期下調(diào)南美大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)及上調(diào)美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨，將形成進(jìn)一步利多，關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告指引及俄烏局勢(shì)變化的影響。