若重返市場(chǎng)會(huì)大大緩解供應(yīng)困境進(jìn)而抑制油價(jià)暴漲

國(guó)際能源署（IEA）3月8日表示，俄烏局勢(shì)可能會(huì)將油價(jià)進(jìn)一步推高。如果有必要，IEA準(zhǔn)備建議其成員國(guó)在必要時(shí)釋放更多的緊急石油儲(chǔ)備。上周，包括美國(guó)、日本和德國(guó)在內(nèi)的IEA成員國(guó)宣布10年來(lái)首次部署儲(chǔ)備石油庫(kù)存，以穩(wěn)定飆漲的油價(jià)。自那時(shí)起，由于擔(dān)心全球抵制俄羅斯可能導(dǎo)致能源供應(yīng)短缺，原油價(jià)格一路飆升。美國(guó)白宮發(fā)言人Jen Psaki表示，相比美國(guó)和歐洲在其他領(lǐng)域步調(diào)一致的制裁舉措，擬議中對(duì)俄羅斯石油和天然氣的進(jìn)口禁令應(yīng)透過(guò)“不同的棱鏡”看待。在以上背景下，釋放伊朗原油以替代俄羅斯原油也成為當(dāng)前最具有操作性的選項(xiàng)。如果俄烏沖突進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間的拉鋸戰(zhàn)，關(guān)于伊朗核協(xié)議的談判可能會(huì)加快速度，將伊朗原油盡快供應(yīng)到市場(chǎng)，以抑制原油價(jià)格的飆漲。

如果解除對(duì)伊朗的制裁，伊朗能夠在多長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)提供多少原油就會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，本文分析前幾輪對(duì)伊朗制裁如何影響伊朗原油產(chǎn)量與出口、伊朗原油的基礎(chǔ)設(shè)施和全球原油供需形勢(shì)，并討論如果伊朗核協(xié)議重新達(dá)成，伊朗原油重返市場(chǎng)后的影響。

A制裁對(duì)伊朗經(jīng)濟(jì)特別是能源部門(mén)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響

自1979年開(kāi)始，制裁一直是美國(guó)對(duì)伊朗政策的重要組成部分，時(shí)至今日，伊朗仍然處于美國(guó)和歐盟的嚴(yán)厲制裁之下，美國(guó)國(guó)會(huì)關(guān)于伊朗制裁的研究文件長(zhǎng)達(dá)100頁(yè)之多。2010年以來(lái)，對(duì)伊朗的制裁經(jīng)歷了兩次大的升級(jí)和一次緩和階段，2012—2016年為制裁升級(jí)階段，2016—2018年為緩和階段，2018年5月美國(guó)總統(tǒng)特朗普退出協(xié)議重新制裁至今。

2011年11月21日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署13590號(hào)行政命令，華盛頓加強(qiáng)了對(duì)支持伊朗原油部門(mén)發(fā)展的個(gè)人的制裁。同年12月31日發(fā)布的《2012財(cái)年國(guó)防授權(quán)法》第1245條宣布凍結(jié)包括中央銀行在內(nèi)的伊朗金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，并制裁任何從事或促進(jìn)與伊朗中央銀行交易的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，目標(biāo)是將伊朗與全球經(jīng)濟(jì)隔離開(kāi)來(lái)。這兩份文件標(biāo)志著對(duì)伊朗的制裁升級(jí)。同時(shí)，歐盟也配合了美國(guó)的行動(dòng)，2012年1月23日，歐盟同意從當(dāng)年7月1日起禁止伊朗原油進(jìn)口，并凍結(jié)伊朗中央銀行的資產(chǎn)。

2015年7月14日，伊朗與中國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、俄羅斯、英國(guó)和美國(guó)達(dá)成聯(lián)合全面行動(dòng)計(jì)劃（JCPOA），并于當(dāng)年7月20日獲得聯(lián)合國(guó)安理會(huì)2231號(hào)決議的認(rèn)可，10月18日生效。美國(guó)頒布了執(zhí)行美國(guó)制裁解除所需要的臨時(shí)總統(tǒng)豁免令，該豁免令在執(zhí)行日正式生效。2016年1月16日，國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）確認(rèn)伊朗已經(jīng)完成了數(shù)項(xiàng)核相關(guān)措施，第2231號(hào)決議成為聯(lián)合國(guó)安理會(huì)對(duì)伊朗問(wèn)題的唯一決議，美國(guó)、歐盟和聯(lián)合國(guó)的制裁解除。

在JCPOA穩(wěn)定實(shí)施的兩年多時(shí)間里，盡管伊朗經(jīng)核實(shí)遵守了該協(xié)議，但美國(guó)于2018年5月8日單方面退出了JCPOA，并隨后重新實(shí)施了美國(guó)根據(jù)該協(xié)議取消對(duì)伊朗的所有制裁。美國(guó)在退出時(shí)沒(méi)有引用伊朗不遵守該協(xié)議的任何證據(jù)，而且伊朗在美國(guó)退出后的一年內(nèi)仍完全遵守該協(xié)議。之后伊朗也逐步退出協(xié)議，2020年1月5日，伊朗宣布將不再受JCPOA任何操作限制的約束，但將繼續(xù)遵守協(xié)議規(guī)定的保障義務(wù)。根據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)的報(bào)告，自那時(shí)以來(lái)，伊朗沒(méi)有采取任何額外的違反協(xié)議的措施。

制裁對(duì)整個(gè)伊朗經(jīng)濟(jì)，尤其是能源部門(mén)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。2012年制裁開(kāi)始的時(shí)候，伊朗石油產(chǎn)量快速下降，其中原油產(chǎn)量從360萬(wàn)桶/日降至260萬(wàn)桶/日。2015年JCPOA達(dá)成之后，尤其是2016年1月JCPOA正式實(shí)施之后，石油產(chǎn)量又迅速回升，其中原油產(chǎn)量從280萬(wàn)桶/日快速提升至380萬(wàn)桶/日。2018年美國(guó)宣布退出JCPOA之后，伊朗石油產(chǎn)量又急速下降，其中原油產(chǎn)量從380萬(wàn)桶/日下降至最低190萬(wàn)桶/日。在過(guò)去10年里，伊朗原油消費(fèi)始終維持在180萬(wàn)桶/日（±30萬(wàn)桶/日）。

圖為伊朗原油和其他液體產(chǎn)量以及消費(fèi)量

對(duì)比2012年奧巴馬政府和2018年特朗普政府的制裁，后者采取的措施更嚴(yán)厲，一度宣稱(chēng)要將伊朗原油的出口降至0。對(duì)比從制裁開(kāi)始至制裁12個(gè)月后的原油產(chǎn)量可以發(fā)現(xiàn)，后者確實(shí)在力度和速度方面更強(qiáng)更快，6個(gè)月之后原油產(chǎn)量就已經(jīng)下降了約120萬(wàn)桶/日，12個(gè)月后產(chǎn)量下降超過(guò)150萬(wàn)桶/日。與之對(duì)比，奧巴馬政府制裁后相同時(shí)間內(nèi)原油產(chǎn)量分別下降了50萬(wàn)桶/日和90萬(wàn)桶/日。

圖為制裁公布后產(chǎn)量下降

制裁限制了伊朗原油的銷(xiāo)售，出口量下降迫使伊朗降低原油產(chǎn)量。由于歐盟禁止原油進(jìn)口時(shí)間比美國(guó)晚了6個(gè)月，2012年制裁公布后，前3個(gè)月伊朗原油出口甚至還有所增加，最終12個(gè)月之后的原油出口比公布月僅下降了30萬(wàn)桶/日。2018年的制裁效果非常顯著，盡管美國(guó)也公布了一些國(guó)家的豁免（SRE），但制裁公布之后第一個(gè)月伊朗原油出口量就有所下降，從230萬(wàn)桶/日的水平，6個(gè)月之后下降了160萬(wàn)桶/日，12個(gè)月之后下降超過(guò)180萬(wàn)桶/日，之后一直維持在50萬(wàn)桶/日的水平之下。

2011年至今，只有一次制裁取消的情況可以參考，即JCPOA的達(dá)成。在JCPOA達(dá)成之時(shí)，伊朗原油出口量和產(chǎn)量沒(méi)有明顯回升，出口甚至有所下降；而在協(xié)議達(dá)成6個(gè)月之后（2016年1月正式實(shí)施時(shí)），伊朗原油產(chǎn)量和出口量都快速回升，在2016年1月之后的一年內(nèi)產(chǎn)量平均增加80萬(wàn)桶/日，出口平均增加100萬(wàn)桶/日。

綜合來(lái)看，制裁對(duì)伊朗原油的產(chǎn)量和出口量都有巨大的影響，而在制裁正式取消后，原油產(chǎn)量和出口量也能在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)大幅提升。

雖然當(dāng)前的形勢(shì)與幾年前已經(jīng)完全不同，考察一下之前幾次制裁前后對(duì)原油市場(chǎng)的影響還是有意義的。

2012年伊始，在2011年原油供需緊張的情況下（2011年全球原油整體去庫(kù)），美國(guó)制裁伊朗讓市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂再次發(fā)酵，油價(jià)再次上升。2012年1月1日的油價(jià)為107美元/桶，2012年3月1日的油價(jià)上漲到126美元/桶。

2015年7月14日J(rèn)CPOA達(dá)成之時(shí)，布倫特油價(jià)為59美元/桶，此時(shí)油價(jià)剛剛經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大跌，原油市場(chǎng)也經(jīng)歷了1年多的累庫(kù)，2個(gè)月之后的9月14日，布倫特油價(jià)下跌到46美元/桶，而2016年1月16日J(rèn)CPOA正式生效時(shí)，油價(jià)已經(jīng)跌至29美元/桶。不過(guò)在2個(gè)月之后的3月16日，油價(jià)回升至41美元/桶。

2018年5月8日，美國(guó)宣布退出JCPOA之時(shí)，油價(jià)為75美元/桶，此時(shí)原油市場(chǎng)經(jīng)歷了近一年的去庫(kù)，2個(gè)月之后的7月8日油價(jià)為79美元/桶。本次制裁之后全球原油市場(chǎng)在伊朗原油出口迅速下降的情況下，仍然開(kāi)啟了一波累庫(kù)，說(shuō)明當(dāng)時(shí)的全球原油供需寬松，油價(jià)的表現(xiàn)也印證了這點(diǎn)，在公布制裁之后油價(jià)沒(méi)有大幅上漲。

總體來(lái)說(shuō)，制裁和放松制裁的時(shí)刻都會(huì)對(duì)原油市場(chǎng)有很大的影響，不過(guò)短期擾動(dòng)之后原油市場(chǎng)的供需還是主導(dǎo)了市場(chǎng)，例如2012年上漲之后，雖然制裁抑制了伊朗原油的出口，然而原油市場(chǎng)整體累庫(kù)，6月油價(jià)從126美元/桶下跌至89美元/桶。2016年1月16日J(rèn)CPOA正式生效之后，伊朗原油正式重返市場(chǎng)，出口增加，而之后由于原油市場(chǎng)開(kāi)始去庫(kù)，油價(jià)反而一路上漲。2018年的情況也類(lèi)似，重新制裁后油價(jià)上漲至86美元/桶之后，又在2019年1月因累庫(kù)而回落至50美元/桶。

B伊朗短時(shí)間可供出口的原油至少達(dá)4000萬(wàn)桶

伊朗憲法禁止外國(guó)或私人擁有自然資源，伊朗原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)在最高能源委員會(huì)（總統(tǒng)擔(dān)任主席）的監(jiān)督下進(jìn)行，主要由三家國(guó)有企業(yè)承擔(dān)，具體為伊朗國(guó)家原油公司（NIOC）負(fù)責(zé)所有上游原油和天然氣項(xiàng)目，國(guó)家煉油和分銷(xiāo)公司（NIORDC）負(fù)責(zé)與原油和原油產(chǎn)品相關(guān)的所有煉油和分銷(xiāo)活動(dòng)，包括煉油、儲(chǔ)存設(shè)施、輸油管道的建設(shè)以及加油站的運(yùn)營(yíng)，國(guó)家石化公司（NPC）管理伊朗的石化行業(yè)。

根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，伊朗大部分原油儲(chǔ)量位于陸上（約占86%），而其中約80%位于胡齊斯坦盆地（位于伊拉克西南邊境），海上儲(chǔ)量主要位于波斯灣。根據(jù)2021年BP能源信息年鑒數(shù)據(jù)，伊朗原油儲(chǔ)量1570億桶，占全球探明儲(chǔ)量的9.1%，僅次于委內(nèi)瑞拉和沙特阿拉伯，位居全球第三。2020年伊朗石油總產(chǎn)量為308萬(wàn)桶/日（歷史上曾經(jīng)在1974年達(dá)到600萬(wàn)桶/日的巔峰產(chǎn)量，但之后再也沒(méi)有達(dá)到如此高的水平）。在基本上不受制裁的2016—2018年，伊朗石油的平均產(chǎn)量為470萬(wàn)桶/日。2017年（全年沒(méi)有受制裁影響）伊朗石油產(chǎn)量為485萬(wàn)桶/日，其中原油產(chǎn)量380萬(wàn)桶/日，這也是21世紀(jì)以來(lái)伊朗原油的最高產(chǎn)量，可以作為未來(lái)解除伊朗制裁后原油產(chǎn)量的最高估計(jì)。

伊朗幾乎所有的原油出口都是通過(guò)波斯灣的哈格島（Kharg Island，位于波斯灣東北部，是伊朗最大的出口碼頭，超過(guò)700萬(wàn)桶/日處理能力，占伊朗原油出口的90%以上）、拉文島（Lavan Island，位于波斯灣中南部、霍爾木茲海峽內(nèi)側(cè)，存儲(chǔ)能力為550萬(wàn)桶，裝載能力為20萬(wàn)桶/日）和西里島（Sirri Island，位于波斯灣南部、霍爾木茲海峽內(nèi)側(cè)，儲(chǔ)存能力為450萬(wàn)桶）的碼頭進(jìn)行。港口出口能力方面，伊朗不存在困難，只要制裁取消，港口完全可以處理伊朗最大的出口量。

伊朗是中東僅次于沙特阿拉伯的原油消費(fèi)國(guó)，根據(jù)2021年BP能源信息年鑒數(shù)據(jù)，伊朗2011—2020年平均原油消費(fèi)為170萬(wàn)桶/日，非常穩(wěn)定。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，伊朗國(guó)內(nèi)的煉油能力為240萬(wàn)桶/日。

美國(guó)于2018年重新實(shí)施的制裁對(duì)伊朗原油生產(chǎn)和出口造成了沉重打擊，市場(chǎng)消息人士表示，一些貨物能夠逃避偵查和執(zhí)法出口，而無(wú)法出口的原油被暫時(shí)儲(chǔ)存在浮倉(cāng)中，這部分原油可以在制裁解除后第一時(shí)間出口，快速進(jìn)入市場(chǎng)中。根據(jù)EIA關(guān)于伊朗原油產(chǎn)量、消費(fèi)量和出口的數(shù)據(jù)，原油產(chǎn)量與消費(fèi)量之差是可以出口的原油，再減去伊朗實(shí)際出口的原油，剩余的部分可以認(rèn)為是浮倉(cāng)。統(tǒng)計(jì)2018年6月至2022年1月的數(shù)據(jù)，我們得到伊朗原油在這一段時(shí)間內(nèi)的浮倉(cāng)為4470萬(wàn)桶。盡管浮倉(cāng)的數(shù)據(jù)難以準(zhǔn)確測(cè)量，但我們?cè)谄帐夏茉吹墓_(kāi)新聞中找到了驗(yàn)證，2022年2月21日，普氏能源的新聞援引商品數(shù)據(jù)公司Kpler的數(shù)據(jù)顯示：“在過(guò)去兩年中，伊朗的浮動(dòng)儲(chǔ)存量已從1380萬(wàn)桶激增至4250萬(wàn)桶?！币虼宋覀冇欣碛上嘈?，伊朗儲(chǔ)存在浮倉(cāng)中的原油應(yīng)該有4000萬(wàn)—4500萬(wàn)桶，保守估計(jì)，一旦制裁放松，伊朗能夠短時(shí)間內(nèi)出口的原油至少可以達(dá)到4000萬(wàn)桶。

C將俄羅斯原油趕出市場(chǎng)或令歐洲和美國(guó)付出代價(jià)

2020年新冠肺炎疫情發(fā)生之后，全球原油庫(kù)存迅速累積，2020年4月單月庫(kù)存累積1890萬(wàn)桶/日，OECD庫(kù)存也隨之從29億桶快速升至32億桶。之后OPEC+開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的減產(chǎn)之路，經(jīng)過(guò)近兩年的減產(chǎn)，全球庫(kù)存逐步去化，OECD庫(kù)存也降至10年以來(lái)的低點(diǎn)26.8億桶。

目前OPEC+的減產(chǎn)政策還在持續(xù)，從2021年7月開(kāi)始將減產(chǎn)份額逐月減少40萬(wàn)桶，直至恢復(fù)到基線水平。但是從2021年12月開(kāi)始，OPEC+的產(chǎn)量一直低于減產(chǎn)協(xié)議許可限額，2022年1月實(shí)際產(chǎn)量已經(jīng)低于協(xié)議許可限額70萬(wàn)桶/日，顯示OPEC+大幅提高產(chǎn)量的能力不足，全球原油供需緊張的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)無(wú)法解決。

OPEC月度報(bào)告顯示，2022年1月俄羅斯原油產(chǎn)量為1080萬(wàn)桶/日，非OECD國(guó)家產(chǎn)量為6880萬(wàn)桶/日，俄羅斯占比為15.6%。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2020年俄羅斯出口493萬(wàn)桶/日的原油和凝析油，絕大部分出口到了歐洲（51%）和中國(guó)（31%），也有相當(dāng)?shù)臄?shù)量出口到白俄羅斯、韓國(guó)和日本。歐洲國(guó)家中，從俄羅斯進(jìn)口量前三的國(guó)家為荷蘭（11.2%）、德國(guó)（10.7%）和波蘭（6.7%），美國(guó)和歐洲的OECD國(guó)家合計(jì)從俄羅斯進(jìn)口245萬(wàn)桶/日（49.7%）。俄羅斯的原油出口通過(guò)港口海運(yùn)約300萬(wàn)桶/日，其中約180萬(wàn)桶通過(guò)波羅的海、黑海和北極港口出口，其中的絕大部分都出口到了歐洲。

隨著俄烏局勢(shì)的變化，歐美可能會(huì)逐步施加對(duì)俄羅斯的制裁，俄羅斯出口到美國(guó)和歐洲OECD國(guó)家的245萬(wàn)桶/日，尤其是通過(guò)港口出口的180萬(wàn)桶/日，最有可能首當(dāng)其沖受到制裁。在目前全球原油供應(yīng)緊張的前提下，完全將俄羅斯原油趕出市場(chǎng)是不可能的，即使將其中的部分制裁出市場(chǎng)都會(huì)令歐洲和美國(guó)付出很大的代價(jià)。

D釋放伊朗原油短期會(huì)給如火箭般飆升的油價(jià)降溫

綜合來(lái)看，在當(dāng)前俄烏局勢(shì)時(shí)刻變動(dòng)以及全球供需緊張的狀況下，能夠短時(shí)間彌補(bǔ)原油市場(chǎng)不足的最大希望就是達(dá)成伊朗核協(xié)議，將伊朗原油釋放到市場(chǎng)中。通過(guò)分析，我們認(rèn)為在伊朗核協(xié)議達(dá)成之后，伊朗有能力在短期內(nèi)將原油產(chǎn)量和出口量分別提高80萬(wàn)桶/日和100萬(wàn)桶/日。另外，伊朗具備超過(guò)4000萬(wàn)桶的浮倉(cāng)儲(chǔ)備，可以立即用于出口，并且伊朗出口的基礎(chǔ)設(shè)施具備足夠的能力將伊朗原油迅速出口。

雖然2015年JCPOA達(dá)成之后6個(gè)月伊朗原油的出口和產(chǎn)量才有明顯回升，這是由于JCPOA需要6個(gè)月的時(shí)間來(lái)核查伊朗是否滿足了核協(xié)議的條件。2016年1月國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)檢查認(rèn)為伊朗符合條件之后，出口和產(chǎn)量立即有了提升，2個(gè)月內(nèi)出口就提升了100萬(wàn)桶/日。

考慮到當(dāng)前原油市場(chǎng)的緊張形勢(shì)，本次核協(xié)議可能會(huì)允許伊朗提前出口原油，最樂(lè)觀的估計(jì)是達(dá)成協(xié)議之后第2個(gè)月就可以放開(kāi)原油出口，伊朗有能力通過(guò)消耗浮倉(cāng)（超過(guò)4000萬(wàn)桶）立即出口原油100萬(wàn)桶/日。在達(dá)成協(xié)議后3個(gè)月內(nèi)將產(chǎn)量和出口提升100萬(wàn)桶/日。

目前伊朗的原油產(chǎn)量為250萬(wàn)桶/日，考慮到2017年最大產(chǎn)量380萬(wàn)桶/日，如果解除制裁，伊朗最高能夠?yàn)樵褪袌?chǎng)提供130萬(wàn)桶/日的原油，雖然無(wú)法完全取代俄羅斯的原油份額，也會(huì)大大緩解原油供需緊張的局面。至于油價(jià)，如果達(dá)成協(xié)議，短期內(nèi)會(huì)給現(xiàn)在火箭般飆升的油價(jià)降溫。