國內瀝青市場均價持續(xù)上漲，但下游采購氛圍難有改善。短期來看，隨著煉廠生產成本增加，瀝青價格遠高于市場預期，目前以情緒行情為主。

國際油價自年初以來上漲的核心原因在于，上游資本開支不足導致產能恢復的速度跟不上后疫情時期需求復蘇的腳步。在中美等世界主要經濟體先后發(fā)布限制碳排放，使用新能源替代的時間表后，由于大型油田投資的回報周期偏長，國際原油巨頭大幅削減長期資本開支，疊加OPEC+產油國受配額限制增產乏力，國際油市供不應求的局面較為明顯。近期俄烏沖突放大了市場的看漲情緒，Brent油價迅速沖破120美元/桶，也相應帶動下游化工品的跟漲行情。后市來看，隨著美聯(lián)儲加息腳步的臨近，國際市場流動性會逐漸收緊，疊加高油價會刺激上游加大原油開采的力度，油價因情緒交易引發(fā)的短期巨大漲幅面臨回吐的壓力，但供給偏緊的趨勢仍未有緩和跡象。

原油巨大的漲幅帶給煉廠較大的成本壓力。目前煉油端的利潤較為豐厚，汽柴油裂解價差均處歷史高位，與此同時化工端利潤出現(xiàn)不同程度的虧損。由于大部分化工品在原油產業(yè)鏈末端位置，受下游需求影響較大，漲幅不及原油；瀝青雖處于原油鏈的前端，走勢與油價相關性較高，但也不是煉廠青睞的品種。據(jù)測算，3月國內瀝青廠理論盈利-300元/噸左右，盈利水平持續(xù)下滑。主要原因在于煉廠生產成本大幅上漲，部分下游產品銷售價格繼續(xù)上行，但瀝青現(xiàn)貨價格無明顯變化。

目前新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為0.855，外盤瀝青價格持穩(wěn)，但燃料油價格受烏克蘭危機影響大幅上漲，帶動二者比值回落，生產瀝青的經濟性弱于高硫燃料油。國內方面，由于今年生產焦化料效益一直好于瀝青，華東部分中石化煉廠多產渣油，少產瀝青，帶動中石化瀝青產量同比下滑。不過，3月隨著華北地區(qū)檢修期及冬奧會結束，多數(shù)地煉瀝青產能恢復生產，帶動華北山東區(qū)域供給量增加。同時中石油部分煉廠低產或停產，導致中石油3月瀝青產量較去年同期減量較多。

目前下游需求處于真空期，恰逢全國兩會時期，預算尚未審批。市場需求偏淡，以消化庫存為主，煉廠報價意愿不強，不過成本端支撐明顯，瀝青市場價格尚可保持堅挺。年初瀝青上漲勢頭較強的原因，一方面受中燃油被查事件影響，國家壓縮地煉瀝青產能；另一方面冬儲行情啟動，盤面價格上漲帶動市場交易氣氛回暖。市場對于2022年基建需求預期較高，作為“十四五”規(guī)劃的第二年，許多重大基建項目開工預期偏高，去年開工淡季發(fā)行了大量專項債資金等待今年落地使用，加之剛剛發(fā)布的政府工作報告強調的基建重點包括“建設重點水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設施、加快城市燃氣管道等管網(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設施，繼續(xù)推進地下綜合管廊建設”，以及“再開工改造一批城鎮(zhèn)老舊小區(qū)”，年內整體瀝青需求的預期偏強。

目前華東市場終端項目動工緩慢，貿易商雖按計劃提貨，但市場缺乏實質需求，多數(shù)煉廠出貨以發(fā)船到沿江及川渝地區(qū)為主，庫存水平維持在低位。長三角下游用戶入市積極性稍有好轉，主力煉廠多發(fā)船運，且個別煉廠部分資源轉移至周邊社會庫，帶動煉廠整體庫存水平下降，社會庫存水平上漲。

后市來看，瀝青跟漲原油為主，短期受資本市場情緒影響波動較大，需求支撐有限。若油價受俄烏沖突平復及美聯(lián)儲加息影響大幅回落，瀝青等化工品走勢也會面臨調整壓力，成本邏輯較難長期維持，瀝青謹慎看多為主。