隨著時間推移，俄烏沖突對油脂的影響似乎有所鈍化，尤其是USDA3月供需報告和MPOB月度報告公布之后，油脂走勢有一種利多出盡的感覺，現(xiàn)階段對油脂需謹慎看漲。

受自身基本面向好的影響，以棕櫚油為首的油脂類自去年年底以來持續(xù)走強，尤其是隨著俄烏沖突持續(xù)，油脂價格更是一路攀升。不過，隨著時間推移，俄烏沖突對油脂的影響似乎有所鈍化，尤其是美國農業(yè)部（USDA）3月供需報告和馬來西亞棕櫚油局（MPOB）月度報告公布之后，油脂走勢有一種利多出盡的感覺。

USDA供需報告下調美豆期末庫存

近日，USDA公布3 月全球農產品供需平衡報告,與2 月預測相比,俄烏局勢為全球農產品供需關系帶來較大的不確定性。報告顯示，美國大豆方面，USDA只上調出口量0.4億蒲式耳至20.9億蒲式耳，期末庫存下調0.4億蒲式耳至2.85億蒲式耳，但是高于市場預期的2.78億蒲式耳，此次報告并未調整近期數(shù)據(jù)較為亮眼的大豆壓榨量。南美大豆方面，USDA下調巴西大豆產量700萬噸至1.27億噸，略低于市場預期的1.28億噸；下調阿根廷大豆產量150萬噸至4350萬噸，略高于市場預期的4339萬噸。不過，在本次USDA供需報告中，南美大豆產量下調幅度未超出市場預期，而美國大豆期末庫存下調幅度甚至低于市場預期。因此，筆者認為，本次USDA供需報告未現(xiàn)利多。

馬來西亞棕櫚油庫存高于市場預期

近日，MPOB公布2月月度報告，其中棕櫚油產量為113.7萬噸，低于1月的125.3萬噸，也低于市場預期的119萬噸；棕櫚油出口量為109.7萬噸，低于1月的115.9萬噸，也低于市場預期的125萬噸；棕櫚油庫存為151.8萬噸，低于1月的155.1萬噸，但是高于市場預期的138萬噸。馬來西亞棕櫚油庫存大幅高于市場預期，主要原因是出口量下調，這恐怕跟當前棕櫚油價格高企已經(jīng)開始抑制下游需求有關。此前，最大的棕櫚油進口國印度就表示，因棕櫚油價格過于昂貴，印度本年度棕櫚油進口量或同比減少14%。因此，本次MPOB月度報告也很難說利多。

受疫情影響，過去兩年由于勞工短缺問題，馬來西亞棕櫚油產量下降明顯。不過，近期馬來西亞官員表示將盡快開放國界，這將有助于外籍勞工的引入，解決目前勞工不足的問題，也將有助于棕櫚油產能的恢復。另外，從季節(jié)性角度分析，每年2月往往是棕櫚油產量最低的月份，3月開始產能將進入季節(jié)性增長周期，直至8—9月到達年內高峰。因此，棕櫚油供應最緊張的階段即將過去。

美國可能取消生物柴油摻混法令

面臨國內的通脹問題，之前一直對生物燃料政策采取友好態(tài)度的拜登政府目前正在研究取消生物柴油摻混法令，以降低食品價格。美國環(huán)保署（EPA）公布的數(shù)據(jù)顯示，豆油在生物柴油中的摻混比例平均為0.18萬噸/百萬加侖，預計2021年豆油在生物柴油中的用量為342萬噸，約占美國豆油總消費量的三分之一。一旦美國政府取消生物柴油摻混法令，那么豆油的需求量將大幅下降。

新季美豆種植面積將大幅增加

由于目前美國大豆價格高企且出口需求旺盛，農民種植收益高，并且化肥價格高企，對種植成本影響較大。而相比于玉米，種植大豆的化肥使用量較少，所以農民更傾向于種植大豆。在USDA年度展望論壇上，預計2022年美國大豆種植面積為8800萬英畝。筆者認為，隨著近期美豆價格和化肥價格走高，最終今年美豆的種植面積將進一步增加。如果天氣不出意外，那么下年度油脂供應將增加。

綜上所述，盡管油脂市場公布的兩份報告下調了大豆、棕櫚油的產量和庫存，但卻不如市場預期，再加上市場存在一些潛在的利空因素，油脂走勢呈現(xiàn)利多出盡的感覺。筆者認為，現(xiàn)階段對油脂需謹慎看漲，中長線來看，油脂會大概率走弱，甚至形成大周期的下跌趨勢。